晨会纪要（2025/3/19） 政策支撑开年经济——2025 年 1-2 月经济数据点评 金融工程研究 成交规模增长，短端与中长端走势分化——信用债周报 证 券 研 究 报 告 [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/3/19） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 政策支撑开年经济——2025 年 1-2 月经济数据点评 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 2025 年 1-2 月全国规模以上工业增加值同比增速较前值略有下滑，春节假期靠前且复工复产偏慢是主要 ...

2 月社融同比多增超 7000 亿元，为连续第 3 个月同比多增，政府债券 融资是主要支撑，2025 年国债和专项债发行规模均明显高于 2024 年同 期，其中既有政府债券供给额度提升的影响，也有供给节奏靠前的影响。 2 月社融的主要拖累项是人民币贷款（社融口径），同比少增超 3000 亿 元，基本抹平 1 月的同比多增量，一方面是源于 1 月信贷"开门红"对 2 月信贷的透支，另一方面也体现出实体融资需求仍有不足。此外，化 债资金提前还贷对此也有一定拖累。 ――2025 年 2 月金融数据点评 | | 周喜 | SAC NO： | S1150511010017 | 2025 | 年 | 3 月 | 17 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | | | | | | | | | 私人部门融资需求待提振 2 月人民币贷款同比再度转为负增长，企业部门和居民部门表现均偏弱。 其中，企业中长贷在 2 月同比少增 7500 亿元，包含了 1 月信贷冲量对 2 月数据的透支，不过，从 1-2 月合计数据来看，企业中长贷同比 ...

晨会纪要（2025/3/18） [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 政府融资支撑社融――2025 年 2 月金融数据点评 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 政府融资支撑社融――2025 年 2 月金融数据点评 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 行业专题评述 提振消费新政出台，家居、服饰估值修复可期——轻工制造&纺织服饰行业 周报 金融工程研究 权益市场主要指数延续上涨，食品饮料表现突出——公募基金周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/3/18） 1、政府融资支撑社融同比多增 2 月社融同比多增超 7000 亿元，为连续第 ...

金 融 工 程 研 究 基金周报 权益市场主要指数延续上涨，食品饮料表现突出 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2025 年 3 月 17 日 ――公募基金周报 证券分析师 宋旸 022-28451131 songyang@bhzq.com 研究助理 张笑晨 SAC No: S1150123060017 zhangxc@bhzq.com 核心观点： ⚫ 上周市场回顾： 上周，市场主要指数估值多数上涨。市盈率方面，涨幅靠前的沪深 300、上证指数 的估值历史分位数分别环比上升 4.9pct.和 3.4pct.，达到 64.1%和 65.3%，创业板指 估值历史分位数 19.3%，处于历史低位。市净率方面，涨幅靠前的上证指数、沪深 300 估值历史分位数分别环比上升 4.4pct.和 3.1pct.，最终值为 71.8%和 74.3%，中证 1000 指数估值历史分位数处于历史较低水平。行业方面，上月申万一级指数市盈 率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、汽车、电子、综合、建筑材料，其 中，房地产行业的市盈率估值分位数已达 90.3%，未来应关注其存在的修正风险； 而上月市盈率估值历史分 ...

3 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》， 旨在大力提振消费，全方位扩大国内需求。今年超长期特别国债规模提升为 3,000 亿元，进一步加码、加力支持以旧换新政策推进，将有利于持续刺激家 装、家居消费需求释放。此外，在大力提振消费被列为今年政府工作的首要 工作任务的背景下，从中长期看，在扩大内需政策加持下，国内消费复苏趋 势不改，家居、服饰、宠物等相关消费领域将持续受益。 行 业 研 行业周报 [Table_MainInfo] 提振消费新政出台，家居、服饰估值修复可期 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 | 究 | 分析师： 袁艺博 | | | SAC NO： S1150521120002 2025 年 3 月 | 17 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | [Table_Author] 证券分析师 | | | [Table_Summary] 投资要点： | | | | 袁艺博 | | | | | | | 022-23839135 | | | 行业要闻 | | | | yuanyb@bhzq.com | | | （1）中东纸业 ...

行 业 研 行业周报 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 | 究 | 分析师： 袁艺博 | | | SAC NO： S1150521120002 2025 年 3 月 | 17 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | [Table_Author] 证券分析师 | | | [Table_Summary] 投资要点： | | | | 袁艺博 | | | | | | | 022-23839135 | | | 行业要闻 | | | | yuanyb@bhzq.com | | | （1）中东纸业巨头再出手，打造中东最大造纸生产线。 | | | | [Table_Contactor] | | | （2）Gap 第四季度业绩强劲，转型策略见效。 | | | | [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 | | | | | | 证 | 家居用品 | 中性 | | | | | | 造纸 | 中性 |  | 公司重要公告 | | | 券 | 包装印刷 | 中性 | | （1）天元宠物：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买淘通科技。 | ...

晨会纪要（2025/3/17） [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 美国衰退预期发酵，国内需求仍显不足——宏观经济周报 金融工程研究 利率整体上行，波动幅度较大――利率债周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/3/17） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 美国衰退预期发酵，国内需求仍显不足——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，2 月通胀数据全面低于市场预期，结束此前连续 4 个月的反弹。关税政策摇摆不定令消费者信心 受 ...

宏观经济分析报告 5 美国衰退预期发酵，国内需求仍显不足 ――宏观经济周报 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 3 月 14 日 就外围环境而言，美国方面，2 月通胀数据全面低于市场预期，结束 此前连续 4 个月的反弹。关税政策摇摆不定令消费者信心受挫，驱动 商品通胀阶段性走低；服务通胀则继续受到房租价格和薪资增速支撑 降温缓慢。预计短期通胀仍将受关税影响无法顺利实现目标，但鉴于 消费需求走弱，整体也并不具备超预期上行的基础。劳动力市场方面， 私人部门就业表现较强， ...

A 股投资策略报告 +-[Table_MainInfo]低位板块表现活跃，行情等待驱动换轨 ――A 股市场投资策略周报 研 究 告 为牵引。投资端，资本市场有望迎来中长期增量资金，有助于"巩固市 场回稳向好势头"。融资端，预计将以优化股票发行上市和并购重组制度 为重要抓手，前者或将进一步加大对优质创新企业的支持，后者则有助 于提升上市公司质量。 策略方面，外部风险扰动、业绩预期的变动、年内经济政策落地节奏以 及科技领域有无新的突破，将是行情发展的关键。如果增量变化不足， 行情或陷入震荡，以夯实前期的结构性上涨。站在更长期视角看，考虑 到科技领域突围带来的发展瓶颈解锁，市场的短期调整或带来中长期的 再配置机会，市场也将由以概念为牵引的题材驱动向业绩预期驱动的行 情发展。行业方面，本周市场题材呈现快速轮动特征，低位板块表现较 为活跃，体现出活跃资金一定的畏高情绪。行业配置方面可关注：（1） 题材的阶段性退潮风险以及外部环境的不确定性下，红利板块（银行、 家电）的防御属性；（2）AI 产业趋势有望带来增量信息催化下，TMT 板 块的主题性投资机会，但需注意短期波动加大的风险。 风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘 ...

晨会纪要（2025/3/14） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 宏观及策略分析 低位板块表现活跃，行情等待驱动换轨——A 股市场投资策略周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 晨会纪要（2025/3/14） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 低位板块表现活跃，行情等待驱动换轨——A 股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 投资要点： 1、市场回顾 近 5 个交易日（3 月 7 日-3 月 13 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌 0.66%，创业板指收跌 3.07%； 风格层面，沪深 300 收跌 1.13%，中证 500 收跌 0.89%。成交量方面小幅缩量，两市统计区间内成交 8.10 万 亿元，较前五个交易日减少 ...