| 公 | | | | | | | | | | 公司深度报告 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 司 |  | [Table_MainInfo] | | | | | | | | | | | | | | | | | 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放 | | | | | | | 研 | | | | | | | | | ——云铝股份（000807）深度报告 | | | | 究 | 分析师： | 张珂 | | SAC NO： S1150523120001 年 3 月 | 12 | | 2025 | | | | 日 | | | [Table_Analysis] 有色金属——工业金属 | | | [Table_Summary] | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | | | | | | | | | | |  铝行业"绿色先锋"，24 年公司业绩好转 | | | | | | | | | | [T ...

| | ――2025 年 2 月 PMI 数据点评 | | --- | --- | | 分析师： 宋亦威 | SAC NO： S1150514080001 2025 年 3 月 3 日 | | [Table_Author] 证券分析师 | [Table_Summary] | | | 事件：2025 年 3 月 1 日，统计局公布了 PMI 数据，2 月制造业采购经理指数、 | | 宋亦威 | 非制造业商务活动指数和综合 产出指数分别为 PMI 50.2%、50.4%和 51.1%。 | | 022-23861608 | | | songyw@bhzq.com | 点评：（1）制造业景气水平大幅回升，产需两端均现改善。2 月受春节后企 | | [Table_Author] 严佩佩 | 业陆续复工复产影响，生产指数回升 2.7 个百分点至 52.5%，同时，新订单 | | 022-23839070 | 指数上升 1.9 个百分点至 51.1%。进出口方面，2 月新出口订单回升 2.2 个百 | | SAC No:S1150520110001 | 分点至 48.6%，收缩步伐放缓，一方面与海外制造业景气回暖有关，另 ...

A 股投资策略报告 国际经验下，A 股投资者结构变迁及展望 ――A 股市场投资策略专题 | 分析师： | 宋亦威 | SAC NO： | 年 | 月 | 日 | S1150514080001 | 2025 | 3 | 12 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Author] | 证券分析师 | [Table_Summary 现阶段，沪市] 三类投资者中，一般法人是主要组成部分，持股占比达到 | 56.3%；而自然人投资者和专业机构持股占比相当。从其变化趋势来看， | 宋亦威 | | | | | | | 年之后创业股权基金的发展以及 | 年资管新规对沪市投资者结 | 2008 | 2018 | 宋亦威 | SAC | NO:S1150514080001 | 构产生一定影响。 | SAC NO: S1150514080001 | 022-23861608 | | 美股投资者结构以个人投资者和专业机构为主，其持股占比接近八成； |  | 严佩佩 | 专业机构中，又以共同基金和 | 为主要组成部分。美股当 ...

| 公 | | | | | | | | | | 公司深度报告 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 司 |  | [Table_MainInfo] | | | | | | | | | | | | | | | | | 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放 | | | | | | | 研 | | | | | | | | | ——云铝股份（000807）深度报告 | | | | 究 | 分析师： | 张珂 | | SAC NO： S1150523120001 年 3 月 | 12 | | 2025 | | | | 日 | | | [Table_Analysis] 有色金属——工业金属 | | | [Table_Summary] | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | | | | | | | | | | |  铝行业"绿色先锋"，24 年公司业绩好转 | | | | | | | | | | [T ...

行 业 研 究 法，剔除负值）为 30.50 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 152.14%。 本周观点 政策方面，3 月 7 日北京市教育委员会发布《北京市推进中小学人工智能教 育工作方案（2025-2027 年）》，自今年秋季学期起，全市中小学将开设人工 智能（AI）通识课程，每学年不少于 8 课时，覆盖小学至高中全学段。我们 认为，小学体验、初中认知、高中实践的分阶段课程模式将合理培养学生尽 早接触人工智能工具，未来人工智能人才的涌现也将反哺行业快速发展。 根据中国工程机械工业协会的数据，受 24 年同期低基数以及设备更新政策持 续带动等多因素影响，25 年 1-2 月挖机销量增幅明显，其中国内市场累计销 量 1.70 万台，同比增长 51.40%，复苏态势明显。我们认为，政府工作报告将 稳住楼市放在重要位置，房地产行业"控量稳价"基调下，城市更新及老旧 小区改造将成为带动工程机械需求的重要增长点，建议关注国内下游资金改 善以及全球需求回暖预期下，工程机械需求的稳步回暖。 综上，我们维持行业"看好"评级，维持对三一重工（600031）、中联重科 （000157）、恒立液压（601100）、中国中车 ...

政策方面，3 月 7 日北京市教育委员会发布《北京市推进中小学人工智能教 育工作方案（2025-2027 年）》，自今年秋季学期起，全市中小学将开设人工 智能（AI）通识课程，每学年不少于 8 课时，覆盖小学至高中全学段。我们 认为，小学体验、初中认知、高中实践的分阶段课程模式将合理培养学生尽 早接触人工智能工具，未来人工智能人才的涌现也将反哺行业快速发展。 根据中国工程机械工业协会的数据，受 24 年同期低基数以及设备更新政策持 续带动等多因素影响，25 年 1-2 月挖机销量增幅明显，其中国内市场累计销 量 1.70 万台，同比增长 51.40%，复苏态势明显。我们认为，政府工作报告将 稳住楼市放在重要位置，房地产行业"控量稳价"基调下，城市更新及老旧 小区改造将成为带动工程机械需求的重要增长点，建议关注国内下游资金改 善以及全球需求回暖预期下，工程机械需求的稳步回暖。 行 业 研 究 [Table_MainInfo] 2 月挖掘机销量约 1.93 万台，同比增长 52.80% | | | | | | | | | | | | | ――机械设备行业周报 | | | | | | | | | | | | --- ...

晨会纪要（2025/3/13） [Table_Contacto 编辑人 r] 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 国际经验下，A 股投资者结构变迁及展望——A 股市场投资策略专题 行业专题评述 2 月挖掘机销量约 1.93 万台，同比增长 52.80%——机械设备行业周报 重点公司推荐 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放——云铝股份（000807）深度报告 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 1、现阶段，沪市三类投资者中，一般法人是主要组成部分，持股占比达到 56.3%；而自然人投资者和专业 机构持股占比相当。从其变化趋势来看，2008 年之后创业股权基金的发展以及 2018 年资管新规对沪市投资 者结构产生一定影响。 2、美股投资者结构以个人投资者和专业机构为主，其持股占比接近八成；专业机构中，又以共同基金 ...

行 业 研 究 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 证 券 研 究 报 黄金：美国关税政策持续扰动市场，俄乌冲突的谈判仍在进行，我国 2 月黄 金储备继续增长，多因素对金价形成支撑；需关注俄乌谈判进展和多空博弈 对金价的扰动。 锂：考虑到 2 月部分处于检修的锂盐厂将在 3 月恢复正常生产，预计 3 月供 给端仍有增量；"以旧换新"和充电基建补贴等政策有望刺激下游需求，后续 碳酸锂或呈现供需双增的局面，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格 维持弱势。 本周策略 行业周报 [Table_MainInfo] 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新 项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注今年国内政策对需求的 推动作用，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险情绪和央 行购金有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风 险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关 板 ...

晨会纪要（2025/3/12） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 行业专题评述 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/3/12） [Table_MorningSection] 行业专题评述 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场——金属行业周报 张珂（证券分析师，SAC NO：S1150523120001） 投资要点 1.行业新闻 （1）2025-2029 年巴西稀土项目投资将达到 21.7 亿美元； （2）美国 2 月非农人数略低于预期。 2.公司新闻 兴业银锡全资子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司采矿承包方河南锦源建设有限公司银漫矿业工程 项目部在采准作业时发生一起安全事故。 3.本周行业策略与个股推荐 （1）钢铁：据我的钢铁网消息，近期建筑工地资金到位率逐渐增 ...

行 业 研 究 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 行业周报 [Table_MainInfo] 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场 ――金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 3 月 11 日 [投资要点： Table_Summary] 行业情况及产品价格走势初判 钢铁：据我的钢铁网消息，近期建筑工地资金到位率逐渐增加，叠加气温回 暖，下游需求增加，行业基本面有望好转，但需关注国内宏观因素和海外关 税问题的影响。 铜：铜矿持续偏紧，原料端对铜价有支撑；国内铜库存实现小幅下降，若后 续国内下游需求表现较好，铜价或得到提振；需警惕宏观因素影响，若美国 继续加大关税的力度和范围，或对铜价走向有扰动。 铝：当前国内宏观经济宽松预期和光伏抢装预期对铝价有支撑，但海外关税 和贸易政策对价格有扰动，需关注国内下游需求的实际恢复情况。 [Table_Author] 证券分析师 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 行业评 ...