金融工程 | 专题报告 资金动向揭秘：ETF 投资者持仓变动全解 析 研究结论 基于 ETF 的日度份额变动和收盘价估算各类 ETF 的净申赎规模情况。2024 年下半年股票 型 ETF 净申购超 6 千亿元，总体规模增加超一万亿；跨境 ETF 净申购近 600 亿元，总体 规模增加约 1114 亿元。 2024 年下半年，在宽基 ETF 中沪深 300ETF 净申购最多，为 2592 亿元，其规模增加 4003 亿元；按板块来看，消费 ETF 净申购最多，为 202 亿元，其规模增加 291 亿元；按 热点主题来看，黄金、医药和红利 ETF 净申购均超 100 亿元，其规模分别增加 198 亿 元、177 亿元、129 亿元。 机构和个人投资者行为解析 基于基金中期/年度报告中公布的持有人结构数据，可以进一步对比机构和个人投资者在 ETF 上的持仓变动。目前 ETF 在中期/年度报告中公布的机构投资者持有份额占比，一般 是将 ETF 联接基金和其他机构都视作机构求得的。但实际上，部分个人投资者会通过 ETF 联接基金间接持有 ETF，将联接基金全部视作机构会高估机构投资者的占比，因而 本文采用"ETF 机构 ...

妙可蓝多 600882.SH 公司研究 | 年报点评 | 深化整合蒙牛渠道，期待业绩弹性 | | --- | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年年报，对 25 年下调收入、毛利率。考虑到公司合并蒙牛奶酪业务，有望借 助蒙牛生态渠道加速拓张，看好公司长期成长性。我们预测公司 2025-2027 年每股 收益为 0.47、0.64、0.84（原预测 25 年为 0.48 元）。我们延续 FCFF 估值方法，计 算公司权益价值为 148 亿元，对应目标价 28.91 元，维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧、居民消费力恢复不及预期、营收增长不及预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,322 | 4,844 | 5,444 | 6,103 | 6,824 | | 同比增长 (%) | 10.2% | -9.0% | 12.4% | 12.1% | 11.8% | | 营业利润(百万元) | 54 | 164 | 307 ...

妙可蓝多 600882.SH 公司研究 | 年报点评 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,322 | 4,844 | 5,444 | 6,103 | 6,824 | | 同比增长 (%) | 10.2% | -9.0% | 12.4% | 12.1% | 11.8% | | 营业利润(百万元) | 54 | 164 | 307 | 422 | 556 | | 同比增长 (%) | -76.1% | 201.8% | 88.0% | 37.2% | 31.8% | | 归属母公司净利润(百万元) | 60 | 114 | 240 | 327 | 429 | | 同比增长 (%) | -56.3% | 89.2% | 111.1% | 36.2% | 31.2% | | 每股收益（元） | 0.12 | 0.22 | 0.47 | 0.64 | 0.84 | | 毛利率(%) | 23.9% | 28.3% | 29.3% | 29.6% | 30.1% ...

跨境电商发展迅速，业绩稳步增长 ——西大门 2024 年年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.83、1.03、1.37 元，看好公司遮阳面料和 遮阳成品的双重成长性，且盈利能力具备提升空间，参考可比公司市盈率，我们给 予公司 2025 年 14XPE，对应目标价为 11.62 元，维持"买入"评级。 风险提示 遮阳面料业务拓展不及预期；海外电商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期； 国际贸易风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 637 | 817 | 1,073 | 1,331 | 1,655 | | 同比增长 (%) | 27.7% | 28.2% | 31.3% | 24.1% | 24.4% | | 营业利润(百万元) | 101 | 141 | 182 | 226 | 301 | | 同比增长 (%) | 10.6% | 39.0% | 29.6% | 23 ...

风险提示 跨境电商发展迅速，业绩稳步增长 ——西大门 2024 年年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.83、1.03、1.37 元，看好公司遮阳面料和 遮阳成品的双重成长性，且盈利能力具备提升空间，参考可比公司市盈率，我们给 予公司 2025 年 14XPE，对应目标价为 11.62 元，维持"买入"评级。 遮阳面料业务拓展不及预期；海外电商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期； 国际贸易风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 637 | 817 | 1,073 | 1,331 | 1,655 | | 同比增长 (%) | 27.7% | 28.2% | 31.3% | 24.1% | 24.4% | | 营业利润(百万元) | 101 | 141 | 182 | 226 | 301 | | 同比增长 (%) | 10.6% | 39.0% | 29.6% | 23 ...

扬农化工 600486.SH 公司研究 | 年报点评 农药行业见底，葫芦岛项目放量在即 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司在农药行业且淡季期间仍能保持毛利率相对稳定，业绩具有一定韧性，同时葫 芦岛项目建设进程加速，我们仍看好公司长期成长性。我们根据市场情况对公司主 要产品价格进行调整，并调整 25-27 年归母净利润分别为 14.21、17.48 和 19.45 亿 元（原 25-26 年预测分别为 16.67 和 19.62 亿元），给予可比公司 25 年调整后平均 19 倍 PE，对应目标价 66.31 元，维持增持评级。 风险提示：产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 11,478 | 10,435 | 12,116 | 13,299 | 14,198 | | 同比增长 (%) | -27.4% | -9.1% | 16.1% | 9.8% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | ...

金融工程 | 动态跟踪 首批中证全指自由现金流的 ETF 获 批，三大央企增持中国股票 风险提示 报告发布日期 2025 年 04 月 17 日 | | | 杨怡玲 | yangyiling@orientsec.com.cn | | --- | --- | --- | --- | | 研究结论 | | 1111111111 | 执业证书编号：S0860523040002 | | | | 邱蕊 | 021-63325888*5091 | | ⚫ | 基金市场热点跟踪：1.首批中证全指自由现金流的 ETF 获批：4 月 7 日，首批跟踪 | | qiurui@orientsec.com.cn | | | 中证全指自由现金流的 ETF 正式获批，包括华泰柏瑞、南方、博时、招商、鹏华、 | | 执业证书编号：S0860519020001 | | | 平安、工银瑞信、大成、华安、中银、华富、方正富邦等 12 家基金公司旗下产品。 | | 香港证监会牌照：BSW115 | | | 2. 三大央企增持 ETF 等中国股票资产：4 月 7 日晚间，中国国新公告，旗下国新投 | 陶文启 | taowenqi@orientsec ...

扬农化工 600486.SH 公司研究 | 年报点评 农药行业见底，葫芦岛项目放量在即 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司在农药行业且淡季期间仍能保持毛利率相对稳定，业绩具有一定韧性，同时葫 芦岛项目建设进程加速，我们仍看好公司长期成长性。我们根据市场情况对公司主 要产品价格进行调整，并调整 25-27 年归母净利润分别为 14.21、17.48 和 19.45 亿 元（原 25-26 年预测分别为 16.67 和 19.62 亿元），给予可比公司 25 年调整后平均 19 倍 PE，对应目标价 66.31 元，维持增持评级。 风险提示：产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 11,478 | 10,435 | 12,116 | 13,299 | 14,198 | | 同比增长 (%) | -27.4% | -9.1% | 16.1% | 9.8% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | ...

市场或仍将保持高波动 叢略周报 0414 研究结论 投资策略 | 定期报告 证券分析师 -- 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860522020002 段恰幸 duanyigian@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860524010001 香港证监会牌照:BVI649 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515100002 相关报告 - 关税风暴,关注国内政策对冲: -- 策略 2025-04-07 周报 0407 风险提示 有关分析师的审明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明, 报告发布日期 2025年04月17日 醉俊 本周（4/7-4/11）A 股市场明显回落，上证指数、沪深 300、中证 500、创业板指数 ● 分别下跌 3.1 ...

宏观经济 | 动态跟踪 东方战略周观察：特朗普 4 月关税政策 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：近期市场的一大催化剂是特朗普政府反复的关税政策。本文首先梳 理近期关税政策的变化，而后讨论特朗普政策与市场的反身性关系、后续美国与贸 易伙伴谈判的展望。 ⚫ 关税政策梳理：本轮的起点是 4 月 2 日，特朗普在白宫宣布"对等关税"政策 （E.O. 14257），宣布自 4 月 5 日起，美国对全球各国进口加征 10%"对等关 税"，并原计划在 4 月 9 日对部分国家提高"对等关税"税率。同日，特朗普修改 对华小额包裹政策，允许承运人在两种关税计算方法中择其一缴纳关税，一是从价 关税（ad valorem duty），基于申报的包裹价值征收 30%的关税，二是从量关税， 根据包裹数量征收关税，5 月 2 日到 6 月 1 日每包裹征收 25 美元关税，6 月 1 日后 每包裹征收 50 美元关税。 ⚫ 4 月 8 日，在中国反制美国关税后，特朗普签署行政令（E.O. 14259）， 进一步提 高对华关税。"对等关税"税率至 84%，小额包裹从价关税税率从 30%提高至 90%，从量关税也相应提高。5 月 2 日到 6 ...