营收稳健增长，扣非利润持续高增 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为 53/69/89 亿元（原 25-26 年预测分别为 55/69 亿元，主要上调营收预测，下调毛利率预测），根据可比公司 25 年 25 倍 PE 估值，对应目标价为 26.50 元，维持给予买入评级。 风险提示 ⚫ 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 54,491 | 69,897 | 93,978 | 117,906 | 143,201 | | 同比增长 (%) | 16.7% | 28.3% | 34.5% | 25.5% | 21.5% | | 营业利润(百万元) | 3,277 | 3,871 | 5,759 | 7,526 | 9,655 | | 同比增长 (%) | 10.5% | 18.1% | 48.8% | 30.7% | 28.3% | | 归属母公司 ...

可灵 2.0 模型全新发布，看好广告营销、 UGC、影视创意等多行业赋能 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们维持此前预测，预计 24-26 年公司经调整归母净利润为 177/194/229 亿元。参 考可比公司，维持此前给予公司 25 年 16xPE 估值，25 年经调整净利润 194 亿元， 对应合理价值为 3,107 亿 CNY/ 3,345 亿 HKD（汇率 0.929），目标价 77.61 港元/ 股，维持"买入"评级。 风险提示 宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大 快手-W 01024.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月17日） | 50.05 港元 | | 目标价格 | 77.61 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 68.9/37.55 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 430,956/357,094 | | H 股市值（百万港币） | 215,693 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 传媒 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 18 日 | ...

盈利预测与投资建议 ⚫ 阿里云生态持续完善，AI agent 布局加速，我们预测公司 FY2025-2027 营业收入为 10027/10542/11445 亿元（原 FY2025-2027 营业收入预测为 10046 /11230/12545 阿里巴巴-W 09988.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月17日） | 108.7 港元 | | 目标价格 | 157.65 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 145.9/64.41 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 1,910,319/1,910,319 | | H 股市值（百万港币） | 2,076,517 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 传媒 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 18 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 3.72 | -19.78 | 34.61 | 63.31 | | 相对表现% | 0.27 | -8. ...

消费刺激政策落地，居民消费景气度明显 回升 ——2025 年 3 月社零数据点评 核心观点 事件：国家统计局于 4 月 16 日发布 2025 年 3 月社会消费品零售总额数据，2025 年 3 月社会消费品零售总额 40940 亿元，同比增长 5.9%，其中除汽车外的消费品零售额 36610 亿元，增长 6.0%。 投资建议与投资标的 ⚫ 消费复苏趋势良好，线上零售势能持续释放，电商行业交易额增量得到有力支撑， 维持行业看好评级。推荐份额企稳，变现能力提升的电商行业龙一阿里巴巴- SW(09988，买入)；家电 3C 品类优势、国补政策红利最明显受益者京东集团- SW(09618，买入) ；建议关注平台生态持续优化的头部货架电商平台拼多多 (PDD.O，买入)、领先内容电商平台快手-W(01024，买入)，服饰垂直电商平台唯品 会（VIPS.N，未评级）。 风险提示 传媒行业 行业研究 | 深度报告 | 国家/地区 | 中国 | | --- | --- | | 行业 报告发布日期 | 传媒行业 2025 年 04 月 18 日 | | | 看好（维持） | | 项雯倩 | 021-63325888*6128 ...

营收稳健增长，扣非利润持续高增 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为 53/69/89 亿元（原 25-26 年预测分别为 55/69 亿元，主要上调营收预测，下调毛利率预测），根据可比公司 25 年 25 倍 PE 估值，对应目标价为 26.50 元，维持给予买入评级。 风险提示 ⚫ 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 54,491 | 69,897 | 93,978 | 117,906 | 143,201 | | 同比增长 (%) | 16.7% | 28.3% | 34.5% | 25.5% | 21.5% | | 营业利润(百万元) | 3,277 | 3,871 | 5,759 | 7,526 | 9,655 | | 同比增长 (%) | 10.5% | 18.1% | 48.8% | 30.7% | 28.3% | | 归属母公司 ...

阿里召开 AI 势能大会，AI agent 布局加速 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 阿里云生态持续完善，AI agent 布局加速，我们预测公司 FY2025-2027 营业收入为 10027/10542/11445 亿元（原 FY2025-2027 营业收入预测为 10046 /11230/12545 阿里巴巴-W 09988.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月17日） | 108.7 港元 | | 目标价格 | 157.65 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 145.9/64.41 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 1,910,319/1,910,319 | | H 股市值（百万港币） | 2,076,517 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 传媒 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 18 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 3.72 | -19.78 | 34.6 ...

兴发集团 600141.SH 公司研究 | 年报点评 | 矿端持续高景气，业绩有望持续改善 | | --- | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 目前公司部分板块仍旧周期性景气承压，但同时磷矿及特种化学品板块仍有不错增 长，故适当调整各板块主要产品价格、销量、毛利率，我们预测 25-27 年公司归母净 利润分别为 19.43、21.97 和 23.89 亿元（原 25-26 年预测为 20.84 和 22.72 亿元）， 按照可比公司 25 年 13 倍 PE，给予目标价 22.88 元并维持买入评级。 风险提示：产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月18日） | 20.05 元 | | 目标价格 | 22.88 元 | | 52 周最高价/最低价 | 25.87/16.5 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 110,326/110,326 | | A 股市值（百万元） | 22,120 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 ...

业绩创新高，作物全程方案推广助成长 国光股份 002749.SZ 公司研究 | 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入 和利润有望继续保持高增速。我们根据农药行业价格走势情况适当调整公司收入和 利润，预测 25-27 年公司归母净利润为 4.57、5.57 和 6.53 亿元（原 25-26 年预测为 4.77 和 5.64 亿元），按照可比公司 25 年 18 倍市盈率，给予目标价 17.64 元并维持 买入评级。 风险提示：原材料和产品价格波动风险；市场推广进度不及预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,860 | 1,986 | 2,608 | 3,156 | 3,697 | | 同比增长 (%) | 12.8% | 6.8% | 31.3% | 21.0% | 17.1% | | 营业利润(百万元) | 371 | 454 | 566 | 6 ...

国光股份 002749.SZ 公司研究 | 年报点评 业绩创新高，作物全程方案推广助成长 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入 和利润有望继续保持高增速。我们根据农药行业价格走势情况适当调整公司收入和 利润，预测 25-27 年公司归母净利润为 4.57、5.57 和 6.53 亿元（原 25-26 年预测为 4.77 和 5.64 亿元），按照可比公司 25 年 18 倍市盈率，给予目标价 17.64 元并维持 买入评级。 风险提示：原材料和产品价格波动风险；市场推广进度不及预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,860 | 1,986 | 2,608 | 3,156 | 3,697 | | 同比增长 (%) | 12.8% | 6.8% | 31.3% | 21.0% | 17.1% | | 营业利润(百万元) | 371 | 454 | 566 | 6 ...

金融工程 | 专题报告 资金动向揭秘：ETF 投资者持仓变动全解 析 研究结论 基于 ETF 的日度份额变动和收盘价估算各类 ETF 的净申赎规模情况。2024 年下半年股票 型 ETF 净申购超 6 千亿元，总体规模增加超一万亿；跨境 ETF 净申购近 600 亿元，总体 规模增加约 1114 亿元。 2024 年下半年，在宽基 ETF 中沪深 300ETF 净申购最多，为 2592 亿元，其规模增加 4003 亿元；按板块来看，消费 ETF 净申购最多，为 202 亿元，其规模增加 291 亿元；按 热点主题来看，黄金、医药和红利 ETF 净申购均超 100 亿元，其规模分别增加 198 亿 元、177 亿元、129 亿元。 机构和个人投资者行为解析 基于基金中期/年度报告中公布的持有人结构数据，可以进一步对比机构和个人投资者在 ETF 上的持仓变动。目前 ETF 在中期/年度报告中公布的机构投资者持有份额占比，一般 是将 ETF 联接基金和其他机构都视作机构求得的。但实际上，部分个人投资者会通过 ETF 联接基金间接持有 ETF，将联接基金全部视作机构会高估机构投资者的占比，因而 本文采用"ETF 机构 ...