2025 年 05 月 01 日 济川药业(600566.SH) 业绩阶段性调整，现金分红比例亮眼 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实 现营业收入 80.17 亿元，同比下降 16.96%；归母净利润 25.32 亿元， 同比下降 10.32%；扣非归母净利润 22.66 亿元，同比下降 15.84%。 Q4 单季度，公司实现营业收入 22.12 亿元，同比下降 29.06%；归母 净利润 6.29 亿元，同比下降 28.44%；扣非归母净利润 5.67 亿元， 同比下降 34.41%。2025Q1，公司实现营业收入 15.25 亿元，同比下 降 36.51%；归母净利润 4.40 亿元，同比下降 47.91%；扣非归母净利 润 3.92 亿元，同比下降 46.01%。 2024 年净利率有所提高，主要得益于销售费用控制良好。从收入 端来看，2024 年公司清热解毒类实现销售收入 26.88 亿元，同比下 降 20.45%，主要系蒲地蓝消炎口服液 2023 年基数较高影响；儿科 类实现销售收入 22.54 亿元，同比下降 17.78%，主要系小儿豉翘清 热颗粒 202 ...

2025 年 04 月 30 日 中国中铁(601390.SH) 营收/业绩有所承压，境外新签订单同 比高增 事件：公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 2485.64 亿元（yoy-6.21%），归母净利润 60.25 亿元（yoy-19.46%）， 扣非归母净利润 55.53 亿元（yoy-22.54%）。 2025Q1，公司销售毛利率为 8.46%，同比-0.12pct，其中，基建 7.13%（同比-0.49pct）、设计咨询 22.48%（同比-1.12pct）、装备 制造 19.27%（同比-1.98pct）、房地产开发 13.10%（同比- 4.64pct）。2025Q1，公司期间费用率 4.92%（同比+0.19pct），其 中销售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比 +0.05pct/- 0.16pct/+0.33pct/-0.05pct。在毛利率下降和费用率增加双重影 响下，2025Q1 公司销售净利率 2.64%（同比-0.39pct）。2025Q1， 公司经营性现金流净流出 773.99 亿元，同比多流出 93.34 亿元。 境外新签合 ...

2025 年 04 月 30 日 华兴源创(688001.SH) 消费电子行业静待复苏，新能源+半导 体业务构筑第二增长极 事件：4 月 29 日，公司发布 2024 年度报告及 25 年一季报 1）2024 年公司实现营业收入 18.23 亿元，同比-2.07%；实现归母净 利润-4.97 亿元，同比-307.39%；实现扣非后归母净利润-5.34 亿元， 同比-378.7%。 2）25Q1 公司实现营业收入 2.66 亿元，同比-5.32%；实现归母净利 润-0.3 亿元，同比+11.65%；实现扣非后归母净利润-0.33 亿元，同 比+14.25%。 24 年业绩阶段性承压，静待产能爬坡释放盈利弹性 24 年受市场需求波动及行业竞争加剧影响，公司产品出货量下滑， 全年营收同比小幅下降，净利润呈现阶段性调整，主要影响因素包括， 1）新增资产折旧及摊销费用增加；2）人员及原材料等经营成本增加； 3）子公司华兴欧立通业绩波动带来商誉减值。24 年公司整体毛利率 为 42.12%,同比-11.87 pcts；销售/管理/研发费用率分别为 12.36%/15.31%/21.62%,同比+2.3/+4.67/+0. ...

事件： 公司发布了 2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母 净利润 6.06 亿元和 0.62 亿元，分别同比增长 20.05%和 272.28%。 核心业务回暖且公司持续提质增效，2025Q1 业绩高增长，： 2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润 6.06 亿元和 0.62 亿元，分 别同比增长 20.05%和 272.28%。2025Q1 公司业绩实现高增长，主要 得益于：（1）毛利率较高的前端生命科学试剂业务增长较好，收入占 比相较上年同期有明显提高；（2）公司持续提质增效和提高人效，严 格控制各项成本费用促使公司经营业绩有效提升。 前端生命科学试剂业务差异化竞争优势明显，为公司发展的核 心驱动力： 公司通过产品创新打造前端生命科学试剂业务的差异化竞争优势，该 板块目前处于优势地位并具备较强的国际影响力，是公司业绩增长的 核心驱动力。其中，工具化合物和生化试剂方面，公司持续丰富产品 管线，截至 2024 年底，累计储备超 4.7 万种工具化合物和生化试剂； 分子砌块方面，公司不断拓展氘代试剂、多肽、寡核苷酸等新颖分子 砌块，形成规模化技术和产品储备，截至 2024 年底，公 ...

2025 年 04 月 30 日 中国建筑(601668.SH) 营收/业绩同比增长，基建新签订单同 比高增 事件：公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 5553.42 亿元（yoy+1.1%），归母净利润 150.13 亿元（yoy+0.6%）。 Q1 营收/归母业绩同比增长，新兴业务营收同比高增。 2025Q1，公司实现营收 5553.42 亿元，同比增长 1.1%，营收实现 同比正向增长，主要系公司强化项目全周期履约管理，推进重点 项目落地实施，叠加主动拓展客户资源储备，全力以赴保障项目 交付进度与品质等因素所致。各业务营收及增速为：房建 3649 亿 元（yoy-0.2%）、基建 1283 亿元（yoy+0.5%）、地产开发 537 亿元 （yoy+15.5%）、勘察设计 23 亿元（yoy-11.3%）。此外，公司加速 布局战略性新兴产业，2025Q1实现营收453亿元，同比高增34.2%， 营收占比达 8.2%。从区域看，2025Q1 公司持续强化属地深耕和协 同出海，境外实现营收 239 亿元，同比增长 8.5%。2025Q1，公司 实现归母净利润 150.13 亿元，同 ...

2025 年 04 月 30 日 极米科技(688696.SH) Q1 盈利能力持续提升 事件：极米科技公布 2025 年一季度报告。公司 2025Q1 实现收 入 8.1 亿元，YoY-1.9%；实现归母净利润 0.6 亿元，YoY+337.5%。 展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司收入 有望迎来改善。 Q1 收入同比小幅下降：国内以旧换新政策提振投影行业景气。 根据久谦，Q1 国内线上投影仪销售额 YoY+12%，极米线上投影仪 销售额 YoY+3%。我们认为在以旧换新的拉动下，后续公司内销业 务有望迎来改善。海外方面，2024 年公司首次推出搭载 Google TV（含正版 Netflix）系统的海外产品，解决了海外消费者对内容 端的需求。公司海外业务有望持续贡献收入增量。 Q1 公司盈利能力同比提升：Q1 公司归母净利率同比+6.0 pct。 公司净利率提升主要受毛利率提升拉动。Q1 公司毛利率同比 +6.0pct，毛销差同比+8.7pct，主要因为：1）上游 DMD 芯片采购 成本下降。2）公司持续推动供应链体系提质增效，实现产品成本 优化。 Q1 单季度经营性净现金流同比下降：Q ...

分区域看，2024 年内销实现收入 23.94 亿元，同比增加 0.96%；外销 实现收入 4.51 亿元，同比增长 46.69%，主要原因系泰国豪悦营业收 入大幅提升所致。 事件：豪悦护理发布 2024 年报。24A 公司实现营业收入 29.29 亿元， 同比增长 6.25%；归母净利润 3.88 亿元，同比下降 11.65%；扣非后 归母净利润 3.76 亿元，同比下降 11.10%。24Q4 公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 30.19%；归母净利润 0.93 亿元，同比下降 27.55%；扣非后归母净利润 0.88 亿元，同比下降 33.55%。 婴儿卫生用品销量增长，外销收入大幅提升 分品类看，2024 年公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品分别 实现收入 20.60/5.52/2.32 亿元，同比增长 4.3%/-0.5%/57.6%。从 量价拆分来看，24 年婴儿卫生用品、成人卫生用品的销量分别为 30.44、7.35 亿片，分别同比增长 12.3%、8.4%，公司根据客户需求 以销定产模式进行生产，因业务增加使婴儿卫生用品生产量和销售量 增长；单片均价分别为 0.68、0.75 ...

2025 年 04 月 30 日 骄成超声(688392.SH) 业绩拐点持续兑现，平台化发展穿越周 期 公司动态分析 证券研究报告 | | 其他专用机械 | | --- | --- | | 投资评级 | 买入-A | | | 首次评级 | | 6 个月目标价 | 55.65 元 | | 股价 (2025-04-29) | 49.55 元 | | 交易数据 | | | 总市值(百万元) | 5,688.34 | | 流通市值(百万元) | 3,459.52 | | 总股本(百万股) | 114.80 | | 流通股本(百万股) | 69.82 | | 12 个月价格区间 | 27.94/61.0 元 | 事件： 骄成超声发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营收 1.48 亿元，同比 +22.35%，实现归母净利润 0.24 亿元，同比+2152.47%。 核心观点： 公司深耕超声波设备，在过去下游锂电资本开支放缓的背景下，公司 依托自身超声波平台化技术，大力开拓汽车线束、半导体领域等业务， 2024 年业绩环比逐季改善，2025Q1 实现收入增速 22.35%，利润同比 大幅改善。展望未来，短期看锂电 ...

2025 年 04 月 30 日 泰格医药(300347.SZ) 新签订单增长良好，看好公司经营边际 改善 事件： 公司发布了 2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母 净利润 15.64 亿元和 1.65 亿元，分别同比下滑 5.79%和 29.61%。 受订单价格下行等影响，2025Q1 公司业绩暂时承压： 2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润 15.64 亿元和 1.65 亿元，分 别同比下滑 5.79%和 29.61%。受行业竞争加剧和订单平均单价有所下 滑等影响，2025Q1 公司业绩暂时性下滑。 新签订单延续良好增长态势，看好公司经营边际改善： 受益于国内客户新签订单恢复明显，2025Q1 公司新签订单金额延续 良好增长态势，2025Q1 公司净新增合同金额超 20 亿元，同比增长 20%。随着新签订单的陆续交付，公司运营有望逐步边际改善。 全球化运营能力持续增强，海外项目数量增长明显： 预计公司 2025 年-2027 年的归母净利润分别 12.02 亿元、13.28 亿 元、14.98 亿元，分别同比增长 196.6%、10.5%、12.8%；预计 2025 年 E ...

2025 年 04 月 30 日 小熊电器(002959.SZ) Q1 收入延续良好增长趋势 事件：小熊电器公布公布 2025 年一季度报告。公司 2025Q1 实 现收入 13.2 亿元，YoY+10.6%；实现归母净利润 1.3 亿元，YoY- 14.0%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场， 收入有望保持增长趋势。 Q1 收入增长趋势良好：国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电 行业需求。根据久谦，Q1 小熊线上销售额 YoY+22%。从品类来看， Q1 小熊线上咖啡机、豆浆机、破壁机等品类销售额实现快速增长。 展望后续，以旧换新有望带动公司内销业务保持良好增长趋势。 另一方面，公司持续提升海外产品研发和策划能力，积极拓展海 外渠道。海外业务有望持续贡献增长动力。此外，2024 年 7 月公 司并表罗曼智能，为公司收入带来增量。 Q1 盈利能力同比下降：Q1 公司毛销差同比+0.9pct，我们认为 主要因为以旧换新带动产品均价提升。Q1 公司归母净利率同比- 2.8pct。Q1 公司净利率下降的主要原因包括：1）公司研发和管理 费用支出有所增加。Q1 研发/管理费用率分别同比+0.7 pct ...