Q1 业绩下滑收窄，政策拉动内需有望企稳回升。25Q1 公司实现收 入 6.54 亿元，同比-5.29%，24Q4 公司营收同比-16.82%，25Q1 公 司实现归母净利润 1.32 亿元，同比-6.59%，24Q4 公司归母净利润 同比-44.42%，收入、利润下滑均收窄。25 年 1 月国家发展改革委 发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换 新政策的通知》，加大实施设备更新贷款贴息，并加大对个人消费 者在开展旧房装修等过程中购置所用物品补贴力度。家具企业有 望借此机会参与设备更新，在国家政策的支持、消费市场动能拉 动下，实现设备自动化升级，家具机械内需有望筑底回暖。公司 作为国内家具机械头部厂商，业绩有望迎来共振向上。 单季度毛利率同环比提升，看好海外业务拉动盈利能力提升。25Q1 公司毛利率为 30.93%，同比提升 0.09pct，环比提升 0.30pct，行 业需求疲软下，盈利能力逆势上行。24 年公司海外业务毛利率为 36.70%，远高于国内的 29.89%，海外业务盈利能力更强。公司持 续加大海外市场开拓力度，通过参加意大利米兰、俄罗斯莫斯科 等国际展会，拓展海外品牌 ...

25 年 1-2 月行业数据向好，后续季度报表有望好转。根据机床工 具工业协会数据，25 年 1-2 月金属切削机床行业营收同比增长 12.1%，金属加工机床新签订单同比增长 26.2%，在手订单同比增 长 15.2%，行业数据有所好转。根据新华社信息，在 4 月 18 日举 行的国务院常务会议上提出"要锚定经济社会发展目标，加大逆 周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优 结构提质量，做强国内大循环。"在经济刺激政策推动下行业景气 度有望继续回暖。考虑公司收入确认有一定滞后性，后续季度报 表有望好转。 四期产能逐步投放，关注新品的未来成长前景。公司四期产能建 设持续推进，设计产能 7 亿，预计 25 年上半年投产。伴随产能扩 张，公司将有更多新品投放市场，包括适用于人形机器人减速器、 丝杠加工的卧式车床系列产品等，未来有较好成长前景。 盈利预测、估值与评级 预计公司 25 至 27 年分别实现归母净利润 3.7/4.27/4.83 亿元， 对应当前 PE18X/15X/13X，考虑公司后续有望受益行业景气度复 苏，新品成长前景较好,维持"增持"评级。 业绩摘要 公司 2025 年 4 月 2 ...

业绩简评 2025 年 4 月 28 日公司发布 25 年一季报，1Q25 年实现营收 17.93 亿元，同比增长 10.06%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 30.76%；实现扣非归母净利润 2.26 亿元，同比增长 37.35%。 经营分析 一季度毛利率显著提升，推动业绩高增长。1Q25 公司实现毛利率 32.79%，同比提升 2.73pcts；实现净利率 14.01%，同比提升 2.15pcts，盈利能力显著提升，业绩表现优异。 盈利能力的提升有持续性，后续继续看好。公司近年毛利率整体 呈上升趋势，我们认为一方面由于公司产品结构持续优化，快反 王、过梗王等新品附加值更高，随着收入占比提升拉动毛利率提 升，同时公司通过新品放量也实现了产品 SKU 的缩减，单机成本 有望维持下降趋势，毛利率后续还有进一步提升空间；一方面公 司目前积极布局海外市场，24 年公司出口实现毛利率 37.27%，同 比提升 3.88pcts，高于内销毛利率 9.12pcts，未来海外收入占比 提升也能推动盈利能力进一步上行。 持续看好公司机器人业务布局。根据公司公告信息，随着 AI 人工 智能及人形机器人技术的快速演进 ...

另外海外方面，克利夫兰联邦储备银行行长 Beth Hammack,在 4 月 24 日发言时表明如果有明确经济走弱方面的证据， 美联储最早可能在 6 月采取降息的行动。受此消息的推动，海外市场定价降息预期的程度提升，10 年期美债利率有所 回落。若短期贸易冲突舆情不继续加剧，我们预期海外资金风险偏好会有所回升。所以对于未来一周，在国内外政策 端和情绪面的支持下，我们战术性仓位推荐切换至人工智能和电子等板块。 本周央行通过 7 天逆回购投放了 8820 亿元，到期 8080 亿元，整体通过公开市场操作净投放 740 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.638%和 1.6587%，较上周分别下降 1.6 BP 和 5.29 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.747%和 1.75%，较上周分别下降 1.6 BP 和 1.1 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位推荐切换至人工智能和 电子等板块。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，4 月份权益推荐仓位为 25%。拆分来看，模型 对 4 月份 ...

电子板块：Q1 业绩陆续发布，关注上半年业绩增长确定性方向。受到 Ai 需求拉货持续旺盛、消费电子国补及汽车销 量增长的带动，电子板块一季度业绩淡季不淡，多个细分板块公司业绩超预期，如 AI-PCB、算力芯片、SOC 芯片、苹 果产业链、CIS 芯片、家电芯片等。AI-PCB 方向重点受益的胜宏科技、沪电股份一季度业绩大幅增长，其中胜宏科技 指引二季度业绩环比一季度增长不低于 30%。SOC 芯片重点公司瑞芯微一季度利润同比增长 209%，恒玄科技一季度净 利润同比增长同比增长 590%，还有其他相关公司也表现亮眼。苹果链龙头立讯精密一季度营收同比增长 17.9%， 净 利润同比增长 23.1%，并指引上半年净利润同比增长 20-25%，苹果链公司蓝特光学、东山精密、蓝思科技等一季度业 绩也实现了快速增长。CIS 芯片重点公司思特威一季度业绩同比增长 1264%。我们研判这些方向二季度业绩高增长有 望持续，建议继续重点关注。台积电在 2025 年北美技术研讨会上透露，公司有望在今年下半年开始大规模生产 N2（2nm 级）芯片，这是首个依赖环栅（GAA）纳米片晶体管的生产技术，与 N3E 相比，N2 性能提升 ...

事件 4 月 28 日公司发布 2025 年一季报，实现营收 17.82 亿元，环比 +3.62%、同比-5.76%；归母净利润为 0.83 亿元，环比+155.07%、 同比+4.95%；扣非归母净利润为 0.78 亿元，环比大幅增长，同比 +3.89%。 点评 业绩符合预期，产品价格整体上行。考虑氧化镨钕、钨、钼等产 品 1Q25 均价环比分别+3.13%/+0.55%/-5.02%，主要下游景气度良 好，公司 1Q25 毛利和毛利率分别环比+4.96%、+0.22pct 至 2.96 亿元、16.61%；因而 1Q25 公司扣非净利润实现环比显著增长。 降本增效推进，资本结构维持良好水平。1Q25 公司期间费用环比 -26.49%至 1.97 亿元，期间费率环比-4.53pct 至 11.05%；其中， 销售费用、销售费率分别环比+12.00%、+0.12pct 至 0.28 亿元、 1.57%。1Q25 公司管理费用环比-22.22%至 0.84 亿元。公司管理费 用水平有所下降，表明公司降本增效工作持续推进。1Q25 末公司 资产负债率为 41.95%，环比/同比分别-0.73pct/+0.54pc ...

经历关税的恐慌性暴跌后，美股正面临技术性反弹与长期基本面压力的博弈。即便一些技术指标显示超跌，但三个核 心因素仍压制美股反转的可能性： 第一，关税政策冲击企业盈利。特朗普关税冲击不断加剧美国经济衰退概率，美股盈利预期或进一步下修。Mag7 中依 赖海外市场的科技公司（如苹果、特斯拉、英伟达）利润率承压，亚马逊受北美消费景气度拖累，谷歌和 Meta 则面 临广告需求萎缩风险，仅微软相对稳健。Mag7 若因衰退缩减资本支出，也可能延缓 AI 商业化进程。 第二，估值与资金面风险未充分释放。Mag7 主导了近年美股牛市，当前市盈率已回落至近三年低位。然而，标普 500 风险溢价（ERP）仍显示市场对衰退的定价不足，乐观情绪尚未完全消退。此外，特朗普对外政策正恶化美元信用，或 导致海外美元资产配置需求长期下行。 第三，特朗普与美联储的政策导向均加剧市场不确定性。特朗普有意通过短期衰退换取长期经济结构优化，默许股市 调整以缓解财富分化矛盾，美联储则在关税风险不确定下不急于行动。 综合来看，美股短期反弹以情绪驱动为主，但在关税冲击盈利、高估值消化压力及政策滞后效应下，中期或仍具备调 整可能。 风险提示 1）特朗普对外政策 ...

业绩简评 2025 年 4 月 25 日公司披露 24 年年报及 25 年一季报，2024 年公 司实现营收 272 亿元，同比下降 3.4%；实现归母净利润 3.46 亿 元，同比下降 8.1%。2025 年一季度公司实现收入 77.0 亿元，同 比增长 51.8%，实现归母净利润 3.0 亿元，同比下降 0.7%。 经营分析 风机制造及发电业务盈利承压，电站销售转让保持增长：2024 年 公司风机及相关配件销售实现收入 208.3 亿元，同比下降 12.4%， 实现毛利率-0.46%，同比下降 3.6%，预计主要受海风推进受阻， 交付不及预期影响，2025 年公司前期中标的广东多个重要海风项 目陆续开始施工，项目确收有望逐步加速。发电收入同比增长 15.4%，但毛利率同比下降 5.86pct 至 57.1%，预计主要受部分地 区新能源市场化交易推进，上网电价有一定下降影响。电站销售转 让保持增长，2024 年公司电站产品销售实现收入约 27.9 亿元，同 比+34.2%，毛利率同比提升 12.2pct 至 43.2%，同时实现投资收益 11.6 亿元，同比提升 38%。 Q1 交付加速，规模效应体现明显： ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a significant price increase over the next 6-12 months [6]. Core Insights - The company reported a revenue of 5.12 billion yuan for 2024, representing a year-on-year growth of 19.2%, and a net profit of 1.63 billion yuan, up 11.4% year-on-year. For Q1 2025, revenue was 1.35 billion yuan, a 3.5% increase year-on-year, with a net profit of 520 million yuan, reflecting a 21.6% year-on-year growth [2][6]. - The company has a strong product pipeline, with several new games set to launch, including "Digimon: Source Code" and "Tomb Raider: Journey" [5]. - The integration of AI technologies is enhancing the company's capabilities in game development, with applications in animation and story generation [5]. Revenue Analysis - The company's revenue for 2024 was driven by significant growth in mobile gaming and information services, with mobile game revenue reaching 4.06 billion yuan, up 13.4% year-on-year, and information services revenue at 940 million yuan, up 41.6% year-on-year [3]. - The Q4 2024 revenue was 1.19 billion yuan, showing a decline due to the natural decline of older products, while Q1 2025 saw a recovery with new game contributions [3]. Profitability Analysis - The company's net profit margin improved in Q1 2025, attributed to a rise in gross margin and reductions in management and R&D expense ratios [4]. - The net profit margin for Q1 2025 was 29.3%, an increase of 5.7 percentage points year-on-year, driven by changes in revenue structure [4]. Financial Forecast - The company is expected to receive a non-operating income of 224.5 million yuan from a legal arbitration case, which will positively impact the net profit forecasts for 2025-2027, with projected net profits of 2.18 billion yuan, 2.36 billion yuan, and 2.63 billion yuan respectively [6].

事件简评 2025 年 4 月 27 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 29.41 亿元，同比增长 36.98%；实现归母净 利润 1.36 亿元，同比增长 110.64%。2025 年一季度公司实现营业 收入 9.97 亿元，同比增长 73.57%；实现归母净利润 0.46 亿元， 同比增长 616.02%。 经营分析 业绩大幅增长，净利率提升：2024 年，公司坚持模组+解决方案双 轮驱动策略，同时在高算力 AI 模组、生成式 AI 技术、端侧 AI 应 用等方向加大投入，智能汽车、AI+IoT 行业应用、4G/5G FWA 等 各下游领域均衡发展，共同推动公司营业业绩取得突破，实现大幅 增长。2024 年公司实现净利率 4.57%，同比增长 1.65pct。 智能网联车产品大批量出货，IoT 行业受 AI 产业推动：公司智能 网联车、IoT 和 FWA 领域均呈现增长态势。得益于公司的持续研 发投入和稳定的供应链交付保障能力，公司面向车载核心客户的 5G 智能座舱模组和车规级通信模组，均实现持续稳定大批量出 货，智能网联车领域营收保持高速增长态势，智能网 ...