1 受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部总监 冯琳 10 月 MLF 操作简评 10 月 MLF 操作利率保持不变，主要原因是 9 月 24 日央行宣布降息安排后， 9 月 25 日 MLF 操作利率已大幅度下调了 30 个基点，也就是说 10 月 MLF 操作利 率已先期进行了下调，而且也基本降到了相应的银行同业存单到期收益率附近。 这是本月 LPR 报价下调而 MLF 操作利率持稳的主要原因。 10 月 MLF 操作规模为 7000 亿，当月 MLF 到期量为 7890 亿，是年初以来的 最大到期规模。这意味着当月实施小幅缩量操作，也基本符合市场预期。背后是 9 月 27 日央行降准释放资金 1 万亿，金融机构对 10 月 MLF 操作的需求会相应有 所下降。需要指出的是，当月操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行 体系流动性处于合理充裕状态，叠加近期明确的大行资本补充安排，都会支持商 业银行在四季度加大信贷投放力度——我们判断，10 月起新增银行贷款将恢复 同比多增。这是当前提振经济增长动能不可或缺的一个重要发力点。 展望未来，年内 MLF 操作利率将保持稳定。主要原因是 9 月政策利 ...

Good evening and thank you for standing by for New Oriental's FY 2025 First Quarter Results Earnings Conference Call. At this time, all participants are in listen-only mode. After management's prepared remarks, there will be a question and answer session. Today's conference is being recorded. If you have any objections, you may disconnect at this time. I would now like to turn the meeting over to your host for today's conference, Ms. Sissy Zhao. Thank you. Hello, everyone, and welcome to New Oriental's firs ...

避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高 黄金周报（2024.10.14-2024.10.20） 核心观点 市场避险需求升温，叠加美国通胀预期回升，金价再创新高。 上周五（10 月 18 日），沪金主力期货价格较前周五（10 月 11 日）大幅上涨 3.36%至 619.06 元/克，COMEX 黄金主力期货 价格上涨 2.33%至 2736.40 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格上 涨 3.21%至 616.17 元/克，伦敦金现货价格上涨 2.39%至 2720.53 美元/盎司。具体来看，上周公布的美国 9 月零售销 时间 售数据超预期，显示消费者支出依然强劲，支撑经济韧性，推 动市场通胀预期有所上升，加之近期中东、朝韩地缘冲突加剧， 进一步推升避险需求，共同推动金价再创新高，国际黄金期货 价格突破 2730 美元/盎司，最高价一度涨至 2737.80 美元/盎 司。 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 2024 年 10 月 22 日 本周（10 月 21 日当周）黄金价格或将高位震荡。受拜登政府 处理飓风灾情不力影响，预测市场和民调均显示，特朗普胜选 的概率上升。市场重启"特朗普 ...

1 东方金诚宏观研究 10 月 LPR 报价较大幅度下调，短期内将保持稳定 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 10 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.10%，上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.60%，上月为 3.85%。 解读： 10 月两个期限品种的 LPR 报价下调，下调幅度均为 25 个基点。这是继 2 月 5 年期以上 LPR 报价单独下调 25 个基点，7 月两个期限品种 LPR 报价分别下调 10 个基点之后的年内第三 次下调，且下调幅度均为 2019 年新版 LPR 报价改革以来最高，超出市场预期。主要原因有两 个：首先，央行在 9 月 27 日下调了政策利率，也就是央行 7 天期逆回购利率 20 个基点，作 为当前 LPR 报价的定价基础，政策利率下调会直接带动 LPR 报价跟进调整。 更为重要的是，伴随一揽子增量政策陆续推出，宏观政策在稳增长方向全面发力，LPR 报价较大幅度下调符合当前宏观政策的大方向，是把央行"有力度的降息"向实体经济传导 的一个关键环节。 我们判断，本次 LPR 报价下调幅度超过政策利率降幅，或 ...

1 | --- | --- | --- | |-------|------------------|--------------------------------------| | | 政策持续注入信心 | 推动楼市止跌回稳 | | | | ——2024 年 9 月房地产行业运行情况报告 | | | | 分析师 唐晓琳 | 核心观点： 价格及销售表现：9 月 70 城二手住宅价格环比均为下跌，其中一线城市下跌趋势加剧，显示楼市 仍面临较大下行压力；新建商品住宅价格与二手住宅价格走势趋同，除上海外其余一线城市环比 跌幅均有所扩大。销售方面，受"金九银十"季节性因素影响，销售端数据环比略有好转，但同 比降幅依然显著，综合价格走势来看，楼市表现仍不容乐观。 投资端表现：9 月房地产开发资金来源降幅显著扩大，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和个人 按揭贷款同比降幅均为两位数；施工方面，9 月施工面积同比增速再度转为大幅负增，三项开工数 据同比均呈双位数下降；土地市场方面，9 月土地成交情况无明显好转，各能级城市成交土地楼面 均价环比出现不同程度回升。 政策端：10 月 17 日住建部等五部委召开新闻发布会宣布"四个 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 三季度 GDP 增速延续下行，"一揽子增量政策"将有效带动经济增长动能回升 | ——2024 年 9 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 | 王青 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 10 月 18 日公布的数据，2024 年三季度 GDP 同比为 4.6%，一季度和二季度分别 为 5.3%和 4.7%，前三季度累计为 4.8%，去年全年为 5.2%；9 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%， 8 月为 4.5%，前三季度累计同比为 5.8%，去年全年为 4.6%；9 月社会消费品零售总额同比增长 3.2%，8 月为 2.1%，前三季度累计同比为 3.3%，去年全年为 7.2%；1-9 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%， 前值为 3.4%，去年全年为 3.0%。 基本观点： 整体上看，三季度 GDP 增速延续了 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|----------------------------| | | | | | ——2024 年 9 月金融数据点评 | | | | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 10 月 14 日，央行公布的数据显示，2024 年 9 月新增人民币贷款 1.59 万亿，同比少增 7200 亿；9 月新增社会融资规模为 37604 亿，同比少增 3722 亿。9 月末，广义货币(M2)同比增长 6.8%， 增速较上月末加快 0.5 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 7.4%，降幅较上月末扩大 0.1 个百分点。 基本观点： 整体上看，在房地产市场持续调整、城投平台融资受限等影响下，9 月信贷需求延续偏弱态势，加之 金融"挤水分"效应，9 月新增信贷数据延续低位运行。不过，受专项债发行加速带动，9 月政府债券融 资偏强，继续对新增社融形成重要支撑。在理财资金回流等推动下，9 月末 M2 增速大幅反弹，而在房地产 持续低迷、金融"挤水分"等影响下，M1 增速继续低位下行。 展望未来，我们判断 9 月新增信贷有可能是今年"最后一降"，10 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 10 月 17 日住建部等五部委新闻发布会要点解读 10 月 17 日，住建部等五部委召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健 康发展有关情况。我们做如下要点解读： 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"。其中，"四个取消" 是指充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房 的限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普 通住宅标准。"四个降低"是指降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款的首付 比例，降低存量贷款利率，降低"卖旧买新"换购住房的税费负担。"两个增加" 中，一是指通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造； 二是年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍，截至目前是 2.23 万亿， 到年底要超过 4 万亿。 "四个取消"方面，重点是放松限购，这一政策已在持续推进过程中。在天 津于 10 月 16 日全面取消限购后，当前实施部分区域限购政策的仅包括北京、上 海、深圳及海南省共四个省市。我们判断，未来这些区域也将逐步全面放开限购。 需要指出的，"限购如绳"，其 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 10 月 17 日住建部等五部委新闻发布会要点解读 10 月 17 日，住建部等五部委召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健 康发展有关情况。我们做如下要点解读： 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"。其中，"四个取消" 是指充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房 的限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普 通住宅标准。"四个降低"是指降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款的首付 比例，降低存量贷款利率，降低"卖旧买新"换购住房的税费负担。"两个增加" 中，一是指通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造； 二是年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍，截至目前是 2.23 万亿， 到年底要超过 4 万亿。 "四个取消"方面，重点是放松限购，这一政策已在持续推进过程中。在天 津于 10 月 16 日全面取消限购后，当前实施部分区域限购政策的仅包括北京、上 海、深圳及海南省共四个省市。我们判断，未来这些区域也将逐步全面放开限购。 需要指出的，"限购如绳"，其 ...

1 | --- | --- | |--------------------|--------------------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 受外需放缓等拖累 9 | 月出口增速较快下行，进口增速低位放缓 | | | ——2024 年 9 月贸易数据解读 | | | 研究发展部执行总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 9 月出口额同比增长 2.4%，8 月同比增长 8.7%；9 月进口额同比增长 0.3%，8 月同比增长 0.5%。 一、9 月出口增速回落，出口动能减弱，背后除上年同期出口基数偏高，以及极端天气、全球航运 不畅和美国东海岸码头工人罢工预期导致部分出口前置到 8 月等短期因素外，主要是外需出现放缓态势。 以人民币计价，9 月出口、进口额同比增速分别为 1.6%和-0.5%，与同期以美元计价的增速差主要 源于过去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出口增速连续第三个月高于以人民币 计价的进、出口增速的原因，体现 7 月以来人民币汇价回升。 1、以美元计价，9 月出口额同比增速为 2.4%，较上月大幅回落 6. ...