1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | | | | 服务价格走低带动 9 月 CPI 涨幅低位回落，需求偏弱是 PPI | 同比跌幅扩大的主要原因 | | | | | | ——2024 年 9 月物价数据点评 | | | | | | 研究发展部执行总监 冯琳 | 事件：10 月 13 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 9 月 CPI 同比为 0.4%，上月为 0.6%；9 月 PPI 同比为-2.8%，上月为-1.8%。 基本观点： 主要受出行等服务价格和能源价格快速下行影响，9 月 CPI 同比涨幅比上个月回落 0.2 个百分点，至 0.4%，继续处于明显偏低水平，也略低于市场普遍预期。不过，当月蔬菜、水果等食品价格同比涨幅扩大， 继续成为支撑 CPI 保持上涨的主要动力。9 月体现基本物价水平的核心 CPI 同比降至 0.1%，创近 43 个月 以来最低，显示低通胀局面较为严峻。背后的主要原因在于 ...

=东方金诚国际信用评估有限公司 受访人:东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部总监 冯琳 财政部新闻发布会要点解读 10月12日,财政部在新闻发布会上宣布:按照9月26日召开的中央政治 局会议部署,财政部在加快落实已确定政策的基础上,围绕稳增长、扩内需、化 风险,将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括以下几个方面: 一是加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方化 解隐性债务,地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。 二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,提升这些银行 抵御风险和信贷投放能力,更好地服务实体经济发展。 三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具,支持推动房 地产市场止跌回稳。 四是加大对重点群体的支持保障力度,国庆节前已向困难群众发放一次性生 活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助因力度,提升整体消费能力。 财政部强调,"逆周期调节绝不仅仅是以上的四点,这四点是目前已经进入 决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大 的举债空间和赤字提升空间。" 对其中的要点解读如下: 一、今年地方政府债务限额 ...

1 东方金诚宏观研究 9 月 CPI 略超预期，但不影响美联储渐进式降息 ——美国9月CPI数据简评 研究发展部高级副总监白雪 事件： 10 月 10 日周四， 美国劳工统计局公布数据显示：美国 9 月 CPI 同比上涨 2.4%，较前值 2.5%有所放缓，但超出预期值 2.3%，为 2021 年 2 月以来最低水平，主要是由于能源价格下 降；9 月 CPI 环比上涨 0.2%，持平前值，超出预期值 0.1%；美国 9 月核心 CPI（剔除波动较 大的食品和能源成本）同比上涨 3.3%，小幅超出预期和前值 3.2%；环比上涨 0.3%，略高于 预期 0.2%，持平于前值，为 3 月份以来的最高水平。 解读如下： 9 月 CPI 增速有所回落，主因 9 月能源价格下跌对美国通胀起到了抑制作用；但核心 CPI 价格同比增速有所反弹，主因二手车价格反弹带动核心商品通胀回升。但整体来看，9 月通胀数据略超预期并非消费过热、劳动力市场紧张所致，尚不足以形成"再通胀"的基 础。 首先，9 月能源价格下跌对 CPI 同比下行的贡献加深，对通胀起到了抑制作用。受全球 需求疲软担忧影响，9 月国际油价继续回落，9 月布伦特原油 ...

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 10 月 9 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 美国降息幅度预期反复，金价高位震荡 黄金周报（2024.9.23-2024.10.6） 核心观点 ⚫ 过去两周（9 月 23 日至 10 月 4 日），主因市场对美联储后续 降息幅度的预期反复，金价先涨后跌。国庆节前一周（9 月 23 日当周），金价整体上涨，主因当周公布的美国 8 月核心 PCE 环比回落，支撑市场对于通胀继续放缓以及后续继续大幅降息 的预期，对金价起到推升作用。当周五（9 月 27 日），沪金主 力期货价格收于 599.42 元/克，较 9 月 20 日上涨 8.80 元/克； COMEX 黄金主力期货价格收于 2680.80 美元/盎司，较 9 月 20 日上涨 33.70 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格收于 596.55 元/ 克，较 9 月 20 日上涨 8.63 元/克；伦敦金现货价格收于 2657.97 美元/盎司，较 9 月 20 日上涨 36.23 美元/盎司。不 过，上周（9 月 30 日当周），由于美国 9 月非农就业数据意外 强于预期且 ...

1 受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 高级分析师 冯琳 人民币中间价大幅下调走势简评： 长假期间，主要受日本新政府表示"目前没有进一步加息的环境"等影响， 美元对日元大幅升值，带动美元指数显著上行。由此，今日人民币中间价大幅下 调，属于美元指数大幅上行导致的人民币对美元被动贬值，并不代表人民币出现 内在贬值压力。 事实上，受 9 月 24 日稳增长政策发力推动，汇市情绪受到提振，人民币汇 价正在得到更为有力的支撑。我们判断，未来一段时间伴随稳增长政策持续加力， 四季度经济增长动能趋于改善，人民币有望延续近期的强势状态。其中，代表整 体汇率水平的 CFETS 等三大一篮子人民币汇率指数也将保持升势。整体上看，下 一步人民币会继续保持和美元反向波动的格局，脱离美元走势大升大降的可能性 依然很小，这对有效防范外部风险具有重要意义。 ...

Summary of Conference Call Notes Industry or Company Involved - The discussion involves three key investment targets within the electrical and industrial sectors, specifically mentioning Dongfang Cable and Daikin as representative companies in their respective markets [1]. Core Points and Arguments - The first recommended target is Dongfang Cable, which is seen as a potential investment opportunity due to significant upcoming changes in the domestic electrical sector [1]. - The second target is Daikin, which represents opportunities in the European market, indicating a focus on international expansion and market dynamics [1]. Other Important but Possibly Overlooked Content - The mention of three key targets suggests a strategic approach to diversifying investments across different segments of the industry, highlighting the importance of understanding various supply chains [1].

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------|--------------------------------------------------------| | | | | 9 月制造业 PMI | 指数大幅回升，新一轮稳增长政策将有效推升宏观经济景气度 | | | ———— 2024 年 9 月 PMI 数据点评 | | | | | | 王青 闫骏 冯琳 | 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 9 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.8%，比 上月上升 0.7 个百分点；9 月，非制造业商务活动指数为 50.0%，比上月下降 0.3 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 50.7%，比上月上升 0.1 个百分点，服务业 PMI 指数为 49.9%，比上月下降 0.3 个 百分点；9 月综合 PMI 产出指数为 50.4%，比上月上升 0.3 个百分点。 9 月 PMI 数据要点解读如下： 9 月制造业供需两端同步走强，是当月制造业 PMI 指数大幅回升，超出市场预期的主要原因。背后 主要受两个因素推动：一是季节性影响。从历史规律上看，伴随 8 ...

Monetary Policy Actions - On September 27, the People's Bank of China (PBOC) lowered the reserve requirement ratio (RRR) by 0.5 percentage points, bringing the weighted average RRR to approximately 6.6%[2] - The PBOC also reduced the 7-day reverse repo rate from 1.70% to 1.50%[2] Economic Impact - The RRR cut is expected to release around 1 trillion yuan in available funds for banks, which can be used for loans or bond purchases, thereby supporting investment and consumption[3] - The reduction in interest rates is anticipated to lower loan market rates by 0.2 to 0.25 percentage points, with new residential mortgage rates expected to decrease even more significantly[3] Future Policy Outlook - There is potential for further RRR cuts of 0.25 to 0.5 percentage points before the end of the year, indicating a proactive approach to support government bond issuance and economic growth[3] - The current RRR of 6.6% allows for a theoretical reduction down to 5.0%, providing 1.6 percentage points of room for additional cuts[4] Market Confidence and Growth Projections - The significant interest rate cuts are expected to boost consumer and investment demand, addressing the issue of insufficient effective demand and improving economic growth momentum[4] - The measures are crucial for achieving the annual economic growth target of around 5.0%[4]

1 东方金诚宏观研究 央行宣布降息降准，稳增长、稳楼市力度大幅加码 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 9 月 24 日，央行主要负责人表示，将降低中央银行政策利率，7 天逆回购操作利 率下调 0.2 个百分点，从目前的 1.7%降为 1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下 行，保持商业银行净息差稳定。 发布会上，央行宣布，近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流 动性约 1 万亿元。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率 0.25-0.5 个百分点。 同时央行宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷 利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。统一首套房和二套房的 房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%。 解读如下： 本次央行宣布降息降准，加大房地产支持政策力度，体现稳增长、稳楼市措施大幅加 码。背后是二季度以来，主要受楼市持续调整、国内有效需求不足、新旧动能转换存在阵痛 等影响，经济运行稳中偏弱，物价水平延续低位，逆周期调节需求上升。7 月 30 日中央政治 局 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部总监 冯琳 央行宣布下调存量房贷利率等房地产支持政策简评 中国人民银行行长潘功胜 9 月 24 日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷 利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利 率附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首 付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%。 一、为何下调存量房贷利率？ 根据央行 2023 年第四季度货币政策执行报告，去年 9 月启动存量房贷利率 下调后，共有超过 23 万亿的存量首套房贷利率下调，利率平均水平下调 73 个基 点，降至 4.27%，每年减少借款人利息支出约 1700 亿元。不过，受今年 2 月 5 年期以上 LPR 报价大幅下调 20 个基点、"5.17"房地产新政取消全国层面房贷 利率下限等影响，今年 7 月新发个人住房贷款利率降到了 3.4%，也就是说要比 此前调降后的存量首套房贷利率低 87 个基点，或者说 0.87 个百分点，而其它存 量房贷利率水平更高。另外，当前居民投资理财收益率也要明显低于存量房贷利 率。 受存量房贷利率偏 ...