Investment Rating - The investment rating for the company is "Add" [8] Core Views - The company has achieved high growth in performance, with a revenue of 4.848 billion yuan in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 39.23%, and a net profit of 980 million yuan, up 47.62% year-on-year [2][3] - The company's strategy of "nationalization + multi-category" is effectively driving growth, particularly in energy drinks and electrolyte beverages, with significant revenue increases in emerging markets [3][9] Summary by Sections Performance Overview - In Q1 2025, the company's main business revenue was primarily from energy drinks, generating 3.901 billion yuan, a year-on-year increase of 25.71%, accounting for 80.50% of total revenue. Electrolyte drinks saw revenue of 570 million yuan, up 261.46%, and other beverages generated 375 million yuan, up 72.62% [3] - The company successfully expanded into new markets such as North China and Southwest China, with North China revenue reaching 746 million yuan, a 71.67% increase year-on-year, and Southwest revenue at 623 million yuan, up 61.78% [3] Profitability - The gross margin increased by 1.70 percentage points to 44.47% in Q1 2025, primarily due to lower raw material prices and economies of scale. The net profit margin also rose by 1.14 percentage points to 20.21% [4] - The company aims for a revenue and net profit growth of over 20% in 2025, with projected net profits of 4.029 billion yuan, 4.937 billion yuan, and 6.107 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [9] Financial Forecast - Revenue projections for 2024, 2025, 2026, and 2027 are 15.839 billion yuan, 20.154 billion yuan, 25.151 billion yuan, and 30.742 billion yuan respectively, with growth rates of 40.63%, 27.24%, 24.79%, and 22.23% [4][10] - Earnings per share (EPS) are expected to be 6.40 yuan, 7.75 yuan, 9.49 yuan, and 11.74 yuan for the same years, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 35.80, 29.56, 24.12, and 19.50 [12]

证券研究报告|房地产 [Table_Title] 3 月行业数据跟踪点评：销售端降幅持续收 窄 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 17 日 [行业核心观点： Table_Summary] 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段， 降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及 开竣工均仍下行。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定 显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展 对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面 的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国 内需求，同时也有助于购房需求释放。二级市场投资方面， 建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受 益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境 反转预期的个股的交易性机会。 投资要点： ⚫ 投资：投资端仍下滑。2025 年一季度房地产开发投资完成额下滑 9.9%，较 2024 年全年下滑幅度收窄 0.7pct，较 1-2 月下滑幅度 扩大 0.1pct；3 月单月投资增速下滑 10.3 ...

证券研究报告|房地产 [Table_Title] 3 月行业数据跟踪点评：销售端降幅持续收 窄 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 17 日 [行业核心观点： Table_Summary] 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段， 降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及 开竣工均仍下行。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定 显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展 对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面 的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国 内需求，同时也有助于购房需求释放。二级市场投资方面， 建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受 益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境 反转预期的个股的交易性机会。 投资要点： ⚫ 投资：投资端仍下滑。2025 年一季度房地产开发投资完成额下滑 9.9%，较 2024 年全年下滑幅度收窄 0.7pct，较 1-2 月下滑幅度 扩大 0.1pct；3 月单月投资增速下滑 10.3 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 17 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨 0.26%，深成指收 跌 0.85%，创业板指收跌 1.21%。沪深两市成交额 11117.15 亿元。申 万行业方面，交通运输、银行、煤炭领涨，综合、机械设备、汽车领 跌；概念板块方面，天津自贸区、中韩自贸区、乳业领涨，动物疫苗、 可控核聚变、数字水印领跌。港股方面，恒生指数收跌 1.91%，恒生 科技指数收跌 3.72%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 1.73%，标普 500 收跌 2.24%，纳指收跌 3.07%。 【重要新闻】 【一季度 GDP 同比增长 5.4%】4 月 16 日，国家统计局发布一季度统 计数据。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值 318758 亿元， 按不变价格计算，同比增长 5.4%，环比增长 1.2%; 全国规模以上工 业增加值同比增长 6.5%；服务业增加值增长 5.3%，现代服务业增势 良好；社会消费品零售 ...

扩表速度提升 资产质量保持稳健 [Table_StockName] ——北京银行（601169）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 北京银行发布 2024 年度业绩报告。 投资要点: ⚫ 分红率 30%，股息率 5.3%：2024 年，叠加中期分红，每 10 股派发现 金合计 3.2 元，按照当期归母普通股股东净利润计算的分红率为 30%，按照 4 月 15 日收盘价测算的股息率为 5.3%。截至 2024 年末， 公司核心一级资本充足率为 8.95%，较 2023 年末下降 0.26%。 规模保持较快增长：截至 2024 年末，北京银行总资产同比增速 12.6%，其中，贷款同比增速 9.8%，金融投资同比增速 12.8%。2024 年日均净息差 1.47%，同比下降 7BP，环比持平于 6 月末，主要受益 于负债端成本的下行。 业务及管理费增速快于营收增速：北京银行持续加大数字化转型投 入，2024 年科技研发、设备采购及基础设施建设等相关投入达 31.2 亿元，同比增速 8%，占当年营收的比重达到 4.5%。 ⚫ 资产质量相关指标基本保持稳健：截 ...

扩表速度提升 资产质量保持稳健 投资要点: ⚫ 分红率 30%，股息率 5.3%：2024 年，叠加中期分红，每 10 股派发现 金合计 3.2 元，按照当期归母普通股股东净利润计算的分红率为 30%，按照 4 月 15 日收盘价测算的股息率为 5.3%。截至 2024 年末， 公司核心一级资本充足率为 8.95%，较 2023 年末下降 0.26%。 规模保持较快增长：截至 2024 年末，北京银行总资产同比增速 12.6%，其中，贷款同比增速 9.8%，金融投资同比增速 12.8%。2024 年日均净息差 1.47%，同比下降 7BP，环比持平于 6 月末，主要受益 于负债端成本的下行。 业务及管理费增速快于营收增速：北京银行持续加大数字化转型投 入，2024 年科技研发、设备采购及基础设施建设等相关投入达 31.2 亿元，同比增速 8%，占当年营收的比重达到 4.5%。 ⚫ 资产质量相关指标基本保持稳健：截至 2024 年末，不良率 1.31%， 同比下降 1BP，环比持平于 3Q24。关注率 1.79%，同比上升 1BP，较 1H24 下降 8BP。逾期率 1.62%，较 1H24 下行 20BP。2 ...

证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 电池安全标准升级，固态电池产业化有望加 速 （2）新增底部撞击测试。考查电池底部受到撞击后的防护能力，要 求底部撞击后无泄漏、外壳破裂、起火或爆炸现象，且满足绝缘电阻 要求； （3）新增快充循环后安全测试。考查动力电池在长期快充循环后的 安全性，电池在 300 次快充循环后进行外部短路测试，要求不起火不 爆炸。 新车型 2026 年实施，已获批车型 2027 年实施。在实施时间节点上， 对于新申请型式批准的车型，新国标将于 2026 年 7 月 1 日实施，而对 于已获得型式批准的车型，新国标将于 2027 年 7 月 1 日实施。 固态电池安全性能高，产业化有望加速。与传统锂电池相比，固态电 池工作温度范围更宽，耐热性更好，且固态电解质具有耐高温、不可 燃、绝缘性好的特性，安全性能大大提升，具备关键优势。在应用 中，传统锂电池过热容易短路失控，固态电池则不易产生短路问题， 能够满足新国标的"不起火、不爆炸"的标准。此次新国标的安全标 准升级，将进一步提升固态电池需求的迫切性，加速固态电池的产业 化进程；另外，当前固态电池已从实验室研发阶段逐步过渡到工厂试 ...

英伟达 H20 贸易受限，关注国产算力机遇 [Table_ReportType] ——电子行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 美东时间 2025 年 4 月 15 日，英伟达表示公司日前收到美国政府通知，H20 芯片和达到 H20 内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需 要获得许可证，且该要求将无限期有效。 投资要点： 美方对 H20 进行许可证管理，意味着贸易管制力度加大。早在 2022 年 8 月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对 A100、H100 进行新的出口管制 许可，而该管制许可导致后续实际影响是 A100、H100 以及更高端芯片在中 国的禁售。此次美国政府对 H20 进行许可证管理，表明贸易管制力度加大， 我们认为 H20 在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第 一季度业绩包括与 H20 产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约 55 亿 美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内 AI 芯片厂商 有望承接更多市场份额。 科技摩擦加剧，我国半导体产业链国产替代有望加速推进。在所谓"对等 关税"发布 ...

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 16 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨 0.15%，深成指收 跌 0.27%，创业板指收跌 0.13%。沪深两市成交额 10770.39 亿元。申 万行业方面，美容护理、银行、家用电器领涨，国防军工、商贸零售、 电子领跌；概念板块方面，ST 板块、托育服务、网红经济领涨，免税 店、转基因、大豆领跌。港股方面，恒生指数收涨 0.23%，恒生科技 指数收跌 0.67%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.38%， 标普 500 收跌 0.17%，纳指收跌 0.05%。 【重要新闻】 【央行等四部门联合印发《金融"五篇大文章"总体统计制度（试行）》】 《制度》遵循"全面覆盖、综合统计，整体推进、重点突破，标准统 一、协同衔接，科学有效、汇总共享"原则，重点对金融"五篇大文章" 领域的统计对象及范围、统计指标及口径、统计认定标准、数据采集、 共享及发布、部门分工等作出统一规定。主要内容包括实现金融"五 篇大文章" ...

财政存款保持高位 后续仍有发力空间 [Table_ReportType] ——银行行业月报[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 中国人民银行发布 2025 年 3 月金融统计数据报告、3 月社融存 量以及 2025 年一季度增量统计数据报告。 投资要点： 3 月社融存量增速 8.4%，增速环比回升 0.2%：3 月，社融新增 5.89 万亿元，同比多增。社融存量规模 422.96 万亿元，同比增 速 8.4%，增速环比回升 0.2%。其中，3 月社融实现同比多增， 主要受政策性因素引导即政府债加速发行以及新增信贷继续放 量的支撑，整体看稳增长的特征较为明显。3 月政府债净融资规 模和新增贷款规模分别达到 1.48 万亿元和 3.83 万亿元，分别 同比多增 1.02 万亿元和 5358 亿元；2025 年一季度政府债净融 资额和新增贷款规模分别达到 3.87 万亿元和 9.7 万亿元，分别 同比多增 2.52 万亿元和 5862 亿元。 企业端融资规模同比基本持平：3 月，新增人民币贷款 3.64 万 亿元，同比多增。金融机构人民币贷款余额 265.41 万亿元，同 比 ...