中国人民银行发布 2025 年 3 月金融统计数据报告、3 月社融存 量以及 2025 年一季度增量统计数据报告。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行 的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产 生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 企业端融资规模同比基本持平：3 月，新增人民币贷款 3.64 万 亿元，同比多增。金融机构人民币贷款余额 265.41 万亿元，同 比增长 7.4%，增速环比回升 0.1%。其中，3 月对公短期贷款的 同比多增是主要拉动因素。这也是近年来贷款余额增速的首次 回升。考虑到债务置换对贷款余额的影响，说明整体信贷投放 力度较大。综合考虑企业端的融资情况，即企业贷款，企业债 以及表外票据融资数据看，3 月企业端的净融资额同比基本持 平。信贷供给端较为充裕，结合新发放贷款的平均利率看，需 求端仍然不强。 财政存款保持高位 后续仍有发力空间 投资策略：3 月社融同比增速超预期，贷款余额同比增速回升。 综合看企业端的融资规模，同比基本持平，仍需观察需求端修 复的持续性。另外，财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关 注后续财政投放进度。我们认为在 ...

分红率提升 净息差保持韧性 [Table_StockName] ——宁波银行（002142）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 宁波银行发布 2024 年度业绩报告。 投资要点: ⚫ 分红率 22.8%。提升 6.8 个百分点：2024 年每 10 股派发现金 9 元， 按照当期归母普通股股东净利润计算的分红率为 22.8%，按照 4 月 9 日收盘价测算的股息率为 3.9%。截至 2024 年末，公司核心一级资本 充足率为 9.84%，较 2023 年末上升 0.2%。 贷款同比增速 17.8%，净息差同比下降 2BP：截至 2024 年末，宁波 银行总资产同比增速 15.3%，其中，贷款同比增速 17.8%，金融投资 同比增速 12.2%。贷款增速快于总资产增速，占比上升 1 个百分点。 净息差 1.86%，同比下降 2BP，息差降幅小于可比同业，主要受益于 负债端成本的下行。2024 年存款增速 17.7%。 其他非息储备相对充足：2024 年其他非息收入小幅负增长，而其他 综合收益中以公允价值计量的债券浮盈同比多增。 ⚫ 资产质量相关指标基本 ...

证券研究报告|机械设备 [Table_Title] 傅利叶宣布正式发布首款开源人形机器人 Fourier N1 2025 年 04 月 14 日 [Table_ReportType] ——人形机器人行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 近日，通用机器人公司傅利叶宣布正式发布首款开源人形机器人 Fourier N1，并同步开放涵盖物料清单、设计图纸、装配指南、基础操 作软件在内的完整本体资源包。 投资要点： Fourier N1 采用紧凑型结构与轻量化设计，运动性能表现亮眼。 Fourier N1 身高 1.3 米，体重 38 公斤，全身 23 个自由度，采用铝合 金与工程塑料复合结构和背部插拔式电池设计，单次续航超 2 小时。最 高稳定奔跑速度达 3.5 米/秒，可完成 15°-20°斜坡通行、20 厘米楼 梯攀爬、单足站立及撑地爬起等复杂动作，已累计完成超 1,000 小时户 外复杂地形测试，单次连续运行 72 小时，验证了结构稳定性和环境适 应性。Fourier N1 搭载了 FSA 2.0 一体化执行器与自研控制系统，提 升运动稳定性和抗冲击能力， ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 14 日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 上周五 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.45%，深成指 收涨 0.82%，创业板指收涨 1.36%。沪深两市成交额 13484.81 亿元。 申万行业方面，电子、汽车、机械设备领涨，农林牧渔、煤炭、房地 产领跌；概念板块方面，汽车芯片、MCU 芯片、国家大基金持股概念 涨幅居前，转基因、玉米、粮食概念跌幅居前。港股方面，恒生指数 收涨 1.13%，恒生科技指数收涨 1.8%；海外方面，美国三大指数集体 收涨，道指收涨 1.56%，标普 500 收涨 1.81%，纳指收涨 2.06%。 【重要新闻】 【2025 年一季度社会融资规模增量累计为 15.18 万亿元，比上年同 期多 2.37 万亿元】中国央行称，初步统计，2025 年一季度社会融资 规模增量累计为 15.18 万亿元，比上年同期多 2.37 万亿元。3 月末， 广义货币（M2）余额 326.06 万亿元，同比增长 7%。狭义货币（M ...

证券研究报告|电子 [Table_Title] 关税博弈加速自主可控，关注半导体国产化 份额提升机遇 [Table_ReportType] ——电子行业快评报告[Table_ReportDate] 强于大市(维持) 2025 年 04 月 11 日 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 [Table_ReportList] 相关研究 关税博弈未定，自主可控当先 液晶电视面板涨势收敛，显示器面板涨幅扩 大 供需格局优化或推动存储价格调涨，AI 端侧 渗透有望提振需求 [行业核心观点 Table_Summary] ： 2025 年 4 月 11 日，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品"原产地" 认定规则的通知》，根据海关总署的相关规定，"集成电路"原产地按照四 位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。同日，中物联公共采购 分会发布关于应对美国霸凌关税，助力国内经济稳定发展的倡议书，呼吁 并建议锻造"自主链核"，强化供应链战略。 投资要点： 关税博弈影响下，国内成熟制程芯片竞争格局有望优化。2025 年 1 月 16 日，商务部新闻发言人曾表示，未来可能依法启动对美国成熟制程芯片的 反 ...

证券研究报告|社会服务 "即买即退"全面推广，激发入境消费活力 [Table_ReportType] ——社会服务行业快评报告[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 4 月 8 日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税"即买 即退"服务措施的公告》，对离境退税"即买即退"的主要内容、办理 流程和施行时间作出明确规定，将该项服务措施从多地试点推广至全 国。 投资要点： 政策升级优化，激发境外游客消费活力。境外旅客离境退税政策是指境 外旅客在离境口岸离境时，对其在退税商店购买的退税物品退还增值税 的政策，于 2015 年起在全国范围内符合条件的地区实施。离境退税政 策的退税率为增值税率扣除手续费用，根据 2019 年《财政部 税务总局 海关总署关于深化增值税改革有关政策的公告》，适用 13%税率的境外 旅客购物离境退税物品，退税率为 11%；适用 9%税率的境外旅客购物 离境退税物品，退税率为 8%。"即买即退"作为一项便利服务举措， 是"离境退税"政策的升级优化，境外旅客在"即买即退"商店购买退 税物品时，签订协议书并办理信用卡预授权后，即可在该商店现场申领 与退 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 11 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.16%，深成指收 涨 2.25%，创业板指收涨 2.27%。沪深两市成交额 16091.86 亿元。申 万行业方面，商贸零售、纺织服饰、有色金属领涨，煤炭、公用事业、 农林牧渔领跌；概念板块方面，乳业、托育服务、同花顺果指数概念 涨幅居前，养鸡、中船系、猪肉跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 2.06%，恒生科技指数收涨 2.66%；海外方面，美国三大指数集体收 跌，道指收跌 2.5%，标普 500 收跌 3.46%，纳指收跌 4.31%。 【重要新闻】 【我国 3 月份 CPI 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，PPI 环比下降 0.4%，同比下降 2.5%】国家统计局数据显示，3 月份 CPI 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，降幅明显收窄；PPI 环比下降 0.4%，同比下 降 2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看， ...

强于大市(维持) 2025 年 04 月 10 日 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 关税博弈未定，自主可控当先 [Table_ReportType] ——科技行业快评报告[Table_ReportDate] [行业核心观点 Table_Summary] ： 关税博弈未定，坚持科技自立自强。本次关税博弈由美方率先发起，截至 北京时间 4 月 10 日 13 时，可分为三轮：1）美东时间 4 月 2 日美国总统特 朗普在白宫签署行政令，宣布美国对贸易伙伴加征 10%的"最低基准关税"， 于美东时间 4 月 5 日生效，并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中拟对中 国加征 34%关税，于美东时间 4 月 9 日生效。作为反制手段，北京时间 4 月 4 日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产美国的所有商品加征 34% 关税，于北京时间 4 月 10 日生效。2）美东时间 4 月 8 日，美方将此前宣 布的对中国输美产品加征 34%所谓"对等关税"，进一步提高 50%至 84%， 截至当日累计已生效关税为 104%。北京时间 4 月 9 日，国务院关税税则委 员会发布公告，自北京时间 4 月 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 10 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.31%，深成指收 涨 1.22%，创业板指收涨 0.98%。沪深两市成交额 16992.74 亿元。申 万行业方面，国防军工、商贸零售、房地产领涨，银行、石油石化、 煤炭领跌；概念板块方面，中船系、太赫兹、成飞概念涨幅居前，青 蒿素、草甘膦、养鸡跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 0.68%，恒 生科技指数收涨 2.64%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收 涨 7.87%，标普 500 收涨 9.52%，纳指收涨 12.16%。 【重要新闻】 【美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税 90 天，维持最低关税 税率为 10%】交易员大幅削减了此前对美联储 5 月开始降息的押注， 认为美国从 6 月开始降息的可能性比 5 月大得多，预计到今年年底， 美联储将总共降息四次。 【国务院关税税则委员会公告称，自 4 月 10 日 12 时 01 分起，原产 于美 ...

公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q4 年公司销售毛利 率/归母净利率分别为 92.9%/49.78%,同比+0.96pct/+0.27pct，销售/ 管理费用率分别为 2.75%/6.95%，同比-0.49pcts/+1.60pct ...