业绩稳增长，茅台酒和批发渠道增速亮眼 [Table_StockName] ——贵州茅台（600519）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q ...

[Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 09 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 1.58%，深成指收 涨 0.64%，创业板指收涨 1.83%。沪深两市成交额 16252.86 亿元。申 万行业方面，农林牧渔、商贸零售、食品饮料领涨，电子、汽车、通 信领跌；概念板块方面，玉米、转基因、粮食概念涨幅居前，同花顺 果指数、一体化压铸、共享单车跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨 1.51%，恒生科技指数收涨 3.79%；海外方面，美国三大指数集体收 跌，道指收跌 0.84%，标普 500 收跌 1.57%，纳指收跌 2.15%。 3273 【重要新闻】 [Table_Title] 万联晨会 【力挺资本市场，多方发声】中央汇金称将持续加大增持 ETF 规模和 力度，并首次提出类"平准基金"定位。央行同步宣布，将通过再贷款 向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投 资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表 态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断 ...

[Table_ReportType] ——特朗普政府加征关税对消费行业影响快评[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 迎击关税挑战，加大力度提振内需 2025 年 04 月 08 日 美国总统特朗普 4 月 2 日在白宫签署行政令，宣布美国对贸易伙伴设 立 10%的"最低基准关税"，于 4 月 5 日生效，并对某些贸易伙伴征收 更高关税，其中拟对中国加征 34%关税，于 4 月 9 日生效。作为反制 手段，4 月 4 日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产美国的所有 商品加征 34%关税，于 4 月 10 日生效。 投资要点： 特朗普政府对中国大部分商品加征关税已高达 54%~79%。自特朗普此 届总统任期以来，美国已连续两次对中国加征 10%的关税，若加上此次 加征的 34%的关税，加征关税已高达 54%。若加上 2018 年特朗普上一 届总统任期，部分商品在当时被加征 25%不等的关税，且拜登政府期间 基本维持不变，则特朗普两届任期上任以来，对中国大部分商品加征的 关税已高达 54%~79%。 中国对美国市场依赖度逐步下降，2024 年对美国出口占出口总额的 14. ...

[投资要点： Table_Summary] 策略研究|策略快评报告 政策多措并举维护资本市场平稳运行 [Table_ReportType] ——策略快评报告 [Table_ReportDate] | [Table_Authors] 分析师: | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 020-32255208 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | 2025 年 04 月 08 日 策 略 快 评 报 告 策 略 研 究 ⚫ 4 月 7 日，中央汇金公司发布公告表示，坚定看好中国资本 市场发展前景，充分认可当前 A 股配置价值，已再次增持 了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持。4 月 8 日，央行新闻发言人就支持中央汇金公司稳定资本市场答 记者问，表示央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股 票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的 再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。 3220 ⚫ 国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益 类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》）， 优化 ...

证券研究报告|医药生物 [Table_Title] 北京、深圳相继发布创新药械全链条支持措 施，关注差异化创新等 [Table_ReportType] ——医药生物行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 4 月 7 日，北京市医保局、市卫生健康委等九部门发布《北京市支持创 新医药高质量发展若干措施 （2025 年）》，深圳市发改委、卫健委等联 合发布《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，加强对创 新药械研、产、审、用全链条政策支持。 投资要点： 1、提升效能：将临床试验项目启动整体用时进一步压缩至 20 周以 内；建设肿瘤、心脑血管、神经退行性疾病全自动化生物样本库；创 新药临床试验审评审批时限从 60 个工作日压缩至 30 个，2025 年新获 批创新药械数量不少于 15 个；推动全国首个疫苗检验中心投入，压缩 检验时限；2、扩大创新药械流通：继续进口药械"一次批复，多次通 关"，不再实施进出境特殊物品卫生检疫审批；3、推动创新药械可及 性提升：国家医保谈判药品直接纳入医疗机构药品目录，绿色通道快 速挂网；干细胞等创新药专家共识不少于 5 个； ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 08 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 7.34%，深成指收 跌 9.66%，创业板指收跌 12.5%。沪深两市成交额 15870.8 亿元。申 万行业方面，农林牧渔、食品饮料、银行领涨，计算机、机械设备、 传媒领跌。港股方面，恒生指数收跌 13.22%，恒生科技指数收跌 17.16%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌 0.91%，标普 500 收跌 0.23%，纳指收涨 0.1%。 3220 【重要新闻】 【人民日报发表评论员文章指出，面对美滥施关税的乱拳，我们心中 有数、手上有招】未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已 留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、 加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张 空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出 台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市 场信心，相关预案 ...

策略研究|策略快评报告 独立自主，积极应对关税冲击 | [Table_Authors] 分析师: | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 020-32255208 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | [Table_ReportList] 相关研究 2024 年年报业绩有望回暖 关注年报超预期赛道 国内经济运行起步平稳 证 券 研 究 报 告 [Table_RightTitle] [Table_Title] [Table_ReportType] ——策略快评报告 [Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] 2025 年 04 月 07 日 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 策 略 快 评 报 告 策 略 研 究 ⚫ 2025 年 4 月 2 日，美国总统特朗普签署总统行政令，宣布 美国对贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税"，并对某些贸 易伙伴征收更高关税。其中拟对中国加征 34%关税，对欧 盟、越南、中国台湾地区、日本、印度、韩国、泰国、瑞士、 ...

清明旅游稳步增长，政策落地成效显现 [Table_ReportType] ——社会服务行业快评报告[Table_ReportDate] ⚫ 景区：旅游市场稳步复苏，"堵山"成名场面。今年清明小长假 旅游人次及收入同比增速与春节黄金周基本持平（出游人次、出 游总花费他同比分别增长 5.9%/7.0%），在去年高基数下保持平稳 增长。在踏青赏花需求催化下，短途徒步、亲子登山等低门槛活 动成为家庭出游首选，山岳类景区热度大涨，西安终南山、开封 万岁山等多个山岳类景区发布限流提示。 ⚫ 国内游："年假+清明"拼假潮兴起，小长假长线游客近四成。与 往年相比，今年清明节前 3 天以及节后 2 天的机票预订量也有明 显上涨， "年假+清明"的拼假模式兴起。3 月 16 日，两办发布《提 振消费专项行动方案》，提出"严格落实带薪年休假制度"，"鼓 励带薪年休假与小长假连休，实现弹性错峰休假"，政策落地推 动短假长线游趋势，途牛数据显示，3 天假期仍有 37%的游客选 择长线游，三亚、北京、重庆、南京、桂林等目的地成为长线游 的热门选择。 ⚫ 跨境游：祭祖文化推动跨境客流增长，文旅融合撬动需求。据移 民管理局数据，清明节假期 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 04 月 07 日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 清明假期前最后一个交易日，A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪 指收跌 0.24%，深成指收跌 1.4%，创业板指收跌 1.86%。沪深两市成 交额 1.14 万亿元。申万行业方面，农林牧渔、公用事业、食品饮料 领涨，家用电器、电子、汽车领跌；概念板块方面，中韩自贸区、动 物疫苗、禽流感概念领涨，同花顺果指数、同花顺出海 50、AI PC 领 跌。港股方面，恒生指数收跌 1.52%，恒生科技指数收跌 2.09%；海 外方面，上周五美国三大指数集体收跌，道指收跌 5.5%，标普 500 收 跌 5.97%，纳指收跌 5.82%。 3230 【重要新闻】 【国务院关税税则委员会：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关 税】2025 年 4 月 2 日，美国政府宣布对中国输美商品征收"对等关 税"。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中 华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [4][18]. Core Insights - The 2025 Qingming Festival film season is expected to feature 7 key films, including "The Silent Love," "Hot," "Sunshine Blossoms," "Operation Fox Hunt," "My World Movie," "Mobile Suit Gundam: Cross-Time War," and "Sunshine Shines in Youth" [1]. - The overall box office performance for the Qingming Festival is anticipated to improve, with a historical trend showing an increase from 687 million yuan in 2018 to 843 million yuan in 2024, with the box office share rising from 1.13% to 1.98% [2][8]. - The internal structure of the films is diverse, catering to various audience preferences, with a focus on realism. The top three films projected for the 2025 Qingming Festival are "Sunshine Blossoms," "The Silent Love," and "My World Movie," with a total box office forecast of 714 million yuan [3][14]. Summary by Sections Overall Box Office - The Qingming Festival is positioned as the first major box office period after the Spring Festival, historically playing a crucial role in the first half of the year. The box office for the Qingming Festival has shown a gradual increase over the years, with a notable recovery in 2024 driven by Hayao Miyazaki's film [2][8]. Internal Structure - The upcoming films for the Qingming Festival encompass various genres, including suspense, crime, action, and fantasy, focusing on realistic themes. The film "Sunshine Blossoms," directed by Feng Xiaogang and starring Zhao Liying, is expected to perform well due to its strong narrative and cast [3][10]. Investment Recommendations - The report suggests that the viewing enthusiasm will continue to be released due to the rich supply of films and diverse genres, leading to a stable and positive box office performance. It recommends focusing on high-quality film production companies and leading cinema chains [16].