公司研究 收入符合预期，毛利持续改善：公司 2Q24 收入人民币 1,611 亿元，同 比增长 8.0%，符合市场预期；毛利率同比改善 5.8pp 至 53.3%，各业 务分部毛利均有所改善；调整后净利润为 573 亿元，同比增长 52.6%， 高于市场预期 17.8%，主要得益于毛利率改善以及联营合营公司盈利 贡献；调整后净利率为 35.6%，去年同期为 25.2%。 投资风险：宏观消费不确定性；行业竞争激烈。 评级 目标价（港元） 潜在升幅/降幅 目前股价（港元） 52 周内股价区间（港元） 总市值（百万港元） 近 3 月日均成交额 （百万港元） 7,085 股价表现 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------------------------------------------|-------|-------|-------|------------|------------------|--------|---- ...

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浦银国际研究 财务模型更新 | 互联网行业 虎牙（HUYA.US）：收入环比转正， 派发特别股息 收入环比转正，宣派特别股息。公司 2Q24 收入为人民币 15.4 亿元， 同比下降 16%，环比增长 2.5%，略高于市场预期 0.6%。其中，直播收 入为 12.3 亿元，同比下降 28%，主要是行业疲软以及公司战略调整所 致；平台移动MAU增长至8,350万，主要得益于电竞赛事活动的成功； 季度付费用户为 450 万。由于自制内容增多导致内容成本提升，公司 毛利率同比下降 1.1pp 至 13.9%。但与此同时，自制内容有效提升了用 户活跃度从而节约了营销费用。二季度销售费用同比大幅下降 48%， 经营亏损收窄至 0.26 亿元，调整后净利润为 0.97 亿元，高于市场预期 20.9%；调整后净利率为 6.3%。此外，公司宣布派发 USD1.08/ADS 特 别股息，合计约 2.5 亿美元，对应当前股息率为 21%。截至二季度末， 回购计划额度剩余约 0.43 亿美元。 游戏相关服务增长保持强劲。2Q24 游戏相关服务、广告及其他收入为 3.1 亿元，同比增长 153%，环比增长 26.6%，收入贡献占比达 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 Sea （SE.US） 公司研究 | 互联网行业 Sea（SE.US）：业绩优于预期，电商 业务指引上调 业绩优于市场预期：2Q24 公司收入 38.1 亿美元，同比增长 23.0%，高 于市场预期 3.5%；经调整 EBITDA 为 4.5 亿美元，高于市场预期 12.9%； 调整后净利润为 2.6 亿美元，高于市场预期 3.6%。 竞争格局稳定，电商业务指引上调：2Q24 电商收入为 28.2 亿美元， 同比增长 33.7%，其中核心市场收入同比增长 41.4%，增值服务收入同 比增长 15.5%；GMV 同比增长 29.1%至 233 亿美元，整体订单量同比 增长 40.3%至 25 亿笔，平均订单价环比有所回升；调整后 EBITDA 亏 损收窄至 918 万美元。东南亚电商竞争格局延续缓和趋势，行业变现 率稳步提升。公司预计三季度电商业务调整后 EBITDA 将转为正值，预 计全年电商 GMV 增速达到 25%上下（mid-twenties）。 Free Fire 强势复苏，游戏流水环比回升：2Q24 数字娱乐收入为 4.4 亿 美元，同比下降 18%，主要受递延收入 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 （ 605111.CH） 公司研究 | 半导体行业 新洁能（605111.CH）：二季度业绩超 预期，下半年基本面持续向上 我们上调新洁能 2024 年、2025 年盈利预测，并上调目标价至人民币 38.7 元，潜在升幅 22%，维持"买入"评级。 • 重申新洁能的"买入"评级：新洁能的产品整体处于供不应求的半 导体上行趋势中。这主要来自于公司中低压、中高压 MOSFET 等产品 端基本盘在消费、工业等下游的复苏，以及在汽车电子、AI 服务器等 下游的开拓及放量。同时，在二季度，公司进一步出清高成本库存， 包括 IGBT 等产品。因此，展望下半年，公司可以享受产品结构优化、 价格调增、成本优化等优势，我们认为公司可以传导上游晶圆代工成 本的上行，预计在公司收入增长的同时，毛利率也有望继续改善。我 们对于公司在汽车电子、AI 服务器等业务的长期成长保持较为乐观的 判断。目前，新洁能 2024 年市盈率为 28x，估值具备吸引力，是我们 在功率半导体行业的首选。 • 二季度业绩超预期，上调盈利预测：今年二季度，新洁能收入大幅 成长，环比增长 35%，同比增长 30%；实现毛利率 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 ： 1H24 业绩超预期； 降本增效抵御经营负杠杆， 保障稳健的利润率 宝胜（3813.HK）：1H24 业绩超预期；降本 增效抵御经营负杠杆，保障稳健的利润率 维持"买入"：宝胜在 1H24 收入大幅度下滑 9%的情况下，通过降本 增效实现了经营利润率同比扩张，归母净利润最终录得 10%同比增 长，大幅好于我们预期。众所周知，运动服饰零售企业具有较大的经 营杠杆，而宝胜 1H24 在收入大幅下滑的情况下，能够抵御负杠杆的 影响，实现利润率的扩张，也体现了公司上半年在管控运营成本，提 升经营效率上做出了极大的努力。尽管 2H24 的经营利润率很大程度 上取决于收入的表现，但公司降本增效的效果有望在 2H24 持续释放。 基于未来 12 个月 6.0 倍的动态 P/E，我们下调宝胜目标价至 0.73 港 元。维持"买入"评级。 2Q24 业绩如何做到大超预期？在收入大幅下滑 10.5%的情况下， 2Q24 归母净利润同比大增 89%，主要是由于毛利率同比大幅提升以 及运营费用同比大幅下降。其中，2Q24 毛利率同比扩张 2.0ppt 主要 归功于零售折扣 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company and raises the target price to HKD 5.5 [1][2]. Core Insights - The company's 1H24 performance exceeded expectations, with total revenue reaching RMB 15.87 billion, representing an 11.1% year-over-year increase and a 33.2% quarter-over-quarter increase. The growth was primarily driven by innovative drug sales, which hit a record high of RMB 6.13 billion, up 14.8% year-over-year and 34.7% quarter-over-quarter [1]. - The report indicates that the company is expected to maintain a double-digit revenue and profit growth guidance for 2024, supported by cost reduction and efficiency enhancement measures that are anticipated to accelerate in the coming years [1][2]. - The innovative drug segment is projected to contribute significantly to revenue, with expectations of reaching RMB 12 billion in sales for the year, accounting for over 40% of total revenue [1]. Financial Performance Summary - For 1H24, the adjusted net profit was RMB 1.54 billion, reflecting a 14% year-over-year increase and a 23.6% quarter-over-quarter increase, driven by higher-than-expected revenue and improved gross margins [1]. - The company expects to maintain a double-digit growth trajectory for both revenue and profit over the next three years, with innovative drug revenue expected to grow at a high double-digit rate [1][4]. - The report highlights a slight decrease in the overall R&D expense ratio to 16.2%, indicating improved efficiency in the use of R&D funds [1][4]. Revenue and Profit Forecast - The projected revenues for the company are as follows: - 2024E: RMB 29.77 billion (up 13.6% year-over-year) - 2025E: RMB 33.45 billion (up 12.4% year-over-year) - 2026E: RMB 37.46 billion (up 12% year-over-year) [3][4]. - The forecasted net profit for the company is expected to be: - 2024E: RMB 2.96 billion - 2025E: RMB 3.42 billion - 2026E: RMB 3.97 billion [3][4]. Market Position and Growth Potential - The innovative drug sales are expected to continue driving growth, with the company anticipating the approval of five new innovative drugs by 2025, which could increase the innovative drug revenue to approximately 45% of total revenue [1]. - The report emphasizes the company's strong commercialization capabilities, which are expected to enhance market share for its innovative drugs [1].

科技行业 | 行业追踪 浦银国际 行业追踪 全球智能手机 2Q24 出货动能强劲， 大体维持 2024 年出货量预测 全球智能手机 2Q24 出货动能强劲，大体 维持 2024 年出货量预测 全球智能手机 2Q24 出货动能依然强劲，维持全年出货量同比增 长 4%-5%预测大体不变。根据 IDC 最新公布的数据，2Q24 全球智 能手机出货量 2.9 亿部，季节性环比下降 3%，同比增长 9%。同比 增速连续三个季度维持在高单位数及以上的高水位。除印度地区 出货量低于我们预测外，其他地区的出货均高于我们此前预测。 从地区来看，中东非和拉丁美洲表现比较亮眼，中东非 2Q24 出 货 4,193 万部，同比增长 19%。拉丁美洲 2Q24 出货 3,345 万部， 同比增长 11%。印度和北美地区出货量相对弱一些，分别同比增 长 3%和 1%，但仍然取得了正增长。 由于去年下半年相对高的基数，我们预期今年下半年全球智能手 机出货量同比增速将从今年一二季度的高点向下回落。我们大体维 持2024 年全球智能手机出货量预测，为12.1亿部，同比增长4.3%。 中国智能手机今年二季度出货量达到 7,175 万部，环比增长 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Unity (U.US) with a target price adjusted to $20, reflecting a potential upside of 29% from the current price of $15.54 [3][5]. Core Insights - Unity's Q2 2024 revenue reached $449 million, aligning with expectations, while strategic segment revenue was $426 million, and adjusted EBITDA was $113 million, both exceeding prior guidance. However, the company has lowered its full-year guidance for 2024 due to cautious outlook on the recovery of its Grow business and increased investments [2][3]. - The Create Solutions segment showed stable growth with Q2 revenue of $129 million, a 4% year-over-year increase, driven by a 14% rise in subscription revenue. The upcoming release of Unity 6 is anticipated to be a growth driver for the company [2][3]. - The Grow Solutions segment continues to face challenges, with Q2 revenue of $296 million, a 9% year-over-year decline. The company is enhancing its advertising technology capabilities and has appointed a new Chief Product Officer to revitalize its advertising business [2][3]. Financial Summary - For FY 2024, Unity's projected revenue is $1.763 billion, down from previous guidance of $1.760-$1.800 billion, reflecting a year-over-year decline of 2%-3%. Adjusted EBITDA is expected to be between $340 million and $350 million, down from earlier estimates of $400 million to $425 million [3][4]. - The forecasted financial metrics include a revenue increase from $1.391 billion in FY 2022 to $1.763 billion in FY 2024, with adjusted EBITDA improving from a loss of $71 million in FY 2022 to a projected $405 million in FY 2025 [4][8]. - The report highlights a significant decline in net profit projections, with expected losses of $737 million in FY 2024 and $474 million in FY 2025, indicating ongoing challenges in profitability [8][9].