[Table_IndustryInfo] 2025 年 02 月 16 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•汽车 汽车行业周报（2.10-2.14） 比亚迪智驾发布会召开，自研量产端到端全系 NOA 标配 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 | 基础数据 | | | --- | --- | | [Table_BaseData] 股票家数 | 264 | | 行业总市值（亿元） | 45,086.01 | | 流通市值（亿元） | 38,895.84 | | 行业市盈率 TTM | 27.9 | | 沪深 300 市盈率 TTM | 12.7 | 相关研究 | | | | 图 1：汽车板块周内累计涨跌幅（%，2.10-2.14） 1 | | --- | | 图 2：行业走势排名（2.10-2.14） 1 ...

| 基础数据 | | | --- | --- | | [Table_BaseData] 股票家数 | 440 | | 行业总市值（亿元） | 35,776.68 | | 流通市值（亿元） | 34,807.27 | | 行业市盈率 TTM | 32.6 | | 沪深 300 市盈率 TTM | 12.7 | [Table_IndustryInfo] 2025 年 02 月 16 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 机器人行业周报（0210-0216） 宇树人形机器人京东首发，Figure 即将迎来重大更新 请务必阅读正文后的重要声明部分 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 ...

专题报告 Deepseek引爆通信产业新机遇 西南证券研究发展中心 通信研究团队 2025年2月 核心要点 1 DeepSeek通过创新算法使推理效率大幅优化，大幅降低了应用成本。DeepSeek-V3的训练成本仅为2.788M H800 GPU小时，同 时其支持FP8混合精度训练，并针对训练框架进行了全面优化，以实现加速训练和降低GPU内存使用，通过算法、框架和硬件的共同 设计，克服了跨节点MoE训练中的通信瓶颈，显著提高了训练效率并降低了训练成本。 DeepSeek每百万输入tokens成本为0.55美 元，每百万输出tokens成本为2.19美元，相较于ChatGPT O1模型，输入和输出成本均降低了96%。DeepSeek-V3采用了多头潜在 注意力（Multi-head Latent Attention，MLA）和DeepSeekMoE架构，显著提高了推理速度和显存利用率，能够在保持模型性能 的同时实现高效的训练和推理。 2 DeepSeek从成本端和技术端对垂类AI小模型（AI Agent）带来了直接催化。从成本端看，更低的推理成本降低了垂类AI Agent的 开发成本，极大刺激了各行业的企业智能 ...

[Table_ReportInfo] 2025 年 02 月 14 日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 社融结构有改善，企业信贷"开门红" ——2025 年 1 月社融数据点评 点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Summary] 社融增速保持平稳，结构上明显优化。从社融存量看，2025 年 1 月，社融存 量同比增长 8%，增速持平于 2024年末。从社融增量看，1月社会融资规模增 量为 70600亿元，高于市场预期，较上年同期多增 5866亿元，连续两个月同 比多增。对实体经济发放的人民币贷款增加 52200亿元，同比多增 3799亿元， 结束连续 14 个月的同比少增。1 月，社融增量延续同比增长态势，结构上有 所改善，在企业信贷快速增长带动下，新增人民 ...

ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 02 月 14 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（2.10-2.14） 国内提振消费再加力，美联储或不急于降息 摘要 [Table_Summary] 一周大事记 国内：货币政策适度宽松基调延续，国常会部署促消费稳外资。2月 9日，国 家发改委和能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能 源高质量发展的通知》，明确指出要按照价格市场形成等要求，深化新能源上 网电价市场化改革，促进电力资源高效配置；10 日，李强主持召开国务院常 务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025 年稳外资行动方案》，研 究化解重点产业结构性矛盾政策措施，我国消费市场有望迎来阶段性快速增 长；13 日，上海市发改委公布，市政府常务会议已于 2 月 6 日审议通过一揽 子增量政策，以全力推动上海市经济在第一季度实现良好开局，预计政策措施 将为上海市消费投资增长、产业转型升级和民生保障提供有力支撑；同日，央 行发布 2024 年第四季度货币政策报告，与第三季度相比有六点不同之处值得 关注，后续我国货币政策有望延续适度宽松的基调，并且还将着力提振居民消 费， ...

ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 02 月 14 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（2.10-2.14） 国内提振消费再加力，美联储或不急于降息 摘要 [Table_Summary] 一周大事记 国内：货币政策适度宽松基调延续，国常会部署促消费稳外资。2月 9日，国 家发改委和能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能 源高质量发展的通知》，明确指出要按照价格市场形成等要求，深化新能源上 网电价市场化改革，促进电力资源高效配置；10 日，李强主持召开国务院常 务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025 年稳外资行动方案》，研 究化解重点产业结构性矛盾政策措施，我国消费市场有望迎来阶段性快速增 长；13 日，上海市发改委公布，市政府常务会议已于 2 月 6 日审议通过一揽 子增量政策，以全力推动上海市经济在第一季度实现良好开局，预计政策措施 将为上海市消费投资增长、产业转型升级和民生保障提供有力支撑；同日，央 行发布 2024 年第四季度货币政策报告，与第三季度相比有六点不同之处值得 关注，后续我国货币政策有望延续适度宽松的基调，并且还将着力提振居民消 费， ...

2024年疫苗行业跟踪报告（附批签发） 西南证券研究发展中心 2025年2月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：张殊豪 执业证号：S1250524030002 电话：021-68416017 邮箱：zhshh@swsc.com.cm 2012.08.13 2024FY疫苗批签发批次情况 重点疫苗批签发情况： 多联苗：2024FY，五联苗、四联苗同比增长，民海生物四联苗批签发27批次（+17%）；赛诺菲巴斯德 五联苗批签发100批次(+10%)。 肺炎疫苗：2024FY，13价肺炎疫苗批签发71批次(-23%)，其中辉瑞27批次，民海生物22批次，沃森生物 22批次。23价肺炎疫苗批签发39批次(-34%)。 HPV疫苗：2024FY批签发195批次(-64%)。其中双价HPV疫苗批签发89批次。其中万泰生物69批次(- 78%)，沃森生物15批次(-44%)，GSK5批次（-50%） ；默沙东四价 HPV 疫苗批签发2批次(-95%)；默沙 东九价HPV疫苗批签发104批次(-30%)。 带状疱疹疫苗：202 ...

海外科技公司2024Q4业绩总结 资本开支增长超预期，云业务增速平稳 1 业绩概览篇：净利润增速高于营收，助力公司EPS提升 24Q1~24Q4四大海外科技公司净利润增速明显高于营收，带动2024年各公司EPS持续提升。对比各公司24Q4业绩来看，Meta收 入增速领先、净利率提升明显。1）收入体量：亚马逊（$1878亿）＞谷歌（$965亿）＞微软（$696亿）＞Meta（$484亿），四大 公司合计实现收入4023亿美元。2）收入增速：Meta（yoy+21%）＞微软（yoy+12.3%）＞谷歌（yoy+11.8%）＞亚马逊 （yoy+10%），整体同比增速约12%。3）净利润：谷歌（$265亿）＞微软（$241亿）＞Meta（$208亿）＞亚马逊（$200亿）， 净利润合计915亿美元。4）净利率：Meta（43%）＞微软（35%）＞谷歌（28%）＞亚马逊（11%），整体净利率近23%。 20Q1-24Q4海外四大科技公司收入及合计同比增速 20Q1-24Q4海外四大科技公司净利润及整体净利率 资料来源：各公司公告，西南证券整理 资料来源：各公司公告，西南证券整理 32% 37%36% 25% 18% 1 ...

2025 JPMorgan大会总结：中外药企共话创新浪潮 2025 JPMorgan大会总结 中外药企共话创新浪潮 西南证券研究发展中心 2025年2月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 邮箱：wydi@swsc.com.cn 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 邮箱：ttm@swsc.com.cn 1 中国创新登上全球舞台。 2024年国产新药出海热潮持续，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC等新机 制/靶点药物受到全球市场瞩目。2025年JPM大会中国药企登台展望创新药长期增长战略，同时积 极接触海外合作伙伴。 海外MNC药企：聚焦核心领域，加速管线研发。跨国药企为应对成熟品种专利悬崖，以自研+BD扩 张管线，蓄势未来增长。例如默沙东储备了丰富的肿瘤管线，同时拓展自免、减重、眼科等领域； 罗氏以自研品种重塑乳腺癌产品组合，以BD布局IBD、减重等领域大靶点。部分药企随着临床研发 推进逐步收缩管线，将资源聚焦于核心品种。例如诺华加大心血管肾 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company with a target price of HKD 21.83, compared to the current price of HKD 15.34 [1]. Core Views - The company is on the verge of turning profitable, with the commercialization of surgical robots showing promising results. The years 2025-2026 are identified as critical turning points for profitability [6][57]. - The domestic market is expected to expand due to relaxed medical device configuration policies, with a significant increase in the planned number of laparoscopic surgical robots [6][43]. - The company has made significant strides in the overseas market, securing over 20 international orders in its first year of commercialization, aided by 5G remote surgery solutions [6][57]. Summary by Sections Financial Performance - Revenue projections indicate a substantial increase from RMB 104.59 million in 2023 to RMB 1,368.07 million by 2026, reflecting growth rates of 384.15%, 173.16%, 108.01%, and 130.20% respectively [2]. - The net profit attributable to the parent company is expected to improve from a loss of RMB 1,012.17 million in 2023 to a profit of RMB 102.05 million in 2026, with growth rates of 11.20%, 42.60%, 46.57%, and 132.88% [2]. - Earnings per share (EPS) are projected to rise from -1.01 in 2023 to 0.10 in 2026 [2]. Market Position and Strategy - The company has established a comprehensive portfolio of surgical robots, including laparoscopic, orthopedic, vascular, and percutaneous robots, with all four major product lines now commercialized [6][40]. - The company leads in domestic bids for laparoscopic surgical robots, with a significant share of the planned configurations in eastern and western regions of China [6][43][45]. - The report highlights the company's competitive edge in the domestic market, with a 52% bid success rate for new laparoscopic surgical systems [6][44]. Growth Drivers - The new medical device configuration policy is expected to facilitate the release of over 300 additional laparoscopic surgical robots in 2025-2026 [6][43]. - The company has successfully penetrated international markets, with rapid growth in overseas orders and the implementation of 5G remote surgery demonstrations across various regions [6][49]. - The report anticipates that the company will benefit from increased domestic demand and international expansion, projecting significant revenue growth across its product lines [6][57]. Valuation - The report uses a price-to-sales (PS) ratio for valuation, estimating a target PS of 15 times for 2026, leading to a target price of HKD 21.83 [6][57].