Investment Rating - The investment rating for Great Wall Motors is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company experienced a year-on-year revenue decline of 6.6% in Q1 2025, with a net profit drop of 45.6% due to product replacement cycles and significant investments in new models and direct sales systems [3][4] - Despite the short-term challenges, the long-term outlook remains positive due to the strong new product cycle and ongoing expansion in overseas markets, particularly with the Tank and Wey brands [3][4] Financial Performance Summary - Q1 2025 revenue was 400.19 billion yuan, down 6.6% year-on-year, while net profit was 17.51 billion yuan, down 45.6% [3] - Sales volume in Q1 decreased by 6.7% year-on-year, with notable declines in Haval, Tank, and Ora brands, while Wey brand sales increased by 38.7% [4] - The company has adjusted its profit forecasts for 2025-2027, expecting net profits of 139.72 billion yuan (-4.71%), 169.78 billion yuan (-2.70%), and 189.95 billion yuan (-8.08%) respectively [3] Product and Market Development - The company is set to launch several new models, including the second-generation Haval Big Dog and the new Tank 500, which are expected to drive sales growth [4] - Great Wall Motors is actively expanding its overseas presence, with new factories in Thailand and Brazil, and plans to adapt its product offerings for diverse markets [4] - The company is enhancing its smart driving technology, with the Wey brand's Blue Mountain NOA system being rolled out nationally [4] Valuation Metrics - The current price-to-earnings (P/E) ratios for 2025, 2026, and 2027 are projected at 14.0, 11.6, and 10.3 respectively [3][6] - The expected revenue growth rates for 2025, 2026, and 2027 are 17.9%, 13.0%, and 8.9% respectively [6][9]

通信/通信设备 华测导航（300627.SZ） 业绩保持高速增长，导航定位龙头前景广阔 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/28 当前股价(元) 42.53 一年最高最低(元) 46.65/26.46 总市值(亿元) 233.69 流通市值(亿元) 192.85 总股本(亿股) 5.49 流通股本(亿股) 4.53 近 3 个月换手率(%) 97.59 股价走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 华测导航 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024 全年业绩稳健增长，海外市场 打开成长空间—公司信息更新报告》 -2025.4.22 《三季度业绩稳健增长，全年业绩增 长可期 — 中 小 盘 信 息 更 新 》 -2024.10.27 《业绩快速增长，海外市场拓展进入 收获期—中小盘信息更新》-2024.8.12 赵旭杨（分析师） 王镇涛（联系人） zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 wangzhentao@kysec.cn 证书编号：S0790124070021 ...

汽车/汽车服务 阿尔特（300825.SZ） 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 9.43 | | 一年最高最低(元) | 14.73/7.99 | | 总市值(亿元) | 46.97 | | 流通市值(亿元) | 45.68 | | 总股本(亿股) | 4.98 | | 流通股本(亿股) | 4.84 | | 近 3 个月换手率(%) | 264.02 | 股价走势图 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-04 2024-08 2024-12 阿尔特 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《海外订单放量驱动新增长，汽车设 计龙头再启航—公司首次覆盖报告》 -2025.4.3 2024 全年业绩符合预期，零部件订单放量在即 ——公司信息更新报告 赵旭杨（分析师） 王镇涛（联系人） zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 wangzhentao@kysec.cn 证书编号：S0790124070021 公司发布 2024 年年报以及 ...

电力设备/电池 骆驼股份（601311.SH） 主业经营稳定，预计未来三年分红比例不低于 50% 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 8.28 | | 一年最高最低(元) | 9.63/6.82 | | 总市值(亿元) | 97.14 | | 流通市值(亿元) | 97.14 | | 总股本(亿股) | 11.73 | | 流通股本(亿股) | 11.73 | | 近 3 个月换手率(%) | 109.22 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% -8% 0% 8% 16% 24% 2024-04 2024-08 2024-12 骆驼股份 沪深300 相关研究报告 《一季度业绩快报超预期，主营业务 经 营 扎 实 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.4.11 《收入稳定增长，海外布局持续推进 —公司信息更新报告》-2024.10.27 《国内业务稳步增长，出海贡献增量 —公司信息更新报告》-2024.8.20 殷晟路（分析师） 陈诺（联系人） yinshenglu@kysec.cn ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [4]. Core Insights - The company is expected to experience significant revenue growth driven by its AI Agent initiatives, with projected revenues of 2.335 billion, 2.962 billion, and 3.684 billion CNY for 2025, 2026, and 2027 respectively [4]. - The company is positioned as a leading player in the marketing and sales SaaS sector, with a strong growth trajectory and a competitive edge in the market [5][6]. Summary by Sections 1. Company Overview - The company, established in 2009, is a global leader in marketing and sales SaaS platforms, having launched key products like T Cloud and Zhenke, serving over 200,000 enterprises across various industries [5][17]. 2. Market Potential - The marketing and sales SaaS market in China is projected to grow from 206 billion CNY in 2022 to 745 billion CNY by 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of 29.3% [6][50]. - The company holds a market share of 2.6% in the marketing and sales SaaS sector, making it the largest provider in this space [55][56]. 3. AI Integration - The company is embracing AI Agent technology, which is expected to revolutionize the SaaS industry by shifting value assessment from software usage to business outcomes [7][70]. - AI Agent is anticipated to enhance the company's service offerings, with the market for AI Agents projected to reach 3.3 trillion CNY by 2028 [77][82]. 4. Financial Projections - Revenue is expected to grow significantly, with a forecasted increase from 1.232 billion CNY in 2023 to 2.334 billion CNY in 2025, reflecting a year-over-year growth of 49.8% [9]. - The company is projected to achieve profitability by 2026, with net profits expected to reach 147.9 million CNY [9]. 5. Competitive Advantages - The company benefits from a stable ownership structure and an experienced management team, which is crucial for navigating the competitive landscape [41][45]. - The T Cloud and Zhenke products are designed to enhance marketing efficiency and sales process management, respectively, catering to both SMB and KA markets [58][62].

北交所行业主题报告 2025 年 04 月 28 日 电竞装备国产化突围，雷神科技 AIPC 生态与信创蓝海协同增长路径 ——北交所行业主题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 行业概况：电竞产业链趋于成熟，5G、AIGC 等技术突破 我国电竞行业大致经历了四个阶段。2023 年国内游戏市场实际销售收入 3029.64 亿元，同比增长 13.95%，首次突破 3000 亿元关口。中商产业研究院预测，2024 年中国游戏市场实际销售收入达到 3246.44 亿元。整体来看，中国电竞市场规模 的增长得益于电竞游戏的稳健增长、职业电竞赛事和大众电竞赛事的发展以及电 竞生态市场的蓬勃。随着电竞赛事市场的继续拓展、电竞商业化能力的提升和电 竞衍生内容的发展，电竞生态市场有望实现进一步的增长。整体来看，中国网络 游戏行业依然蕴藏着较大的发展潜力，5G、AIGC、云游戏、VR/AR 等技术的快 速突破，将继续推动行业向着更为繁荣和稳健的方向发展。 产业链：形成覆盖硬件、内容、赛事及商业化的完整生态 随着智能手机、平板电脑、个人电脑和游戏机越来越 ...

数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 翔宇医疗 沪深300 相关研究报告 医药生物/医疗器械 翔宇医疗（688626.SH） 2024 年业绩承压，康复赛道长逻辑依旧坚挺 ——公司信息更新报告 | 投资评级：买入（维持） | | --- | | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 34.40 | | 一年最高最低(元) | 45.00/21.58 | | 总市值(亿元) | 55.04 | | 流通市值(亿元) | 55.04 | | 总股本(亿股) | 1.60 | | 流通股本(亿股) | 1.60 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.51 | 股价走势图 | 余汝意（分析师） | 司乐致（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | silezhi@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790523110003 ...

汽车/汽车零部件 威迈斯（688612.SH） 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 23.50 | | 一年最高最低(元) | 36.12/17.68 | | 总市值(亿元) | 98.92 | | 流通市值(亿元) | 59.67 | | 总股本(亿股) | 4.21 | | 流通股本(亿股) | 2.54 | | 近 3 个月换手率(%) | 105.34 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 威迈斯 沪深300 相关研究报告 《研发投入持续增加，三季度业绩符 合预期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.29 《调整回购股份资金来源，首批落地 回购增持专项贷款—公司信息更新报 告》-2024.10.21 《拟 5000 万至 1 亿元回购股份，重视 股 东 回 报 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.25 业绩符合预期，推进全球化布局 ——公司信息更新报告 殷晟 ...

基础化工/化学原料 振华股份（603067.SH） Q1 业绩同比高增，关注铬盐产业链景气度整体提升 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/25 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 22.61 | | 一年最高最低(元) | 22.71/9.98 | | 总市值(亿元) | 115.09 | | 流通市值(亿元) | 115.09 | | 总股本(亿股) | 5.09 | | 流通股本(亿股) | 5.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 195.81 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 2024-04 2024-08 2024-12 振华股份 沪深300 相关研究报告 《Q3 业绩环比小幅承压，看好铬盐市 占率持续提升—公司信息更新报告》 -2024.10.30 《Q2 业绩环比大幅增长，关注铬盐与 VK3 持续涨价—公司信息更新报告》 -2024.8.14 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkua ...

农林牧渔/饲料 禾丰股份（603609.SH） 白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 8.26 | | 一年最高最低(元) | 9.38/5.96 | | 总市值(亿元) | 75.95 | | 流通市值(亿元) | 75.95 | | 总股本(亿股) | 9.19 | | 流通股本(亿股) | 9.19 | | 近 3 个月换手率(%) | 52.26 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-04 2024-08 2024-12 禾丰股份 沪深300 相关研究报告 陈雪丽（分析师） 朱本伦（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020 风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。 | 财务摘要和估值指标 | | | | | | | --- | --- | --- ...