USA | Semiconductors Astera Labs Strong AI ASIC Tailwinds, Scorpio Interest High Strong numbers across the board driven by ongoing ASIC ramps with at least two major hyperscalers (likely AMZN/GOOG) and Blackwell likely to kick-in stronger in 2H25 led by new Scorpio P-Series switch. Scorpio family seeing continued design momentum with X-Series in pre-product and family sales on track to be >10% of sales this year and the largest product line over time. Very strong print with growth tied to combination of ong ...

包括我们如何去构建AI主题投资框架和紧急框架包括我们如何去选择一些中长期的维度去构建AI的紧急分级投资图谱这个都是我们在第二部分重点会讨论的问题首先对于市场来看的话我们总体还是维持之前的观点就是二月份还是继续看好春季躁动 然后AI的这个主题配置的话正当时这是我们总体的一个观点是没有变的原因是因为我们整体看到了基本面的数据还是编辑在改善的包括PMI之前也算是也讲过包括我们看到了一些像这个隐秘数据语言是这个向上的这一点的话实际上对于支持流动性是非常有帮助的 那只要有效流动性是活跃的话那整体的这两股这些肯定是有机会的至少是结构性的机会至少是结构性的机会大家从9月24号到现在也是能够感受出来的这边市场出现波折但是成长的这些主线AI的主线是没有改变过的然后结构性机会是不缺乏的不断会涌出的 本次电话会议顶面向国经证券的专业投资机构客户或涉疆客户请共交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点会议内容并不构成对任何人的投资建议未经国经证券事先书面许可任何机构或个人严禁以任何形式向会议内容和相关信息对外公布转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等 尊敬的各位投资者大家好我是国际策略分析师张驰今天和大家一起分享一下我们本周的一些 ...

本次电话会议点服务于华创证券研究所客户我构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险 华盛顿券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不得涉及国家保密信息内幕信息未公开重大信息商业秘密个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论 未经华创证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利市场有风险投资需谨慎 各位同仁大家早上好欢迎参加这个我们华盛汽车人行继承人论坛的中银股份交流场次那么今天我们也是邀请到了公司的正代王总跟大家做线上的交流王总早上好你好你好 好的王总这边想跟您请教一下就是关于公司业务方向的一些进展的一些问题我先问几个第一个就是结钱的话你可能也交给我一下当时是说有一定的预算包括方向的规划出来之后可以再做一下交流就想问一下二五年我们分业务板块的一些经营展望大概是怎样的现在整体预算有些部分公司因为我们还在对它年度月赛还在重新调整就是说最终的实际数据还没出来但整体方向应该来说 明 ...

中金公司 风光公用半月谈 摘要 Q&A 2025 年电力板块的整体情况如何，面临哪些挑战和机遇？ 2025 年电力板块的热度相对较低，主要由于去年年底交易出来的 2025 年度交 易电价回落引发了市场担忧。此外，AI 等投资主题吸引了大量资金流入。然而， 我们认为电力板块在面临挑战的同时也存在机遇。绿电运营商受到政策重点扶 • 新能源入市电价政策要求所有新能源电量进入市场交易，通过价格信号促 进理性投资，并建立新能源可持续发展价格结算机制，稳定收益预期，提 振行业投资信心。该政策对 2025 年 6 月 1 日前存量项目友好，新项目需全 部参与市场，差价由工商业用户分摊。 • 为实现十四五能耗目标，国内政策加码敦促下游用户提高绿电消费，如加 速核发绿证、完善碳交易工具。欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡期已启 动，将于 2026 年正式征收，内外压力促使高耗能企业增加绿电使用，提高 消纳支付能力。 • 建议关注破净且估值较低的港股绿电运营商，特别是风电占比较多的龙头 企业，以及 A 股三北地区风电竞争优势企业。新能源政策有望托底价格， 使这些企业最早受益。同时，关注福建世丰赛道，其资产质量优质且具备 较高投资 ...

房地产行业跟踪电话会：解决问题的钥匙是销售 摘要 Q&A 春节后房地产市场的销售情况如何？ 根据中信证券的研究，春节后的第一个周末，75 个城市的二手房头部中介交易 量已经接近过去一年的工作日水平。历史数据显示，春节后的第一周通常是后 几周交易量的起步，目前达到如此高水平表明市场表现良好。具体来看，上周 • 2024 年四季度房价整体稳定，但 2025 年 1 月冰山指数和中指二手房数据 显示略有下降，降幅在 0.5%左右，但根据抓取的数据计算涨幅为 0.3%，房 价从 2024 年 10 月以来保持稳定。若 2、3 月份交易量环比提升，即使三月 回落，同比仍能维持稳定。 • 二手房市场节后交易量增长显著，深圳二手房交易量节后增长 24%，预计 2025 年"小阳春"高点有望比 2024 年增长 20%，甚至达到 2023 年的高度， 这将是过去两年来最好的交易数据。 • 新房市场受限于开发商拿地不足和土地位置等供给侧因素，表现逊于二手 房，难以实现明显同比增长，主要受货值结构和退货节奏影响。补地较多 的公司降幅较小甚至可能增长，而更多公司销量则可能同比下降。 • 政策态度明朗，关键在于销售而非政策。企业信用 ...

那麦塔的话呢也是预计2025年的资本开支呢是在600到650亿美元同意大幅增长啊他的2024年的资本开支呢大概是在390多亿美元 所以说整体来看的话我们觉得像这三大厂商都是大幅调上修2025年资本开支的像微软的话2024年四季度资本开支的话含租赁的融资这一块是226亿美元其中现金支出是158亿公司预计的话2025年一季度二季度资本开支的话和2024年四季度基本类似并且预计未来几年 会继续加大资本开支因为公司2020年四季度AI收入同比增到了157%已经有所收获所以我们从这个云场上资本开支的角度来看都还是在大幅上修的我们认为像DeepSeeker这种低成本的模型非常利于端测的应用 但是呢一些更加尖端的模型还是需要这个强劲的一个算力那我们了解像目前英伟达的整个GV200也是在加紧出货中而且经营的需求的话呢已经是没什么太大问题需求还是比较强劲比较旺盛但是呢我们认为可能后期更多的这个推的需求会出来像这个支援ASIC芯片的这个趋势呢也是非常的明朗那我们看到这个像 谷歌和这个亚马逊啊今年自演芯片的量都很大啊然后像亚马逊的话呢可能去年就是几十万颗的小几十万颗的一个量今年预测会达到两百万颗啊然后对应的这个AI服务器的需求的话 ...

春节后港股市场表现更加明显，其中一个重要原因是增量资金的注入。四季报 显示机构持仓中明显流入的方向包括科创板、沪深 300 以及港股。这表明机构 资金正在向大盘、中大盘成长方向以及港股持续流入。港股连续四个季度累积 资金流入，说明整体资金看好港股机会。此外，M1 回升也助推了港股市场表现。 而且港股标的稀缺度较高，当某些主题火热时，对应标的涨幅较极致。因此， 相比 A 股，目前更多资金青睐港股。 构建 AI 图谱 II：AI 景气分级投资框架 20240211 摘要 Q&A 当前市场的整体判断是什么？成长股，尤其是 AI 主题还能持续多久？ 我们维持之前的观点，二月份仍然看好春季走强。AI 主题配置正当时，这一观 点没有改变。原因在于基本面数据继续改善，包括 PMI 和盈利数据向上，这对 支持有效流动性非常有帮助。在有效流动性活跃的情况下，市场中的成长股至 少会有结构性的机会。从 9 月 24 日到现在，即便市场出现波折，但成长和 AI 主线并未改变，结构性机会不断涌现。如果流动性盈余过剩，则可能出现全面 的大涨行情。年初时资金增量缺口约 2 万亿，因此期待降准，但未能实现，所 • 机构资金持续流入科创板、沪 ...

黄金新高，机遇何在？-从资产配置到个股机会 摘要 Q&A 中金大类资产团队对黄金的配置建议是如何演变的？ 中金大类资产团队从 2022 年四季度开始，持续提示黄金的配置价值和机会。尽 管市场上存在对黄金行情是否由宏观趋势或投机预期驱动的疑虑，但我们认为 过去两年的黄金行情有充分的基本面支持，并且可以通过数据模型进行分析和 预测。在 2022 年之前，黄金定价主要受美债利率影响，但自 2022 年起，美债 利率与黄金价格出现背离。因此，我们推出了包含利率、美元、央行购金和美 • 黄金模型 2.0 通过延长数据时间跨度至 50 年，剔除长期影响不显著的美债 利率因子，并将名义金价拆分为实际金价和通胀，从而更准确地反映美元 信誉、央行购金量及美国赤字率等变量，并与周期性指标建立联系。 • 模型预测未来十年，基准情景下黄金价格约为 3,300 美元，激进情景下可 达 5,000 美元，主要基于美国债务情况、央行购金情况和美国通胀路径三 个关键指标，而非主观判断。 • 尽管长期看黄金上涨空间充足，但短期波动性可能增大，2024-2025 年金 价上涨超出均衡价格，市场存在流动性溢价，建议淡化交易价值，更关注 配置价值。 ...

摘要 AI 算力系列 19：DeepSeek DAU 高增，持续推动推理侧算力 需求 • DeepSeek 等大模型的涌现推动了 AI 应用的快速发展，刺激了对算力和基 础设施的需求，形成良性循环。国内企业倾向于私有云或混合云部署 DeepSeek，以解决算力瓶颈、提高服务质量并满足数据安全要求，开源版 本降低了部署成本。 • 国内互联网公司和运营商积极推广 DeepSeek，通过高性能计算集群和本地 化云资源提供不同版本的模型，提高固定资产利用率和算力投资回报率， 并将其信息化解决方案与 DeepSeek 结合，为客户提供增值服务。 • 推广 DeepSeek 为运营商带来多重收益，包括提高高性能计算集群利用率、 满足政企客户需求、提高盈利水平，并可能促使市场重新评估运营商在云 业务上的价值，从而提升其股价表现。政企客户私有化部署模式将使运营 商成为核心受益者。 • DeepSeek 上线后，算力公司股价在美股市场迅速反弹，但在 A 股市场经历 大幅下跌后尚未恢复。摩尔定律依然有效，降低算力成本是提高利用率的 关键，预计这些公司的价值将逐步得到认可并回升。 • AI 算力需求显著增长，DeepSeek 发布 ...

利率信号+行业轮动：因子切换与久期中性 摘要 Q&A 您能否介绍一下行业轮动的主要思路和方法？ 行业轮动的主要思路分为两大块：一是基于单因子的行业轮动，二是根据周期 经验逻辑进行的行业轮动。单因子方面，我们从 2020 年底开始，根据景气度预 期、动量、资金流等指标进行分析。在不同的宏观环境下，需要选择合适的因 子来筛选行业，以实现更准确的结果。我们在报告中提出了两个新的因子：企 业现金生成能力和资本开支质量。这两个因子在不同利率环境下，企业经营目 标和投资者偏好会有所调整，从而实现更好的行业轮动。 在不同宏观环境下，如何利用新的因子进行行业筛选？ 我们提出了两个新的因子：企业现金生成能力和资本开支质量。在不同利率环 境下，这两个因子的表现会有所不同。例如，在经济拐点时，企业需要调整经 营策略，而投资者也会改变审美偏好。通过对这两个因子的再处理，可以在不 同宏观环境下实现更好的行业轮动效果。此外，我们还结合债券组合，以获得 • 报告提出企业现金生成能力和资本开支质量两个新因子，用于在不同利率 环境下进行行业筛选，以优化行业轮动策略，提升投资组合表现。 • 单因子策略在不同利率环境下的表现不稳定，因此需要结合多 ...