节后开工叠加旺季来临，化工品涨价如何预期？ 摘要 Q&A 2025 年化工行业整体的投资策略和市场预期是什么？ 2025 年化工行业的投资策略主要基于以下几个逻辑：首先，整个化工行业的资 本开支已经进入逐步减少状态，23 年和 24 年的高峰已过，未来上市公司的资 本开支强度将相对有限。供需格局将因此得到逐步优化。其次，春耕季节及传 统旺季"金三银四"的到来，将对相关化工品短期需求带来提振作用。此外， 海外及国内部分产能因不可抗力或检修停产，使得国内供给端减少，从而存在 涨价预期。例如农药品种近期已有体现。 • 春耕旺季及"金三银四"传统旺季提振化工品需求，叠加国内外产能受不 可抗力或检修影响，供给端收缩，农药等品种存在涨价预期，供需格局优 化。 • 2025 年初以来钾肥价格上涨约 11.2%，受益于春季备肥、南半球种植旺季 及全球需求拉动，当前行业库存偏低，流通货源紧张，支撑价格上涨。 • 磷肥市场目前处于淡季，磷酸一铵和磷酸二铵价格低位运行，毛利润接近 盈亏平衡，但随着春耕来临及其他复合肥价格带动，预计磷矿石开采价格 将回升，关注拥有充足磷矿石产能的企业。 • MDI 价格在 2024 年震荡，聚合 M ...

"低空+"联合电话会 20250214 摘要 Q&A 近年来各地政府在低空经济方面的政策和行动有哪些变化？ 近年来，各地政府对低空经济的关注度显著提升。在 2024 年，虽然各地响应积 极，但大多处于摸索阶段。然而，到 2025 年，我们看到两会及地方政府报告中 对低空经济的提法更加具象化和具体化。例如，杭州市和无锡市分别在 2025 年 2 月成立了规模达数十亿的低空产业基金，以支持低空建设。此外，广州市在 2025 年 2 月出台了正式的立法，这是继深圳之后又一个重要城市进行相关立法。 我们预期未来将有更多城市陆续出台相关立法。 海外市场对于低空经济的发展有何影响？ 海外市场对低空经济的发展也产生了积极影响。例如，一行公司近期股价大涨 20%，反映了其业绩超预期增长 200%以上，以及其商业许可证（OC 证）即将获 得，这使其成为全球首家获得 OC 证的低空飞行器制造商。这一事件增强了投资 • 多地政府积极布局低空经济，杭州、无锡设立产业基金，广州出台立法， 预计更多城市将跟进，为低空经济发展提供政策和资金支持。 • 海外市场对低空经济产生积极影响，如某公司股价大涨源于业绩超预期及 OC 证预期，增强投资 ...

AI+医疗研讨沙龙系列会议——AI+辅助诊疗 20250215 摘要 Q&A 京东健康等互联网医疗公司在 AI 相关产品和应用场景方面有哪些具体表现？这 些产品之间的协同机制如何？ 京东健康等互联网医疗公司在 AI 相关产品和应用场景方面表现出色，主要集中 在智能问诊、电子病历系统及诊后管理等领域。具体而言，智能问诊包括分诊 工具、电子病历书写以及 AI 辅助问诊，这些工具旨在提高效率并优化成本。电 子病历系统则帮助记录患者的健康信息，并通过 AI 技术进行辅助诊疗。目前， 虽然 AI 咨询尚未完全商业化或合规，但其作为 AI 问诊的雏形已初见成效。 此 外，京东健康还注重整合管理，包括随访工作、24 小时诊后服务、用药跟踪及 康复指导等。这些措施不仅提高了医生的效率，还显著提升了患者依从性。据 • 京东健康加大 AI 投入，2024 年研发投入占比超 30%，预计 2025 年继续提 升，旨在构建核心技术壁垒，未来将通过资本运作进一步扩大投入，驱动 AI 技术发展。 • 智能问诊和整合管理显著提升患者体验，智能问诊满意度提升 10%-20%至 92%-93%，整合管理提升患者依从性 70%-80%，优化医疗 ...

Google 在 2024 年第四季度的总收入为 964.7 亿美元，同比增加 12%，基本符合 市场预期。广告收入超过预期 1%，而云计算略低于预期。净利润为 265.4 亿美 • Google 四季度总收入同比增长 28%至 265.4 亿美元，超出预期，主要得益 于毛利率和成本控制。广告收入增长 10.6%，其中搜索广告增长 12.5%， YouTube 广告增长 14%，云计算业务增长 30.1%，但低于预期。 • Google 在 AI 领域持续投入，推出 Kama 2.0 模型并集成到 Alpina APP 中， AI overview 已在 100 多个国家推出，月活跃用户达 10 亿。四季度资本开 支 143 亿美元，预计 2025 年全年资本开支 750 亿美元，股东回报方面，全 年回购 618 亿美元。 • Meta 四季度收入同比增长 21%，净利润增长 49%，均超预期。广告量增长 6%，价格增长 14%，Meta Advantage+产品年度化收入超 200 亿美元。预计 2025 年成本费用同比增长 22.5%，资本开支为 600 亿至 650 亿美元。 • Meta 在 AI 领 ...

港股观察：情绪和资金到哪一步了？20250215 摘要 Q&A 当前港股市场的表现如何，投资者应关注哪些问题？ 目前港股市场表现相对较好，全球范围内处于较前列位置。当恒生指数接近 23,000 点时，投资者需要关注两个主要问题：一是当前资产价格和市场情绪是 否过热；二是从资金流角度看，无论外资还是内资，哪些资金已经加仓，以及 • 恒生指数隐含股权风险溢价（ERP）目前约为 6.3%-6.4%，接近极度乐观水 平 6%，表明市场情绪偏乐观，短期恒生指数目标点位或在 23,000 点左右， 与去年高点相当，但需警惕获利盘抛售风险。 • 港股通资金占港股大市成交比例已从 2014-2017 年的 10%左右，大幅提升 至目前的 20%-25%，对市场影响显著增加，但定价权仍受存量外资机构和 上市公司再融资等因素制约。 • 自 2023 年四季度以来，中国国债收益率下行与港股通资金占比上升相互作 用，影响市场资金成本，新的 ERP 模型中，中美债比例约为 25%中债配 75% 美债。 • 当前市场大势做空比例已回落至历史波动区间下限 12%左右，表明空头力 量较弱。春节后港股周度换手率快速上升至 2.43%，接近历史 ...

特朗普上台后，人民币汇率将何去何从 20250214 摘要 • 人民币汇率受美元指数和中美利差双重影响，当前美国对全球加征关税的 政策强度是关键，若仅对中国加征关税，美元指数可能下跌，人民币或相 对升值。需综合评估美国对各国的贸易政策变化，而非仅关注对华措施， 以准确预测汇率波动。 • 市场已充分定价甚至超额定价美国与非美国家之间的相对强弱关系，欧元 兑美元和美元兑日元等货币对估值已达上边界，进一步突破概率较小。美 债收益率达到 4.8%的合理性存疑，当前美国经济基本面和宏观环境并不支 持如此高的收益率。 • 市场情绪易从极端摆向另一极端，当前美国经济正处于重新均值回归的过 程，基本面不支持过高的美元收益率。川普胜选后，市场对其政策预期进 行了充分演绎，但移民政策和关税政策对通胀的影响可能被高估。 • 美债收益率预计将均值回归，美元走势受美债收益率和欧美经济差距预期 影响。川普政府可能干预利率以降低财政支出，短期内关税政策不会过于 激进，以避免对美股产生负面影响。中美之间的主战场已从关税转向科技 领域。 • 当前形势与 2016-2017 年类似，市场预期与实际执行效果可能存在差异， 难以出现显著强化美元或大 ...

"再出发"之红利资产：高速公路价值解读 20250215 Q&A 近期高速公路板块的投资机会有哪些？ 摘要 我们观察到以 DeepTech 为代表的 AI 行情如火如荼，板块轮动现象明显。高速 公路板块中的招商公路、粤高速、华昱高速等个股企稳趋势明显。随着 3 月和 4 月年报季和一季报季的到来，一些资金可能会选择落袋为安，导致板块调整 和轮动。因此，高速公路相关个股在当前调整幅度较深的状态下，投资机会再 次出现。 • 高速公路行业基本面稳健，相较于煤炭和银行，具有竞争优势。新版收费 公路管理条例预计在 2024 年下半年或 2025 年推出，明确收费期限和养护 管理规定，有望提升高速公路公司估值。 • 现行收费公路管理条例已不适应当前需求，修订步伐加快。若能优化收费 期限及标准，高速公路上市公司将迎来价值重估。2024 年修订稿提到，特 许经营期限原则上不超过 40 年，但投资规模大、回报周期长的项目可适当 延长。 • 在低利率、弱情绪市场环境中，高速公路板块现金流充沛、分红比例高， 防御属性显著。多数高速公路上市公司股息率 TTM 值高于十年期和 30 年期 国债收益率，配置价值强。 • 建议从红利资产配 ...

DeepSeek 系列会议二-DS 调用，不只是公有云 20250214 摘要 Q&A 云计算市场中，公有云和私有云的选择趋势如何？ 在中国，大部分企业倾向于将数据放在本地进行私有化部署。尽管公有云在某 些领域具有优势，但由于中国特殊的国情，企业更愿意选择私有化部署。根据 产业调研反馈，无论是大型企业、政府事业单位还是中小企业，都表现出强烈 的意愿去构建私有化系统。预计未来三个月内，将会看到相关案例数和客户数 的显著增长。 私有化部署中有哪些主要形式？各自有什么特点？ 当前客户对私有云需求如何？哪些公司在这一领域表现突出？ 客户对私有云需求非常强烈，从头部企业到中小型公司都积极采用本地化部署 方案。目前已有一些预算充足的信息化领先机构，如基金公司、券商等开始实 施本地化布署。运营商在专属托管云方面具有显著优势，而深信服等中型公司 则面向企事业单位、医疗教育及中小企业，在这些领域表现出色。此外，以孙 昌达为代表的一些国资背景公司也积极参与到私有云市场，他们具备广泛的客 户基础和潜力。 在硬件方面，有哪些关键技术或产品值得关注？ 私有化部署主要包括三类形式：专属行业云、一体机和超融合架构。 i. 专属行业云：这种 ...

AI+医疗研讨沙龙系列会议——AI+基因组学 20250215 摘要 Q&A 今年一月份，因华宣布与英伟达合作，将 AI 技术应用于大规模多组学的数据处 理中，以加速临床研究和基因组学 AI 的开发。您认为这种合作会对行业产生哪 些变革？ AI 将极大地影响许多行业，包括医疗领域。英伟达与因华的合作将对基因组学 领域产生深远影响，尤其是在海量数据分析和突变位点发现方面。未来，这种 技术将在临床医疗、科研以及疾病溯源中发挥重要作用。我们公司作为国内基 因测序仪市场的领导者，也在积极引入 AI 技术，与 DeepSig 等公司展开深度合 • 公司通过 AI 视觉技术显著提升文库合格率，例如 SP960 型号建库仪从 80%-85%提升至 95%-96%，T7 型号设备通过使用 AI 后，其准确率从 80%- 85%提升至 90%以上，提高了实验速度和准确率。 • 公司提供从样本储存到测序数据分析的全产业链服务，并与青岛公司合作 生产自动化样本库，已应用于大型疾控中心、三甲医院及海外客户，持续 拓展生态应用边界以满足客户需求。 • 公司坚持自主 AI 研发，70%-80%的 AI 工作由内部团队完成，并与 Deep ...

智驾平权，智驾芯片国产化步入加速轨道 20250214 智能驾驶芯片作为车辆实现智能功能的核心部件，其需求量将显著增加。根据 算力不同，智能驾驶芯片可分为三类：小算力芯片（小于 30 TOPS）、中算力 芯片（30-150 TOPS）和大算力芯片（超过 150 TOPS）。小算力芯片主要用于 L0-L2 级别辅助驾驶功能，目前国产替代市占率较高，如地平线 9,293 系列和 TI TDA 系列；中算力芯片适用于高速 L3 及有限场景城市 NOA 功能，如英伟达 Orin、地平线 J6E/J6M 等；大算力芯片则支持全场景自动驾驶，如英伟达 Drive PX、特斯拉 FSD、华为 MDC 等。 国产替代在各类智能驾驶芯片中的表现如何？ 摘要 Q&A 2024 年开始，智能驾驶市场有哪些显著趋势？ 从 2024 年开始，智能驾驶市场呈现出爆发性增长的趋势。特别是在 2025 年初， 比亚迪和长安等企业掀起的智能驾驶军备竞赛推动了这一发展。预计到 2025 年 底，城市 NOA（No Operator Assistance）的渗透率将从目前不到 5%提升至 15%以上。此外，高速 L3 级别的中高阶智能驾驶技术门槛 ...