2025 年铝市场的整体走势如何？有哪些关键因素和政策需要关注？ 铝篇：2025 年铝市场的关键线索 20250215 摘要 Q&A 2025 年铝市场的走势仍然具有较大的不确定性。首先，氧化铝价格在去年 （2024 年）经历了显著波动，从暴涨到暴跌，目前仍在持续下跌，现货价格已 降至 3,200 元附近。电解铝市场也经历了类似的剧烈变化，由于氧化铝价格上 涨导致电解铝一度出现亏损，但随着氧化铝价格回落，电解铝利润重新恢复。 从宏观经济环境来看，去年（2024 年）整体经济表现并不突出，但电解铝库存 水平较低，为其提供了一定支撑。这主要得益于自 2017 年以来电解铝行业供给 侧结构性改革带来的红利，使得尽管原材料价格波动，电解铝的利润保障程度 依然较高。 此外，去年（2024 年）上半年，中国国产矿复工不及预期，加之 对几内亚矿石的高度依赖，以及几内亚政策变动导致供应短缺，使得氧化铝市 场出现显著上涨。然而，在雨季结束后，其他国家矿石供应逐渐增加，加上贸 易商急于抛售现货，引发了氧化铝现货价格的大幅下跌。 目前来看，一些氧化 • 2024 年电解铝受益于供给侧改革，利润保障度高，电解锭价维持高位；氧 化铝则 ...

中金李昭：未来十年，黄金中枢或在 3000-5000 美元盎司 202502 我将用数据而非宏大叙事来解释黄金的估值和远景。 摘要 Q&A 黄金在过去两年表现如何？中金团队对黄金的配置建议是什么？ 在过去的两年时间里，黄金作为全球主要大类资产之一表现优异，2024 年的回 报率达到 27.23%，年回报率为 13%，领涨大部分资产。中金大类资产团队是市 场上较早建议战略性超配黄金的团队。从 2022 年四季度开始，我们持续提示黄 金的配置价值和机会，并经历了多轮观点辩论，对黄金的理解逐渐加深。 对于有人认为本轮黄金行情缺乏基本面支持，您怎么看？ 我持截然相反的观点。我认为过去两年的这一轮黄金行情有充分的基本面支持， 可以通过数据模型进行分析，即可预测、可建模、可追踪。在接下来的分析中， 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 • 中金团队四因子模型揭示，美元、央行购金和美国债务是驱动 2022 年后美 债利率与金价背离的关键因素，表明传统模型仅依赖美债利率已不足以评 估黄金价值。 • 黄金模型 2.0 通过纳入 1971-2024 年 50 年数据，剔除长期模型中不显著的 10 年期美债利率 ...

大摩-如何解读中国大消费趋势-寻找拐点和亮点 20250214 摘要 Q&A 近期消费趋势如何，特别是在节日期间的表现？ 从整体来看，消费趋势延续了去年四季度和春节前的态势，没有出现大的波动。 具体数据表明，重点零售和餐饮销售在节日期间增长约 4 个百分点，与去年十 一、十二月的增长幅度相近。渠道反馈也支持这一结论。然而，不同子板块之 间存在明显分化。例如，今年电影票房火爆，出行人数继续提升，但酒精类消 费和免税品表现疲弱。 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 • 消费市场受宏观经济影响，通缩压力、房价及就业未明显改善导致消费者 信心不足，上半年预计持续盘整，全年零售业增速或低于 4%，消费股估值 约为 10 倍，盈利增速平均 10%，股东回报率 4-5%。 • 价格敏 ...

China 2025: Tariff war 2.0 vs domestic policy support Economic Research February 2025 Haibin ZhuAC Chief China Economist +852 2800 7039 haibin.zhu@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank N.A., Hong Kong Grace NgAC Greater China Senior Economist +852 2800 7002 grace.h.ng@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank N.A., Hong Kong Executive summary 2025 major theme 1: Tariff war 2.0 risk 2025 major theme 2: What does "extraordinary counter-cyclical policy adjustment" mean? A '3-arrow" approach: structural rebalancing, fiscal s ...

ab 12 February 2025 Global Research China Equity Strategy A multi-faceted look at DeepSeek's implications More to go on the DeepSeek rally? The launch of DeepSeek's R1 model has put AI development in China back on investors' radar. Our tracking of AI related China-listed stocks (summarised in Figure 1) shows that since the start of the year the stocks are up 15% and have outperformed MSCI China by 9%. Fundamentally AI contributes a limited proportion of most companies' revenue and we think the fierce compet ...

Deutsche Bank Research AI in 2025: 25 themes in 25 memes 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 January 30, 2025 Adrian Cox Thematic Strategist (+44)-20-7541-7775 adrian.cox@db.com Galina Pozdnyakova Research Analyst (+44)-20-7547-4994 galina.pozdnyakova@db.com Deutsche Bank Research | IMPORTANT RESEARCH DI ...

February 13, 2025 12:15 AM GMT China Musings | Asia Pacific M Idea Dragons Rise, Deflation Remains Amid the rise of "little dragons" including DeepSeek, self-driving and humanoids, China's supply chain and innovation strength have regained recognition. However, it may not lead to broader reflation due to geopolitical fragmentation and undershooting domestic consumption stimulus. According to the Chinese zodiac, 2025 is the Year of the Snake. The Chinese also refer to the Snake as Little Dragon. It is perhap ...

Market Insights 市场洞察 Spotlight| China? Spotlight| 中国？ Back on desk after a couple days in HK, please let me know if I can help with any follow ups. 回办公室后几天在香港，请告知我是否可以协助跟进事宜。 這一周在香港過得真夠刺激，正處於所有行動的中央，HSI 上漲 6%，CSI300 上漲 1.7%。不確定是否選擇偏誤在發揮作用，但我和香 港私募基金經理的對話感覺比我預期的要保守。反彈包括：（仍然）消費者信心的弱勢——需要關注節後趨勢，宏觀經濟穩定但尚未 轉折，政策將保持反應性（對美國）並且感覺在兩會前政策預期相對較高。這周 AI 和機器人帶動中國互聯網市場的熱鬧，HSTECH 上 漲 5.7%，但聽說越來越多私募基金在尋找賺錢的機會。這與我們昨天的交易板相關，當天下午交易時段出現了大幅反轉——這不是每 天都能看到的。成交額是自 10 月中國市場上漲以來最高，達到 3790 億港幣，是今年至今日均成交額的 2.2 倍。南下資金淨流出為 2000 萬美元，儘管這個數字 ...

Market Insights 市场洞察 China Watch: Diff vs Sep? The ceiling is higher 中国观察：差异与分离？天花板更高 Crazy busy couple of days in the market post CNY – last Sep re-rendering but with an (even) better composition. For those who still feel unfamiliar or unsure on the recent China AI run, I'm asking you to have a deeper look and sharing my thoughts for some trade expression. 春节期间市场异常繁忙 - 上次九月的重新绘制，但这次（甚至）更好。对于那些仍然对中国 AI 运行感到不熟悉或不确定的人，我要求 你们深入观察，并分享我对一些交易表达的看法。 While market came under some consolidation this week, flows on my ...

Market Insights | Markets | Equities 市场洞察 | 市场 | 股票 GS HK MARKET WRAP GS 港股市场综述 HSI +3.7% | HSCEI +4.1% | HSTECH +5.6% | T/O @ HK$ 365B | SOUTHBOUND US$ 991M HSI +3.7% | HSCEI +4.1% | HSTECH +5.6% | T/O @ HK$ 365B | SOUTHBOUND US$ 991M LEADERS: HEALTHCARE +7.4%, INFO TECH +6.5%, CONS DISC +5.6% 领投：医疗保健+7.4%，信息技术+6.5%，消费品+5.6% LAGGARDS: CONGLO +1.0%, UTILS +0.6%, ENERGY +0.1% 滞后股：CONGLO +1.0%，公用事业 +0.6%，能源 +0.1% The tech-driven HK rally powered on, closing out Friday with unwavering momentum for shares to cl ...