策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 4 月 20 日 策略周报 政策窗口期，交易内需及自主可控 市场进入"政治局会议"政策交易窗口期，市场短期上行动能趋缓但下行风险 可控，关注内需及自主可控主线，重视涨价逻辑。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S130052210000 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 4 月 20 日 其二，提振高技术产业投资。一季度我国高技术产业固定资产投资同比 增长 6.5%，延续正增长。大力提振高技术制造业投资，既是发展"新质 生产力"的要求，也有利于拓宽我国机电产品的国内市场，应对海外不确 定性。 ◼ 风险提示：海外衰退风险加剧；地缘关系不确定性加强。 一季度财政数据点评 广义财政发力延续前倾 3 月公共财政收入同比增幅有所收窄。社保就业支出是 3 月公共财政支出的 重点之一。土地收入不振对广义财政的掣肘仍较明显。 ◼ 3 月公共财政收入实现 16333.0 亿元，同比增长 0.3%；其中，当月税收 收入实现 11101.0 亿元，同比降幅实现 2.2%；非税收入规模为 5232.0 亿 元，同比增长 5.9 %。 3 月权重税种中，国内增值税对当月税收收入同比增速维持正贡献，当 月国内增值税同比增长 4.9%，拉动当月税收同比增速 2.2 个百分点。需 要注意的是，3 月社会消费品零售总额同比增速实现 5.9%，对消费端税 种表现有所支撑。3 月国内消费税收入同比增速实现 9.6%，拉动当月税 收同比增速 0.9个百分点。3 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 4 月 20 日 强于大市 电力设备与新能源行业 4月 第 3 周周报 动力电池安全要求升级，叠层电池效率刷新 光伏方面，对美国及全球新兴经济体光伏需求增速保持乐观。中央经济工作 会议明确提出综合整治"内卷式"竞争，光伏供给侧改革力度有望加强。光伏 制造降本增效仍为主线，重点关注硅料、电池片头部企业格局优化、盈利提 升以及金属化新技术渗透率提升。风电方面，国内海陆风招标及建设有望稳 步推进，2025 年需求向好或带动整机与零部件环节盈利修复；同时伴随国内 项目招标动工、海外利率下行及项目规划推进，海外及出海需求亦相对旺盛。 建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的 整机、桩基、海缆环节。新能源车方面，政府工作报告提出大力发展智能网 联新能源汽车，全年销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长。近期受 供需影响，部分材料环节出现涨价，有望带动盈利回升，2025 年或迎来量利 齐升。新技术方面，固态电池产业化持续发酵，2027 年或实现量产，在相关 领域有布局的电池、材料和设备企业有望受益。建议优先布局格局较优的电 芯环节，海外客户放 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 4 月 20 日 宏观点评 一季度出口韧性哪里来？ 欧、美及东盟均对一季度出口同比增速有所拉动。欧、美对一季度我国贸易 顺差的支撑仍然较强。 ◼ 本文从产品结构出发，对一季度进出口数据表现做出进一步研究；考虑到 与我国签订 "一带一路"合作文件的国家较多，我们在东盟、俄罗斯、欧 盟所属国家以外，选择了 8 个与我国有较多贸易往来的国家（以下称为 "'一带一路'样本国家"）进行分析。 ◼ 欧、美及东盟均对一季度出口同比增速有所拉动。根据海关 HS 口径， 2025 年一季度，欧、美市场对我国出口同比增速的贡献均为正，向两地 区出口的机电（第 16 类，下同）、贱金属制品（第 15 类，下同）对我国 出口同比增速的贡献度均为正；其中，对美国出口的机电产品、贱金属制 品贡献度分别为 0.374 和 0.033pct，对欧盟出口的贡献度分别为 0.117 和 0.050pct，一季度欧、美市场需求对我国出口优势产品起到了一定的正向 拉动作用。 此外，对欧、美出口的纺织产品（第 11 类，下同）对一季度我国出口同 比增速的贡献度也为正，贡献度分别为 0.016 和 ...

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 18 日 000948.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 18.23 板块评级:强于大市 本报告要点 "对等关税"政策下跨境支付有望向区域 化转型，加速 CIPS 发展，数字人民币结 算的优势凸显。南天信息拥有数字人民币 流通服务平台且地理位置具备优势，有望 迎来较大发展机遇。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 12.5 (5.8) 13.5 35.9 (15%) 3% 21% 39% 56% 74% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 南天信息 深圳成指 | 发行股数 (百万) | 393.62 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 389.07 | | 总市值 (人民币 百万) | 7,175.65 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 439.03 | | 主要股东 | | | 云南省工业投资控股集团有限责任公 | 34.58% | ...

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 18 日 000948.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 18.23 板块评级:强于大市 本报告要点 "对等关税"政策下跨境支付有望向区域 化转型，加速 CIPS 发展，数字人民币结 算的优势凸显。南天信息拥有数字人民币 流通服务平台且地理位置具备优势，有望 迎来较大发展机遇。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 12.5 (5.8) 13.5 35.9 (15%) 3% 21% 39% 56% 74% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 南天信息 深圳成指 | 发行股数 (百万) | 393.62 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 389.07 | | 总市值 (人民币 百万) | 7,175.65 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 439.03 | | 主要股东 | | | 云南省工业投资控股集团有限责任公 | 34.58% | ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 4 月 18 日 3 月和一季度经济数据点评 一季度开局平稳，但年内仍有稳增长压力 一季度实际 GDP 同比增长 5.4%好于万得一致预期；3 月工增、社零、固投 累计同比增速均好于万得一致预期，其中工增受"抢出口"影响较大，社零受 消费补贴影响较大，基建受财政支出靠前发力较大；二季度开始，美国"对等 关税"的冲击影响将覆盖整个 2025 年。 相关研究报告 《市场更新：超预期经济数据的市场指引》 20250417 《一季度进出口数据点评》20250415 《3 月金融数据点评》20250414 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 2025 年一季度 GDP 实际同比增速 5.4%，一季度名义 GDP 同比增速 4.6%。 3 月工业增加值同比 ...

(%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (20.6) (20.7) (18.3) (36.4) 相对上证综指 (21.0) (16.5) (19.5) (45.3) (35%) (25%) (15%) (6%) 4% 14% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 万华化学 上证综指 | 发行股数 (百万) | 3,139.75 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 3,139.75 | | 总市值 (人民币 百万) | 173,784.98 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 1,553.52 | | 主要股东 | | | 烟台国丰投资控股集团有限公司 | 21.59% | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 16 日收市价为标准 600309.SH 基础化工 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 18 日 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 55.35 板块评级:强于大市 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 4 月 18 日 | 4 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 600428.SH | 中远海特 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 688019.SH | 安集科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 600600.SH | 青岛啤酒 | | 603081.SH | 大丰实业 | | 002916.SZ | 深南电路 | ■重点关注 【策略研究】市场更新：超预期经济数据的市场指引*王君 郭晓希。一季度 国内经济增长强劲，关税不确定性下金价有望维持强势，A 股具备相对优势， 红利+内需短期占优，自主可控有望成为新的成长主线。 【电子】韦尔股份*苏凌瑶。韦尔股份发布 2024 年年报。2024 年公司营收 257.31 亿元，YoY+22%；毛利率 29.4%，YoY+7.7pcts。手机和汽车 CIS 是 收入增长的主要贡献因素，DDIC 营收和毛利率短期承压，车规级模拟稳步 推进。 【电子】南亚新材*苏凌瑶。公司发布 2024 年年报及 2025 年一季 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [2] - The previous rating was also "Buy" [2] - The market price is RMB 5.91 [2] Core Views - The report highlights that the company achieved record highs in both profit and dividends, with a revenue of RMB 16.78 billion in 2024, representing a year-on-year growth of 37.57%, and a net profit of RMB 1.53 billion, up 43.82% year-on-year [4][9] - The growth is attributed to the booming market for specialized vessels, particularly in the pulp and automotive shipping sectors, which are expected to continue driving performance [4][9] - The company is projected to deliver 53 new vessels in 2025, which will further enhance its capacity and profitability [6] Financial Performance - The company reported a significant increase in operating cash flow, reaching RMB 3.62 billion, a 23.74% increase year-on-year [9] - Total assets grew by 26.43% to RMB 34.93 billion, with a return on equity (ROE) of 12.74%, up 3.11 percentage points [9] - The company plans to distribute a cash dividend of RMB 2.79 per 10 shares, totaling RMB 766 million, with a dividend payout ratio of 50.02% [9] Revenue and Profit Forecast - The forecast for revenue and net profit from 2025 to 2027 is as follows: - 2025: Revenue of RMB 19.82 billion, net profit of RMB 1.94 billion - 2026: Revenue of RMB 22.98 billion, net profit of RMB 2.36 billion - 2027: Revenue of RMB 23.99 billion, net profit of RMB 2.67 billion - The expected growth rates for net profit are 26.6%, 21.9%, and 13.1% for the respective years [8][12] Market Position and Strategy - The company is well-positioned in the global specialized vessel market, with a focus on expanding its pulp and automotive shipping capacities [9] - The report indicates that the demand for multi-purpose and heavy-lift vessels is expected to remain strong due to global economic recovery and infrastructure projects [9] - The company aims to leverage its new vessel deliveries to enhance operational scale and market competitiveness [9]