6 March 2025 | 7:45PM HKT China Brokers & Asset Managers Upgrading brokers earnings on AI and ETF driven trading volume; Prefer CITICS-A, CICC-H, Hundsun Five months after the policy stimulus at end-Sep 2024, A-share ADTV has surged to Rmb 1.9tn (vs. Rmb ~1.1tn in the 2020/2015 upcycles), creating strong upward momentum in trading volumes. We attribute this mainly to 1) increased capital inflows and turnover driven by the AI theme; and 2) continuous surge in ETFs boosting market trading volume. Consequently ...

中信证券 两会政策对大类资产的影响（策略&固定收益） 20250305 摘要 政府工作报告在具体政策上有哪些亮点？ 报告在具体政策上有几个亮点。首先，在消费和投资方面，提出了消费的提振 专项行动，并计划通过 3,000 亿特别国债进行以旧换新。此外，还提出提高投 资效益，包括 7,350 亿中央投资项目。在产业政策上，将主要产业分为三类： 新兴产业、未来产业、传统制造业，以及数字经济。近期资本市场热衷的新兴 和未来产业如低空商业航天、低空经济及数字经济中的 AI+等都被重点提及。 今年（2025 年）的宏观经济目标是什么？如何实现这些目标？ Q&A 请您总结一下今年（2025 年）政府工作报告的核心特点和政策取向。 今年（2025 年）的政府工作报告可以分为需求和供给两端。从需求端来看，主 要内容是更加积极有为的宏观政策，特别强调了"能早尽早"和"宁早勿晚"， 这与去年（2024 年）的政策节奏有所不同。此外，还提到了民生导向，特别关 • 2025 年政府工作报告设定经济增长目标为 5%，通胀目标为 2%，强调逆周 期调节，财政融资规模达 11.86 万亿，若包含专项债则接近 13.86 万亿， 占 GDP ...

中信证券 工程机械版块近况跟踪&重点公司推荐（机械） 20250305 摘要 Q&A 2025 年国内工程机械行业的市场表现如何？ 2025 年国内工程机械行业的开局表现超出预期。2 月挖掘机内销预计达到 1 万 台以上，相比 2024 年 2 月的 5,837 台，同比增速约为 70%。1-2 月合并来看， 内销同比增速预期在 30%-40%之间。3 月内销情况依旧乐观，预计销量将冲刺至 2 万台，而 2024 年 3 月为 15,000 多台，占全年内销排量的 16%-17%。全年挖掘 • 柳工预计 2025 年 3 月国内挖掘机销量将达 2 万台，同比增长约 30%，受益 于新农村建设、高标准农田建设和水利工程等需求驱动，全年销量目标为 12 万-13 万台，同比增长 20%-30%。 • 柳工设定了清晰的盈利目标，计划到 2027 年实现 500 亿人民币收入，净利 率达到 8%，对应净利润约 40 亿人民币，若按 15 倍 PE 估值，远期市值可 达 600 亿人民币，较目前 260 亿人民币市值有显著增长空间。 • 柳工在电动产品领域取得进展，电装产品在欧洲市场反馈良好，受益于欧 美市场电装产品高 ...

中信证券 近期美股科技股波动的思考 20250304 当前市场交易特征与去年 8、9 月份相似，都是典型的宏观主导结构。市场情绪 受宏观数据和政策变化影响显著。例如，今年微软削减部分数据中心项目、台 积电订单缩减、新加坡对英伟达出货审查等消息，在当前敏感时期结合宏观数 据走弱，使得市场出现明显下跌。然而，从长期来看，这些传闻本身并不会构 成持续性负面影响，因为企业通常会进行阶段性调整以适应市场变化。 摘要 Q&A 近期美股科技股的表现如何？背后的主要原因是什么？ 近期美股科技股出现了显著的下跌，主要指数如纳斯达克、标普 500 等都有较 大跌幅。背后的主要原因包括宏观经济数据的走弱，例如服务业 PMI 数据意外 走低、消费者信心指数下降以及通胀预期上升。此外，特朗普政府的一系列关 税政策，尤其是对墨西哥和加拿大的关税表述，也使得市场情绪变得非常悲观。 这些因素导致市场对经济增长和消费预期明显下行，从而引发了科技股的下跌。 • 宏观经济下行预期和高利率环境对科技股，尤其是软件和 AI 算力相关股票 造成显著冲击，软件作为经济后周期资产需求减少，AI 算力短期投入大于 产出导致资本开支缩减。 • 当前市场交易特征 ...

中信证券 看多光伏板块的几条理由 20250304 摘要 Q&A 您能否详细解释一下为什么看好光伏板块的投资机会？ 我们看好光伏板块的投资机会主要基于四个方面的理由。首先是产品价格的见 底回升。过去一年，光伏行业经历了较大的现金流压力和财务亏损，导致企业 行为发生逆转，不再轻易提高产能利用率或扩大库存。从 2024 年四季度开始， 库存逐渐下降，尤其是电池和硅片等环节处于较低水平。随着装机旺季来临， 价格有明确上行趋势。 第二是政策端的支持。政策主要体现在供给侧改革和推 动高效优质产品溢价方面。这些政策有助于行业走出通缩螺旋，实现价格稳定 甚至上行。此外，如果需求端出现压力，政策也会提供支撑。 第三是需求端变 • 光伏行业正经历战略反转期，受益于电价政策调整，3-4 月迎来布局窗口， 行业处于业绩、基本面和预期三重底部，量价齐升拐点已现，库存去化加 速，价格显著上涨。 • 政策端支持是关键，供给侧改革和高效优质产品溢价政策有助于行业摆脱 通缩，稳定价格。未来 1-2 个月预计将迎来政策密集期，推动市场份额向 优势企业集中，加速淘汰落后产能。 • 需求端保持韧性，尽管 2025 年装机预期平淡，但中期需求依然乐 ...

公司境外全资子公司中信证券国际有限公司的附属公司CITIC Securities Finance MTN Co., Ltd.（以下简称发行人或被担保人）于2023年5月12日设立本金总 额最高为30亿美元（或等值其他货币）的境外欧洲商业票据计划（以下简称商业票据 计划），此商业票据计划由公司提供担保。 证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2025-017 中信证券股份有限公司 关于为间接全资子公司 发行欧洲商业票据提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 发行人于2025年3月3日在商业票据计划下发行一笔票据，发行金额2,500万美元。 上述发行后，发行人在商业票据计划下已发行票据的本金总额合计3.94亿美元。 二、被担保人基本情况 （一）被担保人概述 1. 公司名称：CITIC Securities Finance MTN Co., Ltd. 1 被担保人名称：CITIC Securities Finance MTN Co., Ltd. 本次担保金额 ...

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年2月28日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中信証券股份有限公司 ("本公司") 呈交日期: 2025年3月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06030 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,620,076,855 RMB | | | 1 RMB | | 2,620,076,855 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 2,620,076,855 RMB | | | 1 RMB | | 2,620,076,855 | | 2. 股份分類 | 普通 ...

证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2025-016 中信证券股份有限公司 关于间接子公司发行中期票据 并由全资子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： （一）被担保人概述 1. 公司名称：CSI MTN Limited 一、担保情况概述 公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited（以下简称发 行人或被担保人）于2022年3月29日设立本金总额最高为30亿美元（或等值其他货 币）的境外中期票据计划（以下简称中票计划），此中票计划由中信证券国际提 供担保。 二、被担保人基本情况 1 被担保人名称：CSI MTN Limited 本次担保金额：3,000万美元 已实际为其提供的担保余额：本次担保实施后，中信证券国际有限公司（以 下简称中信证券国际）为上述被担保人提供的担保余额为25.90亿美元。 本次担保是否有反担保：否 对外担保逾期的累计数量：无 特别风险提示：截至本公告披露日，公司对外担保总额超过公司最近一期 经审计净资产的50%，均为 ...

中信证券 2025 年春季策略：核心资产的春天 摘要 Q&A 您对中国核心资产的看法是什么？为什么认为它们具有投资价值？ 我们非常看好中国的新核心资产接力。前一段时间市场经历了极致高波动的板 块行情，但我们认为最近的市场高切低模式与过去一两年有根本性不同。投资 者开始抛弃杠铃结构，转向持续进攻和持有，体现出更积极的心态。信心修复 目前局限于科技领域，但未来会扩散到经济领域，这是时间问题。我们对两会 在供给侧和促消费方面保持期待。 从风格上看，核心资产是关注重心。A 股市 场若要走出类似港股市场的指数化行情，需要龙头核心资产走出盈利和估值空 间。这包括新赛道萌芽及传统核心资产中的经营拐点公司。目前大约 30%的传 • 市场策略转变：机构投资者逐步放弃杠铃策略，转向持续进攻和持有，显 示出对市场更为积极的态度，信心修复正从科技领域向经济领域扩散。 • 核心资产配置：核心资产是关注重点，A 股市场若要走出指数化行情，需 要龙头核心资产实现盈利和估值双重提升，包括新赛道萌芽及传统核心资 产中的经营拐点公司，目前约 30%的传统核心资产公司已走出经营拐点。 • 港股估值优势：港股市场仍处于早期阶段，互联网龙头、半导体 ...

中信证券 光伏行业思考和工控自动化方向（电新） 摘要 Q&A 当前光伏行业的整体情况如何？有哪些关键变化和趋势值得关注？ 目前，光伏行业正处于周期性大底逐步反转的状态。尽管未来终端需求可能存 在一定波动，但整体趋势向上。具体来看，今年（2025 年）1、2 月份，随着光 伏需求持续增长，产业链价格基本处于底部，库存较高。然而，自 2 月下旬以 来，由于国内市场发布了分布式管理办法及光伏风电市场环境交易措施等政策， 下游拉货加快，企业库存明显下降，排产意愿大幅上升。同时，欧洲和北美的 • 光伏行业需求增长，产业链价格触底，库存下降，下游拉货加快，企业排 产意愿上升。欧洲和北美需求修复推动产品价格上涨 3%-3.5%，组件环节 排产提升 40%-50%，电池排产修复 20%左右，电池组件环节盈利趋势明显。 • 供给侧改革政策预计加快落地，通过能耗、电耗、碳排放等指标淘汰落后 产能，鼓励头部企业扩张，提高效率功率要求。临近两会政策密集出台， 海外复苏、价格上升、库存下降、盈利能力拐点显现，当前是配置光伏行 业较好时机。 • 电力设备行业中期基本面稳定，国内资本开支上升，海外市场空间广阔。 临近全国两会，两大电网投资 ...