中信证券 2025 年春季策略：核心资产的春天 摘要 Q&A 您对中国核心资产的看法是什么？为什么认为它们具有投资价值？ 我们非常看好中国的新核心资产接力。前一段时间市场经历了极致高波动的板 块行情，但我们认为最近的市场高切低模式与过去一两年有根本性不同。投资 者开始抛弃杠铃结构，转向持续进攻和持有，体现出更积极的心态。信心修复 目前局限于科技领域，但未来会扩散到经济领域，这是时间问题。我们对两会 在供给侧和促消费方面保持期待。 从风格上看，核心资产是关注重心。A 股市 场若要走出类似港股市场的指数化行情，需要龙头核心资产走出盈利和估值空 间。这包括新赛道萌芽及传统核心资产中的经营拐点公司。目前大约 30%的传 • 市场策略转变：机构投资者逐步放弃杠铃策略，转向持续进攻和持有，显 示出对市场更为积极的态度，信心修复正从科技领域向经济领域扩散。 • 核心资产配置：核心资产是关注重点，A 股市场若要走出指数化行情，需 要龙头核心资产实现盈利和估值双重提升，包括新赛道萌芽及传统核心资 产中的经营拐点公司，目前约 30%的传统核心资产公司已走出经营拐点。 • 港股估值优势：港股市场仍处于早期阶段，互联网龙头、半导体 ...

中信证券 光伏行业思考和工控自动化方向（电新） 摘要 Q&A 当前光伏行业的整体情况如何？有哪些关键变化和趋势值得关注？ 目前，光伏行业正处于周期性大底逐步反转的状态。尽管未来终端需求可能存 在一定波动，但整体趋势向上。具体来看，今年（2025 年）1、2 月份，随着光 伏需求持续增长，产业链价格基本处于底部，库存较高。然而，自 2 月下旬以 来，由于国内市场发布了分布式管理办法及光伏风电市场环境交易措施等政策， 下游拉货加快，企业库存明显下降，排产意愿大幅上升。同时，欧洲和北美的 • 光伏行业需求增长，产业链价格触底，库存下降，下游拉货加快，企业排 产意愿上升。欧洲和北美需求修复推动产品价格上涨 3%-3.5%，组件环节 排产提升 40%-50%，电池排产修复 20%左右，电池组件环节盈利趋势明显。 • 供给侧改革政策预计加快落地，通过能耗、电耗、碳排放等指标淘汰落后 产能，鼓励头部企业扩张，提高效率功率要求。临近两会政策密集出台， 海外复苏、价格上升、库存下降、盈利能力拐点显现，当前是配置光伏行 业较好时机。 • 电力设备行业中期基本面稳定，国内资本开支上升，海外市场空间广阔。 临近全国两会，两大电网投资 ...

人民财讯3月3日电，中信证券研报认为，人形机器人板块发展趋势确定，2025年放量较为明确，有望迎 来新一轮密集催化期；且泛AI应用的行情主线仍将延续，资本开支竞赛背景下，机器人或为最好的分 支赛道；坚定看好板块后续机会，继续推荐。 建议关注以下五条主线：1）特斯拉产业链；2）华为及川渝产业链；3）英伟达相关产业链；4）国内军 用及特种机器人产业链；5）国内其他产业链相关及竞争格局较好的公司。 ...

整体而言，中信证券认为四季度以来的政策对于稳定金融风险有直接作用，两会期间上述政策大幅超预 期可能性不大，但政策"不确定"走向"确定"，因此预计银行股仍将延续平稳向上走势。 政策面看，市场关注两会可能的超预期政策，预计财政金融方面关注发行特别国债对银行注资、利率和 准备金率政策等方面。 人民财讯3月3日电，中信证券研报表示，市场面看，上周银行板块走势平稳，波动率小于其他行业，市 场结构性行情快速演绎下，银行板块走势相对稳定。 ...

邹迎光表示，中信证券从三大维度赋能民营企业发展：一是构建多元融资体系，加大民企支持力度；二 是注入耐心资本，助力企业转型升级；三是打造产研赋能平台，提供全周期支持。 记者获悉，中信证券党委副书记、总经理邹迎光代表公司参加座谈会并发言。 人民财讯3月2日电，2月28日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局 联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。 他还提到，中信证券将坚决落实金融支持民营企业高质量发展座谈会精神，进一步畅通民营企业多元化 融资渠道，切实提高民营企业融资可得性和便利性，为促进民营经济健康、高质量发展贡献力量。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the accelerated recovery of business travel demand after the Lantern Festival, which is a significant support for the recent positive trend in domestic ticket prices [1] - After the Lantern Festival, passenger flow on the Beijing-Shanghai route has recovered to 92.4% of the levels seen in the 10 days prior to the Spring Festival, outperforming the 88.7% recovery seen in 2024 [1] - The expectation of accelerated resumption of work and production, along with high economic activity, is anticipated to stimulate travel demand [1] Group 2 - North American routes are identified as a major factor limiting the utilization rate of wide-body aircraft, with a 10% recovery in flight volume potentially increasing wide-body utilization by 0.1 to 0.2 hours [1] - The article anticipates further recovery of China-US routes by 2025, which would benefit airlines by optimizing unit fuel costs [1] - Sanctions on Iran may create a supply gap, potentially accelerating OPEC's production increase in the second quarter of 2025, alleviating pressure on jet fuel costs and serving as a direct catalyst for airline profits [1] Group 3 - The average price of aviation kerosene in the first two months of 2025 has decreased by 9.8% year-on-year, with a 10% drop in jet fuel ex-factory prices [1] - Airline valuations are currently considered attractive, suggesting opportunities for strategic investments during the off-peak season [1]

证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2025-015 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited（以下简称发 行人或被担保人）于2022年3月29日设立本金总额最高为30亿美元（或等值其他货 币）的境外中期票据计划（以下简称中票计划），此中票计划由中信证券国际提 供担保。 发行人于2025年2月26日在中票计划下发行一笔票据，发行金额1,000万美元。 本次发行后，发行人在中票计划下已发行票据的本金余额合计25.60亿美元。 二、被担保人基本情况 （一）被担保人概述 1. 公司名称：CSI MTN Limited 1 被担保人名称：CSI MTN Limited 本次担保金额：1,000万美元 已实际为其提供的担保余额：本次担保实施后，中信证券国际有限公司（以 下简称中信证券国际）为上述被担保人提供的担保余额为25.60亿美元。 本次担保是否有反担保：否 对外担保逾期的累计数量：无 特别风险提示：截 ...

据港交所2月25日披露，先导智能递表港交所，中信证券、摩根大通为其联席保荐人。 公司已具备用于制氢的电解槽及燃料电池整线解决方案交付能力，并在单体主要设备环节均实现了出海 交付。公司向Fortescue交付的2GM PEM电解槽堆叠整线是截至2024年9月30日中国企业在氢能智能装备 领域单体金额最大的海外订单。 公司自主研发的第四代MEA R2R装配产线，可用于燃料电池与电解槽膜制造，有效推动了氢能及燃料 电池产业化进程。 公司是国内最早实现全球化扩张的新能源智能装备提供商，也是第一家在欧洲本土建设研发、销售及服 务中心的中国锂电池装备提供商。目前已在14个国家或地区设立18家境外分公司，致力于构筑"全球研 发、全球交付、全球服务"布局。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年订单价值计，公司的锂电池智能 装备于全球及海外市场的市场份额分别为22.4%及16.4%，是海外市场的最大中国锂电池智能装备供应 商。 校对：吕久彪 公司所提供的光伏组件整线解决方案最高产能可达13,000片/小时，处于行业领先地位。 公司发布的用于光伏组件制造的0BB无主栅串焊技术是行业首批量产型高功效解决方案之一，具有低银 浆成本、超 ...

各位投资人，大家上午好。欢迎大家参加中信证券的电话会议，我是电子分析师程子盈今 天主要和大家更新整个存储板块的一个行业景气度近况和其中 ai 带来的一些增量的产品创 新以及对相关厂商的拉动。首先我们会更新一下主流存储最近的一个变化和涨价预期，以 及云厂商 capex 对于相关厂商的拉动。我们在整个主流存储上重点跟踪江波龙等公司，随 后我们会更新一下利基存储的行业景气度和其中最亮眼的 QLC 相关产品的一个前景和进展， 重点推荐兆易创新。 国内的模组产业主要布局了高端产品，基本上营收占比都达到 9 成以上。在二季度也有望 迎来一个利润的拐点，低价促存货会带来一个弹性，所以我们也是推荐相关的厂商。其中 我们覆盖的张政是看到一个 500 亿以上的市值的水平。从近期的价格变动来看，我们看到 DRAM 这边周度的现货价格当中，DDR4 的 16GB 和 8GB 的部分型号，在 24 年底到 2 月中旬是波动上涨大概 5%到 6%左右。那到 1 月到现在，D 加 4 的 8GB 和 4GB 的产品， 这个月度价格是有 2%和 5%的一个上涨。 而其他的这个 DDR4 的价格总体来说还是在底部附近，是在一个徘徊的过程。D3 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：600030 证券简称：中信证券 公告编号：临2025-014 中信证券股份有限公司关于 为间接全资子公司发行欧洲商业票据提供担保及 全资子公司为间接子公司发行中期票据提供担保 的公告 一、担保情况概述 公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司CS MTN于2023年5月12日设立本 金总额最高为30亿美元（或等值其他货币）的境外欧洲商业票据计划（以下简称商 业票据计划），此商业票据计划由公司提供担保。CS MTN于2025年2月24日在商业 票据计划下发行一笔票据，发行金额人民币4亿元。本次发行完成后，CS MTN在商 业票据计划下已发行票据的本金余额合计3.69亿美元。 美元（或等值其他货币）的境外中期票据计划（以下简称中票计划），此中票计划 由中信证券国际提供担保。CSI MTN于2025年2月24日在中票计划下发行一笔票据， 发行金额5,070万美元。本次发行完成后，CSI MTN在中票计划下已发行票据的本金 余额合计25.50亿美元。 二、被担 ...