证券研究报告·公司点评报告·工程机械 恒立液压（601100） 2024 年三季报点评：人员扩张导致盈利能力 短期承压，看好公司长期成长空间【勘误版】 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|-------|--------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8197 | 8985 | 9509 | 11194 | 13250 | | 同比（ % ） | (11.95) | 9.61 | 5.83 | 17.73 | 18.37 | | 归母净利润（百万元） | 2343 | 2499 | 2462 | 3033 | 3623 | | 同比（ % ） | (13.03) | 6.66 | (1.45) | 23.19 | 19.43 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.75 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|恒立液压（601100） 公司 Q3 营收保持增长，经营能力稳健 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 2024 年公司挖机相关液压产品的可能仍承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增 量。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 99.25/114.61/131.52 亿元，归母净利润分别为 26.98/32.45/38.34 亿元，CAGR 为 15.34%。EPS 分别为 2.01/2.42/2.86 元/股,考虑到国内工 程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品带来公司海外业务新需求，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月30日 恒立液压(601100) 公司 Q3 营收保持增长，经营能力稳健 | --- | --- | |----------------------------|-------------------| | | | ...

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年10月30日 公 司 简 评 机 械 设 备 恒立液压 沪深300 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 联系人 商俭 shangjian@longone.com.cn | --- | --- | |--------------------------|------------------| | | | | 数据日期 收盘价 | 2024/10/29 53.00 | | 总股本 ( 万股 ) | | | | 134,082 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 130,536/0 | | 资产负债率 (%) | 21.73% | | 市净率 ( 倍 ) | 4.70 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 12.16 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 69.30/41.55 | [Table_QuotePic] -37% -28% -18% -9% 0% 9% 19% 28% 23- ...

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 公司发布三季报，1-3Q24 实现收入 69 亿，同比+9.32%，归母净 利润 17.9 亿，同比+2%；单 3Q24，收入 21 亿，同比+11%，归母 净利润 5 亿，同比+6%,略低于预期。 经营分析 国内下游挖机需触底回暖，非挖板块持续高增长。三季度以来挖 掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现 出结构性行情，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。 挖机市场，公司油缸业务小挖油缸受到卡特需求下行有所承压， 但中大挖油缸市场均呈现增长态势。挖机泵阀业务受益于小挖市 场恢复以及大挖市占率提升，整体实现快速增长。非挖市场，公 司践行多元化战略，海工、盾构、农机市场表现亮眼，但高机市 场景气度下行拖累公司非挖市场整体收入增速，但总体仍保持较 快增长。 盈利能力下降拖累利润释放。公司单三季度利润低于预期主因三 季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。3Q24，公司毛利 率 41%，同比-1.93pct、环比-2.09pct；净利率 24%，同比-1pct、 环比-3.8pct，毛利率及净利率下降主因三季度人员快速扩张导致 各类费用增加较多所致。 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 29 年 月 日 恒立液压（601100.SH） 挖机板块即将破晓，非挖板块略承压 公司发布 2024 年三季度报告。公司 2024 年前三季度实现营收 69.36 亿 元，同比+9.32%；归母净利润 17.91 亿元，同比+2.16%；扣非归母净利 润 17.35 亿元，同比+2.64%，其中 Q3 单季度实现营收 21.03 亿元，同 比+11.12%；归母净利润 5.04 亿元，同比+6.07%；扣非归母净利润 4.95 亿元，同比+10.62%。我们认为，丝杠业务处于投入期、高机业务略承压， 会对公司业绩产生暂时性波动影响。 公司盈利能力略承压。公司单 Q3 毛利率 41.03%，同比-1.93pct；净利率 23.99%，同比-1.13pct，盈利能力下降可能是由于丝杠业务前期投入所致， Q3 管理费用率 7.41%，同比+2.28pct；研发费用率 9.54%，同比+0.62pct。 国内工程机械处于周期起点，海外有望恢复增长，公司作为核心零部件龙 头有望深度受益。恒立液压作为工程机械核心零部件供应商，客户覆盖三 一、徐工、柳 ...

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 恒立液压（601100） 2024 年三季报点评：人员扩张导致盈利能力 短期承压，看好公司长期成长空间 2024 年 10 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|-------|--------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8197 | 8985 | 9509 | 11194 | 13250 | | 同比（ % ） | (11.95) | 9.61 | 5.83 | 17.73 | 18.37 | | 归母净利润（百万元） | 2343 | 2499 | 2462 | 3033 | 3623 | | 同比（ % ） | (13.03) | 6.66 | (1.45) | 23.19 | 19.43 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.75 | 1.8 ...

证 券 研 究 报 告 恒立液压（601100）2024 年三季报点评 强推（维持） Q3 延续高质量经营，看好新业务布局为公司 带来增长新动能 事项： 公司发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营收 69.4 亿元，同比增 长 9.3%，归母净利润 17.9 亿元，同比增长 2.2%，扣非归母净利润 17.4 亿元， 同比增长 2.6%。单三季度实现营收 21.0 亿元，同比增长 11.1%，归母净利润 5.0 亿元，同比增长 6.1%，扣非归母净利润 4.9 亿元，同比增长 10.6%。 评论： Q3 延续高质量经营，新业务员工规模扩张拖累净利率。2024 年三季度，国内 经济处于调整阶段，地产基建需求尚未明显恢复，工程机械各主要产品多数仍 呈现下滑趋势。公司基于非挖板块的拓展以及海外市场的布局，取得了相对稳 健的业绩表现。三季度，受产品结构变化、部分下游行业景气度下行等因素影 响，盈利能力有所下降，毛利率、净利率分别为 41.0%、24.0%，分别同比下 降 2.0pct、1.1pct。费用方面，三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.1%、7.4%、9.5%、-3.1%，分别同 ...

本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点会议内容并不构成对任何人的投资建议 各位同志 大家下午好我们今天有请到了彭丽媛 董蜜 小方总和我们来跟我们进行三级报的解读 哎小方总小方总听得见吗哎好感谢小方总然后好那要不先请您把这个咱们三级报的这个经营情况先给大家分享一下好的对于这个我们这个昨天发布的三级报啊跟大家这个其实昨天晚上也有一些疑问啊怎么这个 也跟大家做了一些初步的一些解释那么其实呢应该说我们从这个呃单个三季度啊这个我们其实呃收入应该说还是不错的一个增长吧啊我们三季度增长11%啊这个呃利润也是有这个六个点这么一个增幅啊那其实呢应该说我们嗯从自己的这个本身的角度来看呢 确实在整个三季度工业的数据相对比较弱的情况之下公司还是保持了同比的增长当然大家对一些包括毛利利 静谧利方面的一些担心和考虑我们一直觉得是这样首先就是说 产品因为种类比较多单个之内季度之间的少量波动我觉得其实属于一个正常的现象再加上本身你从环比收入端少了三四个亿的情况也或多或少会影响一下你的整个的一些固定成本的分摊另外就是说咱们的 经历率经历率上面其实今年整体上看我们的管理费用是相对比较高 ...

恒立液压（601100.SH）2024 年三季报点评 营收增速回暖，新业务加大投资影响短期利润 2024 年 10 月 29 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司发布 24 年三季报，24Q1-Q3 实现营收 69.36 亿，yoy+9.32%， 归母净利润 17.91 亿，yoy+2.16%，扣非归母净利润 17.35 亿，yoy+2.16%， 销售毛利率 41.46%，yoy+1.27pct，销售净利率 25.87%，yoy-1.81pct。其中 24Q3 实现营收 21.03 亿，yoy+11.12%，归母净利润 5.04 亿，yoy+6.07%， 扣非归母净利润 4.95 亿，yoy+10.62%，销售毛利率约 41.03%，同比-1.93pct， 环比-2.09pct，销售净利率 23.99%，同比-1.13pct，环比-3.81pct。 ➢ 多政策助力挖机内销修复，公司营收增速进一步回暖。2024 年开年以来， 受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备 更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，挖机 内销呈现底 ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for Hengli Hydraulics (601100) [3] Core Views - Hengli Hydraulics' Q3 2024 performance showed continued recovery, with revenue and net profit growing by 11.12% and 6.07% YoY, respectively [1] - The company's operating cash flow improved significantly, with a 23% YoY increase in Q3 2024 [1] - The excavator sector is bottoming out, with domestic sales growing by 21.5% YoY in September 2024, while exports increased by 2.5% [1] - Non-excavator businesses, including non-standard cylinders and pumps, maintained strong growth, with sales of heavy equipment cylinders increasing by 21.53% YoY [1] - Overseas revenue grew by 15.29% YoY in H1 2024, supported by the nearing completion of the Mexico factory [1] Financial Performance - Q3 2024 revenue reached **2.103 billion yuan**, up 11.12% YoY, while net profit was **504 million yuan**, up 6.07% YoY [1] - Gross margin in Q3 2024 was 41.03%, down 1.93 pct YoY and 2.08 pct QoQ [1] - Net margin in Q3 2024 was 23.99%, down 1.13 pct YoY and 3.81 pct QoQ [1] - Operating cash flow in Q3 2024 was **773 million yuan**, up 23% YoY [1] Industry Outlook - The excavator industry is expected to recover, with domestic demand supported by favorable real estate policies and increased infrastructure investment [1] - The update cycle for excavators (8-10 years) suggests that replacement demand may bottom out in 2024 [1] - Overseas market share is expected to continue growing, driven by globalization efforts [1] Non-Excavator Business - Sales of non-standard cylinders for heavy equipment grew by 21.53% YoY in H1 2024, driven by demand from sectors like tunneling machines, cranes, and renewable energy [1] - Non-excavator pump sales increased by 24.30% YoY, with compact hydraulic products expanding market share both domestically and internationally [1] - Radial piston motors saw rapid growth in both domestic and international markets, particularly in industries like skid steer loaders and agricultural machinery [1] Overseas Expansion - Overseas revenue grew by 15.29% YoY in H1 2024, with the Mexico factory nearing completion to support expansion in the Americas [1] - The company has begun sample deliveries and small-scale production of ball screw products [1] Financial Forecasts - The report forecasts net profit of **2.56 billion yuan**, **2.94 billion yuan**, and **3.57 billion yuan** for 2024, 2025, and 2026, respectively, with YoY growth rates of 2%, 15%, and 21% [1] - The PE ratios for 2024-2026 are estimated at 29x, 25x, and 21x, respectively [1] Peer Comparison - Hengli Hydraulics' 2024E PE ratio of 29.2x is higher than peers like Sany Heavy Industry (24.6x) and XCMG (13.9x) [6] - The company's current market capitalization is **74.8 billion yuan**, lower than Sany Heavy Industry's **151 billion yuan** but higher than Zoomlion's **60.1 billion yuan** [6]