2024 年 4 月 29 日 公司研究 23 年线上转型成果亮眼，24 年期待经营继续向好 ——丸美股份（603983.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------|--------------------|------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考 [Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 [Table_Title] 产品结构优化叠加原材料降价，公司毛利率 大幅提升 [Table_StockName] ——丸美股份（603983）2024Q1 业绩点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 04 月 29 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2024 年 4 月 26 日，公司发布 2024 年一季度报告。2024Q1，公司实现 营收 6.61 亿元（同比+38.73%），归母净利润 1.11 亿元（同比+40.62%）， 扣非归母净利润 1.04 亿元（同比+40.80%）。 投资要点: 公司业绩增幅扩大。2024Q1，公司实现营收 6.61 亿元（同比+38.73%）， 归母净利润 1.11 亿元（同比+40.62%），扣非归母净利 ...

[Table_RightTitle] [Table_StockName] ——丸美股份（603983）2023 年业绩点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 04 月 29 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|---------|---------|---------|---------| | [Table_ForecastSample] | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元 ) | 2225.59 | 2786.35 | 3290.42 | 3783.69 | | 增长比率 ( % ) | 28.52 | 25.20 | 18.09 | 14.99 | | 归母净利润(百万元 ) | 259.42 | 355.66 | 412.23 | 485.68 | | 增长比率 ( % ) | 48.93 | 37.10 | 15.90 | 17.82 | | 每股收益(元 ) | 0.65 | 0.89 | 1.03 | 1.21 | | 市盈率(倍 ) | ...

丸美股份（603983） 公司发布 2023 年年报与 2024 年 1 季报：2023 年营收 22.26 亿元（同比+28.5%）， 归母净利润 2.59 亿元（同比+48.9%），扣非归母净利润 1.88 亿元（同比+38.2%）； 2024Q1 营收 6.61 亿元（同比+38.7%），归母净利润 1.11 亿元（同比+40.6%）， 扣非归母净利润 1.04 亿元（同比+40.8%）。 ➢ 丸美 2023Q3 以来改善趋势延续，期待品牌势能向上、销售费率优化 风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；线下复苏不及预期；数字化转 型不及预期；销售费率上行超预期 事件： 分渠道：2023 年抖音快手自播与恋火品牌快速发展，带动公司线上渠道营收同 比增长 50.40%；至 2023 年公司线上占比突破八成，直营占比达 68.25%；天猫 旗舰店同比增长 35.62%，抖音渠道营收增长 106.29%。 分品牌：主品牌丸美坚定分渠分品，推行大单品策略，夯实眼部护理专家+抗 衰老大师品牌心智，丸美小红笔眼霜与丸美双胶原小金针次抛精华全年 GMV 销售额均超 2 亿，丸美品牌营业收入 15.6 亿元/同比增长 ...

[Table_Page] 年报点评|美容护理 [Table_Contacts] [Table_Title] 丸美股份（603983.SH） [Table_Summary] 核心观点： 收比重 70.1%，恋火实现收入 6.4 亿元，同比+ 125.1%，占比 28.9%。 分渠道看，23 年公司线上实现收入 18.7 亿元，同比+50.4%，占比 84.1%，线下实现收入 3.5 亿元，同比-27.2%，占比 15.9%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司坚定推进转型发展，销售模式和运营思维 均实现了质的转变，在产品、品牌、人群、渠道、供应等方面全面突破， 万象更"芯"，未来有望实现更大发展。预计公司 24-26 年归母净利润 分别为 3.8、4.9、6.2 亿元，维持公司合理价值 33.73 元/股的观点不 变，对应 24 年 PE 为 35 倍，维持"增持"评级。 ⚫ 风险提示。化妆品行业竞争加剧；电商增速放缓；新品开拓不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]嵇文欣 SFC CE No. AOB ...

2024年04月28日 买入(维持评级) 证券研究报告 润率逐季兑现 恋火、抖音渠道增速靓丽。分品牌，23 年恋火收入 6.43 亿 元、同增 125%、占主营比例 28.9%,主品牌丸美收入 15.6 亿 元、同比+11.63%。分渠道,直播渠道表现亮眼拉动线上收入 同比+50.4%（其中天猫/抖音同比+35.6%/+106.3%） 线下仍 有承压、同比-27.17%、占比 15.9%。 1Q24 经营改善明显,收入快增的周时利润率超预期。1Q24 产 品结构持续优化&加强成本管控,毛利率 74.6%、同比+5. 9PCT、 环比+4. 2PCT;坚定线上转型、持续投入,销售费用率 50. 3%、 同比+7.8PCT, 相较去年 Q3/Q4 的 59. 1%/58.5%明显回落;管 理费用率同比-1.2PCT 至 3.1%; 扣非净利率同比+0.2PCT 至 15.8%,环比+11.3PCT。 展望 24年,主品牌线上运营加速精细化升级,产品端坚持分 丸美股份 (603983.SH) 公司点评 1Q24 业绩超预期、经营改善，期待利 业绩简评 公司 4 月 26 日公告 4Q23 营收 6.89 亿元、同比 ...

一季度归母净利同比增长 41%，持续优化提升盈利能力 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 1,732 | 2,226 | 2,943 | 3,632 | 4,348 | | (+/-%) | -3.1% | 28.5% | 32.2% | 23.4% | 19.7% | | 净利润(百万元) | 174 | 259 | 368 | 462 | 557 | | (+/-%) | -29.7% | 48.9% | 41.9% | 25.4% | 20.5% | | 每股收益（元） | 0.43 | 0.65 | 0.92 | 1.15 | 1.39 | | EBIT Margin | 8.6% | 8.1% | 9.7% | 10.8% | 11.4% | | 净资产收益率（ROE） | 5.5% | 7.8% | ...

➢ 事件：丸美股份发布 2023 年年报及 2024 年一季报，23 年业绩低于预告 水平。23 年，公司实现营收 22.26 亿元，同比+28.52%；归母净利润 2.59 亿 元，同比+48.93%；扣非归母净利 1.88 亿元，同比+38.16%。23Q4，公司实现 营收 6.89 亿元，同比+17.20%；归母净利润 0.86 亿元，同比+57.99%；扣非归 母净利0.31亿元，同比-34.13%。24Q1，公司实现营收6.61亿元，同比+38.73%； 归母净利润 1.11 亿元，同比+40.62%；扣非归母净利 1.04 亿元，同比+40.80%。 ➢ 线上转型成效显著，恋火品牌持续高增，23 年公司整体营收同比+29%。 23 年，公司实现营收 22.26 亿元，同比+28.52%，主要系线上抖音、天猫等渠 道实现较好增长所致；分渠道看，23 年线上/线下渠道分别实现营收 18.7/3.5 亿 元，同比+50.40%/-27.17%，占主营收入的比重分别为 84.11%/15.89%；分品 牌看，23 年丸美主品牌/ PL 恋火品牌分别实现营收 15.6/6.43 亿元，同比 +11.63%/ ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for the company, with an expected PE ratio of 30x for 2024, 23x for 2025, and 19x for 2026 [27] Core Views - The company achieved a revenue of RMB 2,226 million in 2023, a YoY increase of 28.52%, and a net profit attributable to the parent company of RMB 259 million, a YoY increase of 48.93% [26] - The company's online channel revenue in 2023 reached RMB 1,871 million, a YoY increase of 50.40%, accounting for 84.1% of total revenue, with significant growth in Tmall and Douyin [19] - The gross profit margin improved to 70.69% in 2023, driven by the increase in online channel contribution and the focus on key products [20] Financial Performance - Revenue is projected to grow from RMB 2,226 million in 2023 to RMB 4,424 million in 2026, with a CAGR of 25.46% [1] - EBITDA is expected to increase from RMB 215 million in 2023 to RMB 644 million in 2026, reflecting strong operational efficiency [1] - EPS is forecasted to rise from RMB 0.65 in 2023 to RMB 1.50 in 2026, indicating robust earnings growth [1] Brand and Product Performance - The Marubi brand achieved revenue of RMB 1,560 million in 2023, a YoY increase of 11.63%, with key products like the "Little Red Pen" eye cream and "Double Collagen" serum exceeding RMB 200 million in GMV [19] - The Lianhuo brand saw a revenue surge of 125.14% YoY to RMB 643 million in 2023, driven by strong sales of its foundation products [19] Channel Performance - Online channels, particularly Tmall and Douyin, showed strong growth, with Tmall revenue increasing by 35.62% and Douyin revenue surging by 106.29% in 2023 [19] - Offline channel revenue declined by 27.17% in 2023 due to reduced foot traffic in department stores [19] Profitability and Efficiency - The gross profit margin improved to 70.69% in 2023, up by 2.30 percentage points YoY, driven by higher online channel contribution and product mix optimization [20] - The net profit margin increased by 1.6 percentage points to 11.66% in 2023, reflecting improved cost control and operational efficiency [20] Valuation Metrics - The PE ratio is expected to decline from 43.73x in 2023 to 18.81x in 2026, indicating improving valuation attractiveness [1] - The PB ratio is projected to decrease from 3.39x in 2023 to 2.35x in 2026, reflecting enhanced shareholder value [1]

其中美容及其他类产品收入高速增长主要系 PL 恋火品牌增速超 100% 所致。 公司坚定转型线上。23 年积极参与天猫小黑盒、抖音"了不起的中国成 分 3"等平台活动，打造"眼光高错了吗"、"女孩别怕太显眼"等女性情感 态度片的发布与话题传播，并在抖音平台推出了 "许你光芒万丈"等系 列短剧。我们预计 24 年公司将持续发力线上渠道转型，但加码营销推 广导致公司销售费用率持续高企，后续建议持续观察转型过程中的销售 费用投放效率以及利润率变化趋势。 研究团队简介 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学 士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022 年 11 月加入信达新消费团队，主要覆 盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 分析师声明 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告 ...