2024 年 04 月 27 日 公司研究 评级：买入(上调) 研究所： 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] 收入增长趋势不减，盈利能力持续提升 ——盐津铺子（002847）2024 年一季报点评 2024 年 4 月 23 日，盐津铺子发布 2024 年一季度报告，2024Q1 公司实 现营收 12.23 亿，同比+37.00%；实现归母净利 1.60 亿，同比+43.10%； 实现扣非归母净利润 1.38 亿，同比+40.09%。 投资要点: 相对沪深 300 表现 2024/04/26 收入延续增势，积极推进品类品牌。公司一季度收入增速亮眼，即 使排除掉春节错期影响，2023Q4+2024Q1 共实现营收 23.34 亿元， 同比+28.47%，依旧保持良好增长态势。品类端，公司聚焦七大核 心品类，持续深化"1+7"多品类多品牌战略，全力将"大魔王"魔 芋素毛肚、"蛋皇"健康鹌鹑蛋等子品牌打造成行业领导品牌。渠道 端，公司坚持全渠道精耕， ...

食品饮料 | 休闲食品Ⅲ 交易数据 流通市值（百万元） 12,722.99 流通股本（百万股） 172.61 资料来源：聚源 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.86 1.53 -2.41 绝对收益 10.99 7.14 -13.33 全渠道多品类开花，重视价值链分配变化 公司发布 2023 年年报，23 年实现营收 41.15 亿元，同比+42.22%；归母净利润 5.06 亿元，同比+67.76%；扣非归母净利润 4.76 亿元，同比+72.84%。其中 23Q4 实现营 收 11.11 亿元，同比+ 20.22%；归母净利润 1.10 亿元，同比+32.62%；扣非归母净 利润 1.00 亿元，同比+21.23%。 投资要点 24Q1 经营分析：业绩表现亮眼，开局势能延续。24Q1 实现营收 12.23 亿元，同 比+37.00%，全渠道战略下公司增长势能延续。24Q1 毛利率同比-2.47pct 至 32.10%，主要因公司高毛利渠道占比下降、电商及零食量贩等低毛利渠道占比提 升。24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为 13.00%/4.23%/1.30%，分别同比 -0.77/-0.15 ...

盐津铺子(002847) 加速发展，盈利提升 公司聚焦七大核心品类，多个渠道、多个品类实现快速发展，24Q1 公司实 现营收 12.23 亿元，同比增长 37.00%。随着收入增加以及渠道结构、产品 结构变化，公司营业成本同增 42.18%至 8.31 亿元，毛利率同比下滑 2.47pct 至 32.10%。展望 2024 全年，随着鹌鹑蛋产能爬坡、供应链提效以及原材料 成本下行，公司毛利率有望逐步回升。 ➢ 盈利预测、估值与评级 股价相对走势 -30% -17% -3% 10% 2023/4 2023/8 2023/12 2024/4 盐津铺子 沪深300 分析师：刘景瑜 执业证书编号：S0590524030005 邮箱：jyl@glsc.com.cn 分析师：邓洁 执业证书编号：S0590524040002 邮箱：dengjie@glsc.com.cn 公司报告│公司季报点评 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称"国联证券"）。 未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [11]. Core Views - The report highlights that the company achieved a revenue of 12.23 billion yuan in Q1 2024, representing a year-on-year increase of 37%. The net profit attributable to the parent company was 1.6 billion yuan, up 43% year-on-year [11]. - The company's competitive advantage is driven by its total cost leadership, which supports the growth of its seven core products across all channels. The report emphasizes the company's high sensitivity to market channels and its ability to leverage e-commerce and snack sales [11]. - The gross profit margin has improved by 0.1 percentage points, with a net profit margin of 10.35% in Q1 2024, reflecting a decrease of 0.8 percentage points year-on-year. The company is enhancing its supply chain efficiency and has made strategic investments in quail egg farming and potato flour processing to solidify its cost leadership [11]. Financial Summary - The company’s total revenue is projected to grow from 2,894 million yuan in 2022 to 7,427 million yuan by 2026, with a compound annual growth rate (CAGR) of 26.8% [12]. - The net profit attributable to the parent company is expected to increase from 301 million yuan in 2022 to 966 million yuan in 2026, reflecting a CAGR of 30.2% [12]. - The gross profit margin is forecasted to decline slightly from 34.7% in 2022 to 31.9% in 2026, while the return on equity (ROE) is expected to rise from 26.6% in 2022 to 39.9% in 2026 [12].

[Table_Title] 评级：买入（维持） 砥砺前行，行稳致远 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,894 4,115 5,323 6,610 8,073 增长率 yoy% 27% 42% 29% 24% 22% 净利润（百万元） 301 506 676 860 1,080 增长率 yoy% 100% 68% 34% 27% 26% 每股收益（元） 1.54 2.58 3.45 4.39 5.51 每股现金流量 2.17 3.39 3.81 4.98 5.39 净资产收益率 26% 35% 32% 29% 27% P/E 47.9 28.6 21.4 16.8 13.4 P/B 12.7 10.0 6.9 5.0 3.7 备注：股价选取 2024 年 4 月 25 日收盘价 市场价格：73.71 元 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 196 流通股本(百万股) 173 市价(元) 73.71 市值(百万元) 14,452 流通市值(百万元) 12,723 盐津铺子（002847 ...

[Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结 ...

口口 盐津铺子20240424_智能速览 2024年04月24日 23:11 关键词 电话会议 广发实业 研究布置 一季报 业绩交流 董秘 收入 利润 经营性净利率 费用率 检验所 新冠 业务 产 品 市场 国际化 生产 销售 应收款 大健康 全文摘要 本次电话会议介绍了公司一季报业绩情况，收入和利润保持较高增速，并讨论了经营性净利率提升、费 用率下降以及核心单品表现良好的亮点。还讨论了渠道维度的发展情况，电商和零食量贩渠道增速显 著。此外，还介绍了抖音电商的策略和公司其他产品的销售情况和未来产能提升计划。另外，还讨论了 公司医学实验室的快速扩张和检测服务收入下滑导致的亏损问题，公司领导介绍了实验室的发展战略和 投资计划。此外，还讨论了公司国际化拓展和与新冠相关的应收款分布情况。最后，还介绍了公司在大 健康板块、东南亚地区的供应链布局以及坚果果干产品的布局和发展情况。 章节速览 ● 00:00 广发实业研究布置一季报业绩交流 本次电话会议内容仅供广发证券客户参考，不构成投资建议。会议中介绍了公司一季报业绩情况，收入 和利润保持较高增速。张杨总介绍了经营性净利率提升、费用率下降以及核心单品表现良好的亮点。还 讨 ...

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公 司 研 究 ＃分析师： emailAuthor＃ | --- | --- | |--------------------------------|-------------------------------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 日期 | 2024-4-23 | | 收盘价（元） | 77.62 | | 总股本（百万股） | 196.06 | | 流通股本（百万股） | 172.61 | | 净资产（百万元） | 1,637.03 | | 总资产（百万元） | 3,065.77 | | 每股净资产（元） 来源： WIND | 8.35 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） 投资要点 公 司 点 评 报 告 ⚫ 渠道结构调整下毛利率下降，效率提升下盈利能力持续改善。24Q1 归母净利率 13.05%，同比+0.56pct，扣非归母净利率 11.26%，同比+0.25pct，盈利能力同比延续 提升趋势：1）24Q1 毛利率为 32.10%，同比-2.47pct，判断与渠道结构变化有关；2 ...

业绩高增延续，开局表现亮眼 2024 年 04 月 25 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营业收入 12.23 亿元，同比 +37.0%；归母净利润 1.60 亿元，同比+43.10%（此前业绩预告同比+34.48%- 52.41%）；扣非净利润 1.38 亿元，同比+40.08%（此前业绩预告同比+32.18%- 52.51%）。 ➢ 产品渠道共振下营收快速增长。产品方面：聚焦辣卤零食、深海零食、休闲 烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食及果干坚果，重点大单品持续放量， 预计魔芋爽、鹌鹑蛋环比持续增长，爆浆鱼肠、薯片等持续放量。渠道方面：直 营 KA 商超树标杆，经销商全面拓展、渠道下沉，电商、零食渠道等新兴渠道积 极突破，具体来看：量贩渠道在拓品及拓店下预计延续高增；电商渠道以抖音为 主战场、以差异化大单品为抓手，1 月年货节动销旺盛，依靠达播+自播撬动免 费流量，同比预计高速增长；定量流通作为公司品类品牌策略施展的重要渠道， 在新品铺市、扩充售点下预计高双位数增长。 ➢ 渠道结构变动影响毛利，盈利能力持续优化。24Q1 实现毛利率 32.10%， 同比-2.47pcts，公司 ...