投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250409 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：关税博弈牵制全球市场，离岸人民币贬至新低 海外方面，对等关税生效前夕，市场被"贸易战缓和"预期所左右，全球资产价格延续 高波态势。美国称已安排与日韩等亲密盟友磋商贸易，随后表示坚持对中国征收 104%的关 税，风险资产再度承压，纳指日内振幅超 7%，商品价格均有不同程度的回调，金、铜、油 跌幅分别超 1%、2%、3%，美元指数在 103 关口震荡后向下，美债受到抛售、利率大幅上 行。目前贸易冲突仍未有显著缓和信号，贸易中断下的全球衰退预期、逆全球化从博弈到现 实或将成为近期海外定价主线。 国内方面，海外资产价格巨震、地缘局势加剧下，政策密集出台提振信心，各大上市公 司纷纷公告增持和回购，央行给予流动性托底预期，A 股主要宽基指数止跌反弹，风格上红 利、价值占优，行业上反关税、农业、内需等板块领涨。在政策"稳住股市"的决心下，指 数大幅调整风险降低，后续演绎"指数稳、风格分化"的结构性行情。隔夜 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250408 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 海外方面，在对等关税落地生效前，关税博弈牵动全球市场。特朗普称不会暂停对等关 税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策，但对谈判持开放态度；若中国不取消上周对美国产 品加征的 34%关税，威胁对华再额外加征 50%关税。美盘市场波动加剧、避险交易暂时缓 和，美元指数回升至 103.5，10Y 美债利率从 3.87%回升至 4.2%，纳指震荡收涨，金价下跌 1.8%、伦铜创下 16 个月新低、油价创下近 4 年新低。 国内方面，A 股在假期贸易冲突升级、全球衰退预期下补跌，上证指数跌破 3100 关口 （-7.3%），中证 1000、创业板指、北证 50 跌幅分别为 11.4%、12.5%、18%，两市成交额 回升至 1.6 万亿，行业上仅在中国出口反制下的农业板块收涨。特朗普威胁对华再加征 50% 关税，在幅度上对贸易影响边际减弱，但意味着中美贸易脱钩缓和余地在骤降，隔夜美股止 跌但中概股跌幅调整超 5%，短期国内风险 ...

海外方面，特朗普关税政策远超市场预期，其宣布对所有进口美国产品征收 10%基础关 税，并对主要贸易伙伴施加更高税率，加剧全球贸易战。其中，对中国征收 34%对等关税、 对欧盟征收 20%；若计入此前对中国加征的 20%，中国商品关税总计将达 54%。关税细则 公布后市场衰退预期发酵，避险交易加剧，美元指数回落至 103 关口，10Y 美债利率最低回 落至 4.03%，美股盘后纳指期货回调超 4%，金价再创 3167 美元新高。在关税猛烈冲击全球 投资者预期后，关注各国谈判进展（10%基础关税将在 4 月 5 日执行，对等关税将在 4 月 9 日执行），以及美国经济基本面数据（4 月 4 日非农、4 月 10 日 CPI）。 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250403 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税政策超预期鹰派，国内资产避险情绪将加剧 国内方面，A 股缩量震荡，两市成交额跌破万亿关口，市场热度持续降温，资金涌入红 利避险板块，面对特朗普对华超预期关税落地， ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250402 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：等待关税政策落地，A 股成交热度持续降温 海外方面，美国制造业、就业数据有所降温，3 月 ISM 制造业 PMI 录得 49，不及预期 且年内首次出现萎缩，从分项看产需双弱、价格飙升、补库持续、就业疲软。美国 2 月 JOLTS 职位空缺 756.8 万人，劳动力市场放缓、关注本周五非农就业报告。白宫称 4 月 2 日关税宣 布后即生效，加拿大警告将反制，墨西哥寻求保留美墨加协议豁免，欧盟称已计划对美国关 税进行报复。美元指数在 104 上方震荡，10Y 美债利率最低回落至 4.13%，金价再创 3149 美元新高，油价、铜价小幅收跌。今日关注 3 月美国 ADP 就业、特朗普关税政策细节。 国内方面， 3 月财新制造业 PMI 升至 51.2，创 4 个月来新高，供需两端加速扩张，抢 出口动能偏强，就业状况小幅改善，多数企业对前景乐观。A 股缩量上涨，两市成交额回落 至 1.15 万亿，市场 ...

商品日报 20250401 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：关税预期加剧避险交易，国内 Q2 经济或将降温 海外方面，关税扰动加剧市场避险情绪，外媒称特朗普再度考虑"全面高关税"，覆盖 面更广、税率更高的方案（其中一项选择是高达 20%的全球性关税，几乎覆盖全部美国贸易 伙伴）。美元指数收涨于 104.2，10Y 美债利率回落至 4.21%，美股低开高走，金价创下 3127 美元新高，铜价连续 4 日回调，油价在特朗普供给扰动预期下上涨超 3%。今日关注美国 3 月 ISM 制造业 PMI，以及关税落地前相关动态。 国内方面，3 月制造业 PMI 录得 50.5 略超预期，新订单、新出口订单为主要拉动项， 而价格、进口、库存分项偏弱；3 月建筑业、服务业 PMI 分别录得 53.4、50.3，处于历史同 期低位，表明一季度企业在关税落地前抢出口，但"量升价跌"迹象尚未显著缓解。步入二 季度，抢出口、消费政策脉冲效应减弱，经济或将环比降温。特朗普关税加码预期扰动全球 风险资产，A 股小幅放量收跌，北证、 ...

2025 年 3 月 31 日 政策扰动在即 镍价振幅或有加剧 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 镍周报 ⚫ 宏观面，美国"对等关税"即将落地，市场避险情绪 较强。美联储官员释放鹰派信号，与鲍威尔的关税风 险暂时论相悖，联储政策走向或将更加波折。美国四 季度的经济数据整体较好，但需求侧表现有所回落。 ⚫ 基本面：镍矿紧缺压力尤在，印尼红土镍矿价格持续 攀升。镍铁成本与需求双旺，库存处于 ...

棕榈油周报 多重因素交织 棕榈油先跌后涨 高慧 核心观点及策略 ⚫ 上周，BMD马棕油主连涨44收于4420林吉特/吨，涨幅 1.01%；棕榈油05合约收于9088元/吨，较上周持平；豆油 05合约跌36收于7986元/吨，跌幅0.45%；菜油05合约涨106 收于9271元/吨，涨幅1.16%；CBOT美豆油主连涨3.18收于 45.2美分/磅，涨幅7.57%；ICE油菜籽活跃合约涨40.8收 于613.3加元/吨，涨幅7.13%。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号： ...

碳酸锂周报 2024 年 3 月 31 日 偏空预期延续 关注反弹沽空机会 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 基本面方面：新能源汽车消费增速有所回落，但整体韧性 尚可。中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，支持 地方扩宽换新补贴范围。供给端维持高位，供给结构仍处 于转换阶段，基本面暂无明显变动。 ⚫ 成本方面：报告期内，锂辉石及锂云母价格均小幅回落。 ⚫ 后期观点：成本重心有望下移，基 ...

豆粕周报 关注意向面积报告 连粕下方空间或有限 核心观点及策略 ⚫ 上周，CBOT美豆5月合约涨12.25收于1022.25美分/蒲式 耳，涨幅1.21%；豆粕05合约跌48收于2813元/吨，跌幅 1.68%；华南豆粕现货跌170收于3030元/吨，跌幅5.31%； 菜粕05合约跌29收于2569元/吨，跌幅1.12%；广西菜粕现 货跌40收于2480元/吨，跌幅1.59%。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / ...

钢材周报 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 2025 年 3 月 31 日 主力合约切换 期价震荡运行 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 需求端：3月24日，新疆八钢（不包含巴州和伊犁基 地）、昆仑、昆玉和闽新四家钢厂发布消息，主动减 产10%，以当前四家企业生产情况推算，预计日均减 少粗钢产量0.2万吨左右。 ⚫ 供应端：上周螺纹产量227万吨，环比增加1万吨，表 需245万吨，增加2万吨，螺纹厂库210万吨，减少10 万吨 ...