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"二次通胀"预期升温金价屡创新高 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 核心观点 ⚫ 国内观点概述 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | | | 宏观及大类资产月报 | | | | | | | 2024 年 10 月 22 日 | | | | 海外"特朗普交易"卷土重来 | | | | | 国内"弱现实"VS"强预期" | | 核心观点 | | | | 美国经济：美联储 9 | 月正式开启降息周期， 50BP 的幅度在意料 | | | 核心观点 之外、情理之中。 9 | 2024 年 4 月 8 日 月新增非农就业大超预期，服务业支撑下的 | 投资咨询业务资格 | | | | | | 美国消费韧劲十足，预计三季度美国 | GDP 环比折年 ...

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宏观周报 2024 年 9 月 30 日 海外继续交易"软着陆"，国内政策暖风超预期 核心观点 ⚫ 海外方面，美国8月PCE通胀继续下行，回落至2021年3月来的 低点，核心商品继续降温，核心服务走，通胀暂时不构成美联 储降息的掣肘。9月美国制造业PMI超预期回落，创15个月新 低，同时服务业PMI持续扩张，托举美国经济。上周美元指数 在100上方震荡，10Y美债利率中枢上行至3.75%，油价受到供 给侧影响显著下跌，美股仍有韧劲，标普、道指均创新高，国 际金价连续创新高、最高至2685美元，铜价单边上行突破10000 美元关口，目前市场定价年内美联储仍将降息75BP。本周关注 美国9月非农报告及ISM PMI数据。 ⚫ 国内方面，A股迎来连续、大幅的放量反弹，人民币离岸汇率 破7，商品指数单边上涨，债市迎来深度调整。核心原因是政策 转向及加码，决策层与市场对经济的认识走向一致，周二新闻 发布会及周四政治局会议召开的时点超市场预期，体现出稳经 济的迫切性和决心，同时出台的增量政策超预期：①货币政策 上，降准50BP、降息20-30BP，且给出未来宽松的预期指引； ②地产定调"止跌回稳"，下调存量房贷利率、首付 ...

宏观周报 2024 年 9 月 23 日 美联储 50BP 开启降息，国内 9 月降息预期落空 核心观点 ⚫ 海外方面，美联储9月FOMC正式开启降息周期，首次降 息幅度50BP略超市场预期，但又在情理之中。点阵图显示 年内再降息50BP，本轮周期共降250BP，经济预测报告小 幅下调今年GDP至2%，同时上调未来2年失业率至4.3- 4.4%，通胀中枢预期下调，整体经济预计仍偏稳健。美联 储的重点显著偏向就业市场，鲍威尔称"数据将推动货币 政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停"，鸽派降 息+鹰派指引，FOMC会议后市场交易未来货币政策空间 降低，降息落地10Y美债利率反而上行至3.7%。50BP的 "预防式"降息叠加不弱的经济数据，海外上周重回交易 "不衰退"。本周关注美国9月PMI、PCE及二季度GDP 终值。 ⚫ 国内方面，在美联储降息靴子落地后，投资者对9月LPR 下调有不小的预期，降息落空后，国内资产延续此前"股 弱债强"趋势。虽然LPR未调降，我们认为存量房贷利率 下调仍然可期，此举将缓解居民资产负债收缩倾向，并促 进居民消费，可持续跟踪进展。本周关注8月工业企业利 润数据及MLF续作情况。 ...

宏观及大类资产月报 2024 年 4 月 8 日 核心观点 ⚫ 国内观点概述 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 核心观点 2024 年 9 月 12 日 美联储9月降息在即，中美债市延续涨势 核心观点 ⚫ 美国经济：此前因经济数据大幅不及预期带来的"衰退担忧" "二次通胀"预期升温金价屡创新高 核心观点 逐渐消散，8月新增非农不温不火，失业率小幅回落，但就业市 场的脆弱性提高，市场对"衰退"线索的敏感度也在上升。三 核心观点 季度美国去通胀整体顺利，8月CPI同比来到2.5%，但粘性通胀 核心观点 "就业"与"住房"降温有所放缓，让此前纠结于9月降息幅度 2024 年 4 月 8 日 的市场预期走向25BP。美联储"预防式"降息周期开启在即， 核心观点 我们维持此前的基准情景：9月降息25BP，年内共降1-2次。 核心观点 ⚫ 中国经济：目前内需不足依旧掣肘经济复苏，通缩压力尚未缓 解，8月CPI、PPI均不及预期，且核心CPI（剔除食品能源）回 核心观点 落至历史极低水平，商品及服务消费需求偏弱。制造业、服务 业景气均回落，私人部门风险偏好低迷仍是近期主基调。9月进 核心观点 2024 年 ...

宏观周报 2024 年 9 月 2 日 美国二季度 GDP 上修，国内制造业景气持续偏弱 核心观点 ⚫ 海外方面，美国二季度GDP上修至3.0%，个人消费支出为 主要变动项，表明美国消费对经济的贡献韧劲较大。7月 美国核心PCE弱于预期，核心商品降温、核心服务升温， 整体PCE通胀呈现温和回升态势。此前衰退担忧已消散， 通胀下行、经济温和将为9月降息25BP奠定基础。上周美 元指数创年内新低后反弹，10Y美债利率在3.8%上方震荡 回升，油价受到供给端扰动冲高回落，金价高位震荡，美 股涨跌分化。本周关注美国8月ISM口径PMI及非农就业 报告。 ⚫ 国内方面，8月制造业PMI持续偏弱，连续4个月处于收缩 区间，产需延续双弱，外需小幅回暖、内需依旧疲软，原 材料价格、出厂价格大幅回落，产成品库存同比回升，企 业被动补库。非制造业方面，8月高温多雨极端天气影响 建筑业PMI，暑期消费带动服务业PMI小幅回升，但两者 均处于往年同期偏低水平。上周人民币汇率在外交暖风、 政策加码预期、企业结汇等多重因素带动下走强，创下去 年6月来新高，后续值得关注。周五彭博报道国内将下调 存量房贷利率，此举将缓解居民资产负债收缩倾向 ...

债券月报 核心观点及策略 风险点：央行公开市场卖出国债现券、股票市场反 弹 2024 年 9 月 2 日 债市进入观察时间 财政力度决定走向 海外方面，海外方面，鲍威尔在Jackson Hole会议 释放较强的降息信号，9月降息基本没有悬念。但部 分美国经济数据仍有韧性，因此降息幅度及速度仍 然有待商榷。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 策略方面，当前长债依然未回归至央行此前给出的 合理区间，同时此前央行持有的03年老券公告上市 交易，因此未来央行继续卖出长债调节收益率曲线 可能性较高。当前无论是做空长债还是做多长债均 具有较高不确定性。但近期十年期国债期货主力合 约T2412正套隐含收益率却恰好处于高位，因此可考 虑买入相对应品种现券并在国债期货合约上构筑相 对应空头仓位对冲久期风险并获取略微高于短债及 货基的收益。 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021- ...

宏观周报 2024 年 8 月 26 日 鲍威尔定调九月降息，国内风险偏好依旧低迷 核心观点 ⚫ 海外方面，欧美8月PMI初值均呈现一个特征：制造业回 落，服务业持续走高，全球制造业景气在7月后呈现出疲 软迹象。7月FOMC会议纪要显示，通胀风险减弱，就业 风险上升，官员们强烈倾向于9月降息。随后周五晚上鲍 威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上确认了美联储的鸽派 转向，市场定价降息50BP的概率小幅上行，美元指数、美 债利率快速回落，有色金属、贵金属得到提振，美股冲高 回落。目前9月开启降息已成共识，焦点在于是25BP还是 50BP，重点关注9月初的非农就业报告。本周关注美国二 季度GDP修正值、7月PCE。 ⚫ 国内方面，上周无重要数据，8月LPR利率按兵不动。股 市情绪偏低迷，红利银行板块表现较优，中证1000代表的 小票跌幅较深，全A周均成交额5424亿元，为近3年次低， 市场风险偏好尚未见回暖迹象。债市方面，现券成交量萎 缩，国债利率继续走低，周末监管发声"并未禁止中小金 融机构进行国债交易"、"央行并未设置长期国债利率区 间"，短期来看债市"投机资金"在监管下将逐渐流出， 但中长期看机构、居民风险偏好下行 ...