华鲁恒升 600426.SH 公司研究 | 年报点评 | 盈利基本盘扎实，新材料项目贡献增长 | | --- | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 目前公司主要产品景气仍在持续磨底，我们根据产品价格及价差情况对公司营收和 利润进行调整，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.01、2.16、2.41 元（原 25 年预测为 2.60 元），根据可比公司 25 年 11 倍市盈率，给以公司目标价 22.11 元 并维持买入评级。 风险提示 ⚫ 产品和原材料价格波动风险；项目建设不及预期风险。 | 公司主要财务信息 | | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 27,260 | 34,226 | 35,960 | 40,608 | 41,734 | | 同比增长 (%) | -9.9% | 25.6% | 5.1% | 12.9% | 2.8% | | 营业利润(百万元) | 4,428 | 5,008 | 5,942 | 6,35 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 117.25 CNY based on a projected average PE of 67 for comparable companies in 2025 [2][5][11]. Core Insights - The company is expected to see significant growth in earnings per share (EPS), with projections of 1.75 CNY, 2.52 CNY, and 3.29 CNY for the years 2025 to 2027 respectively, reflecting adjustments in main business revenue [2][11]. - The company has experienced a substantial increase in revenue and net profit in 2024, with revenue reaching 3.64 billion CNY (up 59% year-on-year) and net profit at 1.41 billion CNY (up 213% year-on-year) [10]. - The company is a leader in the DDR5 memory interface chip market, with its DDR5 chip shipments surpassing those of DDR4, indicating a strong competitive position [10]. Financial Information Summary - **Revenue Forecast**: The company’s revenue is projected to grow from 2.29 billion CNY in 2023 to 9.65 billion CNY by 2027, with year-on-year growth rates of -38%, 59%, 50%, 37%, and 30% respectively [4]. - **Profitability**: Operating profit is expected to increase from 472 million CNY in 2023 to 4.24 billion CNY in 2027, with significant growth rates of -67%, 199%, 52%, 47%, and 34% [4]. - **Net Profit**: The net profit attributable to the parent company is forecasted to rise from 451 million CNY in 2023 to 3.77 billion CNY in 2027, with growth rates of -65%, 213%, 42%, 44%, and 31% [4]. - **Earnings Per Share**: EPS is projected to increase from 0.39 CNY in 2023 to 3.29 CNY in 2027 [4]. - **Margins**: The gross margin is expected to stabilize around 61.5% by 2027, while the net margin is projected to be approximately 39.1% [4].

新签订单快速增长，自研创新积极推进 ——阳光诺和 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到行业景气度波动导致订单价格及毛利率水平下降，我们下调公司营业收入及 利润水平，预测公司 2025-2026 年每股收益分别为 1.98、2.36 元（原预测值为 3.58、4.35 元），并新增预测 2027 年每股收益为 2.95 元。根据 PE 估值法，参考可 比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为 2025 年的 29 倍市盈率，对 应目标价为 57.42 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 932 | 1,078 | 1,315 | 1,520 | 1,753 | | 同比增长 (%) | 37.8% | 15.7% | 22.0% | 15.6% | 15.3% | | 营业利润(百万元) | 194 | 1 ...

家用产品表现亮眼，海外稳健增长 ——普门科技 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 24 年报，我们下调收入预测，上调毛利率预测，预测公司 25-27 年 EPS 分 别为 0.91/1.06 /1.18 元（前值为 2025 年 1.19 元，2026 年 1.51 元）。基于可比公 司估值，给予 25 年 19 倍 PE，目标价为 17.29 元，维持"买入"评级。 风险提示 研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,146 | 1,148 | 1,294 | 1,465 | 1,650 | | 同比增长 (%) | 16.5% | 0.2% | 12.8% | 13.2% | 12.6% | | 营业利润(百万元) | 345 | 378 | 413 | 492 | 547 | | 同比增长 (%) | 34.6% | 9.5% | 9.3 ...

⚫ 25 年全年，在"止跌回稳"目标下，一线城市限购放松力度有望进一步加大、城中 村改造有望提速；调规、换地等方式或能在更多城市推广，提高新房竞争力、盘活 旧土地库存，为新房成交量提供一定的支撑。在高能级城市深耕、土储质量优、产 品力突出的房企具备α属性。 推荐：保利发展(600048，买入)、招商蛇口 (001979，买入)；建议关注：华润置地(01109，未评级)、越秀地产(00123，未评 级)、中国海外发展(00688，未评级)、新城控股(601155，未评级)、滨江集团 (002244，未评级)。此外，推荐受益于政策利好落地、一二手市场活跃度提升的房 产中介平台，贝壳-W(02423，买入)。 国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2025 年 04 月 15 日 | 赵旭翔 | zhaoxuxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521070001 | | 李雪君 | 021-63325888*6069 | | | lixuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S08605170200 ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 04 月 15 日 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860523080009 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | 外部环境与内部政策共同影响通胀—— | 2025-04-11 | | --- | --- | | 2025 年 3 月通胀数据点评 | | | 首次明确平准基金定位，关注稳定资本市 | 2025-04-11 ...

招商积余 001914.SZ 公司研究 | 年报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月14日） | 12.26 元 | | 目标价格 | 14.04 元 | | 52 周最高价/最低价 | 13.33/8.16 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 106,035/106,034 | | A 股市值（百万元） | 13,000 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 房地产 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 15 日 | 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 8.88 13.1 24.21 29.93 相对表现% 4.15 19.28 25.82 21.78 沪深 300% 4.73 -6.18 -1.61 8.15 赵旭翔 zhaoxuxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070001 核心观点 事件：公司近期发布 2024 年年报，全年实现营业收入 171.7 亿元，同比+9.9%；实现归 母净利润 8.4 亿元，同比+14.2%；扣非归母净利润 8.0 亿元，同比+21.1%。 ...

Q2 房地产市场回落，观察未来是否有超预 期政策出台 房地产行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 25 年全年，在"止跌回稳"目标下，一线城市限购放松力度有望进一步加大、城中 村改造有望提速；调规、换地等方式或能在更多城市推广，提高新房竞争力、盘活 旧土地库存，为新房成交量提供一定的支撑。在高能级城市深耕、土储质量优、产 品力突出的房企具备α属性。 推荐：保利发展(600048，买入)、招商蛇口 (001979，买入)；建议关注：华润置地(01109，未评级)、越秀地产(00123，未评 级)、中国海外发展(00688，未评级)、新城控股(601155，未评级)、滨江集团 (002244，未评级)。此外，推荐受益于政策利好落地、一二手市场活跃度提升的房 产中介平台，贝壳-W(02423，买入)。 国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2025 年 04 月 15 日 | 赵旭翔 | zhaoxuxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521070001 | | 李雪君 | 021-63325888*60 ...

招商积余 001914.SZ 公司研究 | 年报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月14日） | 12.26 元 | | 目标价格 | 14.04 元 | | 52 周最高价/最低价 | 13.33/8.16 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 106,035/106,034 | | A 股市值（百万元） | 13,000 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 房地产 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 15 日 | 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 8.88 13.1 24.21 29.93 相对表现% 4.15 19.28 25.82 21.78 沪深 300% 4.73 -6.18 -1.61 8.15 赵旭翔 zhaoxuxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070001 | sunyixuan@orientsec.com.cn | | --- | | 孙怡萱 | 业绩稳健，非住业态优势显著 2024-03-21 营收业绩双增，基础物管毛利率改善 核心观点 事件：公司 ...

| 利润端承压，海外业务高增长 | | --- | 诺唯赞 688105.SH 公司研究 | 年报点评 ——诺唯赞 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，我们下调收入及费用预测，公司 2025-2027 年每股收益预计分别为 0.39、0.62 元和 1.13 元（原 25-26 年预测值为 0.27、0.45 元）。我们采用 DCF 估 值，给予目标价 28.59 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 上游研发投入不及预期、体外诊断受带量采购政策影响、新产品推广不及预期、各 项费用较高等风险，进而影响公司未来盈利及估值水平。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,286 | 1,378 | 1,802 | 2,234 | 2,681 | | 同比增长 (%) | -64.0% | 7.1% | 30.8% | 24.0% | 20.0% | | 营业利润(百万元) | (100) | (61) | 1 ...