石油石化行业：美国天然气期货价 跌，液化气库存上升 天然气—价格：国内 LNG 出厂价格月环比继续下跌，英美天然气 期货价格月环比有下降，加拿大天然气期货价格月环比上升。截至 4 月 11 日，国内 LNG 出厂价格为 4552.00 元/吨，环比上月下跌 0.81%；英国天然气期货价格环比上月跌 21.10%；美国天然气期货 价格环比上月跌 18.49%；加拿大天然气期货价格环比上月涨 4.48%。 供需和库存：中国天然气 3 月产量环比下降。美国天然气库存量月 环比上升，欧洲天然气库存量月环比下降。3 月，中国天然气单月 产量为 590000 吨，环比上月下降 0.50%。截至 4 月 11 日，美国液 化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为 130131 千桶，环 比上升 9.58%；欧洲天然气库存量为 396.63 亿千瓦时，环比下降 4.50%。 进出口：欧洲天然气 3 月累计进口量月环比上升，欧洲自俄罗斯天 然气 3 月进口累计量环比同比均显著下降。3 月，欧洲天然气进口 累计量为 170800.65 百万立方米，月环比上升 2.42%；欧洲自俄罗 斯天然气累计进口量为 8793.40 百 ...

行 业 研 究 煤炭行业：三港口炼焦煤库存减少 明显，生铁和粗钢月度产量大幅提 升 炼焦煤价格继续下跌。截至 2025 年 4 月 14 日，综合的中国炼焦煤价格指数 报收 1286.69 元/吨，环比上月下跌 35.09 元/吨，跌幅为 2.65%。截至 4 月 11 日，京唐港对来自澳大利亚的主焦煤库提含税价报收 1310 元/吨，环比上月下 跌 90.00 元/吨，跌幅为 6.43%；峰景矿硬焦煤普氏价格指数 190.60 美元/吨， 环比下跌 2.10 美元/吨，跌幅为 1.09%。 三港口合计炼焦煤库存量月环比下降。截至 4 月 11 日，三港口炼焦煤库存量 共 341.92 万吨，环比上月下降 42.2 万吨，降幅为 10.99%。 全样本独立焦企的产能利用率环比上月上升，炼焦煤可用天数环比上月上升。 截至 4 月 11 日，全样本独立焦企的产能利用率为 72.96%，环比上月上升 2.93 个百分点，同比上涨 9.09 个百分点；统计全样本独立焦企的炼焦煤平均可用 天数为 11.20 天，环比上月上升 1.80 天，涨幅为 19.15%；同比上升 1.20 天， 涨幅达 12.00%。 焦炭月度 ...

行 业 研 究 煤炭行业：三港口炼焦煤库存减少 明显，生铁和粗钢月度产量大幅提 升 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 -29.6% -18.6% -7.5% 3.5% 14.5% 25.5% 4/22 7/22 10/21 1/20 4/21 煤炭 沪深300 炼焦煤价格继续下跌。截至 2025 年 4 月 14 日，综合的中国炼焦煤价格指数 报收 1286.69 元/吨，环比上月下跌 35.09 元/吨，跌幅为 2.65%。截至 4 月 11 日，京唐港对来自澳大利亚的主焦煤库提含税价报收 1310 元/吨，环比上月下 跌 90.00 元/吨，跌幅为 6.43%；峰景矿硬焦煤普氏价格指数 190.60 美元/吨， 环比下跌 2.10 美元/吨，跌幅为 1.09%。 三港口合计炼焦煤库存量月环比下降。截至 4 月 11 日，三港口炼焦煤库存量 共 341.92 万吨，环比上月下降 42.2 万吨，降幅为 10.99%。 全样本独立焦企的产能利用率环比上月上升，炼焦煤可用天数环比上月上升。 截至 4 月 11 日，全样本独立焦企的产能利用率为 72.96%，环比上月上升 2.93 个百分点，同 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [2][5]. Core Insights - The company achieved a revenue of 15.563 billion yuan in 2024, representing a year-over-year growth of 3.07%, and a net profit of 1.315 billion yuan, with an increase of 8.99% [3]. - The growth in revenue is driven by an increase in fertilizer product sales and an improvement in gross margin [3]. - The sales volume of phosphate compound fertilizers reached 5.4861 million tons in 2024, marking an 8.25% increase year-over-year [3]. - The company has focused on expanding its new fertilizer market and enhancing product innovation, leading to a significant increase in new fertilizer sales from 548,500 tons in 2018 to 1.38 million tons in 2024, a growth of 151.60% over six years [4]. - The proportion of new fertilizers in the overall compound fertilizer sales increased from 16.56% in 2018 to 31.67% in 2024, contributing to the overall improvement in compound fertilizer gross margin [4]. Financial Performance Summary - The company is projected to achieve net profits of 1.470 billion yuan, 1.681 billion yuan, and 1.908 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding EPS of 1.15 yuan, 1.31 yuan, and 1.49 yuan [5][6]. - The current P/E ratios for the years 2025, 2026, and 2027 are estimated to be 12, 11, and 9 times, respectively [5][10]. - The company has a stable cash flow from its compound fertilizer business, which supports its capital expenditure on upstream phosphate projects and enhances its integrated supply chain [4][5].

行 业 研 究 汽车行业 3 月数据点评：销量稳健 增长，插混出口保持强势 事件：近日中汽协发布2025年3 月汽车产销数据，3月汽车产销分别完成 300.6 万辆和 291.5万辆，环比分别增长 42.9%和 37%，同比分别增长 11.9%和8.2%； 新能源汽车产销分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比增长 47.9%和 40.1%。 1-3 月，汽车产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2%；新能源汽车产销分别完成 318.2 万辆和 307.5 万辆，同比分别增长 50.4%和 47.1%。 点评： 国内：新能源同比快速增长。3 月，汽车国内销量 240.9 万辆，同比增长 9.9%； 中国品牌乘用车销量 162.9 万辆，同比增长 22.8%。新能源汽车国内销量 107.9 万辆，同比增长 42.3%，占汽车国内销量的 44.8%。据乘联会，新能源汽车零 售中，纯电动汽车销量 64 万台，同比增长 50%；插混汽车销量 27 万台，同 比增长 23%；增程式汽车销量 8 万台，同比增长 4%。1-3 月，汽车国内销量 605 万辆，同比增长 ...

煤炭行业：南非、欧洲三港动力煤 离岸价涨，国际海运费涨 国内动力煤价继续下跌；南非、欧洲三港动力煤离岸价格月环比均上涨。截至 4 月 11 日，国内秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 667 元/吨，环比上月 跌 3.05%；澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 97 美元/吨，环比上 月下跌 1.02%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 89.00 美元/吨，环比上月上 升 1.00 美元/吨，涨幅为 1.14%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 104.00 美元/吨，环比上月上升 8.00 美元/吨，涨幅为 8.33%。 陕蒙二省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨，晋环比下降；煤及褐煤月度 进口量月环比上升明显。3 月，国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2263.50 万吨，环比上月上涨 206.50 吨，涨幅为 10.04%；内蒙古产 1994.80 万吨，环 比上月涨 106.10 万吨，涨幅为 5.62%；山西产 4257.60 万吨，环比上月降幅 为 6.25%。3 月，煤及褐煤月度进口量达到 3873.23 万吨，环比上月升 437.23 万吨，涨幅为 12.73%。 三 ...

公 司 研 新城控股（601155.SH）：债务风险 可控，优质商业助力公司困境反转 公司深耕于"住宅+商业"地产的经营模式。相比于聚焦商业运营的公司，公 司的开发业务具有较高的项目操盘与资金回笼能力，是公司区域深耕的压舱 石；而相比于纯住宅开发的公司，公司在商业地产的规模化开发与运营方面具 有一定优势，能够持续创造稳定的现金流助力于公司穿越周期。 公司商业地产坚持"规模领先，深度运营"的核心理念，开业规模行业领先， 租金收入持续增长，运营能力较强。截至 2024 年末，公司购物中心(吾悦广场) 开业面积达 1601 万平，显著高于华润和龙湖；平均出租率为 97.7%，在同行 中亦处于较高水平。2024 年全年商业运营总收入 128.08 亿元，同比增长 13.10%。2024 年吾悦广场客流总量达 17.66 亿人次，同比增长 19%；总销售 额 905 亿元（不含车辆销售），同比增长 19%。 开发销售业务规模将进一步收缩，存货减值计提相对充分，后续对公司的业绩 拖累有望持续降低。公司 2022 年开始停止拿地，结合近年来销售规模的持续 下行，预计未来一段时间公司开发销售业务规模将进一步收缩，商业部分对利 ...

镁行业深度（Ⅱ）：供需或进入持续性紧 平衡状态--多领域共振推动镁需求增长 2025 年 4 月 17 日 看好/维持 有色金属 行业报告 | 分析师 | 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520100001 | | --- | --- | --- | | 研究助理 | 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124060003 | 投资摘要： 我们在 2025 年 4 月 16 日发布的《镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平衡状态--全球供给显现单一市场风险》中，对镁 行业的供给进行了系统性的梳理及分析。本文我们将从镁的需求角度对全球镁消费的韧性、弹性及变化趋势进行分拆追踪， 从而对全球镁供需平衡状态做出有效拟合。通过镁行业供需的定性及定量分析，我们发现全球原镁供需或将进入紧平衡状态， 镁行业或已显现周期性的底部特征。 汽车行业发展已成为镁需求增长的核心推力。根据中国有色金属工业协会镁业分会统计，2024 年全球镁消费量总计 112 万 吨，同比增 ...