科华控股（603161.SH）：现金流持 续改善，有息负债稳步下降 近日，公司发布 2024 年财报：2024 年公司实现营业收入 237,224.53 万元， 同比下降 9.28%，实现归母净利润 10,507.63 万元，同比下降 14.71%。对此， 我们点评如下： 现金流量表表现好于利润表。公司营收端下降主要由售价下降影响，2024 年 公司主要产品中间壳及装配件、涡轮壳及装配件的销量分别为 766.85 万件、 444.86 万件，分别同比增长 9.78%和 2.34%。根据两者对应的营收测算中间 壳和涡轮壳的单价（单件营收）分别为 87.98 元、331.56 元，分别较 2023 年 下降 3.9%和 16.3%。涡轮壳的单价下降幅度较大，与涡轮壳原材料采用镍等 金属较多，定价机制采用基于大宗商品调价机制有关。据盖瑞特 2024 年报， 2024 年全球涡轮增压器销量下滑，从 2023 年约 5000 万台下降至 4900 万。 行业下滑幅度约为 2%。因此，从销量端看，公司涡轮壳与中间壳市场份额均 有所提升。 毛利率上，综合毛利率略降，2024 年公司主营业务毛利率为 16.06%，较 202 ...

/ 航空机场 3 月数据点评：国内市场供给 管控提振客座率，国际线淡季依旧承压 事件：上市航司发布 3 月运营数据，国内航线运力投放同比下降约 3.2%，客 座率同比提升约 2.8%；国际航线供给增长较快，淡季依旧承压。 国内航线：供给管控初显成效，客座率同比明显提升 3 月上市公司国内航线运力投放同比下降约 3.2%，对比 1-2 月合计同比下降约 1.1%，可以看到 3 月国内运力投放还在缓慢收缩。随着夏秋航季时刻表的落 实，国内航线的供给管控有望继续延续。各航司中，3 月运力投放同比降幅较 低的是海航与东航，降幅较大的是吉祥，春秋与国航也有接近 5%的同比降幅。 整体来看，大航与中型航司在缩减国内运力投放上的态度是较为一致的。我们 认为这对于国内航线供需关系的改善一个比较好的信号。 国内线上市公司整体客座率环比 2 月下降 2.6pct，主要系 3 月进入淡季；但较 去年同期则提升约 2.8pct，提升幅度较为明显，其中三大航客座率提升幅度都 超过 3pct。可以看到供给端的收缩对客座率的提振作用较为明显，3 月客座率 表现明显优于去年同期。 航司疫情以来同时面临供给端过剩和需求不足的压力，长期的票价低 ...

风险提示：全球汽车需求不及预期、涡轮增压行业大幅下行风险、主要原材料 价格大幅上涨风险等。 科华控股（603161.SH）：现金流持 续改善，有息负债稳步下降 近日，公司发布 2024 年财报：2024 年公司实现营业收入 237,224.53 万元， 同比下降 9.28%，实现归母净利润 10,507.63 万元，同比下降 14.71%。对此， 我们点评如下： 现金流量表表现好于利润表。公司营收端下降主要由售价下降影响，2024 年 公司主要产品中间壳及装配件、涡轮壳及装配件的销量分别为 766.85 万件、 444.86 万件，分别同比增长 9.78%和 2.34%。根据两者对应的营收测算中间 壳和涡轮壳的单价（单件营收）分别为 87.98 元、331.56 元，分别较 2023 年 下降 3.9%和 16.3%。涡轮壳的单价下降幅度较大，与涡轮壳原材料采用镍等 金属较多，定价机制采用基于大宗商品调价机制有关。据盖瑞特 2024 年报， 2024 年全球涡轮增压器销量下滑，从 2023 年约 5000 万台下降至 4900 万。 行业下滑幅度约为 2%。因此，从销量端看，公司涡轮壳与中间壳市场份额均 有所 ...

行 业 研 究 房地产统计局 1-3 月数据点评：3 月新房销售与新开工面积降幅均显 著收窄 未来 3-6 个月行业大事： 2025 年 5 月中旬，统计局公布 1-4 月房地产 数据 销售：3 月新房销售面积同比降幅显著收窄，销售均价同比继续下降。 2025 年 1-3 月商品房累计销售面积同比增速为-3%、前值为-5.1%；累计销售 金额同比增速为-2.1%、前值为-2.6%。其中，3 月商品房销售面积同比增速为 -0.9%、前值为-5.1%；销售金额同比增速为-1.6%、前值为-2.6%；销售均价 单月同比增速为-0.7%、单月环比增速为-0.8%。 开发投资：3 月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势。 2025 年 1-3 月房屋累计新开工面积同比增速为-24.4%、前值为-29.6%；房屋 累计竣工面积同比增速为-14.3%、前值为-15.6%；开发投资累计金额同比增 速为-9.9%，前值为-9.8%。其中，3 月单月新开工面积同比增速为-18.1%，前 值为-29.6%；竣工面积同比增速为-11.5%，前值为-15.6%；开发投资金额同 比增速为-10%，前值为-9.8%。 到位资 ...

伦敦现货价白银美 元_20250113_173521.xlsx 镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平 衡状态--全球供给显现单一市场风险 2025 年 4 月 16 日 看好/维持 有色金属 行业报告 | 分析师 | 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520100001 | | --- | --- | --- | | 研究助理 | 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124060003 | 环保及产业政策影响中国镁资源供应状态。从中国的镁行业政策角度观察，镁矿行业的政策监管的严格主要体现在资源开采 许可、出口控制和环境保护等方面。首先，企业获得采矿权需要通过复杂的审批程序并支付采矿权价款及使用费，这加大了 矿企的准入条件。其次，中国还对镁矿的出口实施了一定控制，以保障国内市场的供应和价格稳定。环保政策方面，镁矿企 业在开采、冶炼等过程中必须达到更高环保标准，意味着企业不仅需要投入大量资金进行环保设施的建设和改造，还需要引 进先进的环保技术和管理经 ...

行 业 研 究 房地产统计局 1-3 月数据点评：3 月新房销售与新开工面积降幅均显 著收窄 销售：3 月新房销售面积同比降幅显著收窄，销售均价同比继续下降。 2025 年 1-3 月商品房累计销售面积同比增速为-3%、前值为-5.1%；累计销售 金额同比增速为-2.1%、前值为-2.6%。其中，3 月商品房销售面积同比增速为 -0.9%、前值为-5.1%；销售金额同比增速为-1.6%、前值为-2.6%；销售均价 单月同比增速为-0.7%、单月环比增速为-0.8%。 开发投资：3 月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势。 2025 年 1-3 月房屋累计新开工面积同比增速为-24.4%、前值为-29.6%；房屋 累计竣工面积同比增速为-14.3%、前值为-15.6%；开发投资累计金额同比增 速为-9.9%，前值为-9.8%。其中，3 月单月新开工面积同比增速为-18.1%，前 值为-29.6%；竣工面积同比增速为-11.5%，前值为-15.6%；开发投资金额同 比增速为-10%，前值为-9.8%。 到位资金：3 月房企到位资金同比降幅扩大，主要因自筹资金同比降幅较大。 2025 年 1-3 月房 ...

| 分析师 | 林阳 电话：021-65465572 邮箱：linyang@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480524080001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519090001 | | 分析师 | 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519070002 | | 分析师 | 陈刚 电话：010-66554028 邮箱：chen_gang@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521080001 | | 分析师 | 刘嘉玮 电话：010-66554043 邮箱：liujw_yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519050001 | | 分析师 | 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521070003 | 主要观点： 宏观：国内政策储备充分。消费价格、经济景气度均有所改 ...

伦敦现货价白银美 元_20250113_173521.xlsx 镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平 衡状态--全球供给显现单一市场风险 2025 年 4 月 16 日 看好/维持 有色金属 行业报告 | 分析师 | 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520100001 | | --- | --- | --- | | 研究助理 | 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124060003 | 投资摘要： 镁，元素周期表中ⅡA 族的碱土金属，呈银白色且具有延展性。镁质量轻、密度小，其相对原子质量为 24.305，相对密度为 1.74g/cm3，熔点 648.8℃，沸点 1107℃。镁属于活泼金属，在干燥空气中较为稳定，但受热可与水作用，且能与大多数的 非金属，如卤素、氮、硫等作用，溶于酸会放出氢气，还原性较强。镁元素在地壳中分布较广，占地壳质量的 2.1%，在地 壳中各元素里排名第八。镁化学性质活泼，在自然界中仅以化合物状态存在，在已知的 1500 ...

食品饮料行业：复盘 2018 年贸易战 对食品饮料行业资产定价的影响 2018 年中美贸易战之后，我们看到食品饮料行业的业绩有所恢复，整个板块 资产定价经历一轮波澜壮阔的行情，我们希望通过分析 2018 年贸易战之后宏 观经济环境和食品饮料行业的变化，来对本轮中美贸易战之后食品饮料行业的 资产定价有所借鉴和指引。 2018 年之后食品饮料板块资产定价的变化，更多的是宏观经济复苏对行业复 苏的整体带动，与流动性充裕带来的资产配置和资产价格重估相关，受产业结 构的变化影响较小。 2025 年 4 月 16 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 未来 3-6 个月行业大事： 2025-04-15 金徽酒：一季报披露 2025-04-16 东鹏饮料：一季报披露 2025-04-16 千禾味业：年报及一季报披露 2025-04-18 贝因美：一季报披露 2025-04-19 甘源食品：年报及一季报披露 2025-04-22 三全食品：年报及一季报披露 2025-04-22 燕京啤酒：年报披露 | 资料来源：同花顺 | | | | --- | --- | --- | | 行业基本资料 | | 占比% | | 股票家数 | ...

公 司 研 究 西部矿业（601168.SH）：矿选冶项 目持续优化，冶炼端利润有望修复 2025 年 4 月 15 日 推荐/维持 西部矿业 公司报告 事件：公司发布 2024 年年度报告。公司年内实现营业收入 500.26 亿元，同比 增长 17%；实现归母净利润 29.32 亿元，同比增长 5%；基本每股收益+5%至 1.23 元；经营性现金流量净额+32%至 82.46 亿元。此外，公司 2024 年计划 分红 23.83 亿元，股利支付率达 81.3%，股息率为 6.22%。公司矿山产能持续 增长，冶炼系统全面优化，提质增效重回报行动有效执行，推动公司业绩稳定 扩张。 公司以铜业务为主，核心矿山玉龙铜矿 24 年铜产量同比增长 39%。铜板块（采 选+冶炼）为公司业务支柱，其 2024 年营收为 382.49 亿元，营收占比为 76.46%，毛利为 66.72 亿元，毛利占比为 67.01%。从产量观察，2024 年公 司矿产铜产量同比增长 35%至 17.75 万吨，矿产伴生钼产量同比增长 18%至 4009 吨。子公司玉龙铜业为公司核心铜矿山，受益于一二期选厂改扩建项目 完成（年产能升至约 15 ...