证券研究报告 受推盘节奏影响，FY1H26 公司香港权益销售金额同比-30%至 174 亿港币， 但紧随业绩期后，SIERRA SEA 二期热销贡献了 90 亿港币销售。随着元朗、 古洞、荃湾、启德等重点项目开启推售，我们预计 FY26 公司权益销售金额 有望达到 350 亿港币，继续领跑港资房企。此外，公司在压降净负债率后 抓住香港市场复苏的契机，通过招拍挂、地契修订、换地的多元方式，在屯 门、古洞、长沙湾新增约 187 万平方呎楼面面积，积极补充可售弹药。 新鸿基地产 (16 HK) 港股通 业绩增速亮眼，租金彰显韧性 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 | 27 日│中国香港 | 房地产开发 | 目标价(港币): | 164.37 | 公司发布 FY26 上半财年业绩，FY1H26 实现营收 527 亿港币，同比+32%； 核心归母净利润 122 亿港币，同比+17%，而彭博一致预期 FY26 全年增速 为 5%；中期 DPS 为 0.98 港币，同比+3%。在 ...

证券研究报告 上大股份 (301522 CH) 看好高温合金循环再生龙头长期成长 2026 年 2 月 27 日│中国内地 其他军工 首次覆盖上大股份并给予"增持"评级，目标价 52.20 元，基于 26 年 2.00 倍 PEG 估值。公司通过独创的高返回比再生制备工艺，将 GH4169 等牌号 产品中返回料使用比例提升至 70%，较传统纯新料工艺成本降低约 30%， 在航空发动机维修市场稳增、商业航天蓬勃发展、国产燃气轮机及核电建设 加速等多重需求驱动下，2020-2024 年公司营业收入复合增速为 30.39%， 归母净利润复合增速为 42.56%，尽管公司 2025 年业绩因产品结构短期调 整及下游需求波动而承受压力，但随着高毛利军品及商业航天等业务的放 量，我们认为公司有望自 2026 年起重启高增长通道。 高温合金返回料龙头，技术壁垒深厚 公司是国内少数实现航空发动机用再生高温合金产业化应用的企业，高返回 比再生工艺不仅大幅降低成本，且产品性能达到甚至超越传统工艺，解决了 我国高温合金资源循环利用的难题。2020-2024 年公司营收 CAGR 为 30.39%，归母净利润 CAGR 为 42.5 ...

2026 年 2 月 27 日│中国内地 区域性银行 证券研究报告 宁波银行 (002142 CH) 管理层平稳过渡，业绩增长动能强劲 2 月 26 日，宁波银行完成董事会换届选举，董事会公告陆华裕先生因到龄 离任，选举庄灵君先生为新任董事长，并聘任冯培炯先生为新任行长，二人 任职资格尚待宁波金融监管局核准。本次换届平稳过渡，新班子以内部培养 干部为主力，我们预计将有利于保持战略定力，新任管理层依托宁波地处经 济活跃区的区位优势，继续深化专业化、数字化经营，持续积累差异化比较 优势，看好公司的长期投资价值，维持买入评级。 新老交替有序，继任平稳履新 陆华裕先生自 2005 年起出任宁波银行董事长，执掌帅印长达 21 年，带领 宁波银行从一家地方区域性银行成长为总资产超 3.6 万亿、经营稳健、特色 鲜明的系统重要性银行，其奠定的扎实家底和优秀企业文化为公司的长远发 展构筑了坚实根基。而庄灵君先生则为内部培养的 75 后"老宁波人"，现年 47 岁，自 2006 年加入公司，历任多个核心岗位，并于 2022 年起担任行长， 深度参与了近年的经营管理，对宁波银行的风控体系和文化理念理解深刻， 预计其履新后将能快速 ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 股价走势图 资料来源：S&P (19) (3) 13 29 45 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 银河娱乐 恒生指数 经营预测指标与估值 | ...

证券研究报告 新鸿基地产 (16 HK) 港股通 业绩增速亮眼，租金彰显韧性 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 | 27 日│中国香港 | 房地产开发 | 目标价(港币): | 164.37 | 公司发布 FY26 上半财年业绩，FY1H26 实现营收 527 亿港币，同比+32%； 核心归母净利润 122 亿港币，同比+17%，而彭博一致预期 FY26 全年增速 为 5%；中期 DPS 为 0.98 港币，同比+3%。在内地开发结转放量等因素的 推动下，公司核心净利润同比增速亮眼，同时租金表现具备韧性，压降负债 后开始积极拓展香港土储。我们预计公司将持续受益于香港房地产市场复 苏，并在投资物业和租金规模上具备成长性。维持"买入"评级。 业绩增速亮眼，主因内地开发结转放量+投资物业出售+利息节省 FY1H26 公司核心净利润同比增速亮眼，主要因为：1、内地物业开发分部 利润同比+27 亿港币，主要来自杭州和苏州高利润项目的结转放量；2、出 售香港投资物业（帝景园、S ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 | 会计年度 (港币) | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百 ...

证券研究报告 2026 年 2 月 27 日│中国内地 区域性银行 2 月 26 日，宁波银行完成董事会换届选举，董事会公告陆华裕先生因到龄 离任，选举庄灵君先生为新任董事长，并聘任冯培炯先生为新任行长，二人 任职资格尚待宁波金融监管局核准。本次换届平稳过渡，新班子以内部培养 干部为主力，我们预计将有利于保持战略定力，新任管理层依托宁波地处经 济活跃区的区位优势，继续深化专业化、数字化经营，持续积累差异化比较 优势，看好公司的长期投资价值，维持买入评级。 新老交替有序，继任平稳履新 陆华裕先生自 2005 年起出任宁波银行董事长，执掌帅印长达 21 年，带领 宁波银行从一家地方区域性银行成长为总资产超 3.6 万亿、经营稳健、特色 鲜明的系统重要性银行，其奠定的扎实家底和优秀企业文化为公司的长远发 展构筑了坚实根基。而庄灵君先生则为内部培养的 75 后"老宁波人"，现年 47 岁，自 2006 年加入公司，历任多个核心岗位，并于 2022 年起担任行长， 深度参与了近年的经营管理，对宁波银行的风控体系和文化理念理解深刻， 预计其履新后将能快速进入角色，保持管理层交接的平稳有序。 宁波银行 (002142 CH ...

证券研究报告 碳酸锂供应紧张短期或将加剧 津巴布韦是全球第二大硬质锂矿供应地，2025 年津巴布韦出货量约 14 万吨 LCE，全球供给占比达 8.5%；津巴布韦也是我国第二大锂精矿进口国，根 据海关总署，2025 年我国进口锂辉石矿 775.1 万吨，其中从津巴布韦进口 120.4 万吨，占比达 15.5%。硫酸锂产能方面，津巴布韦仅有一座硫酸锂工 厂实现点火投产（华景科技硫酸锂冶炼厂 ATZ 项目，为中资企业华友钴业 旗下），年产能为 5 万吨硫酸锂，项目 25 年 1 月开工，25 年 10 月点火， 首条生产线于 2026 年 1 月投产，后续两条计划于同年 4 月投产，建设周期 约 1 年；中矿资源 3 万吨硫酸锂项目紧随其后，计划 2027 年投产。 锂盐加工产能落地后出口无忧，供给侧修复可期 工业/基础材料 津巴布韦锂矿出口禁令扰动影响可控 华泰研究 2026 年 2 月 27 日│中国内地 动态点评 2 月 25 日，津巴布韦宣布暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口（含在途）， 旨在加强矿产监管以及发展本土锂矿下游冶炼加工业务。我们认为此次津巴 布韦锂矿出口禁令对中长期供给侧扰动有限，一方面此次禁 ...

今日早参 2026 年 2 月 27 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 李斌 研究员 有色金属与钢铁行业首席研究员 座机：13681137607 邮箱：libin@htsc.com 今日热点 固定收益：TL 跌破 20 日均线——技术分析看债市 昨日国债期货市场出现明显调整，尤以 TL 跌幅最大，TL 主力合约（已切换 至 TL2606）单日下跌 0.47%至 112.7 元，TL2603 更是跌至 20 日均线附 近。T、TF、TS 主力合约单日分别跌 0.13%、0.10%和 0.06%。今日开盘 TL 再度加速下跌，TL2603、TL2606 均破 20 日均线（前期偏强支撑位）， 技术形态恶化。截止午盘，TL 日内跌幅已超 0.4%，对应 30 年国债活跃券 收益率逼近 2.25%。 风险提示：两会政策超预期，风险资产超预期波动，TL 进一步跌破技术支 撑。 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 研报发布日期：2026-02-26 张继强 SAC:S057 ...

2026 年 2 月 26 日│中国香港 证券研究报告 联邦制药 (3933 HK) 港股通 UBT251 II 期数据惊艳，催化全球潜力 联邦公告其 UBT251（GLP-1/GIP/GCGR）国内 II 期减重数据，整体表现惊 艳：24 周更低剂量下减重速率优于礼来 retatrutide，安全性方面多轻中度（主 为胃肠道反应）。我们看好基于靓丽的中国 II 期数据，近期诺和诺德启动的 全球 II 期的数据确定性或提升，看好 UBT251 海外销售空间。维持"买入" 评级。 UBT251 疗效：同一给药频次下，更低剂量减重速率优于 retatrutide。 本次 II 期入组 205 例肥胖患者（基线平均 BMI 33.1kg/m2），患者 1:1:1:1 分配至 2/4/6mg 及安慰剂组，每周一次给药 24 周后，受试组体重较基线最 高下降 19.7%（安慰剂-2%），腰围/血糖/血压/血脂改善显著优于安慰剂。 这一减重速率数据优于礼来 retatrutide，基于 retatrutide：1）23 年 6 月公 布的全球 II 期（每周给药一次 24 周，基线平均 BMI 37.3kg/m2），1/ ...