港股公司报告 | 公司点评 阳光保险（06963） 证券研究报告 阳光保险 2024 年年报点评：寿险 NBV 增长靓丽，投 资收益驱动利润大幅提升 1、核心经营情况 公司 2024 年实现归母净利润人民币 54.5 亿元，同比+45.8%；实现总保费 收入 1283.8 亿元，同比+8.0%；保险服务收入 640.0 亿元，同比+6.9%。EV 达 1157.6 亿元，同比+11.2%。公司总投资/综合投资收益率为 4.3%/6.5%， 同比+0.9Pct/+3.2Pct。业绩表现强劲。 2、寿险业务：价值转型成效显著，NBV 高速增长 1）寿险 NBV 增长靓丽。寿险实现 NBV51.5 亿元，同比+43.3%，增速表现 突出，主要受益于公司坚定推进价值转型战略，聚焦高价值期缴业务。下 调了长期投资回报率和风险贴现率假设反映了更为审慎的预期。 2）保费结构优化。寿险总保费收入 804.5 亿元，同比+7.8%。新单期缴保 费收入 203.7 亿元，同比+12.6%；趸缴保费收入 78.2 亿元，同比-37.2%， 显示出向期缴业务转型的明确趋势。个险渠道总保费收入 228.7 亿元，同 比+22.5%；新 ...

证券研究报告 中国财险 (2328 HK) 港股通 1Q25：承保表现显著改善 华泰研究 季报点评 2025 年 4 月 30 日│中国香港 保险 公司公布 1Q25 业绩：1Q25 实现净利润 113.12 亿元，同比增长 92.7%， 符合此前业绩预增公告（增长 80%~100%），业绩高增受承保表现改善和投 资收益提升的双重驱动。第一季度 COR 为 94.5%，同比下降 3.4pcts，主 要因一季度自然灾害减少。同时，公司未年化总投资收益率同比提升 0.4pcts 至 1.2%，或因权益投资表现较好。考虑到承保表现和投资向好，维持"买 入"评级。 承保表现大幅改善 1Q25 公司总投资收益率（非年化）为 1.2%，同比提升 0.4pcts，总投资收 益同比提升 56%，带动利润上升。一季度债市利率回升、股市震荡，公司 的优质权益资产或有较大幅度上涨。从权益投资看，中国人保和中国财险偏 好于投资基金而非直接购买交易性股票，2024 年末公司 FVTPL 股票配置比 例仅为 1.4%。受利润上涨的推动，1Q25 公司净资产环比提升 4.7%。考虑 到承保与投资双重向好，我们预计 2025 年公司 ROE ...

证券研究报告 天立国际控股 (1773 HK) 港股通 业绩及现金分红稳健，性价比凸显 | 华泰研究 | | 中报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国香港 | 互联网 | 天立国际控股公布 FY25H1 业绩：收入 18.76 亿元，yoy+14%，约占我们 全年预测的 47.60%；净利润 3.90 亿，yoy+36.3%，约占我们全年预测的 55.40%，考虑上下半年收入利润确认节奏差异，我们认为业绩符合预期。 中期股息派付率维持在 30%，股东回报稳健。我们认为民办学历教育学位 需求相对刚性、政策环境和竞争格局相对稳定，公司现有学校利用率提升潜 力充足，托管等多元化新业务有望进一步打开增长空间。公司基本面稳健， 持续兑现股东回报，当前估值对应 FY25 调整后归母净利润约 10x PE，我 们认为具备较高性价比，维持"买入"评级。 在校生人数稳健增长，托管业务快速拓展 FY25H1 分业务来看：综合教育服务实现收入 10.13 亿，yoy+18.9%，高中 在校生人数的增长是主要驱动力，24 年秋季学期初，高中在校生数量达 53,900 名，同比 ...

港股通 1Q25：NBV 增长稳健 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国香港 | 保险 | 友邦保险公布一季度新业务价值（NBV）信息。第一季度 NBV 同比增长 13% （固定汇率口径），实际汇率下同比亦增长 13%。一季度中国香港 NBV 增 长 16%，中国内地 NBV 受假设调整影响而有所下滑。分渠道看，代理人渠 道 NBV 同比增长 21%，贡献公司 75%以上的 NBV，活跃人力增长 8%；银 行/财务顾问/经纪等合作渠道 NBV 同比增长 2%。同时，新业务 CSM 同比 提升 16%，增速快于 NBV，公司重申 2023-2026 每股 OPAT 复合年均增长 9-11%的目标。考虑到公司保险业务稳健增长，维持"买入"。 证券研究报告 友邦保险 (1299 HK) 中国内地：NBV 可比口径增长 8% 不考虑经济假设调整的影响，1Q25 中国内地 NBV 同比上升 8%（固定汇率 口径），增长相对平稳。2024 年末公司下调内地长期投资回报假设 80bps， 导致中国内地 NBV 同比下降 ...

| 保险 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 30 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 13.98 | 港元 | 19.00 | +35.9% | | | 中国人寿 (2628 HK) | | | | | | | 公司更新 交银国际研究 盈利和净资产增速表现优于同业 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 4/25 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2628 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 20.55 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 10.10 | | 市值 (百万港元) | 909,651.13 | | 日均成交量 (百万) | 33.35 | | 年初至今变化 (%) | (4.77) | | 200天平均价 (港元) | 15.08 | | 资料来源 : FactSet | | 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 ...

公司更新 交银国际研究 | 新能源 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 30 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | 8.48 | 港元 | 11.30↓ | +33.3% | | | 福莱特玻璃 (6865 HK) | | | | | | 1 季度大幅扭亏超预期；维持买入 | 个股评级 | | --- | | 买入 | 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 4/25 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 6865 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 19.30 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 8.37 | | 市值 (百万港元) | 33,033.78 | | 日均成交量 (百万) | 1.82 | | 年初至今变化 (%) | (22.34) | | 200天平均价 (港元) | 11.98 | | 资料来源 : FactSet | | 文昊, CPA bob.wen@ ...

交银国际研究 | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (百万人民币) | 71,547 | 132,555 | 131,771 | 136,587 | 140,751 | | 同比增长 (%) | -33.8 | 85.3 | -0.6 | 3.7 | 3.0 | | 净利润 (百万人民币) | 8,712 | 26,229 | 23,506 | 24,875 | 26,066 | | 每股盈利 (人民币) | 2.79 | 8.41 | 7.53 | 7.97 | 8.35 | | 同比增长 (%) | -59.5 | 201.1 | -10.4 | 5.8 | 4.8 | | 前EPS预测值 (人民币) | | | 7.24 | 7.64 | 7.97 | | 调整幅度 (%) | | | 4.1 | 4.3 | 4.8 | | 市盈率 (倍) | 9.2 | 3.1 | 3.4 | 3.2 | 3.1 | | 每股内含价值 (人民币) | 80.29 | 8 ...

交银国际研究 公司更新 | 新能源 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 30 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 港元 6.10 | 港元 7.81↓ | +28.0% | | 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 4/25 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 916 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 8.29 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 5.31 | | 市值 (百万港元) | 20,239.07 | | 日均成交量 (百万) | 76.36 | | 年初至今变化 (%) | (5.28) | | 200天平均价 (港元) | 6.32 | | 资料来源 : FactSet | | 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852) 3766 1810 文昊, CPA bob.wen@bocomgroup.com (86) 21 6065 3667 龙源电力 (916 HK) 1 季度盈利受制于经 ...

赛晶科技（580 HK） | 2025 年 4 月 29 日 香港股市 | 电子行业 两大业务迎来双线高速增长期 输配电领域，特高压工程项目即将大量启动，对赛晶主打产品大功率 IGBT、阳极饱和电 抗器等需求大幅上升；柔性输电工程的启动带动高价值产品直流支撑电容器、在线监测 等新产品的需求提升；以及多种类型新能源输电工程启动也有助于产品结构改善。在 IGBT 领域，随着新产品落地，并逐步进入客户供应链，有望驱动收入和盈利。 赛晶科技(580 HK) 净利润强劲增长；输配电业务进入放量周期 FY24 毛利率稳中有升，净利润超预期 盈利预测与估值 赛晶科技 FY24 实现总收入 16.1 亿元（人民币，下同），同比增加 52.7%。由于较高毛利 率的电网输电的元器件业务占比提升，公司整体毛利率稳中有升，同比扩张 0.5 百分点。 得益于有效的费用控制，期内销售和行政费用占收入比从 2023 年 21.1%下降至 16.5%， 叠加较低的有效税率，公司实现净利润同比大幅增长 225.0%至 1 亿元，略高于先前预 期。 我们预计公司 FY25E/FY26E/FY27E 收入分别为 20.1 亿/25.2 亿/33. ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 泡泡玛特（09992.HK） 一季度持续高增，美洲地区增长近九倍 TMT 及中小盘/传媒 事件：公司发布 2025 年一季度经营情况，整体收益同比增长 165-170%。其中， 中国收益同比增长 95-100%；海外收益同比增长 475%-480%。 ❑ 风险提示：新品拓展不及预期、海外推广不及预期、监管及舆情风险。 财务数据与估值 | | | 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：193.0 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1343 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1343 | | 总市值（十亿港元） | 259.2 | | 香港股市值（十亿港元） | 259.2 | | 每股净资产（港元） | 8.0 | | ROE（TTM） | 29.3 | | 资产负债率 | 26.8% | | 主要股东 | GWF Holding Limited | | 主要股东持股比例 | 41.7837% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 29 186 491 相对表现 35 179 467 资料来源：公司 ...