证券研究报告·公司点评报告·休闲食品 2024 年一季报点评：坚果礼盒装需求旺，业 绩超预期 2024 年 05 月 03 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 6,883 | 6,806 | 7,664 | 8,556 | 9,482 | | 同比（ % ） | 15.01 | (1.13) | 12.61 | 11.64 | 10.82 | | 归母净利润（百万元） | 976.19 | 802.74 | 1,035.11 | 1,201.83 | 1,380.22 | | 同比（ % ） | 5.12 | (17.77) | 28.95 | 16.11 | 14.84 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.93 | 1.58 | ...

——洽洽食品 2024 年一季报点评 ⚫ 事件：公司发布 2024 年一季报，公司 24Q1 实现营收 18.22 亿元/yoy+36.39%，归 母净利润 2.40 亿元/yoy+35.15%，扣非归母净利润 2.21 亿元/yoy+55.80%。收入 及利润均超此前市场预期。 ⚫ 底部逐渐走出，把握公司价值配置机会。公司 23 年面临需求及成本双重压力，但当 前看底部已经逐渐走出：1）需求端：一方面行业层面消费有望逐渐回暖，另一方面 公司在产品端、渠道端持续深耕，以及潜在成本红利有望支持公司市场营销产品研 发等动作。2）成本端：葵花籽成本已经步入下行区间，24 年成本红利有望持续兑 现。报表节奏看，利润拐点有望快于收入拐点到来，收入端 Q2 销售历年来看偏 淡、H2 开始逐步迎来旺季催化，利润受益于低基数拐点有望先至。公司基本面在底 部逐渐企稳，看好公司估值修复，把握价值配置机会。 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

分析师声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"国泰君安证券研究"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 | --- | --- | --- | --- | |--------|-----------------------------------------------|----------------------------------------------------------------|----------- ...

分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com ❖ 事件：2023 年实现营收 68.1 亿元，同比-1.1%；归母净利润 8.0 亿元，同比- 17.8%。2023Q4 实现营收 23.3 亿元，同比-6.9%；归母净利润 3.0 亿元，同比 -15.1%。2024Q1 实现营业收入 18.22 亿元，同比+36.39%；归母净利润 2.4 亿 元，同比+35.15%。 ❖ 费用优化，规模效应凸显。2023 年销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.1/- 0.7/+0.2/-0.8pct，2023Q4 分别同比-2.9/-1.5/+0.0/-0.4pct。销售费用优化源于广 告费减少，2023 年员工奖金减少对费用率也有贡献。2024Q1 销售/管理/研发/ 财务费率同比+1.68/-1.47/-0.45/-0.31pct。销售费用率提升主要系 2023 年低基 数，管理费用率下降主要系规模效应。2023 年/2023Q4/2024Q1 实现净利率 11.8%/12.8%/13.2%，同比-2.4/-1.3pct/-0.12pct。 | --- | --- ...

证 研 告 研 证券研究报告 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放 业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改 善。根据年报和一季度报，预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.13/2.53/2.95 元，当前股价对应 PE 分别为 18/15/13 倍， 维持"买入"投资评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|-------|-------|-------| | 预测指标 | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | | 主营收入（百万元） | 6,806 | 7,813 | 8,842 | 9,811 | | 增长率（ %） -1.1% | | 14.8% | 13.2% | 11.0% | | 归母净利润（百万元） | 803 | 1,080 | 1,281 | 1,497 | | 增长率（%） | -17.8% | 34.6% | 18.6% | 16.9% | | 摊薄每股收益（元） | 1.58 | 2.13 | ...

评级标准 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------|-------|---------------------------------|------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------|---------|---------------------------------|---------------------|---------| | [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A | | | 2024E 2025E | | 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | | | 流动资产 7232.50 8266.55 9600. ...

6 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|-------|-------|------------------|------------|-------| | 营业收入（百万元） | | 6,806 | 7,708 | 8,674 | 9,663 | | 增长率（ %） | | -1.1 | 13.3 | 12.5 | 11.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | | 803 | 1,091 | 1,263 | 1,451 | | 增长率（%） | | -17.8 | 35.9 | 15.8 | 14.9 | | 每股收益（元） | | 1.58 | 2.15 | 2.49 | 2.86 | | PE | | 24 | 17 | 15 | 13 | | PB | | 3.4 | 3.1 | 2.9 | 2.6 | | 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 | | 2024 | 年 4 月 30 | 日收盘价） | | [Table_Aut ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a target price of 41.23 CNY over the next six months, indicating a potential upside from the current price of 35.45 CNY [5][15]. Core Insights - The company reported a rapid revenue growth of 36.39% year-on-year in Q1 2024, achieving a revenue of 1.822 billion CNY. The net profit attributable to shareholders increased by 35.15% to 240 million CNY, with a non-recurring net profit growth of 55.80% [15][16]. - The improvement in profitability is attributed to a reduction in procurement costs for sunflower seeds and an increase in the proportion of gift box sales, which positively impacted the gross margin, rising to 30.43% [16]. - The company is actively expanding its distribution channels, having added over 200 new distributors in county and township markets in 2023, and plans to continue this expansion [15][16]. Financial Summary - The company’s revenue is projected to grow from 6.806 billion CNY in 2023 to 7.631 billion CNY in 2024, with a compound annual growth rate (CAGR) of 10.04% expected through 2026 [17]. - Net profit is expected to increase from 802.7 million CNY in 2023 to 1.045 billion CNY in 2024, reflecting a growth rate of 30.20% [17]. - The earnings per share (EPS) is forecasted to rise from 1.58 CNY in 2023 to 2.06 CNY in 2024, with a projected price-to-earnings (PE) ratio of 20x for 2024 [15][17].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform" (maintained) [10] Core Insights - The company reported Q1 2024 revenue and profit that exceeded expectations, with a revenue of 681 million and a net profit of 80 million for 2023, showing a year-on-year decline of 6.9% and 15.1% respectively [9][11] - The report anticipates a gradual recovery in profitability for 2024 due to declining raw material costs and improved operational efficiency [12][13] Financial Performance Summary - In 2023, the company achieved a revenue of 6.81 billion and a net profit of 803 million, with a projected revenue of 7.73 billion and a net profit of 1.06 billion for 2024, reflecting a year-on-year growth of 13.5% [15] - The gross margin for 2024 is expected to be 30.1%, with a net margin of 13.8%, indicating a recovery from the previous year's lower margins [15] - The earnings per share (EPS) for 2024 is projected at 2.10, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 17.9 [15] Revenue and Profitability Drivers - The company has been focusing on expanding its distribution channels, particularly in rural areas and online platforms, which is expected to drive double-digit revenue growth in 2024 [13] - The shift in product mix towards higher-end offerings has contributed to an increase in average selling prices, supporting revenue growth despite volume declines in certain product categories [11][12]

证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 洽洽食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 电话会议 □其他： （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 具体参与单位名称及人员姓名见附件。 及人员姓名 时间 2024年4 月30日 地点 公司会议室 公司接待人员 董事、副总经理、董事会秘书陈俊，证券事务代表杜君 姓名 主要内容： 一、一季度的销售费用率有提升，渠道的支持政策有没有什么变化？ 回答：公司一季度的销售费用率有所提升，主要是年货节期间在市场上 ...