期货研究报告|铅周报 2025-04-20 供需两弱情况下铅价或维持震荡格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 原生铅方面，4 月 18 日当周，三省原生铅开工率升 1.24%至 63.25%。河南部分检修减 产冶炼厂暂未复产，个别小规模厂本周恢复，湖南有一厂设备调试产量降，预期月底 恢复，另有一厂提产。云南一厂 4 月初复产后稳定。样本外，江西一厂减产后未恢 复，华东一厂 4 月常规检修延至 5 月初。 再生铅方面，4 月 18 日当周，SMM 再生铅四省周开工率达 56.65%，环比降 4.54 个百 分点。淡季下，回收商收货难致炼厂原料供应不足，下游铅锭需求有限使精铅售价 低、炼厂承压 ...

期货研究报告|贵金属周报 2025-04-20 鲍威尔对降息态度谨慎 但金价依然维持偏强 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻与重要数据 宏观 周内，特朗普再度提高对中国的关税至 245%，不过中方对此反应淡定。不过市场参与 者对于未来不确定性的担忧进一步加剧，黄金价格持续走高。此外，本周在特朗普继 续抨击美联储主席鲍威尔，并敦促其尽快降息之后，鲍威尔以同样淡定的态度回应， 并称劳动力市场的强劲表现仰仗于物价保持稳定，须防范关税导致通胀持续过热，还 明确表示，不存在"美联储看跌期权"，而他的讲话被市场解读为对于降息态度的淡化。 这使得美股走势仍然相对低迷，但黄金却依然维持偏强态势。展望 ...

021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 021-60827968 师 橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 期货研究报告|铜周报 2025-04-20 冶炼酸价格有所回落 冶炼厂利润进一步压缩 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 封 帆 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻与重要数据 现货情况： 据 SMM 讯，4 月 18 日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于 75,920 元/吨至 75,310 元/ 吨，周中呈现先低后高格局。SMM 升贴水报价运行于 0 至 130 元/吨，在后半周价格上 涨之际，升贴水报价持续上升（部分原因与合约换月有关）。 库存方面，4 月 18 日当周，LME 库存上涨 0.46 万吨至 21.34 万吨，上期所库存下降 1.13 万吨至 17.16 万吨。国内社会库存（不 ...

期货研究报告|氯碱周报 2025-4-20 下游阶段性补货，烧碱库存去化明显 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 电石开工率：截至 4 月 18 日，平均开工负荷率在 60.80%，环比上周-1.58%。 PVC 开工率：截至 4 月 18 日，整体开工负荷 74.65%，环比-0.08%。其中电石法 PVC 开 工负荷 77.78%，环比-0.89%；乙烯法 PVC 开工负荷 66.58%，环比+2.0 ...

期货研究报告|PX&PTA&PF&PR 周报 2025-04-20 聚酯减产预期，压制市场心态 策略摘要 基本面方面，虽然美国放松了对其他国家的对等关税力度，但抢出口订单缺乏，直接 出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态；PX 和 PTA 依然 维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近 期关注原油和宏观变动。短纤方面，需求疲软形成拖累，下游纱厂订单偏少，原料采 购多按需为主。PR 方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，整体较原料略强，但瓶 片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 核心观点 ■ 市场分析 成本端，原油价格僵持运行后反弹。当前供需面多空消息交织，原油运行回归基本 面，短期 OPEC+的减产对油价带来一定支撑，油价略有反弹，关注美伊会谈情况。 汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3 月以来韩国出口 美国芳烃环比大幅减少, 整体成本端整体支撑作用有限。 PX 方面，本周中国 PX 开工率 73.4%（+0.4%），亚洲 PX 开工率 69.1%（-1.0%）本周 四 PX 加工费 170 美 ...

期货研究报告|甲醇周报 2025-04-20 下游装置检修拖累需求 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 甲醇观点 ■ 市场要闻与重要数据 卓创甲醇开工率 73.51%（-0.49%），西北开工率 81.88%（+0.25%）。国内开工率短期震 荡。久泰托县 200 万吨/年甲醇装置 4 月 18 日到 4 月 25 日检修；泸天化甲醇装置 4 月 17 日到 5 月 31 日停车检修。 隆众西北库存 18.8 万吨（-0.4），西北 ...

期货研究报告|EG 周报 2025-04-20 聚酯减产预期，压制市场心态 策略摘要 基本面方面，随着煤制装置集中检修，EG 国内供应回落，另外中美贸易战对乙二醇供应 端有影响，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高 位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态。 整体看来，当前 EG 库存处于近五年季节性中位水平，4 月存在一定去库支撑，但是聚 酯工厂隐性库存依旧偏高，或形成一定缓冲，实际港口库存去化幅度有限。 核心观点 ■ 市场分析 基差方面，EG 基差为 57 元/吨（-10）。本周乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一 般，基差回落。 策略 MEG 谨慎做空套保，在美国加征关税以及 OPEC+增产的背景下，原油价格中期偏弱预 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 研究院 化工组 研究员 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 本周国内乙二醇整体开工负荷在 65.32%（环比上期-1.73%），其中煤制乙二醇开工负 荷在 49.86%（环比上期-2.84%）。近期随着 EG 价格下跌，煤制利润压缩明显，周内煤 制负荷继续下降； ...

期货研究报告|油脂周报 2025-04-20 大豆供应转向宽松，油脂或弱势运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 油脂观点 ■ 市场分析 本周三大油脂震荡运行，价格变化不大。豆油本周无论是期货还是现货表现都相对强势， 主要因为油厂缺豆开机率低，且本周豆油库存大幅减少；菜籽油则因前期涨幅较大，资 金获利离场在油脂中表现较弱。本周主力合约换月完成，09 合约上豆粽价差继续走回 归，截止 4 月 18 日收盘，09 合约豆棕价差-428，09 合约菜棕价差 1089. 后市看，豆油方面，4 月 2 日美国宣布对所有贸易伙 ...

市场多空分歧，油料持续震荡 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 期货研究报告|油料周报 2025-04-20 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 大豆观点 ■ 市场分析 本周国产价格出现了明显上涨，涨幅在 0.03-0.13 元/斤之间，主因产区余粮见底、中美 经贸关系变化、市场供需偏紧预期导致贸易商挺价情绪较高。目前产区心态呈现分化， 部分贸易商有一定的出货意愿，而另一部分则依然维持看涨惜售的心态，市场成交及出 货速度较上周略有提升但整体来看依旧成交不畅，主因价高导致下游终端接受度不强， 后续关注政策预期扰动，预计市场多空博弈激烈。 ■ 策略 中性 ■ 风险 ■ 策略 中性 ■ 风险 无 花生观点 ■ 市场分析 本周国内花生价格震荡小涨。截止至 2025 年 4 月 17 日 ...

FICC日报 | 2025-04-18 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月我国两会对全年定调较为积极，"实施更加积极的财政政策""实施适 度宽松的货币政策"；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求 是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府 信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治"内卷式"竞争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5， 较前值录得改善，主要由政策和春旺季共同驱动，呈现环比改善，但同比仍偏弱的格局，行业亦表现分化。中国 一季度GDP同比增长5.4%，延续去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势，中国经济目前依靠内需和创新驱动的 新格局正在形成。商务部表示将加快出台优化离境退税等政策措施。4月17日，A股收盘，沪指涨0.13%录得8连涨， 大消费股持续活跃。考虑到特朗普施加的外部关税压力，关注后续国内加码宽松的可能性。 对等关税加剧滞胀交易。特朗普4月2日在白宫签署关于所谓"对等关税"的行政令要点如下：1、宣布美国对贸易伙 伴加征10%的"最低基准关税"，并对某些贸易 ...