研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 封帆 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|锌周报 2025-04-27 矿山事故短期扰动不改 TC 上涨趋势 策略摘要 过去一周受安塔米纳矿山事故停产影响，锌价反弹，随后矿山快速复产，事故影响有 限，锌价反弹受阻回落。供应端，TC 截至目前尚未改变上涨趋势，当前 TC 与价格， 冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度。消费端表现强劲，社 会库存仍在快速去库，4 月份供给增加并未影响到库存表现，低库存对锌价形成有利支 撑。但消费端 5 月底或受到考验，叠加供给端的持续增加，社会库存节奏将受到考 验。 投资逻辑 ■ 市场分析 截至 2025/4/25，伦锌价格较上周增加 3.45%至 2684.5 美元/吨，沪锌主力增加 3.46%至 22750 元/吨。LME 锌现货升贴水(0-3)由上周的-31.57 美元/吨变动至-33.73 美元/吨。 供应方面：截止 4 月 25 日当周，SMM 国产锌精矿周度加工费较上周持稳于 3450 元/金 属吨， 进口锌精矿周度加工费较上周上涨 5 美元/吨至 40 美元/吨。5 月 ...

研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 期货研究报告|果蔬品周报 2025-4-27 苹果期现共振强势运行，枣树萌芽关注生长异动 策略摘要 苹果观点 ■ 市场分析 五一假期备货持续，叠加消费旺季，产区冷库包装发货客商增多。目前看货客商增 加，货源价格走高，各类价格货源市场接受积极。销区市场到车稳定，市场走货好 转，下游客户按需补货，消化进度良好。目前水果青黄不接，瓜类水果未大量上市， 其他水果竞争力较小，利好苹果。前期对消费的担忧减缓，市场看涨情绪居多。当前 剩余库存处于五年低位，去库压力不大，预计下周成交保持顺畅，价格维持稳中偏 强。价格方面，周内苹果价格继续上涨，价格高位运行。由于苹果属于非必需品，销 区大幅涨价，会严重抑制需求，降低去库速度，未来势必导致价格上涨放缓。整体来 看，目前现货价格整体偏硬，主要是库存偏低，低价果偏少导致。新季苹果方面，西 部新季苹果陆续进入末花 ...

研究院 农产品组 研究员 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|养殖周报 2025-04-27 二次育肥进场减缓，生猪价格维持震荡 策略摘要 生猪观点 ■ 市场分析 供应端来看，本周集团出栏较上周保持平稳，养殖端二次育肥的需求目前有所下降， 体重偏小的标猪出栏量也同步减少，年后入场的二次育肥的已经到了出栏窗口期，叠 加五一节的备货需求，预计下周出栏会呈现一定的增加趋势。 消费端来看，本周屠宰端的开工保持平稳，没有较大的变化。同时冻品库存的增长也 非常缓慢，价格偏高导致冻品和二育的需求无法快速增长。五一节日即将来临，需要 重点关注五一节的备货情况，可能给需求端带来一定的提振作用。 综合来看，短期来看，短期来看二次育肥的滚动入场和养户的惜售心态仍在延续，下 周五一前的备货需求也 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 核心观点 ■ 市场分析 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|铁合金周报 2025-04-27 产能宽松背景下，合金持续走弱 策略摘要 硅锰方面，受到行业利润影响，硅锰产量继续下降。铁水产量环比增加，硅锰需求存 在韧性。由于硅锰产能充足，一旦利润改善，产量具备快速提升空间。考虑原料锰矿 港口库存处于低位，对合金成本具备一定支撑，关注锰矿供给端情况。硅铁方面，尽 管需求好转，但亏损情况下，硅铁产量高位回落，而厂家库存环比大增，下游企业库 存维持低位。由于硅铁产能相对宽松，价格仍将受到需求偏弱压制，后续关注产业政 策对黑色板块 ...

期货研究报告|焦煤焦炭周报 2025-04-27 供需相对平衡，双焦区间运行 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 焦炭产量延续回升态势，需求端钢厂高炉开工率及日均铁水产量均有所上升，终端需求 对炼焦原料的刚性支撑；随着假期临近，部分钢厂有刚性补库需求，进一步强化了焦炭 市场的供需平衡状态。焦煤方面，受环保监管要求及蒙煤通关阶段性回落的双重影响， 焦煤库存呈现去化趋势。原料价格涨跌互现，短期需求端受铁水产量维持高位支撑，但 需关注后续铁水产量存在触顶回落的影响。长期来看，供应过剩格局尚未有明显改变， 后续需关注海外关税政策、矿 ...

期货研究报告|玻璃纯碱周报 2025-04-27 供应预期下降，纯碱大幅上涨 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 010-64405663 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 玻璃方面，本周玻璃主力合约 2509 宽幅震荡，收盘价为 1121 元/吨，环比下跌 1 元/ 吨，跌幅 0.09%。现货方面，据隆众资讯最新数据，国内浮法玻璃市场周均价 1279 元/ 吨，环比上涨 3.88 元/吨。供应方面，本周浮法玻璃产量 110.58 万吨，环比减少 0.32%， 企业开工率75.85%，环比增加0.19%，产能利用率78.78%，环比减少0.25%。库存方面， 本周全国浮法玻璃样本企业总库存 6547.33 万重箱，环比增加 0.61%，本周部分地区企 业为促进出货企业价格小幅提涨，下游刚需补货。整体来看，下游地产和深加工需求 恢复 ...

期货研究报告|钢材周报 2025-04-27 市场情绪起伏，钢价震荡运行 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 |  yucaiyun@htfc.com | | --- | | 从业资格号：F03096767 | | 投资咨询号：Z0020310 | 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 本周市场情绪起伏较大，钢价震荡运行。整体来看钢材价格目前处于底部区间，基本面 无明显矛盾，铁水高产量压制着钢价上涨，步入消费旺季的现货市场成交氛围较好，底 部价格得到支撑。当前建材库存处于历史低位，且库存持续去库，国内制造业发展较为 乐观，卷板供需两旺。出口数据表现仍有韧性，但是在关税影响下市场预期后续会有下 降，供给端变化影响市场价格。后续持续关注钢厂产量、现货成交情况、 ...

期货研究报告|外汇周报 2025/04/27 美元反弹乏力，人民币偏强整理 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 朱思谋 0755-23887993 zhusimou@htfc.com 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场分析 美元兑人民币 经济放缓与价格压力并存，美元维持偏弱震荡。上周美元延续低位整理，受关税反 复、美联储降息预期升温及经济放缓担忧影响，美元指数周线小幅收跌。美国 4 月 Markit PMI 初值显示，制造业 PMI 回升至 50.7，但服务业与综合 PMI 显著下滑，综合 PMI 降至 16 个月新低，显示整体商业活动扩张放缓，就业和未来商业信心降至疫情以 来低位。同期，商品和服务销售价格涨幅创一年多来新高，制造品价格上行尤为明 显，与关税冲击相关。当前美国经济增长动能减弱且通胀压力回升，或令美联储在放 松货币政策上更趋谨慎。短期内，美元避险吸引力下降，逢高卖出美元仍是市场主 流，但需关注本周 G20 财 ...

期货研究报告|聚烯烃周报 2025-04-27 埃克森美孚投产，新装置持续放量 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 下游需求方面，聚烯烃下游开工率维持下行，地膜季节性旺季结束，五一假期前，终端 工厂订单维持刚需采购为主。 ■ 策略 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 惠州埃克森美孚一期 50 LLDPE 装置、48 万吨/年 PP 装置与 47.5 万吨/年 PP 装置成功投 产，预计未来新装置持续放量，PE 供应维持偏高，而 ...

研究院 化工组 研究员 梁宗泰 投资咨询号：Z0015616 陈莉 ( 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|橡胶周报 2025-04-27 生产利润改善，轮胎厂采购小幅回升 策略摘要 目前随着原料价格的回落，国内全钢胎及半钢胎的生产利润改善，叠加五一假期的备 货需求，下游轮胎厂采买有所回升。5 月份上游检修装置将陆续重新，供应后期将呈现 回升走势。上游丁二烯价格的弱势使得顺丁橡胶生产利润小幅改善，目前处于盈亏平 衡附近。 核心观点 ■ 市场分析 天然橡胶： ...