证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 政策持续支持中药创新，关注健民集团 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/3/31-25/4/3） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 本周医药市场表现分析：3 月 31 日至 4 月 3 日，医药指数上涨 1.20%，相对沪深 300 指数超额收益为+2.57%。本周创新药板块继续活跃，科伦药业、海思科、一品红、恒瑞 医药等前期滞涨标的涨幅较好，出口产业链受美国关税影响，表现较差。近期美国推出 "对等关税"，中国政府宣布反制关税，建议关注：1）国产替代机会，建议关注医疗器 械（联影医疗、开立医疗、澳华内镜、天臣医疗、惠泰医疗、微电生理、迈普医学）、 血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物）以及上游产业链等；2）关注消费类资产，中 药（华润三九、东阿阿胶、 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 存量代码切换持续推进，发布程序化交易管理实施细则完善规则体系 证券分析师 ——北交所周观察第二十期（20250406） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水 润泽中华大地 联系人 2025 年 3 月北证 50 指数有所调整下跌 2.74%，环保、公用事业等红利板块领涨。 2025Q1 北证 50 指数涨幅(+22%)远跑赢其他主要指数，除此之外科创 100、科创 200 等指数涨幅也超过 10%。从细分行业涨跌幅来看，2025 年 3 月资本市场红利方向较 为强势，北交所市场也有类似情况，环保、有色金属、公用事业等涨幅居前。2025Q1 整体来看，虽然 3 月相关行业有些回撤，但是一季度在 DeepSeek 和机器人等泛科 技产业链事件催化带动下，通信、计算机等产业链涨幅依然居前 ...

医药生物 | 中药Ⅱ 非金融|公司点评报告 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 04 | 月 03 日 | | 年 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | 26.33 | | | | | | | | 一 年 内 高 低 | | | 31.18/21.33 | | | 最 | / | 最 | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | 11,349.65 | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | 11,329.98 | | 总股本（百万股） | | | | | | | | | 431.05 | | 资 ...

证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 SAC：S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 郑冰倩 zhengbingqian@huayuanstock.com 关税战风波未平 继续建议谨慎 投资评级： 无 ——海外科技周报（25/3/31-25/4/4） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 海外 AI：本周，美国 50 位两党参议员联合提出对俄罗斯的新一轮严厉制裁法案，核心在于对从俄罗斯进口石油、 天然气与铀等资源的国家征收高达 500%的惩罚性关税，旨在迫使俄方重回和平谈判桌。我们认为该法案若正式 实施，将对全球铀产业格局产生重大影响：一方面或切断俄罗斯对美铀供应，推高美国核电运营成本，迫使其加 快供应链"去俄罗斯化"；另一方面将利好加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦等非俄铀供应国，同时推动美本土铀 矿企业和战略储备体系重启，全球铀价有望维持强势上行。此外，本周特朗普签 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 联系人 陈轩 投资要点： 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：美国对等关税超预期，衰退预期交易再起，铜价大幅下跌。本周美铜/伦铜/沪铜分别下跌 14.09%/9.54%/1.98%，本周特朗普对等关税落地大超市场预期，并且中国采取 34%关税反制 措施，美股和铜金油等资产价格均大幅下跌，美债上涨，各类资产价格走势显示出市场在交 易美国衰退预期，铜价大幅下跌，其中美铜溢价大幅回落。需求端，铜价回落下游 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 03 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 | 基本数据 | | | | | 年 | 04 | 月 | 03 | 日 | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 4.47 | | | | | | 一 年 内 | 最 | 高 | / | 低 | | | 5.70/3.04 | | | 最 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 6,551.73 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | ...

证券研究报告 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 03 日 鉴往知来，C-REITS 初探及启示 ——REITs 系列专题报告 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 联系人 我国基础设施公募 REITs 已进入常态化发行的新阶段。2020 年 4 月，证监发〔2020〕 40 号的发布标志着我国公募 REITs 试点工作正式拉开序幕。2021 年 6 月，首批 9 支公募 REITs 上市，底层资产类型覆盖产业园区、仓储物流、生态环保和高速公路 等。随后，相关部委及部门针对发行审核、信息披露、投资准入等各方面陆续出台 REITs 相关配套政策。2024 年 7 月，发改投资〔2024〕1014 号文发布，标志着我 国公募 REITs 进入常态化发行的新阶段。 C-REITs 市场不断扩容，底层资产类型日益丰富。从 2021 年 6 月首批 9 只 C-REITs 上市以来，经过三年多的发展，截至 2025 年 3 月 26 日，全市场已有 63 只 ...

证券研究报告 电力设备 | 其他电源设备 Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 03 日 投资评级： 买入（维持） 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 月 02 | 日 | | 04 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 15.60 | | | | | 一 年 最 低 | 最 | 高 | / | | | 19.07/12.26 | | 内 | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 48,632.72 | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 36,8 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is upgraded to "Buy" due to significant growth in main business profits despite a decline in investment income [5]. Core Insights - The report highlights that the company's main business profits have increased significantly, while investment income has decreased year-on-year. The expected net profits for 2025-2027 are projected to be 65.3 billion, 71.6 billion, and 77.4 billion RMB respectively, with corresponding PE ratios of 9, 8, and 7 times [6][9]. Financial Performance Summary - The company achieved a revenue of 112.99 billion RMB in 2024, a decrease of 3.57% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders was 5.703 billion RMB, an increase of 26.11% year-on-year [9]. - The average on-grid electricity price was approximately 511.7 RMB/MWh, down 1.01% year-on-year, and the total fuel cost decreased by 6.49% due to lower coal prices [9]. - The company’s coal-fired power generation hours decreased significantly, primarily due to the impact of renewable energy and electricity demand [9]. Profit Forecast and Valuation - The forecasted operating income for 2025 is 106.639 billion RMB, with a projected net profit of 6.529 billion RMB, reflecting a growth rate of 14.48% [8]. - The report suggests that the company’s stock is currently undervalued, and if coal prices continue to decline, there is potential for greater earnings elasticity [6][9]. Dividend Information - The company plans to distribute a cash dividend of 0.21 RMB per share for 2024, with a payout ratio of approximately 45.7% [9].

证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 证券研究报告 有色金属 | 金属新材料 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 02 日 | 基本数据 | | 2025 | | 年 04 | | | 日 | 月 02 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | 100.35 | | | | | | | 年 内 最 高 最 低 | / | | 131.50/58.18 | | | 一 | | | | （元） | | | | | ...