证券研究报告 公用事业 | 电力 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 市场表现： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 事件：1）公司公告 2024 年年度业绩，2024 年公司实现营业收入 19.51 亿美元，同比下滑 11%，实现归母净利润 2.48 亿美元，同比下滑 7.3%。2）派息公告：2024 年公司派发每股 股息 11.27 港仙/股，对应分红率 25%，与去年持平（派息金额/归母净利润），当前股息率 5%。 风电利润下滑为业绩下滑主要原因，光伏项目量增利降。2024 年国内煤电/国内风电/国内光 伏/韩国项目分别实现归母净利润 0.16、2.28、0.23、0.75 亿美元，同比分别变动 0.00、-0.32、 -0.05、0.03 亿美元，风 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 短端利差压缩，长端利差走扩 ——信用分析周报（2025/4/14-2025/4/18） 投资要点： liaozhiming@huayuanstock.com 3）负面舆情：安阳钢铁集团有限责任公司所发行"24 安阳钢铁 MTN001(可持续挂 钩)"、"24 安阳钢铁 MTN002(科创票据)"、"25 安阳钢铁 PPN001(科创票据)"、 "25 安阳钢铁 PPN002B(科创票据)"隐含评级调低。 本周市场分析：本周公开市场共有 4742 亿元逆回购到期，1000 亿元 MLF 回笼，本 周央行累计开展 8080 亿元逆回购操作，实现全周净投放 2338 亿元。目前，加征关 税的最终结局仍难以预料，但事情正在起变化，美已经豁免智能手机、显示器等电 子产品的"对等关税"，中美关税战可能逐步缓和。我们认为，10 年期国债 1.65% 定价了约 30BP 的降息预期，年内 10Y 国债收益率仍可能回到 1.7%上方。 投资建议：总体来看，本周各行业信用利差整体涨跌互现。城投债方面，本周 3-5Y 城投信用利差仍倒挂长端利差 ...

行业定期报告 交通运输 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 国产飞机出海加速，快递保持快速增长 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 4 月 14 日-2025 年 4 月 20 日） 投资要点： 一、行业动态跟踪 4）本周成品油轮大船运价下降：BCTI 指数较上周环比上涨 2.3%，至 686 点。LR1 中东-日本环比下降 17.2%；MR - 太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化 -3.3%/-5.2%/+4.6%。 5）本周散运船运价下降：BDI 指数较上周环比下降 3.6%，至 1262 点。其中， BCI/BPI/BSI 分别环比变化-6.5%/ ...

海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券研究报告 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 SAC：S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 郑冰倩 SAC：S1350525040002 zhengbingqian@huayuanstock.com 板块表现： 继续看多黄金，规避美元定价的风险资产 投资评级： 无 ——海外科技周报（25/4/14-25/4/18） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 海外 AI：本周，白宫依据《贸易扩展法》第 232 条款发布的新行动，针对加工关键矿物及其衍生产品采取关税 或数量限制措施，以降低对外国供应链的依赖、增强国家安全和经济韧性。政策明确强化了美国自主掌控能源关 键原材料供应链的战略方向，间接利好铀板块。叠加此前限制俄罗斯铀进口的政策背景，本次行动有望进一步提 振市场对美国本土铀矿开采、铀浓缩与核燃料加工企业（如 Energy Fuels、UEC、Cameco 等）的中长期增长 预期 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 政策助力，Q1 经济数据较好 ——一季度经济数据点评 投资要点： 联系人 一季度 GDP 增速亮眼。一季度，中国 GDP 达到 31.9 万亿元，实际 GDP 同比增长 5.4%。其中，最终消费支出拉动 GDP 增长 2.8 个百分点，贡献超过一半以上的经济 增长，或因在以旧换新政策持续推动下，消费潜力持续释放；资本形成总额拉动 GDP 增长约 0.5 个百分点，或因财政政策靠前发力和大规模设备更新政策效果逐渐显现； 货物和服务净出口拉动 GDP 增长 2.1 个百分点，或因"抢出口"效应持续支撑。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 一季度消费增速较高。一季度，社会消费品零售总额 12.5 万亿元，同比增长 4.6%， 扣除价格因素实际增长 4.8%；3 月份社会消费品零售总额同比增长 5.9%，增速较 1-2 月份提高 1.9pct。消费品以旧换新加力扩围政策成效明显。3 月份限额以上单位 通 讯 ...

证券研究报告 机械设备 | 工程机械 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事 件 ： 25Q1 实 现 营 收 1.67 亿 元 (yoy+18%/qoq-10%) ， 归 母 净 利 润 3382.47 万 元 (yoy+61%/qoq+2%)，扣非归母净利润 3301.50 万元(yoy+70%/qoq+2%)，收入端延续稳定增 长，利润端超预期。从费用端来看，25Q1 销售费用率 1.11%(yoy-0.01pcts/qoq+0.05pcts)， 管理费用率 2.57%(yoy-0.59pcts/qoq-0.71pcts），费用端控制得当。 联系人 液压油缸"小巨人"，工程机械等下游恢复，油气弹簧等新产品不断扩展。公司业务涵盖液 压产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气 ...

证券研究报告 建筑装饰 | 房屋建设Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 年 | 04 | 月 18 | 日 | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | 5.50 | | | | | 一 年 内 最 / 最 低 | | | 6.79/4.72 | | 高 | | | （元） | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | 227,262.15 | | | | | 流通市值（百万元） | | ...

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 年 | 04 | | 2025 | 日 | 月 | | | 18 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | 36.05 | | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | | | | | | | | 38.10/25.51 | | / | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 40,189.14 | | | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | ...

证券研究报告 汽车 | 汽车零部件 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： 势，我们看好公司募投达产在即预期下的中长期发展潜力，维持"增持"评级。 风险提示：行业周期性波动风险、产品价格下降风险、税收优惠风险。 | 基本数据 | | | | | | 年 | 04 | 18 | | 月 | | 日 | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 26.29 | | | | | | | | | | 一 年 内 低 | 最 | 高 | / | 最 | | | | | | | | | | | （元） | | | | | | | | 38.00/8.50 | | | | | | | 总市值（百 ...

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 贵金属板块：黄金持续突破历史新高。近两周，伦敦现货黄金上涨 8.22%至 3305.65 美元/盎司，上期所黄金上涨 7.03%至 791.02 元/克，沪金持仓量上涨 8.97%至 42.40 万手；伦敦现货白银上涨 3.10%至 32.31 美元/盎司，上期所白银下跌 1.52%至 8160 元/千克，沪银持仓量上涨 1.44%至 90.31 万手；伦敦现货钯上涨 3.15%至 951 美元 /盎司，伦敦现货铂上涨 2.46%至 959 美元/盎司。 近期金价在美国关税政策暂停缓释系统性风险，以及众议院通过共和党预算蓝图的 背景下快速上涨，我们认为主要原因包括： 联系人 1）特朗普 4 月 9 日宣布已批准"暂停对等关税 90 天"，并在此期间将普遍关税下 调至 10%。特朗普强调，暂停是出于灵活应变的需要，"总得有人做我们正在做的 事"，并暗示谈判进展快于预期。美国虽然暂停了部分国家 11%-50%的高额对等关 税，但 3 月 12 日开始的 25%钢铝税和 4 月 2 日起的汽车及零部件关税仍在 ...