证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 降波后铜价或迎来震荡，静待后续宏观催化 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/4/14-2025/4/18） 投资要点： 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：铜价回落后下游开工回升，库存加速去化，降波后铜价或迎来震荡。本周美铜/伦铜/沪铜 分别上涨 3.35%/-0.29%/1.21%，美国关税造成的 ...

证券研究报告 公用事业 | 燃气Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 年 | 04 | | 日 | 月 | | 2025 | 17 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 8.43 | | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | | | | | | / | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 4,132.32 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 4,091.07 | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | 490.19 | | | | | ...

证券研究报告 建筑装饰 | 工程咨询服务 Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 | 收盘价（元） | | | | | | | 15.18 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 一 年 内 | | | | | | | | | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 6,198.40 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 6,070.45 | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 408.33 | | | 资产负债率（%） | | | | | | | 53.78 | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | | 6.74 | | | / 低 | 高 | 最 | | | | | 18.30/11.68 | | | 最 | | | | | | | | | | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 04 | 月 | 18 | 日 | 地铁设计(003013.SZ) ——业绩提 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年04月17日 华源晨会精粹 固定收益 纯债基金久期估算-区分利率与信用——基于 K-means 聚类算法和加权 线性回归：久期是债券基金的核心风险指标，用于衡量投资组合对利率变动的敏感 性。我们基于债基净值回归法进行久期日频估算。本文测算债基久期中位数和公告 久期中位数误差较小，测算结果具有一定的准确性和稳定性。结果显示，样本中的 利 率 债 纯 债 券 型 基 金 / 信 用 债 纯 债 券 型 基 金 / 标 准 中 长 期 纯 债 基 金 分 别 有 57%/47%/55%测算误差在 0.4 年以内，验证了模型的有效性。2025 年 4 月上旬， 我们测算的利率债基久期中位数从 4 月 1 日的 3.44 年上升至 4 月 10 日的 3.79 年， 反映关税战使得债基普遍拉长久期；同时期，信用债基久期中位数则从 2.05 年升至 2.18 年。中美关税战出现缓和迹象，债市预计将调整。 风险提示：模型假设风险；数据质量风险；极端市场风险。 公用环保 光大环境(0025 ...

证券研究报告 医药生物 | 医疗器械 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 年 | 04 | 月 17 日 | | | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 25.50 | | | | 一 年 内 低 | 最 | 高 | / | | | | 最 | | 41.29/22.21 | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 10,369.83 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 2,860.06 | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | ...

有色金属 | 能源金属 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 证券研究报告 赣锋锂业(002460.SZ) 投资评级： 增持（首次） ——锂一体化龙头，资源端放量穿越下行周期 投资要点： 风险提示。新建产能进度不及预期风险；新能源汽车需求不及预期风险；锂供给超预期释放 风险；市场空间测算偏差风险。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（百万元） | 32,972 | 18,906 | 18,981 | 23,227 ...

投资评级：看好（维持） 证券研究报告|行业专题报告 电子 2025年4月18日 智能驾驶行业报告 --智驾行业风起正当时，智驾芯片充分受益 证券分析师 姓名：葛星甫 资格编号：S1350524120001 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 邮箱：gexingfu@huayuanstock.com | | 分级 | 名称 | 说明 | 功能 | 驾驶员任务 | 设计运行范围 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0 | DA | 应急辅助 | 不能持续执行动态驾驶任务中的车辆横向或纵向运动控 但具备持续执行动态驾驶任务中的部分目标和事件 探测与响应的能力 | 无 | | 有限制 | | | | | 制， | | | | | | 驾驶辅助 | | 在其设计运行条件下持续地执行动态驾驶任务中的车辆 | | 时刻观察各种情 | | | 1 | | 部分驾驶辅助 | 横向或纵向运动控制， 且具备与所执行的车辆横向或纵 | ESC、ACC、 | 况，需要主动制 | 有限制 | | | | | 向运动控制相适应的部分目标和事件探测与响应的能力。 | AEB ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 04 | | 月 17 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 4.66 | | | | 一 年 内 高 最 低 | 最 | / | | | | 6.15/4.07 | | | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 83,113.98 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 83,113.98 | | | | 总股本（百万股） | | | | | ...

证券研究报告 基础化工 | 化学制品 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 18 日 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 04 | | 日 | | 17 | | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 9.85 | | | | | 内 最 | 最 | / | | | | 10.29/5.96 | | | | 高 | | | （元） | | | | | | | | | | | | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [6] Core Views - The company's performance meets expectations, and it is waiting for signs of a bottoming out [6] - The company is positioned as a leader in the plastic pipe retail market, benefiting from domestic demand policies and high dividend yields, which enhance its defensive attributes [8] Financial Summary - The company reported a revenue of 6,267 million RMB in 2024, a decrease of 1.75% year-on-year, with a net profit attributable to shareholders of 953 million RMB, down 33.49% year-on-year [8] - The company’s PPR series revenue was 29.39 billion RMB, with a gross margin of 56.47%, while the PE series revenue was 14.23 billion RMB, with a gross margin of 31.40% [8] - The company expects net profits of 1,000 million RMB, 1,102 million RMB, and 1,219 million RMB for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding EPS of 0.63, 0.69, and 0.77 RMB [8][9] Market Performance - The company’s sales expenses increased significantly, leading to a pressure on profitability, with a total profit margin of 15.32% in 2024 [8] - The company has a high dividend payout ratio of 99% for 2024, resulting in a dividend yield of 4.75% [8] Earnings Forecast - The company’s revenue is projected to grow to 6,612 million RMB in 2025, with a year-on-year growth rate of 5.51% [9] - The expected operating profit for 2025 is 1,197 million RMB, reflecting a growth rate of 4.89% [9]