证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 24 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 板块表现： 公用事业一季度前瞻 GTC 大会召开 投资评级： 看好（维持） ——大能源 2025 年第 12 周周报（20250323） 投资要点： 证券分析师 公用事业 2025 年一季度业绩前瞻：火电点火价差扩大 水电绿电区域分化 火电：受益于煤价加速下跌，预计一季度点火价差扩大。秦皇岛港口 5500 大卡动力煤价从 2024 年 10 月中旬开启下跌之路，从 855 元/吨下跌至年底的 765 元/吨，下跌 90 元/吨， ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 25 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 03 | 月 24 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 3.00 | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 4.27/2.81 | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 37,110.45 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 37,110.45 | | | 资产负债率（%） | | | | 68.42 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 中国电力(02380.HK) 投资评级 ...

hyzqdatemark 2025 年 03 月 25 日 证券分析师 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 证券研究报告 建筑装饰 行业定期报告 中西部基建投资空间多大？ 投资评级： 看好（维持） ——建筑装饰行业周报（20250317-20250323） 投资要点： 本周观点： 市场回顾： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 1）政策赋能中西部基建提速，区域协调发展迎来新机遇。 中西部地区作为我国区域协 调发展的关键板块，既是国家能源、资源和生态屏障的重要区域，又在"一带一路" 建设中发挥支点作用。近年来，国家持续加大对西部地区的政策支持，出台"一带 一路"倡议、长江经济带发展战略、成渝地区双城经济圈等重 ...

投资要点： 本周（3/17-3/23）市场概览： 1）一级市场：本周信用债发行量和偿还量环比上周大幅增加，净融资额环比上升； 本周各券种发行只数均有增加；不同品种发行成本涨跌互现，AA 级产业债发行成本 环比上周大幅提高，AA 主体城投债和 AA+主体产业债发行利率环比下降超 10BP。 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 25 日 短期情绪提振，利差整体下行 ——信用分析周报（2025/3/17-2025/3/23） 2）二级市场：信用债成交量、换手率环比上升，短期交易情绪提振；中短端收益率 环比上周不同程度下行；信用利差整体压缩，12 个重点省份利差压缩幅度相对较大； 本周 0.5-1Y、1-3Y 和 5-10Y 城投信用利差处于较高历史分位。 3）负面舆情：山西美锦能源股份有限公司所发行"美锦转债"列入观察名单；江苏 中南建设集团股份有限公司所发行"20 中南建设 MTN001"展期；上海世茂股份有 限公司所发行"HPR01 优"发生实质性违约。 投资建议：总体来看，本周 10Y 以上中债隐含评级 AAA+级信用债收益率上行 4BP， 利差走扩。城投债方面，5-10Y 城投信 ...

证券研究报告 传媒 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 25 日 投资评级： 看好（维持） 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 王世豪 SAC：S1350524120005 wangshihao@huayuanstock.com 魏桢 weizhen@huayuanstock.com 《全民阅读促进条例（征求意见稿）》发布，全民阅读立法进 程加速 投资要点： 风险提示。政策落地不及预期，内容监管趋严，新技术发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水 润泽中华大地 图表 1：《全民阅读促进条例（征求意见稿）》政策内容分析 | 维度 | | 内容 | | --- | --- | --- | | 职责划分 | 战略定位 | 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，将全民阅读上升为国家战略，遵循政府主 | | | | 导、部门协同、社会力量参与的原则（第 2 条、第 3 条） | | | | 国家新闻出版主管部门承担综合协调具体职责（第 4 条） | | | 责任体系 | 地 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [5] Core Views - The company is entering a sustainable profit phase, with positive earnings guidance for 2025 [5] - The company reported a net profit of $37.7 million for 2024, exceeding expectations, indicating financial self-sufficiency [7] - The core product, furmonertinib, has exceeded market expectations in global sales, and the company is expanding its pipeline with tangible progress [7] - The company has a strong cash position of $836.1 million as of the end of 2024, supporting future drug development [7] - The 2025 revenue guidance for the oncology/immunology business is set between $350 million and $450 million, driven by continued growth in furmonertinib sales [7] Financial Performance and Forecast - Revenue for 2023 is projected at $838 million, with a significant decline of 24.8% in 2024, followed by a recovery to $694 million in 2025, and further growth to $844 million in 2026 and $996 million in 2027 [6][11] - The net profit is expected to rebound dramatically from $38 million in 2024 to $393 million in 2025, reflecting a growth rate of 942.79% [6][11] - The company’s earnings per share (EPS) is forecasted to increase from $0.04 in 2024 to $0.45 in 2025 [6][11] - The return on equity (ROE) is expected to rise significantly to 34.2% in 2025 [6] Company Events and Future Catalysts - The company plans to submit a New Drug Application (NDA) for savolitinib in the second-line NSCLC indication in 2025, with promising clinical data [7] - The company is advancing its antibody-drug conjugate (ATTC) platform, which is expected to start clinical trials in the second half of 2025 [7] - The company has a diversified and validated late-stage product pipeline, with several drugs expected to receive regulatory approvals in China [8]

证券分析师 证券研究报告 建筑装饰 | 基础建设 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 24 日 投资要点： 盈利预测与评级：中国中铁是基建央企龙头，在铁路、公路、市政基建等领域市场地位稳固。公司受益 于财政政策支持及"一带一路"建设深化，核心业务预计将保持稳健增长。我们预计公司 2024-2026 年 归母净利润分别为 312 亿元、323 亿元、337 亿元，对应当前股价 PE 为 4.6、4.5、4.3 倍。参考中国建 筑、中国铁建、中国交建等可比公司 2025 年平均 5.84 倍的 PE 估值，结合央企市值管理考核推进，有 望带动估值修复，同时海外业务持续拓展，新兴业务增长可期，长期发展空间广阔，首次覆盖给予"买 入"评级。 风险提示。资金落地不及预期，分红不及预期，海外拓展不及预期。 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuan ...

证券研究报告 煤炭 | 煤炭开采 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 24 日 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 市场表现： 风险提示。煤价波动超出预期，新能源转型速度加快，储能技术重大突破。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（百万元） | 343,074 | 338,375 | 331,000 | 341,013 | 348,384 | | 同比增长率（%） | -0.42% | -1.37% | -2.18% | 3.03% | 2.16% | | 归母净利润（百万元） | 59,694 | 58,671 | 53, ...

证券研究报告 航运港口 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 投资评级： 看好（维持） 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 海外港口资产"高价"交易，关注价值重估 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 25 日 ——长江和记海外港口资产交易点评 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 源引金融活水 润泽中华大地 图表 1：和记港口集团资产覆盖全球 资料来源：和记港口官网，华源证券研究所 图表 2：和记港口资产分布 资料来源：和记港口官网，华源证券研究所 源引金融活水 润泽中华大地 图表 3：交易完成后，MSC 或将成为全球第一大港口运营商 资料来源：Linerlytica，华源证券研究所 图表 4：港口上市公司估值对比 | 证券代码 | 证券简称 | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (Maintain) [1] Core Views - The report highlights a significant decline in revenue and profit for 2023, with a projected revenue of 175,448 million RMB, representing a year-on-year decrease of 55.14% [6] - A recovery is expected in 2024, with revenue forecasted to increase by 33.29% to 233,859 million RMB, and a substantial rise in net profit to 49,100 million RMB, reflecting a year-on-year growth of 105.78% [6] - The company is projected to face challenges in 2025, with revenue expected to drop by 19.09% to 189,223 million RMB and net profit declining by 45.62% to 26,702 million RMB [6] Financial Summary - The company's total market capitalization is approximately 233,040.62 million RMB, with a closing price of 14.60 RMB per share [4] - The total assets are projected to grow from 497,472 million RMB in 2024 to 542,838 million RMB by 2027 [8] - The company's debt-to-asset ratio stands at 42.70%, indicating a moderate level of leverage [4] - Earnings per share (EPS) is expected to fluctuate, with a forecast of 3.08 RMB in 2024, dropping to 1.67 RMB in 2025, and stabilizing around 1.36 RMB by 2027 [6][8]