证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 04 月 23 日 浙商早知道 2025 年 04 月 23 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要点评 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 大势：4 月 22 日上证指数上涨 0.25%，沪深 300 下跌 0.02%，科创 50 下跌 0.31%，中证 1000 下跌 0.06%，创业 板指下跌 0.82%，恒生指数上涨 0.78%。 ❑ 行业：4 月 22 日表现最好的行业分别是商贸零售（+1.03%)、建筑材料（+1.02%)、交通运输（+0.9%)、房地产 （+0.84%)、医药生物（+0.82%)，表现最差的行业分别是传媒（-1.08%)、通信（-0.97%)、计算机（-0.9%)、机 械设备（-0.8%)、电力设备（-0.66%)。 ❑ 资金：4 月 22 日全 A 总成交额为 11212.07 亿元，南下资金净流入 213.6 亿港元。 1 市场总览 1、大势 4 月 22 日上 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 计算机设备 业绩符合预期，产品结构升级驱动盈利快速增长 ——天地数码点评报告 投资要点 q 事件：业绩快速增长，符合预期 2024 年，营业收入 7.6 亿元，同比增长 18%；归母净利润 0.92 亿元，同比增长 66%；扣非后净利润 0.93 亿元，同比增长 89%；经营活动现金净流量 0.98 亿 元。 24Q4 单季度，营收 2.1 亿元，同比增长 15%，环比增长 7%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 71%，环比下滑 19%。 25Q1 单季度，营收 2.0 亿元，同比增长 20%，环比下滑 4%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比增长 40%，环比增长 39%；实现较快增长。 q 毛利率提升，费用率下降，业绩奖励计提和汇兑损失产生短期影响 2024 年公司综合毛利率为 35.3%，同比提高 4.7pct；24Q1-Q4 单季度毛利率分别 为 33.5%、35.3%、35.9%、36.4%，持续环比提升。25Q1 毛利率为 34.2%，同比 提高 0.8pct，环比下降了 2.1pct。 2024 年公允价值变动损益-798 万元，主要是受计提安徽维森业 ...

动储营收大幅成长，大客户、AI 终端、机器人增量可期 ——欣旺达点评报告 投资要点 高。近年来，下游新能源车的细分赛道格局已经逐渐稳定，各个梯队之间逐渐转 为有序和良性的竞争，在此背景下，公司动力电池业务凭借"聚焦+差异化"的 策略，获得了国内外众多知名车企的认可，在国内市场方面，公司量产交付了多 个爆款车型，在国际市场方面，公司新获多个全球知名车企项目的定点，因此公 司动力电池业务收入呈现良好的上升趋势，进一步向盈亏平衡点靠近。 ❑ 锂威的整体利润贡献进一步成长 2024 年公司消费类电池实现营业收入 304 亿元，同比增长 6.52%，实现毛利率 17.65%，同比增加 2.74pcts，盈利提升的核心原因在于消费类电芯业务的生产规 模逐步扩大，电芯自供比例不断提升。2024 年浙江锂威和惠州锂威共实现营业 收入近 60 亿元，同比增长约 17%，合计净利润约为 10.9 亿元，同比增长约 69%，手机电芯业务市场份额稳步提升，行业地位进一步夯实，笔电应用领域作 为公司新增长点已进入头部客户供应链。随着锂威的成长，欣旺达在手机、平 板、PC 和可穿戴等市场的 cell+pack 一体化供应逐渐打开，特别是 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Add" (maintained) [6] Core Views - The company achieved a revenue of 1.56 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 13.4%, and a net profit of 160 million yuan, up 14.1% year-on-year [1] - The adult toothpaste segment showed excellent growth, with revenue increasing by 16.1%, while the e-commerce channel remains the core driver of the company's growth [2] - The optimization of product structure has significantly boosted the gross margin, which reached 49.37% in 2024, up 5.3 percentage points year-on-year [3] Financial Performance - In 2024, the company reported a net cash flow from operating activities of 181 million yuan, a year-on-year increase of 20.1% [4] - The company's gross margin for adult toothpaste was 50.47%, reflecting a 5.5 percentage point increase year-on-year [3] - The company’s net profit margin for 2024 was 10.33%, a slight increase of 0.06 percentage points year-on-year [3] Market Position - The company has maintained a steady increase in market share, ranking third in the offline retail channel for toothpaste products, and second among domestic brands [5] - The "Cold Acid Spirit" brand has seen its market share in the sensitive toothpaste segment increase from 61.74% in 2022 to 64.72% in 2024 [5] Earnings Forecast - The company is expected to achieve revenues of 1.87 billion yuan, 2.27 billion yuan, and 2.80 billion yuan in 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 19.65%, 21.73%, and 23.21% [10] - The forecasted net profit for 2025 is 196 million yuan, representing a year-on-year growth of 21.75% [10]

❑ 财务表现：利润端亏损收窄， 商业化有望加速。 证券研究报告 | 公司点评 | 化学制药 泽璟制药(688266) 报告日期：2025 年 04 月 22 日 商业化加速，看好创新数据催化 ——泽璟制药 2024 年报&2025Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 2025 年公司后期管线商业化有望加速，多纳非尼稳健放量，重组人凝血酶医保 内首年放量，吉卡昔替尼、rhTSH 商业化在即，助力公司逐渐扭亏为盈；早期 管线 ZG005、ZG006 等早期数据已初步验证，看好其全球竞争力，更多数据读 出有望催化公司估值进一步提升。 2024 年公司实现收入 5.33 亿元，同比增长 37.91%，主要是因为多纳非尼片商业 化推广稳步推进，销量增加所致；归母净利润-1.38 亿元，同比减亏 1.41 亿元； 扣非归母净利润-1.71 亿元，同比减亏 1.78 亿元。此外 2024 年，公司经营活动产 生的现金流量净额 0.38 亿元，主要是因为收到重组人凝血酶独家市场推广授权 款 2.8 亿元。 2025Q1 公司实现收入 1.68 亿元，同比增长 54.87%，主要是因为公司重组人凝血 酶 2025 年纳入国家医保目录后 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 北路智控(301195) 报告日期：2025 年 04 月 22 日 营收保持稳健增长，公司产品服务体系持续完善 ——北路智控 2024 年报点评 投资要点 ❑ 4 月 21 日，公司披露 2024 年报。2024 年公司实现营业总收入 11.29 亿元（YoY +12.05%），实现归母净利润 2.01 亿元（YoY -10.56%）。全年公司智能矿山监控 及集控系统业务保持快速增长，未来公司依托完善产品服务矩阵，有望受益国 家矿山智能化需求而实现高质量增长。 ❑ 受益我国矿山智能化需求，公司完善产品体系未来有望实现高质量增长 近年来，公司在无人驾驶、AI、矿鸿、通信、监控等领域持续取得技术突破。公 司依托自身在通信、监控、自动控制等领域积累的技术优势，通过建设研发中心 等方式不断进行企业技术升级、延伸，实现了在危险化工品生产领域、非煤矿山 领域的技术借鉴和拓展，确保通过"强链+延链"的方式实现公司业务的高效可 持续成长，完整覆盖了智能矿山行业的关键环节，形成了全流程闭环的产品体 系，产品的多样性、功能性和完整性在行业内处于领先地位，未来有望受益于国 家新型工业化进 ...

经营质量加速改善，讯飞星火商业化进程稳步推进 ——科大讯飞 2024 年报&2025 年一季报点评 投资要点 证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 科大讯飞(002230) 报告日期：2025 年 04 月 22 日 ❑ 4 月 21 日，公司披露 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 233.43 亿元（YoY +18.79%），实现归母净利润 5.60 亿元（YoY -14.78%），扣非 后归母净利润为 1.88 亿元（YoY +59.36%），经营性活动现金流净额为 24.95 亿 元（YoY +613.40%），2025 年第一季度，公司实现营业总收入 46.58 亿元（YoY +27.74%）。公司依托讯飞星火大模型生态，经营质量持续好转的同时，加速推 进各行业应用商业化进程。 ❑ 公司整体营收规模保持高质量增长，经营效率及现金流情况大幅优化 2024 年公司实现营业总收入 233.43 亿元（YoY +18.79%），实现归母净利润 5.60 亿元（YoY -14.78%），扣非后归母净利润为 1.88 亿元（YoY +59.36%），经营性 活动现金流净额为 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [7] Core Insights - The company reported a total revenue of 379 million yuan in 2024, representing a year-over-year increase of 18.24%, while the net profit attributable to shareholders was 41.45 million yuan, down 27.89% year-over-year [2][3] - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 38.79 million yuan, reflecting a year-over-year growth of 21.73%, but reported a net loss of 15.63 million yuan, with the loss narrowing by 26.51% compared to the previous year [2][3] - The company is focusing on physical AI and building a comprehensive service platform, while continuing to integrate quality resources through multi-dimensional acquisitions [5][6] Revenue and Profitability - The company's overall revenue scale maintained good growth, with a gross margin of 71.86% in 2024, an increase of 2.43 percentage points year-over-year [3] - The revenue from the core CAE software products reached 228 million yuan in 2024, growing by 21.72% year-over-year, with a gross margin of 96.39% [4] - The technical services segment saw a significant revenue increase of 3150.08% year-over-year, reaching 10.82 million yuan, driven by acquisitions [4] Strategic Focus and Acquisitions - The company is concentrating on physical AI, launching a series of solutions aimed at upgrading industrial manufacturing intelligence [5] - In December 2024, the company strategically invested 88 million yuan to acquire a majority stake in a company specializing in electronic information equipment technology [6] - The company plans to acquire a 51% stake in another technology firm focused on smart manufacturing, which will enhance its capabilities in physical AI applications [6] Financial Forecast - The company is projected to achieve revenues of 566 million yuan, 788 million yuan, and 1.07 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-over-year growth rates of 49.54%, 39.11%, and 36.27% [11] - The net profit attributable to shareholders is expected to reach 68.88 million yuan, 102.37 million yuan, and 142.02 million yuan for the same years, with growth rates of 66.18%, 48.62%, and 38.73% [11]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [4] Core Views - The company is a leading player in modified plastics, with significant growth in 2024 driven by multiple business segments, including special engineering plastics, which are expected to benefit from emerging industries such as new energy vehicles, low-altitude economy, humanoid robots, and AI [3][7] - The company achieved a revenue of 60.514 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 26.23%, and a net profit attributable to shareholders of 0.825 billion yuan, up 160.36% year-on-year [7] - The company is expanding its production capacity and has a complete industrial chain from resin synthesis to modification applications, with new projects expected to contribute to growth in the coming years [3][9] Financial Summary - In 2024, the company reported a revenue of 60.514 billion yuan, with a year-on-year growth of 26.23%, and a net profit of 0.825 billion yuan, reflecting a significant increase of 160.36% [7][11] - For Q1 2025, the company achieved a revenue of 15.666 billion yuan, a year-on-year increase of 49.06%, and a net profit of 0.247 billion yuan, up 138.20% year-on-year [7] - The company forecasts net profits of 1.487 billion yuan, 2.037 billion yuan, and 2.552 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding EPS of 0.56, 0.77, and 0.97 yuan [9][11]

南京银行(601009) 报告日期：2025 年 04 月 22 日 南京银行业绩增速、收入结构和资产质量均超预期，核心营收快速增长，资产 质量继续改善。 数据概览 2025Q1 营收同比增长 6.5%，增速较 24A 下降 4.8pc；利润同比增长 7.1%，增速 较 24A 下降 2pc。2025Q1 末不良率 0.83%，持平于 24A 末水平；2025Q1 末拨备 覆盖率 324%，较 24A 末下降 12pc。 核心营收高增 南京银行 25Q1 营收利润超预期，营收和利润增速均落在 5%以上增长区间。 2025Q1 南京银行营收同比增长 6.5%，归母净利润同比增长 7.1%。其中： ①南京银行利息净收入改善幅度超预期，25Q1 南京银行利息净收入同比增长 17.8%，增速较 24A提升 13pc。背后得益于规模增速提升和息差同比稳定。25Q1 生息资产同比增长 19.4%，增速较 24Q4 末提升 4.9pc，其中贷款和债券规模增长 均进一步提速；测算 25Q1 单季息差（期初期末）1.41%，同比 24Q1 略高 1bp。 ②中收实现高增，25Q1 中收同比增长 18%，判断主要得益于理财和代销 ...