丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨春秋航空（601021.SH） [Table_Title] 收益韧性凸显，Q1 经营利润逆势增加 报告要点 [Table_Summary] 春秋航空披露 2024 年年报与 2025 年一季报，2024 年全年公司实现营业收入 200 亿元，同比 增加 11.5%，实现归属净利润 22.7 亿元，同比增加 0.7%，其中 2024Q4 公司实现营业收入 40.23 亿元，同比增加 4.9%，实现归属净利润-3.3 亿元，同比减亏 0.9 亿元。2025Q1 公司实 现营业收入 53.2 亿元，同比增加 2.9%，实现利润总额 8.9 亿元，同比增加 0.5%，实现归属净 利润 6.8 亿元，同比下滑 16.4%，主要由于 2024Q1 公司有税盾影响未全额确认所得税，导致 税后利润波动较大。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 research.95579.com 1 春秋航空（601021.SH） cjz ...

公司报告 | 年报点评报告 中际旭创（300308） 证券研究报告 一季度盈利能力再提升，布局车载光通信模块探索新增长点 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 年实现营业收入 238.61 亿元，同 122.64%；归母净利润 51.71 亿元，同增 137.93%。25 年 Q1 实现 营业收入 66.74 亿元，同增 37.82%；归母净利润 15.83 亿元，同增 56.83%。 800G 出货增加叠加 1.6T 出货预期，毛利率仍有向上空间：24 年光模块量 价齐升：（1）终端客户对算力基础设施的持续建设，资本开支强劲增长带 光模块销售的大幅增加，光模块销量由 745 万只增长到 1459 万只；（2） 800G 和 400G 高端光模块销售占比提升，公司业务结构不断优化，模块均 价由 23 年的 1367 元提升到 24 年的 1569 元。如剔除汽车电子等业务，光 模块子公司苏州旭创 24 年单体收入 227.29 元（YoY +128%），净利润 56.82 亿元（YoY +138.28%），公司主业盈利能力更优。 24 年存货增加有备无患，旺盛需求下公司产能同比翻倍：公 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 12 日 海信家电（000921.SZ） 外销高增，业绩超预期 消费品/家电 公司 25Q1 营业收入+6%，达到 248 亿元；归母净利润+15%，达到 11 亿元， 超出市场预期。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、以旧换新不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 85600 | 92746 | 101495 | 110461 | 120323 | | 同比增长 | 15% | 8% | 9% | 9% | 9% | | 营业利润(百万元) | 5248 | 5679 | 6418 | 7480 | 8650 | | 同比增长 | 56% | 8% | 13% | 17% | 16% | | 归母净利润(百万元) | 2837 | 3348 | 3750 | 4328 | 4966 | | 同比增长 | 98% | 18% | 12% | 15% | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2][9]. Core Insights - The company achieved a revenue of 67.09 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 9.1%, and a net profit of 1.1 billion yuan, up 1.3% year-on-year [6]. - The company is expected to continue expanding its production capacity, with plans to add two new polyester filament production lines in 2025, which will support ongoing revenue growth [7][9]. - The industry is experiencing a slowdown in production capacity growth, with the compound annual growth rate (CAGR) expected to decrease from 7.1% (2017-2023) to 1.5% (2024-2026) [7]. Financial Performance Summary - In Q4 2024, the company reported a revenue of 17.89 billion yuan, a year-on-year increase of 3.6%, and a net profit of 355 million yuan, up 77.9% year-on-year [6]. - For Q1 2025, the company recorded a revenue of 14.56 billion yuan, a year-on-year increase of 0.7%, and a net profit of 306 million yuan, up 11.4% year-on-year [6]. - The company’s polyester filament production capacity reached 8.05 million tons by the end of 2024, with a market share exceeding 12% [6][7]. Production and Sales Insights - In 2024, the company’s sales volumes for POY, FDY, and DTY were 5.25 million tons, 1.5 million tons, and 810 thousand tons, representing year-on-year increases of 13.4%, 5.5%, and 5.6% respectively [6]. - The average market prices for POY, FDY, and DTY in 2024 were 7,457 yuan, 8,019 yuan, and 8,901 yuan per ton, showing slight declines compared to the previous year [6]. Future Outlook - The company is projected to achieve net profits of 1.415 billion yuan, 1.860 billion yuan, and 2.160 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, indicating year-on-year growth rates of 28.6%, 31.5%, and 16.1% [9]. - The overall profitability is expected to improve, with gross margins projected to increase from 5.6% in 2024 to 6.6% by 2027 [10].

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨昊华科技（600378.SH） [Table_Title] 2024 年完成蓝天并购，发展可期 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报及 2025 一季报，2024 年实现收入 139.7 亿，同比变动-3.8%，归母净利 润 10.5 亿，同比变动-10.9%。2025Q1 实现收入 31.6 亿，同比变动+11.0%，归母净利润 1.8 亿，同比变动+10.5%。2024 年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额 3.7 亿， 占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 35.0%。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 ⚫ 风险提示 1、项目进展不及预期； 2、技术优势缺失的风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 昊华科技（600378.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 2024 年完成蓝天并购，发展可期 [Table_Summa ...

丨证券研究报告丨 马太 邬博华 叶之楠 SAC：S0490516100002 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090003 SFC：BUT911 SFC：BQK482 联合研究丨公司点评丨新宙邦（300037.SZ） [Table_Title] Q1 同比增长明显，有机氟未来可期 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现收入 20.0 亿元，同比变动+32.1%，环比变动-8.1%， 归属净利润 2.3 亿元，同比变动+39.3%，环比变动-4.5%，归属扣非净利润 2.2 亿元，同比变 动+20.8%，环比变动-9.0%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 新宙邦（300037.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q1 同比增长明显，有机氟未来可期 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现收入 20.0 亿元，同比变动+32.1%，环比变动-8.1%， 归属净利润 2.3 亿元，同比变动+ ...

半导体材料 晶升股份（688478.SH） 增持-A(下调) 产品结构变化致业绩增长承压，拓展光伏、外延设备等新应用领域 2025 年 5 月 12 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。2024 年实现营业收入 4.25 亿元/+4.78%，归母净利润 0.54 亿元/-24.32%，扣非归母净利润 0.30 亿 元/-28.70%。其中单 Q4 实现营业收入 1.0 亿元/-39.90%，归母净利润-0.01 亿 元/-102.29%，扣非归母净利润 0.04 亿元/-72.79%。 事件点评 市场数据：2025 年 5 月 9 日 收盘价（元）： 29.31 年内最高/最低（元）： 37.49/21.02 流通A股/总股本（亿）： 1.03/1.38 流通 A 股市值（亿）： 30.31 总市值（亿）： 40.56 基础数据：2025 年 3 月 31 日 基本每股收益(元)： -0.02 摊薄每股收益(元)： -0.02 产品结构变化致 24H2 业绩增长承压，加速拓展产品序列。2024 年，公 司不断拓展技术应用领域，加速拓展 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 桐昆股份(601233.SH) 2025 年 05 月 12 日 买入（维持） 所属行业：石油石化/炼化及贸易 当前价格(元)：10.83 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-05 2024-09 2025-01 桐昆股份 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 8.30 | -11.95 | -11.16 | | 相对涨幅(%) | 3.98 | -9.47 | -9.96 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《桐昆股份(601233.SH)：静待桐花 映日开，方得昆玉照朝晖》，2025.1.27 桐昆股份(601233.SH)：盈利水 平显著提升，稳步扩产龙头巩固 投资要点 事件： 点评： 郝逸璇 邮箱：haoyx＠tebon.com.cn 产 ...

研究报告 Research Report 12 May 2025 五粮液 Wuliangye Yibin (000858 CH) 行业调整期不改核心资产本色 盈利预测与投资建议：公司分红率由 23 年的 60%提升至 24 年的 70%，显著高于 A 股平均水平，持续提振市场信心。鉴于公司收入 增速指引从过去几年的双位数下调至中个位数，我们预计 2025- 2027 年公司收入为 938/989/1032 亿元，归母净利润分别为 335/348/360 亿元，对应 EPS 分别为 8.6/9.0/9.3 元（原 2025 预测 为 10.3 元）。参考可比公司估值水平，我们给予公司 20x 2025e PE （此前为 2024 年 22x），目标价由 194 下调至 172 元，维持"优于 大市"评级。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，经营策略成效不及预 期。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 吴岱禹 Jasmine Wu Industry adjustment period does not change the nature of the core assets [Tab ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 12 日 中航西飞（000768.SZ） 25Q1 利润端稳步增长，盈利能力有所提升 中游制造/军工 25Q1 公司实现营收 84.38 亿元，同比-0.20%；实现归母净利润 2.89 亿元，同 比+5.97%；实现扣非归母净利润 2.98 亿元，同比+7.45%。 目标估值：NA 当前股价：25.63 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2781 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 2773 | | 总市值（十亿元） | 71.3 | | 流通市值（十亿元） | 71.1 | | 每股净资产（MRQ） | 7.7 | | ROE（TTM） | 4.9 | | 资产负债率 | 71.3% | | 主要股东 中国航空工业集团有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 38.0% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 8 -19 5 相对表现 4 -13 -0 -20 -10 0 10 20 30 40 May/24 Aug/24 Dec/24 Apr/25 (%) 中航西飞 沪深300 ❑ 风险提示：新型号研制交 ...