以下文章来源于咖门 ，作者伍月 咖门 . 聚焦茶饮、咖啡行业，关注饮品新风潮 品牌为何集中涌入地铁站， 生意到底怎么样？ 文 ｜ 伍月 来源｜ 咖门（ID： KamenClub ） 封面来源 ｜ 视觉中国 饮品品牌正在扎堆进驻地铁站。 最近，库迪在北京地铁 15 号线 望京东站开出新 店， 瑞幸也宣布，将于2026年在苏州地铁落地不少于30家门店。 与此同时，蜜雪冰城、 Manner 、比星咖啡、 Tims 天好咖啡等品牌也都在加速布局地铁点位。 数据显示， 部分地铁咖啡店早高峰半小时订单量可达两百杯。 随着价格战逐渐降温，点位正成饮品竞争的新战场？ 三年将开200家 瑞幸、蜜雪冰城扎堆进地铁 最近，在郑州东区上班的林晓发现，早上买杯咖啡变得更简单了。 通勤途中"顺手带走一杯咖啡或一份早餐"，已成为不少打工人的常态。特别是 2026 年刚开年以来，咖啡品牌扎堆入驻地铁站的现象愈发明显。 1 月 30 日，瑞幸咖啡与苏州地铁签约战略合作，计划年内落地不少于 30 家地铁门店；此前，瑞幸也与天津轨道交通达成合作意向，明确未来三年将在天津 地铁沿线布局 约 200 家门店。 事实上，有类似感受的人正越来越多。 她走 ...

证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2026-004 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 关于完成工商变更登记并取得换发营业执照的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 经成都市市场监督管理局核准，新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"） 于近日完成了相关工商变更登记和备案手续，并取得了成都市市场监督管理局换 发的营业执照，现将相关内容公告如下。 一、公司注册资本变更情况 因"新乳转债"转股注册资本变更情况：公司发行的可转换公司债券（债券 代码：128142；债券简称：新乳转债）自 2021 年 6 月 24 日起可转换为公司股 份。自 2024 年 6 月 21 日（上一次修改《公司章程》总股本）至 2025 年 12 月 8 日（第三届董事会第十八次会议召开日）期间，公司可转债转股共计 4,118 股， 公司因可转债转股增加实收资本 4,118 元，增加股份 4,118 股。 二、公司章程修订及董事变更情况 公司于2025年12月8日召开了第三届董事会第十八次会议，审议通过了《关 于变更注册资 ...

新乳业 20260205 新乳业如何通过优化产品结构提升净利润？ 新乳业通过持续推出新品来优化产品结构，从而提升净利润。近年来，新品收 入占比持续超过双位数，有效推动了整体产品结构优化。此外，公司并购的区 域子公司中仍有很多低端产品，通过将这些极低端或低端产品升级为中端或中 高端，可以进一步优化整体结构。同时，新品通常具有较高利润率，因此这种 系统化的创新研发能力将继续贡献较高比例的新产品销售，从而推动净利润提 升。 D to C 渠道对新乳业的发展有何影响？ 新乳业预计未来几年保持中等中高个位数的增长，受益于市场扩张、产 品创新和渠道优化。 公司积极拓展市场，计划在 2023-2027 年间开拓华北和华南市场，这 些区域市场潜力巨大。 新乳业重视产品创新，要求每个子公司每个考核期推出 10%以上的新产 品，以保持市场竞争力。 D to C 渠道（电商和社区奶站）直接触达消费者，降低费用率，提高利 润率，并保证收入增速。 公司计划打造 5 款全国化大单品，包括招牌饮品、活润 24 小时、初心 和今日鲜奶铺，部分产品已表现出色，力争 2026 年实现双位数增长。 通过持续推出新品和优化产品结构，新乳业旨在提升净 ...

时代踩下油门和刹车，远比想象中来得更快。 2019年，阿浪在湖北省一个县级市加盟了第一家蜜雪冰城，全年营业额干到150多万，"抛去成本也有的 赚"。彼时，新茶饮市场正以每年超30%的增速狂飙，蜜雪冰城的门店刚突破7000家，尚处于拓荒年 代。特别是在下沉市场，仍有大片空白。 2020年，武汉疫情解封，阿浪看准空置门店和低租金的窗口期，逆势连开几家蜜雪冰城，完成原始积 累。他前后加盟20多家茶饮门店，成了茶饮"圈地运动"的受益者。 2024年初，他又陆续加盟了茶百道、古茗和塔斯汀等，但发现游戏规则已变。此时，全国茶饮门店突破 50万家，市场从"增量竞争"彻底转为"存量厮杀"；蜜雪冰城门店数已达3.3万家，古茗突破9000家，茶 百道也冲刺到近8000家。 "2025年下半年，依然没有一家回本，开始亏钱。"阿浪告诉亿邦动力，"古茗投了60万，好的时候月净 利润4万多。但是受季节影响大，冬天基本不赚钱。熬不住，回本周期太长，最后30多万兑出去了。" "投资回报比不值得，不想干了。"2026年，他倾向于把店面全部兑出去。硬币的另一面，现在仍有许多 人排队加盟蜜雪冰城，或者在找店。但在阿浪眼里，那已是别人想象中的红利。 ...

联动旬邑彩贴剪纸艺术，一份为超级粉丝定制的非遗文化礼 近年来，非遗文化热度居高不下，成为社交热词。随着中国春节入选非遗名录，年俗的文化内涵与仪式感被重新激活。从精巧的剪纸窗花到民间绝艺，非遗 元素本身就是"年味"最鲜活的载体。当年轻消费者戏称的"血脉觉醒"成为现实，这也为新希望乳业一年一度的牛奶粉丝节指出一个明确的破局点——联名非 遗文化。 在本届牛奶粉丝节中，新希望乳业携手"旬邑彩贴剪纸"国家级非遗传承人何爱叶老师，创作了以"马"为题的"五福"剪纸形象系列。这组包含"马上有钱"、"马 上健康"、"马上享瘦"、"马上高分"、"马上奔富"主题的视觉作品，构建起一套独特的"新年祝福语言体系"，并应用于新年系列窗花周边赠予用户。 为了让传统的非遗文化更自然地融入用户的节庆社交，新希望乳业进一步将五马剪纸转化为"电子年货"。系列红包封面、手机壁纸等物料持续传播，为用户 的春节社交提供了富含文化质感与品牌认同的"社交货币"，让用户在传递新年祝福时，自然而然地成为品牌文化故事的叙述者。此外，新希望乳业还联动全 国分子公司及众多本土KOL，将"一马当'鲜'，喜运冲天"的主题进行本土化演绎，通过发起#窗花实拍#、#抓马表情包 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [4] Core Viewpoints - The dairy industry is expected to see investment opportunities in 2026, driven by industrial upgrades that may boost raw milk demand and a potential upward turning point in milk prices, which could help leading dairy companies recover market share [4][8] - Supply-side dynamics indicate that raw milk prices are likely to rise, benefiting upstream farming companies. The price of fresh milk has declined for over four years, reaching 3.04 RMB/kg, a 30.6% drop from the 2021 peak of 4.38 RMB/kg. It is anticipated that the price stabilization will occur in the second half of 2025, with a turning point expected in 2026, significantly improving the performance of upstream farming companies [5] - On the demand side, there are structural opportunities in dairy product consumption, with potential for deep processing and domestic substitution to create new growth curves for dairy companies. The per capita consumption of dairy products in China is projected to be 40.6 kg in 2024, still below the 47 kg target set for 2030. The consumption structure is primarily focused on liquid milk, with low proportions of dairy solids [6] Summary by Sections - **Supply-Side Analysis**: The prolonged downturn in milk prices has been influenced by macroeconomic disturbances and the expansion led by large-scale enterprises during the previous price upturn. The ongoing losses in upstream farming companies are expected to lead to a supply-side contraction, with a price turning point anticipated in 2026 [5] - **Demand-Side Analysis**: The increasing health awareness among consumers is expected to drive the growth of low-temperature milk and cheese products, which will enhance raw milk demand. Regulatory changes are also expected to support the upgrade of the dairy industry by clarifying standards for deep-processed products and improving market access [6] - **Investment Recommendations**: Based on the positive outlook for the raw milk cycle and domestic substitution of deep-processed products, leading dairy companies are expected to benefit from the recovery of market share during the price upturn. Recommended companies include Yili Group and China Shengmu, with a focus on modern farming practices [8]

证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 联系人 证券研究报告 食品饮料 | 饮料乳品 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2026 年 02 月 08 日 市场表现： | 基本数据 | 2026 | 年 | 02 | 月 | | | | | 日 | | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 19.50 | | | | | | | 最 高 / 最 | | | | | 低 | | | | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 16,783.21 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 16,588.83 | | | | | | 总股本（百万股） | | ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the food and beverage industry [1] Core Insights - Recent policies have strengthened consumer expectations, leading to marginal improvements in consumption during the Spring Festival peak season. The performance of high-end liquor, particularly Moutai, has rebounded, and the stability in pricing has improved market sentiment [3][4] - The report highlights the potential for recovery in the food and beverage sector, driven by improved domestic demand and consumption patterns as the Spring Festival approaches [4][7] Summary by Sections Investment Recommendations - The report suggests focusing on high-end liquor stocks with price elasticity, recommending companies such as Guizhou Moutai, Wuliangye, and Luzhou Laojiao. It also identifies potential stocks for gradual clearance, including Yingjia Gongjiu and Gujing Gongjiu [7] - Beverage companies are expected to benefit from favorable travel conditions, with recommendations for Dongpeng Beverage and Nongfu Spring. Low valuation and high dividend stocks like China Foods and Master Kong are also highlighted [7] - For snacks and food raw materials, recommended stocks include Bailong Chuangyuan and Weilong [7] - Beer recommendations include Qingdao Beer and Zhujiang Beer, while condiment and catering sectors are expected to recover, with recommendations for Qianhe Flavor Industry and Baoli Food [7] Liquor Sector Insights - The high-end liquor sector is leading market sentiment, with Moutai's sales data boosting confidence. The report notes that Moutai's monthly active users exceeded 15.31 million, with over 2.12 million orders in January [8][9] - The liquor industry is currently at a cyclical bottom, with expectations for recovery in sales and pricing as the Spring Festival approaches. Positive trends in inventory and demand could catalyze stock prices further [9] Consumer Goods Insights - The approval of D-allohexose-3-epimerase as a food additive is expected to expand the market for this product, benefiting leading companies like Bailong Chuangyuan. The report anticipates significant growth potential for this company [10][11] - The catering supply chain is expected to recover, with companies like Baobi Food showing promising growth driven by new store formats. The report notes Baobi's revenue of 1.859 billion in 2025, a year-on-year increase of 11.22% [11]

浙商证券研报指出，新乳业产品竞争力突出，低温龙头势能延续，打开中期利润空间。公司近年来净利 率弹性多源于原奶成本红利，因此原奶若企稳回升，公司的净利率会承压。该行认为未来三年公司净利 率弹性可期。收入端，预计26年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄，公司常温业务收入有望转正，公司 26年收入预期可适当上修。净利率，伴随产品结构优化和D2C渠道占比提升，盈利能力有望持续提升。 给予27年20XPE，上调至"买入"评级。 ...

证券研究报告 | 公司更新 | 饮料乳品 新乳业(002946) 报告日期：2026 年 02 月 04 日 产品竞争力突出，低温龙头势能延续，打开中期利润空间 ——新乳业推荐报告 投资要点 ❑ 一句话逻辑 低温奶龙头，净利率提升幅度和时间跨度有望超预期，打开中期利润空间。 ❑ 超预期点及驱动因素 市场认为：公司近年来净利率弹性多源于原奶成本红利，因此原奶若企稳回升， 公司的净利率会承压。 我们认为：未来三年公司净利率弹性可期。 驱动因素如下： 1、产品结构优化：一方面，公司产品力α突出，近年来公司新品收入贡献持续 超过双位数，有利推动产品结构优化。朝日唯品、活润、24 小时、初心、今日 鲜奶铺五款全国化低温大单品近年来均有亮眼表现，其中：（1）我们预计活润 25 年或实现高速增长，更是有望在低温酸这个竞争激烈的赛道成为现象级十亿 级大单品，26 年继续在功能化方向上推新发力；（2）朝日唯品在山姆持续推出 芭乐风味发酵乳、焦糖布丁、玫瑰红曲酒酿酪乳等火爆单品。我们认为，"爆品 制造机"背后是公司产品创新研发能力的系统化打造和持续兑现。另一方面，前 期并购的区域子公司中，仍有很多低端产品有结构优化空间。 2、D ...