宏 观 研 究 海外周度观察 2025 年 05 月 18 日 美国经济：关税冲击的监测框架 ——关税"压力测试"系列之八 截止到 5 月中旬，美国进口商品的平均关税税率已经降至 16%左右，但仍处历史高位。目前已 进入数据验证期，如何观察美国的"抢进口"动能和"滞胀"压力？本文提出了一个监测框架。 热点思考：美国经济：关税冲击的监测框架 一、关税冲击进入数据"验证期"，如何监测其经济影响？三大维度：贸易、价格、风险偏好 关税冲突虽有缓和，但美国税率仍处历史高位。5 月 12 日以来，美国对华进口平均关税税率降 至 42%，总体平均税率降至 16%，但仍处于历史高位。耶鲁大学预算实验室的测算认为，该关 税或使美国 GDP 下降 0.65 个点，通胀上升 1.7 个点。所以，"滞胀"是基准假设。 关税对美国经济的传导，可从贸易（数量）、价格、风险偏好三个维度进行监测。1）贸易方面， 关税冲击体现为美国进口先增后减（抢进口）、出口受抑，并影响国内需求；2）价格方面，关 税将由进口价格传导至生产和消费价格，抑制实际消费需求；3）风险偏好方面，关税推升政策 不确定性，影响金融压力、美元指数，进而降低居民消费意愿、企业 ...

2025 年 05 月 18 日 徐工机械 (000425) 上 市 公 司 机械设备 ——海外收入、盈利能力双增长，全球化阔步向前 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 05 月 16 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 8.47 | | 一年内最高/最低（元） | 9.65/5.95 | | 市净率 | 1.6 | | 息率（分红/股价） | 2.13 | | 流通 A 股市值（百万元） | 68,298 | | 上证指数/深证成指 | 3,367.46/10,179.60 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 5.20 | | 资产负债率% | 63.57 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 11,760/8,064 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 05-16 06-16 07-16 08-16 09-16 10-16 11-16 12-16 01-16 02- ...

2025 年 05 月 18 日 模型提示资金风险偏好降低，情绪 进一步修复缺乏哪些关键因素？ ——量化择时周报 20250516 证券分析师 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 联系人 王小心 (8621)23297818× wangxx2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 ⚫ 市场情绪已经连续 17 个交易日修复向上：截至 5 月 16 日，市场情绪指标数值上升至 2， 模型继续提示市场情绪进一步修复。自 4 月 18 日的最低点以来，市场情绪已经连续 17 个交易日修复向上，模型观点偏多。 ⚫ 未来市场情绪进一步上行需要来自成交量和投资主线的双重支撑：本周 A 股市场继续提 示市场情绪修复，价量匹配度较上一周没有显著变化，沪深 300RSI ...

行 业 及 产 业 石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 05 月 18 日 考虑 OPEC 的额外产量贡献，EIA 持续小幅下调今明两年油价预测 看好 ——石油化工行业周报(2025/5/12—2025/5/18) 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 考虑 OPEC 的额外产量贡献，EIA 持续小幅下调今明两年油价预测。价格端来看，EIA 下调今年原油与天然气价格预测：EIA 预计 2025、2026 年原油均价为 66、59 美元/ 桶；EIA 预计 2025、2026 年美国天然气均价为 4.1、4.8 美元/ ...

行 业 及 产 业 医药生物 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《本周医药上涨 1.0%，百济营业利润实现 扭亏，司美 25Q1 贡献超 78 亿美元收入 登顶药王 ——医药行业周报（2025/5/6- 2025/5/9）》 2025/05/11 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 联系人 李敏杰 (8621)23297818× limj2@swsresearch.com 2025 年 05 月 18 日 本周医药上涨 1.3%，恒瑞正式启 动港股招股，健友/双成合作白紫品 种美国 ANDA 获批 看好 ——医药行业周报（2025/5/12-2025/5/16） 本期投资提示： 1. 市场表现：本周医药板块上涨 1.3% 本周申万医药生物指数上涨 1.3%，同期上证指数上涨 0.8%，万得全 A（除金融石油石 化）上涨 0.5%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 11。 1.3% -2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% ...

2025 年 05 月 18 日 债券 ETF 全景图：实物申赎、质押 融资、T+0 交易三位一体 ——ETF 兵器谱、金融产品每周见 20250518 相关研究 - 证券分析师 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 量 化 策 略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 2025 年债券 ETF 市场迎来扩容：债券 ETF 市场共有 29 只产品，涵盖信用债、利率债以 及可转债指数基金三类产品，总规模达到 2565.46 亿元。信用债指数 ETF 家族在 2025 年年初新增 8 只做市债 ETF 后市场迅速扩容，当前共有 11 只基金，规模达到 1121.92 亿元，含短融、城投、公司债、做市信用债等不 ...

债 券 研 究 2025 年 05 月 18 日 资金无忧，关注利率下行触发因素 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 联系人 栾强 (8621)23297818× luanqiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 长期以来，信用风险关注度超过利率风险。人民银行在《2025 年第一季度中 国货币政策执行报告》的《专栏 4 加强债券市场建设 支持债券市场健康发 展》中强调了债券市场存在的短板不足，从债券市场宏观审慎视角下更加重 视利率波动影响，但主要都是长期机制，短期对债市影响可能有限。事实上， 以往监管对系统性金融机构的关注主要在信用风险，对利率风险关注相对较 少。但是，近年来主导债券市场扩容的标的更多落脚在利率债资产，贡献了 资产荒下新债增发和资产增值两个维度的供给。新旧动能切换背景下，广义 信贷（贷款、非标等）增速下行，但广义利率债扩容支撑了社会信用扩张 ...

行 业 及 产 业 商贸零售 2025 年 05 月 18 日 618 大促开启，时间前置加码补贴 看好 ——商贸零售行业周报（5.12-5.16） 相关研究 《阿里巴巴（BABA）点评：电商和即时零 售表现超预期，云+AI 加速成长》 2025/05/16 《京东（JD）点评：营收增速创三年新 高，外卖业务协同并进》 2025/05/14 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示： 证 券 研 究 报 究 / 行 业 点 评 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 ⚫ 一周主要回顾与展望：在 2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日期间，社会服务指数 下降 0.54%，相较于沪深 300 下降 1.66pct，在申万一级行业中排名第 27 位。商贸零 售指数上升 1.72%，相较于沪深 300 指数上升 0.6pct，在申万一级行业中排名第 7 位。 ⚫ 6 ...

2025 年 05 月 18 日 市场哑铃型交易，北证新消费强势、 科技主题活跃 ——北交所策略周报（20250512-20250518） 本周策略观点： 本周市场行情： 北交所新股： 新三板动态： ⚫ 本周新挂牌 7 家，摘牌 3 家，周新增计划融资 1.70 亿元，完成融资 0.07 亿元。 风险提示： ⚫ 个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 研究支持 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 新 三 板 研 究 专 题 郑菁华 A0230123060001 zhengjh@swsresearch.com 汪秉涵 A0230123090006 wangbh@swsresearch.com 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 汪秉涵 (8621)23297818× wangbh@swsresea ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 05 月 18 日 中办国办发文加速城市更新，信阳新 出让土地实行现房销售 看好 ——地产及物管行业周报（2025/05/10-2025/05/16） 行 业 及 产 业 房地产 1．行业数据 本期投资提示： 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 (8621)23297818× chenpeng@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 ⚫ 地产行业数据：一二手房成交环比改善，新房成交推盘比下滑。上周（25/5/10- 25/5/16）34 个重点城市新房合计成交 238 万平米，环比+30%；其中，一二线环比 +28%、三四线环比+51%；5 月一手房月成交同比-7%，较 4 月+11pct；其中，一二线 同比-7%、三四线同比-4%，分别较 4 月+2pct 和+47pct。上周 13 个重点城市 ...