非银行金融 行业周报（20250331-20250406） 领先大市-A(维持) 监管持续细化业务办法，关注极端事件冲击下波动 2025 年 4 月 8 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】券商业绩显著改善， 鼓 励 耐 心 资 本 入 市 - 行 业 周 报 （20250324-20250330）： 2025.4.1 【山证非银行金融】行业并购再推进， 关 注 券 商 业 绩 披 露 - 行 业 周 报 （20250317-20250323）： 2025.3.25 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 研究助理： 李明阳 邮箱：limingyang@sxzq.com 灰犀牛冲击来袭，金融市场不确定性增加。针对美国对等关税 冲击，我国率先宣布反制措施，受关税"灰犀牛"冲击影响，全球 ...

非银行金融 行业周报（20250331-20250406） 领先大市-A(维持) 监管持续细化业务办法，关注极端事件冲击下波动 2025 年 4 月 8 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 相关报告： 鼓 励 耐 心 资 本 入 市 - 行 业 周 报 （20250324-20250330）： 2025.4.1 【山证非银行金融】行业并购再推进， 关 注 券 商 业 绩 披 露 - 行 业 周 报 （20250317-20250323）： 2025.3.25 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 研究助理： 邮箱：limingyang@sxzq.com 灰犀牛冲击来袭，金融市场不确定性增加。针对美国对等关税 冲击，我国率先宣布反制措施，受关税"灰犀牛"冲击影响，全球 资产价值开始重估，市场波动率显著加强。我国目前降准、降息等 货币政策工具已留有充分调整余 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-B" rating for the company, indicating an expected performance that exceeds the benchmark index by more than 15% [1][11]. Core Insights - The company experienced a slight decline in revenue for 2024, with total revenue reported at 6.589 billion yuan, a decrease of 4.68% year-on-year. The net profit attributable to shareholders was 469 million yuan, down 44.10% year-on-year [1][3]. - The decline in revenue was primarily driven by a negative operating leverage effect, with online channels showing growth while offline direct and distribution channels saw revenue declines. The online channel revenue grew by 16.57% to 1.129 billion yuan, accounting for 17.14% of total revenue [3][4]. - The company plans to strengthen brand building and enhance operational efficiency in offline channels while focusing on online platforms like Xiaohongshu to maintain competitive advantages [9]. Financial Performance Summary - For 2024, the company reported a gross margin of 75.4%, an increase of 1.1 percentage points year-on-year. However, the net profit margin fell to 7.1%, down 5.0 percentage points year-on-year due to increased sales and management expense ratios [5][10]. - The company’s inventory increased by 36.4% year-on-year, reaching 1.572 billion yuan by the end of 2024. The net cash flow from operating activities decreased by 36.51% to 996 million yuan [5][10]. - The forecast for 2025-2027 indicates expected earnings per share (EPS) of 0.89, 1.00, and 1.09 yuan, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 7.9, 7.0, and 6.4 times [9][10]. Revenue Breakdown - By brand, La Koradior achieved revenue of 2.156 billion yuan, a decline of 9.68%, while NEXY.CO saw a slight increase of 0.79% to 1.012 billion yuan. The online channel's strong performance was attributed to platforms like Vipshop and Douyin [4][5]. - The offline channels reported a revenue of 5.172 billion yuan, down 6.97% year-on-year, while the distribution channel revenue fell by 25.17% to 287 million yuan [4][5]. Market Position and Strategy - The company is facing a challenging domestic consumption environment, with net store closures in direct and distribution channels. However, the rapid growth of online channels presents a potential for recovery and performance elasticity as the market stabilizes [6][9].

纺织服饰 赢家时尚（03709.HK） 买入-B(维持) 2024 年盈利能力稳中有升，线上渠道快速增长 2025 年 4 月 8 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 3 月 25 日，公司发布 2024 年度业绩。2024 年，公司实现营收 65.89 亿 元，同比下降 4.68%；实现归母净利润 4.69 亿元，同比下降 44.10%。 事件点评 2024 年公司营收小幅下降，负经营杠杆致使业绩表现弱于营收。营收端， 2024 年，公司实现营收 65.89 亿元，同比下降 4.68%。分渠道角度看，营收增 长主要由电商渠道增长带动，线下直营及经销渠道收入同比下滑。业绩端， 2024 年，公司实现归母净利润 4.69 亿元，同比下降 44.10%。2024 年，公司业 绩降幅高于营收降幅，主因销售费用率及管理费用率提升、其它收入及收益下 降，部分被销售毛利率同比改善所抵消。 13.420/6.560 7.04/7.04 资料来源：最闻，山西证券研究所 高端品牌 La Koradior 营收增长超过 10%，线上渠道表现靓丽。分品牌 看 ， 2024 年 ， Koradior 实 现 营 收 ...

市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,096.58 | -7.34 | | 深证成指 | | 9,364.50 | -9.66 | | 沪深 | 300 | 3,589.44 | -7.05 | | 中小板指 | | 5,930.53 | -8.10 | | 创业板指 | | 1,807.21 | -12.50 | | 科创 50 | | 924.17 | -9.22 | 资料来源：最闻 研究早观点 2025 年 4 月 8 日 星期二 【山证煤炭】行业周报（20250331-20250404）：-国际关税争端加剧，关注 提振内需预期 【公司评论】中控技术(688777.SH)：中控技术（688777.SH）：海外市场加 速拓展，工业 AI 进展迅速 【固定收益】3 月固定收益月报-震荡调整结束，债市仍有上涨空间 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 ...

2025 年 4 月 7 日 行业研究/行业周报 资料来源：最闻 | 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入-B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入-B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入-A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入-A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入-A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入-A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入-A | 【山证太阳能】缅甸地震对硅片开工造 成影响，产业链中下游价格持续结构性 上涨 2025.3.31 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 太阳能 行业周报（20250331-20250406） 同步大市-A(维持) 2 月光伏利用率为 93.4%，产业链价格维持结构性上涨 投资要点 中共中央、国务院发文：完善新能源就近交易价格政策：4 月 2 日，中 ...

固定收益 3 月固定收益月报 震荡调整结束，债市仍有上涨空间 2025 年 4 月 7 日 固定收益研究/定期报告 资金面边际转松，利率有望修复下行-2 月固定收益月报 2025.3.7 中短端修复可期，长端待政策指引-1 月 固定收益月报 2025.2.11 云水翻腾，债牛未尽-2025 年利率债投资 策略 2025.1.22 分析师： 王冠军 执业登记编码：S0760524040001 邮箱：wangguanjun@sxzq.com 研究助理： 王纯 邮箱：wangchun1@sxzq.com 投资要点： 相关报告： 观点展望 根据我们的利率互换降息模型，3 月利率互换曲线隐含的一年内政策利率的 降息幅度预期仍在 20-30bp，降息预期与 2 月相比变化不大，一定意义上表 明利率互换市场对未来降息仍保持较为稳定的预期，由此推断十年国债的 中枢在 1.7-1.8%是比较合理的水平。 3 月上旬，在政策变动、权益市场走强、部分资金获利了结等多重因素影响 下，债市出现较大回调，10Y/30Y 国债收益率出现明显上升；而在 3 月下 旬，长端利率的定价修复叠加央行的流动性投入，10/30Y 国债收益率有所 回落 ...

煤炭 行业周报（20250331-20250404） 同步大市-A(维持) 国际关税争端加剧，关注提振内需预期 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 焦、钢产业链：焦炭价格止跌，关注需求恢复。本周黑色产业链下游有 所恢复，"金三银四"需求旺季临近，但在关税政策影响下，外需预期偏弱， 焦炭价格仍显弱势，但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预 期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭 供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间 不大。截至 4 月 3 日，天津港一级冶金焦均价 1480 元/吨，周持平。中国螺 纹钢平均价格 3354 元/吨，周变化-0.36%。 煤炭运输：淡季需求减弱，沿海煤炭运价降低。本周电煤需求较弱，前 期集中拉运后，煤炭补库需求减弱，运输市场转淡，沿海煤炭运价继续回落。 截止 4 月 3 日，中国沿海煤炭运价指数 704.42 点，周变化-6.28%。4 月 4 日，环渤海四港货船比 30.9，周变化+43.06%。 煤炭板块行情回顾 本 ...

煤炭 行业周报（20250331-20250404） 同步大市-A(维持) 国际关税争端加剧，关注提振内需预期 2025 年 4 月 7 日 行业研究/行业周报 煤炭行业近一年市场表现 投资要点 动态数据跟踪 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年 前 2 月进口增速边际放缓 2025.4.2 动力煤：供需转淡，内贸煤价格趋稳。本周产地煤矿生产维持正常水平。 需求方面，气候偏暖，居民用电进入淡季，电厂整体负荷季节性回落，电煤 日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需；港口 疏港推进，本周煤炭调入小于调出，港口煤炭库存继续降低，综合影响下， 港口煤价继续小幅下行。展望二季度，关税不确定性影响外需，国内稳经济 政策或将继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤价企稳， 煤炭关税、贸易政策剧变，预计国内进口煤仍存变数，2025 年国内动力煤价 格中枢继续下降空间不大。截至 4 月 3 日，环渤海动力煤现货参考价 676 元 /吨，周持平；广州港山西优混 720 元/吨，周持平；欧洲三港 Q6000 动力煤 760.28 元/吨，周变化+5.67%。4 月 3 ...

研究早观点 2025 年 4 月 7 日 星期一 市场走势 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,342.01 | -0.24 | | 深证成指 | | 10,365.73 | -1.40 | | 沪深 | 300 | 3,861.50 | -0.59 | | 中小板指 | | 6,453.32 | -1.62 | | 创业板指 | | 2,065.40 | -1.86 | | 科创 | 50 | 1,018.07 | -0.46 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】特朗普对等关税对我国经济和行业的影响及应对 【山证军工】中航西飞（000768.SZ）2024 年报点评-圆满完成经营计划， 把握民机发展机遇 资料来源：最闻 【山证专精特新】龙图光罩（688721.SH）2024 年报点评-产能瓶颈使 2024 年业绩增速放缓，静待珠海新工厂产能释放 国内市场主要指数 【行业评论】【山西 ...