证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion 增持 ＃(＃ investS uggesti onChan ge＃ ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ ＃陈绍兴assAuthor＃ SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn ⚫ 不良率下行，资产质量保持稳定。不良率环比-3bp 至 0.92%，不良生成率持 平，拨备覆盖率环比基本持平于 437%，拨贷比环比-13bp 至 4.01%，关注类 环比+4bp 至 1.14%，逾期率环比+5bp 至 1.31%。拆分来看：①对公不良率下 行，其中房地产不良率持续下行，由 2023Q2 的 5.45%下降至 4.82%，对公房 地产贷款余额 3109 亿元，较 2023 年增加 202 亿元，占比公司总贷款 4.6%； ②零售不良率持平，其中信用卡不良率上行至 1.78%、消费贷不良率下行至 1.03%、小微贷款不良率维持 0.6%低位。 ⚫ 盈利预测与评级：我们小幅调整公司 2024、2025 年 EPS 分别至 5.89 元、6.15 元，预 ...

招商银行（600036.SH）2024 年一季度点评 买入 业绩阶段性承压，静待大零售回暖 2024 年一季度业绩承压。2024 年一季度实现营收 864 亿元（YoY,-4.65%）， 归母净利润 381 亿元（YoY,-1.96%）。全年加权平均 ROE 为 16.08%，同比下 降 2.35 个百分点，一季度业绩承压，但公司盈利能力在同业前列。 营收下降主要由净息差收窄和中间业务收入下降拖累。一季度公司净利息收 入同比下降 6.15%，主要由净息差收窄拖累，规模稳步扩张。一季度公司披 露的净息差为 2.02%，同比收窄 27bps，环比去年 4 季度收窄 2bps，主要由 资产端收益率下降拖累。资产端，受 LPR 下调及存量房贷利率下调，以及新 发放贷款收益率同比下行影响，公司生息资产收益率同比下降 21bps，环比 4 季度下降 3bps。负债端，计息负债成本率同比提升了 7bps，环比 4 季度持 平。其中存款付息率同比提升 4bps，但环比 4 季度下降 1bp。期末资产总额 11.5 万亿元，较年初增长 4.46%，贷款总额为 6.82 万亿元，较年初增长 4.7%， 存款总额 8.44 万亿元 ...

敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 中庚基金 分析、估值方法的局限性说明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。 特别声明 2024 年 5 月 4 日 买入（维持） 当前价：34.31 元 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com | --- | --- | |-----------------------|------------| | | | | 市场数据 | | | 总股本(亿股 ) | 252.20 | | 总市值(亿元 )： ...

上 市 公 司 ——量稳增质更优，营收拐点可期 证 券 研 究 报 告 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 38.40 | | 资产负债率 % | 90.23 | | 总股本/流通 A 股(百万 ) | 25220/20629 | | 流通 B 股 /H 股（百万） | -/4591 | 05-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-04 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 招商银行 沪深300指数（收益率） 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A023012 ...

研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 招商银行（600036）2024 年一季报点评 华创证券机构销售通讯录 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 招商银行（600036）2024 年一季报点评 A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 行业投资评级说明： 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师 对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确 ...

公司评级 [Table_Invest] 买入-A/买入-H 合理价值 55.63 元/55.74 港元 2024-03-26 (600036.SH/03968.HK):深度 不良率下降，拨备覆盖率稳健 ⚫ 招商银行发布 2024 年一季报，24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增 长-4.65%、-6.1%、-2.0%，分别较 23 年变动-3.01pct、-4.02pct、-8.19pct， 累计业绩驱动上，规模增长、拨备计提、其他非息、有效税率是主要正 贡献，息差、中收、成本收入比等为主要负贡献。 产端，24 年贷款收益率较 23 年下降 19bp，主要受 LPR 下调及存量房 贷利率下调，叠加有效信贷需求不足，新发生业务收益率同比下行影响； 负债端，计息负债成本率较 23 年上行 2bp，其中存款成本率上行 1bp， 同业负债成本率上行 17bp。展望全年，重定价压力主要集中在 Q1，后 续季度虽还受新发贷款利率影响，但预计资产端收益率降幅将明显收 窄，负债端仍有刚性，关注去年存款挂牌利率多轮下调成效，预计全年 息差仍承压，降幅逐季收窄。（2）中收增长承压。24Q1 中收同比下降 19.4%，主要受银 ...

证券研究报告 | 季报点评 买入（维持） 股票信息 行业 股份制银行 前次评级 买入 4 月 29 日收盘价(元) 34.88 总市值(百万元) 879,668.21 总股本(百万股) 25,219.85 其中自由流通股(%) 81.80 30 日日均成交量(百万股) 63.66 股价走势 息差降幅边际收窄，资产质量保持稳健 业绩：整体仍有压力，息差边际降幅收窄。 1、利息净收入：24Q1 同比下降 6.2%，增速较 23 年报下降 4.5pc，主要 是 Q1 息差（2.02%）同比下降 27bps 拖累，但边际来看，24Q1 息差较 23Q4 单季度息差仅下降 2bps，为 2023 年以来单季度最低降幅。 2、手续费及佣金净收入：24Q1 同比降 2.3%，财富管理（-32.6%）、资 产管理（-6.3%）、托管（-15.8%）、银行卡（-15.8%）均表现不佳，仅 结算手续费收入（占手续费 18%）同比增长 5.2%。 资产质量：地产不良继续改善，零售风险指标仍有波动。 A、对公地产：不良率 4.82%，较年初改善 19bps，连续三个季度改善， 趋势稳定。 2）动态来看，公司口径下年化不良贷款生成率 ...

银行 强烈推荐（维持） 行情走势图 | --- | --- | |----------|-------------------------------------------| | | | | 研究助理 | S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn | 盈利小幅负增，居民金融需求不足对收入端影响持续。招行 2024 年 1 季 度归母净利润同比下降 1.96%，营收下滑是拖累盈利的主要因素，24 年 1 季度营收同比下滑 4.65%，增速较 23 年下降 3 个百分点，拆分因素来看， 我们认为主要还是居民端金融需求的不足叠加此前监管减费政策的影响 拖累了营收的增长，一方面净利息收入受息差的制约和零售贷款增长乏力 的影响，同比增速较 23 年下降 4.6 个百分点至-6.2%，另一方面，中收受 财富管理板块下滑的影响（24 年 1 季度财富管理中收同比下降 33%）， 同比下降 19.4%，共同对营收的增长带来约束。收入端相对表现积极的是 其他非息收入，在债市利率下行的背景下表现良好，同比增长 40.1%。展 望全年，我们认为招行作为国内零售银行龙头，其盈利的修复仍需等 ...

公 司 季 报 点 评 2024 年 4 月 30 日 零售承压拖累营收，资产质量保持稳健 股价：34.88 元 · 招商银行 == 沪深300指数 | --- | --- | |----------|-------------------------------------------| | | | | 研究助理 | S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn | 平安观点： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|---------|---------|--------------------------|---------|---------| | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业净收入 ( 百万元 ) | 339,102 | 332,881 | 334,977 | 352,450 | 377,230 | | YOY(%) | 3.7 | -1.8 | 0.6 | 5.2 | 7.0 | | 归母净利润 ( 百万元 ) ...

Investment Rating - The investment rating for China Merchants Bank is maintained at "Buy - A" with a 6-month target price of 41.03 CNY, compared to the current stock price of 34.88 CNY [7]. Core Views - The bank's performance in Q1 2024 showed a stable growth mainly driven by asset expansion and non-interest income growth, although net interest margin has slightly narrowed, impacting profit growth [4][19]. - The overall credit growth for China Merchants Bank in Q1 2024 was 7.71%, with new credit issuance of 267.1 billion CNY, reflecting a year-on-year increase of 14.7 billion CNY [5][19]. - The bank's asset quality remains robust, with a non-performing loan (NPL) ratio of 0.92%, a slight decrease from the previous quarter [11][24]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2024, the bank's revenue growth was -4.65%, and net profit growth was -1.96%, aligning with expectations [19]. - The average yield on interest-earning assets was 3.65%, down 21 basis points year-on-year [6][33]. - Non-interest income decreased by 2.3% year-on-year, but other non-interest income grew by 40% due to increased investment income [9]. Credit and Loan Performance - The bank's credit growth was primarily supported by corporate loans, while retail loans showed weaker growth [5][19]. - The NPL generation rate was 1.03%, with new NPLs amounting to 16.27 billion CNY, indicating a balanced pace of NPL generation and disposal [26]. Asset Quality - The bank's asset quality indicators remain strong, with a slight increase in the attention and overdue rates for retail loans, particularly in housing mortgages and credit cards [12][24]. - The overall credit risk is manageable, maintaining a competitive position within the industry [11][27]. Future Outlook - The bank is expected to face challenges in revenue growth due to pressures on net interest margin and middle-income growth, but its strong asset quality and high dividend yield present it as a value stock for medium to long-term investment [27][53].