东方金诚宏观研究 事件：2024 年 5 月 11 日，央行公布数据显示，2024 年 4 月新增人民币贷款 7300 亿，同比多增 112 亿；4 月新增社会融资规模为-1987 亿，同比多减约 1.4 万亿。4 月末，广义货币(M2)同比增长 7.2%，增 速比上月末低 1.1 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 1.4%，增速较上月末低 2.5 个百分点。 整体上看，主要在各类短期因素碰头叠加影响下，4 月金融数据出现剧烈波动。其中，受"贷款均衡 投放效应"反转影响，4 月银行信贷额度增加，当月新增贷款恢复同比多增，符合市场预期。但消费推迟 导致居民短期贷款大幅下降，楼市低迷及居民提前偿债房贷导致居民中长期贷款走低，防范资金沉淀空转 对企业中长期贷款影响较大，4 月信贷结构不佳，票据冲量现象明显。与此同时，当月新增社融数据出现 历史罕见负值，除投向实体经济的贷款少增外，主要受政府债券到期量大、发行节奏偏缓，以及表内票据 冲量带动表外票据融资大幅下降等各类短期因素碰头叠加影响，不必过度解读。 具体来看： 4 月新增人民币贷款 7300 亿，环比季节性大降 2.36 万亿，同比多增 112 亿。同比恢复多增 ...

、惠科、SK海力士等企业认 ，打开产能瓶颈后将进入新一轮发展阶段；另有公司一 ACESS 高纯无 14:2023年末公司在运火电占比近9成 ...

大家下午好欢迎来到道义直播间我是主持人球桃我们今天邀请到了主题分享嘉宾是东方创新上海投资管理有限公司的执行事务合伙人庞晓斌庞总欢迎庞总 庞总是国际金融专业曾任职证券时报深圳正达信投资景云资产鸿跃资产等企业长期以来主要是从事证券市场的投资坚持价值投资专注风险控制和资产配置推崇价值驱动趋势的投资理念历史管理产品的业绩非常的优秀那么首先有请庞总为我们带来主题分享经得起诱惑耐得住寂寞 各位领导 各位投资人 下午好首先我先介绍一下我们东方创新基金在我们介绍完了之后在我们的互动讨论 首先是我们这个双方创新投资管理中有些公司是成立于2018年当时就是由产业资本跟产业的管理 管理层的一些组层主要就是我们 这个18年成立了成立18年成立了之后就是我们用因为我们是做的资金是三千万所以我们这个是直角当时就是先用我们自己的三千万然后就成立了一个机构部然后开始做了到了19年就是我们是19年的12月份我们才发了第一支产品 然后我们的团队创始人是肖政肖政是人大的 是人大的经济学硕士然后原来呢他在这个一直呢就是毕业之后呢在银行工作银行呢一直是这个执行行长一直是这个分行啊行长然后呢他在读书的时候他就是开始股票投资的就是一直是这个这样的投资所以 ...

1 | --- | --- | |--------------------------------------------------|----------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 4 月对外贸易数据好于预期，短期内出口还将保持强势 | | | | | | | ——2024 年 4 月贸易数据点评 | | | 研究发展部 部门总监 冯琳 | 事件：根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 4 月出口额同比上升 1.5%，3 月同比下降 7.5%；4 月进口额同比上升 8.4%，3 月同比下降 1.9%。 具体解读如下： 1、以美元计价，4 月出口额同比增速为 1.5%，较 3 月大幅改善，好于市场普遍预期。主要原因有 两个：一是去年 3 月集中出运后，4 月出口增长动能下滑，导致今年 4 月出口的同比基数下沉；二是受 外需回暖以及稳外贸政策持续显效拉动，当前出口增长动能偏强。可以看到，3 月以来我国官方制造业 PMI 指数中的新出口订单指数持续处于扩张区间。背后主要是在全球电子行业周期上行，原油等国际大 宗商品价格走高，以及欧美央行降息预期影响下，当前全 ...

我们判断，4 月外储规模降幅较大，为 2023 年 9 月以来最高水平，主要是 两个因素叠加共振：一是 4 月美元指数上涨 1.8%，这会导致我国外储中的非美 元资产以美元计价相应缩水。我们估计，4 月这一影响大约会下拉我国外汇储备 规模 230 亿美元。这意味着当月外储 448 亿美元的环比降幅中，超过一半因美元 升值所致。二是受美联储推迟降息预期升温带动，4 月美债收益率大幅上行，美 债价格跌幅较大，与此同时，美、欧股市均出现一定幅度下跌。这也会对我国外 汇资产估值带来负面影响。以上两个因素叠加，推动 4 月外储规模较大幅度下行。 2024 年 4 月外汇储备、黄金储备数据解读 按不同标准测算，当前我国 3 万亿美元左右的外储规模整体上处于适度充裕 状态。我们判断，后期伴随美联储降息过程启动，美元指数进一步上涨空间有限， 这意味着汇率折算因素带来负面估值效应可控。在全球金融环境转向宽松的前景 下，未来全球资本市场大幅下跌的风险不大，金融资产价格变化因素有望整体上 对我国外储规模形成正面影响。 黄金储备方面，4 月末官方黄金储备连续 18 个月增加，但增幅创 2022 年 11 月以来最低，或与当月国际金价 ...

1 解读： 二、在具体的政策安排方面，会议对财政政策和货币政策都提出了具体要求，房地产 中央政治局 4 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们作如下要点 相比，更为积极乐观。 支持政策力度进一步加大，宏观政策延续稳增长取向。 货币政策方面，本次会议明确提出"要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大 对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。"印象中这是近年来政治局会议首次直接提 及利率和存款准备金率等货币政策工具，意味着尽管一季度经济运行态势偏强，但后期降息 降准都有空间。背后是当前及未来一段时间，物价都会处于低位运行状态，考虑物价因素后， 企业和居民实际贷款利率偏高。由此，下一步有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率 下行，缓解实际利率偏高的压力。与此同时，降息降准也是当前解决有效需求不足问题的重 要政策工具。我们判断，三季度 MLF 利率和存款准备金率均有可能下调。这将引导两个期 限品种的 LPR 报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR 报 价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 会议提出，"要深入实施地方政府债务风险化 ...

1 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------------| | | | | 4 月官方制造业和非制造业 PMI | 延续扩张状态，需求转弱现象值得重视 | | | ———— 2024 年 4 月 PMI 数据点评 | | | 王青 闫骏 冯琳 | 主要受需求扩张放缓，以及春节后大规模复工效应消退等因素影响，4 月制造业 PMI 指数较上月回 落 0.4 个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。背后是外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生 产力领域较快增长，以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对 冲，推动宏观经济延续回升势头。需要指出的是，4 月新订单指数大幅回落 1.9 个百分点至 51.1%，背 后是 3 月需求集中释放，以及受楼市低迷拖累，当前居民消费需求仍然偏弱。中国物流信息中心数据 显示，4 月反映市场需求不足的制造业企业比重为 59.4%，虽连续 2 个月下降，但仍处于较高水平。需 求偏弱是当前制约宏观经济运行的主要矛盾。 2 4 月大中小型企业 PMI ...

1 事件：北京时间 5 月 2 日周四凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区 间维持在 5.25%-5.50%不变，自去年 7 月加息后，联储的这一政策利率始终保持在二十余年来高位。 至此，始于 2022 年 3 月的本轮紧缩周期内，美联储已连续六次会议未加息，FOMC 投票委员全体赞成 本次利率决策。本次美联储决议声明主要调整了缩表计划。从 6 月开始，美联储将每月美国国债的赎 回规模上限从 600 亿美元降至 250 亿美元，这是美联储自 2022 年 6 月开始缩表以来首次在决议中修 改缩表计划的措辞。利率前瞻指引方面，声明指出，近几个月缺乏通胀下降进一步进展。新闻发布会 上，美联储主席鲍威尔表示，在降息问题上，获得信心的时间将比原来预料的更加漫长，短期通胀预 期已经上升，但下一步不太可能是加息。 在本次会议上，美联储承认通胀回落进展缓慢，降息仍需要时间。与 3 月会议纪要相比，5 月会 议纪要承认最近几个月通胀没有进一步改善。对通胀的表述出现变化，背景是近期美国主要通胀指标 表现出粘性特征。今年年初以来，美国 CPI 通胀连续 3 个月反弹：1-3 月，CPI 同比增幅分别为 ...

Financial Data and Key Metrics - The Japanese government implemented fiscal stimulus policies from 1992 to 2000, totaling approximately 140 trillion yen, with a fiscal deficit rate ranging from 6% to 12%, peaking at 12.5% in some years [4] - In 1998, Japan implemented significant tax cuts, reducing personal income tax rates from 50% to 37%, and introduced fixed-amount tax reductions, which were expected to stimulate consumer spending [5] - The DIA index, which measures economic sentiment, showed a gradual recovery from 1992 to 2000, except for 1997, indicating that fiscal stimulus had some positive effect on the economy [6] Business Line Data and Key Metrics - The retail sector saw a shift from large-scale formats like supermarkets to smaller formats like convenience stores and drugstores during the 1990s, leading to the emergence of several successful retail companies [19] - In the early 2000s, Japan's export growth was driven by China's entry into the WTO, with exports to China significantly increasing, which helped boost the economy [16] - During the deflationary period (1998-2012), companies with low-price strategies, such as Uniqlo and Yoshinoya, performed well in the retail and food sectors [24] Market Data and Key Metrics - Japan's stock market peaked in December 1989, with the Nikkei 225 reaching nearly 40,000 points, but it began to decline sharply from January 1990, entering a prolonged period of stagnation [10][31] - From 2000 to 2012, Japan's economy relied heavily on external demand, with domestic demand remaining weak, leading to a stronger correlation between stock prices and exchange rates [6][30] - The aging population in Japan, which exceeded 20% by 2005-2006, began to have a significant impact on the economy, with companies in sectors like adult diapers and functional foods benefiting from this demographic shift [34] Company Strategy and Industry Competition - Companies in Japan's beer and frozen food industries, such as Kirin and Ajinomoto, focused on cost-cutting measures, including factory closures and workforce reductions, to maintain profitability during the deflationary period [22] - Successful companies in the food and beverage sector, such as Nissin Foods and Yakult, expanded internationally, with overseas markets contributing significantly to their profits [23][38] - In the retail sector, companies that adapted to changing consumer preferences, such as those offering low-cost products or innovative formats, outperformed their peers [24] Management Commentary on Business Environment and Future Outlook - The Japanese government initially believed that traditional infrastructure investments were more effective in stimulating the economy, but by 1994, under pressure from the US and domestic calls for reform, it began to implement tax cuts and direct consumer stimulus measures [5] - The Abe administration (2012-2020) focused on economic policies, including monetary easing, fiscal stimulus, and structural reforms, which led to a rise in asset prices and stock market performance, although deflation persisted [4][13] - The management of Japanese companies faced challenges in passing on rising costs to consumers due to deflationary pressures, leading to reduced profit margins and a focus on cost-cutting measures [21] Other Important Information - The Japanese economy experienced a systemic financial crisis in 1997, with major banks and securities firms collapsing due to bad loans, which had been accumulating since the early 1990s [8] - The Nikkei 225 index fell to around 14,000 points by July 1992, marking the beginning of Japan's "Lost Decade," with the economy struggling to recover for years [31] - The valuation of Japanese stocks, particularly in the consumer sector, saw significant adjustments during the deflationary period, with some companies' price-to-earnings ratios falling to as low as 14 times [32] Summary of Q&A Session - No specific Q&A session content was provided in the document

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