2025 年 4 月 29 日 公司研究 光伏扩产放缓致公司新签订单规模下降，新兴装备领域实现突破 ——捷佳伟创（300724.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 188.87 亿 元，同比+116.26%，实现归母净利润 27.64 亿元，同比+69.18%；2025Q1 实 现营业收入 40.99 亿元，同比+58.95%，实现归母净利润 7.08 亿元，同比 +22.42%，环比-4.42%。 设备逐步确收保障业绩维持高增，2024 年计提减值准备 14.29 亿元。 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,733 | 18,887 | 13,431 | 9,591 | 7,799 | | 营业收入增长率 | 45.43% | 116.26% | -28.89% | -28.59% | -18.69% | | 归母净利润（百万元） | 1,634 | ...

2025 年 4 月 29 日 公司研究 扩表强度高，盈利增速稳 ——杭州银行（600926.SH）2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：14.69 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 63.54 | | 总市值(亿元)： | 933.47 | | 一年最低/最高(元)： | 11.41/15.06 | | 近 3 月换手率： | 63.34% | 股价相对走势 资料来源：Wind | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 4.03 | 0.45 | 21.40 | | 绝对 | 0.62 | -0.47 | 26.90 | 资料来源：Wind 要点 事件： 杭州银行发布 2025 年一季度报告，实现营业收入 99.8 亿， ...

2025 年 4 月 29 日 公司研究 24 年复调与轻烹业务增长稳健，持续完善产品矩阵与新渠道布局 ——宝立食品（603170.SH）2024 年年报与 25 年一季报点评 增持（维持） 当前价：13.52 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 4.00 | | 总市值(亿元)： | 54.08 | | 一年最低/最高(元)： | 10.31/17.45 | | 近 3 月换手率： | 48.52% | 股价相对走势 -28% -16% -4% 9% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 宝立食品 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | ...

2025 年 4 月 28 日 公司研究 冲泡业务短期承压，期待即饮后续表现 ——香飘飘（603711.SH）2024 年年报与 25 年一季报点评 增持（维持） 当前价：14.02 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 4.13 | | 总市值(亿元)： | 57.86 | | 一年最低/最高(元)： | 10.13/20.78 | | 近 3 月换手率： | 97.98% | 股价相对走势 -42% -26% -11% 5% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 香飘飘 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [1] Core Views - The company has shown steady performance with a diversified layout contributing to growth in 2024 and Q1 2025, driven by recovery in sectors such as consumer electronics, automotive, and dental healthcare [5][6] - The company achieved a revenue of 4 billion CNY in 2024, a year-on-year increase of 5%, and a net profit of 600 million CNY, up 6% year-on-year [5] - In Q1 2025, the company reported a revenue of 975 million CNY, an 18% increase year-on-year, and a net profit of 136 million CNY, a 2% increase year-on-year [5] Summary by Sections Performance Overview - In Q4 2024, the company recorded a revenue of 1.08 billion CNY, a 1% increase year-on-year and a 7% increase quarter-on-quarter, with a net profit of 123 million CNY, down 4% year-on-year and 19% quarter-on-quarter [5] - The electronic materials segment benefited from recovering downstream demand, particularly in automotive electronics and AI servers, leading to a gradual increase in MLCC dielectric powder sales [6] Strategic Developments - The company has made significant advancements in catalyst materials, successfully overcoming technical barriers to meet stringent vehicle emission standards, which has led to increased demand from overseas clients [6] - In the biomedical sector, the company’s zirconia ceramic blocks and glass ceramic blocks have received compliance certification under EU medical device regulations, enhancing market recognition and paving the way for accelerated promotion in Europe [6] Financial Projections - The report adjusts the profit forecasts for 2025-2026, projecting net profits of 754 million CNY and 914 million CNY respectively, with an estimated EPS of 0.76 CNY and 0.92 CNY [8][9] - The company’s revenue is expected to grow to 4.77 billion CNY in 2025, reflecting an 18% growth rate, with a net profit growth rate of 24.72% [9][10] Valuation Metrics - The report provides a valuation with a P/E ratio of 22 for 2025, decreasing to 15 by 2027, indicating a favorable long-term outlook [12][13] - The company’s gross margin is projected to stabilize around 40% in the coming years, despite slight declines in specific segments [12]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future performance [5]. Core Views - The company achieved a revenue of 57.42 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 11.15%, and a net profit attributable to shareholders of 7.61 billion yuan, up 6.06% year-on-year [1]. - The company is expected to benefit from increased investment in China's power grid and the acceleration of digitalization in the sector, with projected revenues of 64.55 billion yuan in 2025, reflecting a growth of 12.42% [6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 57.42 billion yuan, a growth of 11.15% compared to 2023, and a net profit of 7.61 billion yuan, up 6.06% [1]. - For Q1 2025, the company achieved a revenue of 8.89 billion yuan, marking a year-on-year increase of 14.76% [1]. Business Segments - The smart grid business generated revenue of 28.47 billion yuan in 2024, growing by 10.70% year-on-year, with a gross margin increase of 0.61 percentage points to 29.52% [2]. - The energy low-carbon business saw significant growth, with revenue reaching 12.19 billion yuan, up 26.43% year-on-year, although its gross margin decreased by 0.94 percentage points to 22.98% [3]. Market Expansion - The company signed new contracts worth 66.32 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 13.78%, with domestic revenue growing by 7.76% to 54.04 billion yuan [4]. - Internationally, the company achieved a revenue of 3.28 billion yuan, a remarkable growth of 135.14% year-on-year [4]. Profitability and Valuation - The report forecasts net profits of 8.47 billion yuan, 9.39 billion yuan, and 10.35 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding EPS of 1.06 yuan, 1.17 yuan, and 1.29 yuan [6]. - The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 22, 20, and 18 respectively, indicating a favorable valuation outlook [6].

2025 年 4 月 29 日 公司研究 25Q1 量增价减，利润率同比改善 ——青岛啤酒（600600.SH）2025 年一季报点评 要点 事件：青岛啤酒 25Q1 实现营业收入 104.5 亿元，同比+2.9%；归母净利润 17.1 亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润 16 亿元，同比+5.9%。 25Q1 量增价减，中高端以上产品销量占比提升。 2025Q1 实现营业收入 104.46 亿元，同比+2.9%，主要受销量带动。2025Q1 公 司累计实现销量 226.1 万千升，同比+3.5%。从产品结构看，2025Q1 青岛啤酒 主品牌销量 137.5 万千升，同比+4.1%；中高端以上产品实现销量 101.1 万千升， 同比+5.3%，随着即饮消费场景逐步恢复，公司中高端以上产品销量占比提升。 从吨价来看，2025Q1 公司 ASP 同比-0.6%至 4620 元/千升。 积极控本降费，净利率改善明显。 1）25Q1 公司毛利率为 41.64%，同比+1.20pcts，主要系大麦和包材等价格下 降。此外，中高端以上产品销量占比提升，亦推动毛利率改善。2）25Q1 公司 销售费用率为 12.53%，同 ...

2025 年 4 月 29 日 公司研究 餐饮收入稳健增长，利润短期承压 ——广州酒家（603043.SH）2025 年一季报点评 要点 事件：广州酒家 25Q1 实现营业收入 10.5 亿元，同比+3.3%；归母净利润 0.5 亿元，同比-27.9%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比-29.9%。 餐饮收入增长稳健，省外拓展较顺利。 分产品看，1）月饼系列产品：25Q1 营收 729.43 万元，yoy-19.25%。2）速冻 食品：25Q1 营收 2.85 亿元，yoy-3.33%。3）餐饮业：25Q1 营收 4.23 亿元， yoy+10.10%。春节期间广州酒家、陶陶居等餐饮门店客流量较大，餐饮店年夜 饭预定量过千桌，客流量与营收均实现同比双位数增长。4）其他产品：25Q1 营收 3.12 亿元，yoy+4.09%。 其中食品制造业务分区域看，1）广东省内：25Q1 营收 4.33 亿元，yoy-4.65%。 2）境内广东省外：25Q1 营收 1.59 亿元，yoy+15.85%。3）境外：25Q1 营收 1219.82 万元，yoy-0.34%。经销商方面，25Q1 经销商数量净减少 18 家，其 ...

公司研究 经营持续改善，外销维持高增 ——科沃斯（603486.SH）2024 年年报及 2025 年一季度业绩点评 买入（维持） 2025 年 4 月 29 日 当前价：53.18 元 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com 联系人：周方正 021- 52523855 zhoufangzheng@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 5.75 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 305.94 | | 一年最低/最高(元)： | 36.25/68.39 | | 近 3 月换手率： | 84.12% | 股价相对走势 -12% 5% 23% 40% 57% 04/24 07/24 10/24 01/25 科沃斯 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -10.80 | 25.30 | 12.62 | | 绝对 | -14.50 | 24.51 | 17.12 | | 资料来 ...

2025 年 4 月 29 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金融工程】各类行业主题基金普遍上涨，被动资金显著加仓黄金 ETF——基金市场 与 ESG 产品周报 20250428 本周权益型基金净值明显上涨，中长期纯债型基金业绩小幅回调；各类行业主题基金 均呈现上涨，新能源主题基金表现占优，上涨 2.76%。股票型 ETF 资金呈现净流出， 大盘宽基 ETF 为资金流出的主要方向，黄金 ETF 为代表的商品型 ETF 资金流入超百 亿。从主动资金行业配置动向看，有色金属、电子、银行等行业获主动资金增配。 【金融工程】市场波动温和提升，杠铃组合或占优——金融工程市场跟踪周报 20250428 上周 A 股窄幅震荡，市场整体表现不佳。主要宽基指数量能维持近期低位，量能择时 指标仍维持谨慎信号。资金面方面，ETF 资金周度净流出，大盘宽基 ETF 为净流出主 要方向。市场波动方面，主要宽基指数截面波动率、时序波动率环比上周皆有上升。 行业研究 【环保】25 年新增核准 10 台核电机组，可控核聚变领域近期频现突破——碳中和领 域动态跟踪（一百五十七）(买入) 我国核电项目审批已经进入规模化核准阶段。" ...